這一次，市場真的該安靜一下了，巴菲特又動了。

2025年四季度，伯克希爾·哈撒韋向SEC遞交了最后一份由他親自掌舵時代的13F報(bào)告。
因?yàn)閺?026年1月1日起，接班人 Greg Abel 將正式接任CEO。

這是一份“收官持倉表”，也是一封無聲的市場信號，而信號，很冷。

一、他在高點(diǎn)，悄悄退場

在美股屢創(chuàng)新高、AI浪潮席卷全球的背景下，巴菲特卻在做一件“掃興”的事：大幅減倉。

• 減持5077萬股 美國銀行
• 連續(xù)三個季度削減 蘋果
• 四季度大幅減持 亞馬遜

曾經(jīng)的重倉核心，被系統(tǒng)性地壓縮，這不是小修小補(bǔ)，而是戰(zhàn)略后撤，當(dāng)整個市場都在為每一個漲幅百分點(diǎn)歡呼時，96歲的老人卻在有條不紊地走向出口。

你可以說他保守，但你不能說他盲目。

二、象征性進(jìn)攻，禮貌性試探

四季度的新增倉位，克制得近乎冷淡：

• 小幅加倉 雪佛龍
• 小幅加倉 安達(dá)保險(xiǎn)
• 小幅加倉 達(dá)美樂比薩
• 小幅加倉 拉馬爾廣告

唯一的新建倉，是買入 紐約時報(bào) 506萬股，占比僅0.13%，這不是進(jìn)攻，更像是告訴市場：我還在看，但我不急。

三、真正震撼華爾街的，不是賣股票

是現(xiàn)金，截至2025年末：

• 股票持倉：2742億美元
• 現(xiàn)金儲備：3817億美元
• 現(xiàn)金占比：58.2%

現(xiàn)金超過股票，這是歷史上第五次出現(xiàn)這種結(jié)構(gòu)。

前四次分別出現(xiàn)在：

• 1969年解散基金
• 1987年“黑色星期一”前
• 1999–2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫頂峰
• 2007–2008年金融危機(jī)前

而現(xiàn)在，是第五次，歷史不會簡單重復(fù)，但它會押韻。

當(dāng)巴菲特把現(xiàn)金堆到半個世紀(jì)罕見高度時，市場應(yīng)該問一句：他聞到了什么？

四、他不是恐懼，他是在等待

巴菲特說過一句話：

現(xiàn)金像氧氣——99%的時間感覺不到它，但當(dāng)需要時，它就是唯一重要的東西。

很多人以為他變保守了。但真正懂的人知道——他從來不是“滿倉主義者”，他是“價(jià)格主義者”。

當(dāng)價(jià)格不合適，現(xiàn)金就是武器。

段永平曾直言：唯一合理解釋是——他覺得貴了，就這么簡單。

五、他把目光移向日本

當(dāng)美股估值高企，他做了一件極其漂亮的事，他去日本。自2020年開始，持續(xù)加碼日本五大商社，更精彩的是：

• 在日本發(fā)行低息日元債（約1%）
• 投入股息率約4%的商社股票
• 利差套利 + 股權(quán)增值

截至2026年2月，隨著 日經(jīng)225指數(shù) 突破57000點(diǎn)，伯克希爾日本資產(chǎn)市值超440億美元，接近成本的兩倍。

這不是賭趨勢，這是結(jié)構(gòu)性套利，當(dāng)別人沉迷AI敘事時，他在全球利差里收割確定性，這才是老手。

六、60年復(fù)盤，他靠什么贏？

巴菲特帶領(lǐng)伯克希爾實(shí)現(xiàn)約20%年化收益，同期標(biāo)普500約10%。差距來自哪里？不是頻繁交易，不是追熱點(diǎn)，而是：

• 少數(shù)幾次重倉
• 數(shù)十年的耐心

可口可樂，美國運(yùn)通，這些名字幾十年躺在重倉名單里，真正的復(fù)利，不靠熱鬧，靠時間。

七、他在退場，但不是離開

2025年11月，他宣布減少公開活動，不再出席股東大會，很多人以為這是告別。

其實(shí)這是更深層的布局——他要把公司從“股神個人IP”，轉(zhuǎn)化為“制度機(jī)器”。

他知道，個人是溢價(jià)，也是風(fēng)險(xiǎn)，真正偉大的企業(yè)，不依賴一個人。

八、3817億美元現(xiàn)金，是寫給時代的信

在AI橫行、算法主導(dǎo)、市場亢奮的時代，這堆現(xiàn)金像一塊冷石頭。

它在提醒所有人：

• 牛市最危險(xiǎn)的時刻，是你覺得不會跌的時候
• 估值越高，容錯率越低
• 流動性收縮時，現(xiàn)金才是王

3817億美元，不是怯懦，是選擇權(quán)，是為下一次恐慌預(yù)留的子彈。

他嗅到的，從來不是恐慌

而是失衡，當(dāng)市場太熱，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)被壓到極低，當(dāng)所有人都確信未來只會更好，巴菲特選擇后退一步。

他不預(yù)測宏觀，他只判斷價(jià)格。

他不賭情緒，他等待機(jī)會。

60年如一日，這不是保守，這是敬畏。

或許多年后，當(dāng)市場真正劇烈震蕩時，人們會再次翻開這份持倉報(bào)告。

然后意識到——這位96歲的老人，又一次提前聞到了風(fēng)向。