根據(jù)美國(guó)財(cái)政部2月18日披露的最新國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告，2025年12月全球多數(shù)國(guó)家選擇減持美國(guó)國(guó)債。需要說明的是，美國(guó)財(cái)政部通常在每月中旬公布前兩個(gè)月末的美債持倉(cāng)數(shù)據(jù)，例如本次公布的是截至2025年12月末數(shù)據(jù)，而包含2026年首月數(shù)據(jù)的報(bào)告則需等到3月中旬發(fā)布。

具體來看，美債前三大持有國(guó)在12月的操作呈現(xiàn)明顯分化。日本作為非美國(guó)家中唯一持有超萬億美元美債的經(jīng)濟(jì)體，此前已連續(xù)兩個(gè)月維持1.2萬億美元以上持倉(cāng)，但12月卻減持172億美元，持倉(cāng)規(guī)模降至11855億美元。

英國(guó)作為美國(guó)傳統(tǒng)盟友和第二大海外債權(quán)國(guó)，12月單月減持規(guī)模達(dá)230億美元，持倉(cāng)額降至8660億美元，這一轉(zhuǎn)變尤為引人注目。

中國(guó)則延續(xù)了連續(xù)減持態(tài)勢(shì)，12月小幅減持4億美元，持倉(cāng)額從6839億美元降至6835億美元，至此已連續(xù)四個(gè)月凈拋售美債。

從全球范圍觀察，前十名美債持有國(guó)或地區(qū)中，僅有盧森堡和愛爾蘭在12月實(shí)現(xiàn)小幅增持，其余八地均選擇減持。將所有外國(guó)主體納入統(tǒng)計(jì)，整個(gè)12月各國(guó)及地區(qū)累計(jì)凈賣出884億美元美債，持倉(cāng)總額跌破9.3萬億美元關(guān)口。

這種大規(guī)模減持行為背后存在多重動(dòng)因。首要因素是美債價(jià)格波動(dòng)引發(fā)的“被動(dòng)減持”效應(yīng)。

作為全球流動(dòng)性最佳的資產(chǎn)之一，美債價(jià)格變動(dòng)直接影響持倉(cāng)市值。2025年12月，因收益率上行導(dǎo)致美債價(jià)格下跌，各國(guó)持倉(cāng)市值隨之縮水。以中國(guó)為例，盡管12月實(shí)際凈買入4607億美元美債，但受價(jià)格下跌影響，持倉(cāng)總額反而減少4億美元，反映出市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)賬面價(jià)值的直接影響。

其次，黃金儲(chǔ)備的替代效應(yīng)正在加速顯現(xiàn)。

隨著國(guó)際金價(jià)持續(xù)攀升，各國(guó)央行紛紛調(diào)整儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)。2025年2月倫敦黃金現(xiàn)貨價(jià)格漲幅超2%，疊加前期連續(xù)上漲趨勢(shì)，促使多國(guó)央行增持黃金以分散儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)。

為籌集購(gòu)金所需美元，部分國(guó)家選擇減持美債套現(xiàn)，形成實(shí)質(zhì)性的資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)移。

政治因素同樣不容忽視，特朗普政府上臺(tái)后，美國(guó)與傳統(tǒng)盟友關(guān)系持續(xù)緊張。

從加征關(guān)稅到公開貶損盟友領(lǐng)導(dǎo)人，再到為爭(zhēng)奪格陵蘭島與北約成員國(guó)爆發(fā)矛盾，種種行為引發(fā)盟友強(qiáng)烈不滿。英國(guó)、加拿大、法國(guó)、德國(guó)等國(guó)通過減持美債表達(dá)政治立場(chǎng)，這種“無聲抗議”既避免了直接沖突，又傳遞了明確信號(hào)。

以英國(guó)為例，剔除價(jià)格波動(dòng)因素后，12月實(shí)際賣出美債規(guī)模達(dá)266億美元，成為政治表達(dá)的重要載體。

面對(duì)美債市場(chǎng)的持續(xù)承壓，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝森特陷入雙重困境。

一方面需要調(diào)和特朗普政府強(qiáng)硬政策與盟友不滿情緒的矛盾，另一方面則要努力維持美債吸引力。他既要?jiǎng)裾f特朗普調(diào)整對(duì)盟友態(tài)度，又要向國(guó)際投資者推銷美債。這種局面若持續(xù)發(fā)展，可能對(duì)全球金融市場(chǎng)格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

當(dāng)前，美債市場(chǎng)正經(jīng)歷前所未有的復(fù)雜局面。價(jià)格波動(dòng)、資產(chǎn)替代、政治博弈三重因素交織，使得各國(guó)持倉(cāng)決策不再單純基于投資收益考量。

這場(chǎng)“美債保衛(wèi)戰(zhàn)”的走向，不僅關(guān)乎美國(guó)財(cái)政健康，更將重塑國(guó)際資本流動(dòng)的新秩序。隨著3月中旬新一期TIC報(bào)告的發(fā)布，市場(chǎng)將獲得更多觀察窗口，而貝森特面臨的挑戰(zhàn)，恐怕還將持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間。

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