大年初二，美債報(bào)警！特朗普多次說(shuō)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能到5%，他哪里來(lái)的自信呢？

美國(guó)經(jīng)濟(jì)到底好不好？是一路向陽(yáng)還是回光返照？其實(shí)特朗普根本就騙不了人，美國(guó)的微觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)令人心驚。

2月18日，美國(guó)媒體報(bào)道了美債的最新警報(bào)。

數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月17日，美債收益率曲線(xiàn)的“死亡倒掛”再次出現(xiàn)。

當(dāng)天，美國(guó)10年期國(guó)債收益率一度沖破4.85%，隨后在尾盤(pán)微幅回落。2年期美債收益率卻死死釘在5.15%上方。

美債收益率曲線(xiàn)倒掛，就是指這種短期美債收益率比長(zhǎng)期美債還高的反常利率曲線(xiàn)形態(tài)，它通常被視為經(jīng)濟(jì)衰退的重要預(yù)警信號(hào)。

通常來(lái)講，因?yàn)槠谙抟鐑r(jià)（即長(zhǎng)期限應(yīng)該獲得更多的利率補(bǔ)償），長(zhǎng)期債券的收益率往往會(huì)更高。

當(dāng)收益率曲線(xiàn)倒掛時(shí)，通常意味著市場(chǎng)參與者普遍預(yù)期未來(lái)的經(jīng)濟(jì)前景黯淡。他們認(rèn)為，為了應(yīng)對(duì)即將到來(lái)的經(jīng)濟(jì)放緩或衰退，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)不得不降息以刺激經(jīng)濟(jì)。

因此，投資者會(huì)大量買(mǎi)入長(zhǎng)期國(guó)債，以鎖定當(dāng)前相對(duì)較高的長(zhǎng)期利率，這種需求會(huì)推高長(zhǎng)期債券價(jià)格，從而壓低長(zhǎng)期收益率。

短期利率因緊縮貨幣政策而保持高位，最終導(dǎo)致利率倒掛。

歷史數(shù)據(jù)表明，收益率曲線(xiàn)倒掛是經(jīng)濟(jì)衰退的前瞻性指標(biāo)。

過(guò)去幾十年，美國(guó)幾乎每次經(jīng)濟(jì)衰退之前，都出現(xiàn)了收益率曲線(xiàn)倒掛。

具體而言，過(guò)去七次經(jīng)濟(jì)衰退發(fā)生之前，都曾經(jīng)發(fā)生10年期與2年期國(guó)債收益率曲線(xiàn)倒掛現(xiàn)象。

從時(shí)間上看，在倒掛發(fā)生之后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)平均約15個(gè)月迎來(lái)衰退。

最典型的例子，是1998年9月出現(xiàn)收益率曲線(xiàn)倒掛，之后美國(guó)爆發(fā)互聯(lián)網(wǎng)泡沫。

更嚴(yán)重的問(wèn)題來(lái)了，請(qǐng)注意，這次已經(jīng)是收益率曲線(xiàn)倒掛的第N個(gè)月了。主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家還在喋喋不休地討論“倒掛預(yù)示衰退”，但他們可能都錯(cuò)了。

2026年的倒掛不是預(yù)警，而是新常態(tài)，為什么？

因?yàn)槊绹?guó)早就應(yīng)該進(jìn)入衰退，但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)卻沒(méi)有證實(shí)衰退，為什么這么說(shuō)呢？

這輪利率曲線(xiàn)倒掛最早出現(xiàn)在2022年4月1日，到現(xiàn)在已經(jīng)快4年了，從數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退仍然沒(méi)有出現(xiàn)。

這只能說(shuō)明兩個(gè)問(wèn)題，或者說(shuō)只有兩種可能性。

第一種可能性，美國(guó)經(jīng)濟(jì)早就接近衰退了，但是，美國(guó)人一直很努力地避免衰退，所以經(jīng)濟(jì)衰退遲遲沒(méi)有到來(lái)，這就是人定勝天？

當(dāng)然了，人定勝天是好聽(tīng)的說(shuō)法，不好聽(tīng)的說(shuō)法，某種力量人為扭曲了市場(chǎng)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并未衰退的假象，這或許就是最近幾年美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)經(jīng)常互相矛盾的原因。

例如有時(shí)候，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)看起來(lái)不錯(cuò)，通脹也在下降，但勞動(dòng)力市場(chǎng)卻很疲軟，這說(shuō)不通啊。

第二種可能性，美國(guó)經(jīng)濟(jì)早就衰退了，但有人在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上造假，掩蓋真相，用贏學(xué)欺騙民眾。

最近這幾年，很多人都懷疑美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)造假，但這事沒(méi)法證實(shí)，我們暫且不討論。

那么，如果是某種力量人為扭曲了市場(chǎng)，究竟是什么力量那么厲害呢？

答案并不復(fù)雜，是美元的力量！

換句話(huà)說(shuō)，美國(guó)政府大量增發(fā)美債，推出產(chǎn)業(yè)補(bǔ)貼政策，給企業(yè)和老百姓發(fā)錢(qián)，向美國(guó)本土市場(chǎng)注入流動(dòng)性，從而在美元加息的全球緊縮周期中，創(chuàng)造了不正常的經(jīng)濟(jì)繁榮假象。

說(shuō)白了，美國(guó)從2025年夏季到2026年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，本質(zhì)上就是一場(chǎng)由財(cái)政赤字強(qiáng)行喂藥維持的“回光返照”。

正因?yàn)檫@種繁榮是不正常的假象，所以事實(shí)上它很難掩蓋真相，這幾年美國(guó)經(jīng)濟(jì)的很多微觀數(shù)據(jù)令人心驚。

什么意思呢？我們列幾個(gè)現(xiàn)象，你就能理解了。

首先是寫(xiě)字樓空置率創(chuàng)新高：除夕夜公布的商業(yè)地產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示，舊金山與紐約核心商業(yè)區(qū)的寫(xiě)字樓空置率再破歷史極值。這不是遠(yuǎn)程辦公的延續(xù)，而是大量中小企業(yè)無(wú)聲消亡的墓碑。

其次是開(kāi)燈率的崩塌：通過(guò)衛(wèi)星夜光數(shù)據(jù)與電網(wǎng)負(fù)荷分析，美國(guó)東海岸制造業(yè)基地的實(shí)際開(kāi)工率正在以驚人的速度下滑。

第三，越來(lái)越多的全球資本開(kāi)始意識(shí)到，美國(guó)納指巨頭的財(cái)報(bào)盈利增長(zhǎng)，都是通過(guò)極端的“降本”（裁員）而非“增效”（創(chuàng)新）來(lái)實(shí)現(xiàn)的。

例如，你能說(shuō)出蘋(píng)果和特斯拉最近幾年有什么創(chuàng)新成就嗎？

所以，凜冬已至，但不是所有人都感覺(jué)到了寒冷。很多人不承認(rèn)衰退，只不過(guò)是自我催眠而已。

特朗普或許非常清楚真相，所以才使勁折騰，努力避免真相在他的任期內(nèi)爆炸。

再過(guò)幾年，真相再也掩蓋不住爆炸了，或許就是美國(guó)墜落的時(shí)候。