恭賀新春

《證券市場周刊》的讀者，大家新年好！非常榮幸代表睿遠基金參與今年的春節(jié)寄語活動。

蛇年的中國資本市場展現(xiàn)出令人矚目的韌性。這背后，既是中國優(yōu)秀企業(yè)扎實的內(nèi)生動力在支撐，也離不開每一位長期主義同行者的堅守與相信。展望馬年，我們依然保持樂觀。

從宏觀視角看，2026年作為“十五五”的開局之年，多項政策的優(yōu)化與落地，清晰地釋放出宏觀政策主動靠前、精準(zhǔn)發(fā)力的積極信號。再疊加我國制造業(yè)所具備的強大全球競爭力所帶來的出口韌性，相信中國經(jīng)濟有望實現(xiàn)“十五五”的良好開局，為中長期的高質(zhì)量發(fā)展奠定基礎(chǔ)。面對這樣的市場環(huán)境，唯有保持投研能力的持續(xù)進化，不斷深化對行業(yè)和企業(yè)的理解，才能在紛繁復(fù)雜的變局中識別出真正的長期價值。

在投資機會的把握上，權(quán)益資產(chǎn)的回報仍然較其他大類資產(chǎn)更有吸引力，現(xiàn)金流優(yōu)良的企業(yè)股息加回購的年靜態(tài)回報水平仍然比較可觀，如果考慮到增長，部分優(yōu)秀的龍頭企業(yè)回報會更高，而且確定性還比較高?；蛟S權(quán)益市場在未來一段時間的回報水平相對2025年會有所下降，但大幅回撤的風(fēng)險有限，結(jié)構(gòu)性超額收益機會仍然存在。

同時，宏觀周期正向著有利權(quán)益資產(chǎn)的方向變化。伴隨“反內(nèi)卷”措施不斷落實，中國經(jīng)濟有望逐步走出弱復(fù)蘇階段，企業(yè)盈利質(zhì)量將逐步改善，具備定價權(quán)和成本轉(zhuǎn)嫁能力的行業(yè)龍頭更為受益。資本市場改革持續(xù)推進，長期資金入市環(huán)境逐步優(yōu)化，市場內(nèi)在穩(wěn)定性增強。在此背景下，我們?nèi)詫⒕劢够久嬖鷮崱⒏偁幈趬旧詈竦钠髽I(yè)，通過結(jié)構(gòu)性配置獲取超額回報。

而從市場估值角度看，盡管整體估值水平較前期低谷已顯著抬升，但目前仍處于歷史合理區(qū)間，中國經(jīng)濟長期向好的基本面為我們在當(dāng)下進行長期投資提供了堅實的底氣。當(dāng)然，市場后續(xù)上行空間的進一步打開，最終離不開企業(yè)基本面的進一步改善與盈利能力的實質(zhì)性提升。

具體到投資領(lǐng)域上，我們關(guān)注處于快速海外擴張的國內(nèi)龍頭企業(yè)。中國企業(yè)出海從過去的代工、產(chǎn)品出口，正邁向海外本地制造、本地服務(wù)的階段，產(chǎn)品類別也從相對簡單、不需要太多售后服務(wù)的產(chǎn)品，向工程機械、汽車、暖通等重服務(wù)重售后的產(chǎn)品發(fā)展。這類產(chǎn)品的海外競爭格局更加穩(wěn)定，盈利能力較強，但需要有完善的本地化網(wǎng)絡(luò)支撐和品牌認知才能生根開花結(jié)果，投入期較長且前期成本較高，而且往往還需要在本地建立起完善的供應(yīng)鏈體系，因此基本只有作為“鏈主”的行業(yè)龍頭企業(yè)具備這個實力。我們看到了一批國內(nèi)的行業(yè)龍頭正在加速海外發(fā)展，這批公司在產(chǎn)品品質(zhì)、創(chuàng)新和價格競爭力上已經(jīng)完全不輸海外龍頭企業(yè)，目前正在快速補上服務(wù)和渠道的短板，品牌認知也在持續(xù)提升中，預(yù)計未來五到十年，海外收入增長將成為驅(qū)動這批公司業(yè)績增長的主要動力，給股東帶來優(yōu)良的回報。

馬年將至，讓我們以進化視角擁抱變化，以長期主義應(yīng)對波動，在價值與成長的平衡中捕捉時代機遇。祝愿《證券市場周刊》的各位讀者朋友們在新的一年里投資順利，萬事如意！　

（本文已刊于2月14日出版的《證券市場周刊》。嘉賓觀點僅代表個人，不代表周刊立場。）

來源：證券市場周刊市場版

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