當(dāng)許家印的恒大在債務(wù)泥潭中沉沒，當(dāng)孫宏斌的融創(chuàng)艱難自救，另一個曾經(jīng)的地產(chǎn)大佬，正在用一種近乎悲壯的方式，為他的商業(yè)帝國爭取最后的時間。

王健林，這位曾經(jīng)的中國首富，如今為了一筆3.6億美元的救命錢，簽下了一份條件苛刻的債券協(xié)議：

年利率12.75%，期限特殊，用萬達(dá)最核心的資產(chǎn)擔(dān)保。

這個利率是什么概念？是普通企業(yè)債的3倍，是銀行貸款的4倍。借3.6億，每年利息就要4600萬美元。

市場給這種債券起了個貼切的名字——高利貸債。

01

展期不是解脫，是更緊的絞索

故事要從三年前說起。

2023年2月，萬達(dá)發(fā)行了一筆4億美元債券，利率11%，2026年2月到期。

但到了該還錢的時候，萬達(dá)拿不出4億美元現(xiàn)金。

怎么辦？王健林只能走上談判桌，懇求債權(quán)人：“再寬限幾年?！?/strong>

幸運的是，債權(quán)人同意了。這筆債被展期到2028年。

但天下沒有免費的午餐。

作為交換，債權(quán)人提出了一個“分期付款”方案：從2026年1月開始，萬達(dá)必須在接下來的一年半里，分四次償還部分本金，同時每年繼續(xù)支付11%的高額利息。

這就像把一顆大炸彈，拆成了四顆小炸彈。爆炸威力分散了，但爆炸的次數(shù)變多了。

對于萬達(dá)來說，展期不是解脫，而是換了一種更折磨人的還債方式。

為了湊齊第一筆“分期付款”的錢，王健林不得不重回離岸債券市場——他已經(jīng)三年沒在這里融資了。

這次他拿出的條件，讓市場倒吸一口冷氣：12.75%的利率，3.6億美元，2NC1.5的奇怪期限。

“2NC1.5”是個金融黑話。意思是債券名義期限兩年，但萬達(dá)在發(fā)行一年半后，有權(quán)提前贖回。

這個設(shè)計很微妙：前一年半，債權(quán)人吃定高息；一年半后，王健林手握選擇權(quán)。

說白了，這就是一場對賭。賭一年半后，萬達(dá)的現(xiàn)金流能好轉(zhuǎn)，能還得起錢。

如果好轉(zhuǎn)不了呢？

那債權(quán)人前一年半已經(jīng)賺夠了12.75%的高息，而萬達(dá)將面臨更大的困境。

02

王健林的“抵押”：押上了萬達(dá)最后的信用

為什么還有人敢買萬達(dá)的債？

因為王健林這次押上了全部身家。這筆債券的擔(dān)保陣容堪稱豪華：

大連萬達(dá)商管（境內(nèi)最核心的運營實體）提供“維好協(xié)議”

萬達(dá)地產(chǎn)、萬達(dá)商業(yè)（香港）、萬達(dá)商業(yè)海外三家關(guān)聯(lián)公司共同擔(dān)保

簡單說，王健林把境內(nèi)核心運營信用和境外尚存的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)打了個包，全押上去了。

這在金融圈叫“信用綁定”——用好的信用，帶動差的信用。

但對王健林來說，這更像是一場孤注一擲的豪賭。

如果這筆債再出問題，萬達(dá)在境內(nèi)外資本市場最后的信譽，將徹底崩塌。

那么，是誰在買這種“高利貸債”？

不是傳統(tǒng)價值投資者，而是禿鷲資本——那些專門獵食困境企業(yè)的高風(fēng)險基金。

他們要的不是萬達(dá)的未來，他們要的就是這12.75%的高息，要的就是一年半內(nèi)確定性的回報。至于一年半后萬達(dá)是死是活，他們并不真正關(guān)心。

王健林心里清楚，這是飲鴆止渴。

但眼下，他需要這3.6億美元去支付那筆“分期付款”的第一期。沒有這筆錢，萬達(dá)可能連今年都撐不過去。

03

貴州山水里的最后一搏

就在發(fā)債的同時，王健林悄悄出現(xiàn)在了貴州。

沒有隨行記者，沒有高調(diào)宣傳。這位曾經(jīng)在年會上高唱《一無所有》的大佬，如今低調(diào)考察著羅甸的大小井風(fēng)景區(qū)、花江峽谷大橋。

他在找什么？

找萬達(dá)的“第二條命”。

過去幾年，為了還債，萬達(dá)已經(jīng)賣了超過80座萬達(dá)廣場，名下資產(chǎn)接連被法拍。截至2025年9月，萬達(dá)累計被執(zhí)行金額超過75億元。

“賣賣賣”可以續(xù)命，但不能救命。

王健林知道，萬達(dá)必須找到一條能自己“造血”的新路。他把寶押在了文旅上。

選擇貴州不是偶然。2014年，萬達(dá)在丹寨打造的扶貧小鎮(zhèn)，成了文旅扶貧的標(biāo)桿。那是王健林少有的“名利雙收”之作。

現(xiàn)在，他需要復(fù)制這種成功。

從2025年8月考察新疆克拉瑪依，到如今深入貴州山區(qū)，70歲的王健林像年輕人一樣奔波在一線。

他試圖在西北戈壁和西南山水之間，為萬達(dá)找到一個轉(zhuǎn)型的支點。

但文旅這條路好走嗎？

很難。

今天的文旅，早已不是蓋個小鎮(zhèn)、建個樂園那么簡單。它需要文化IP，需要科技體驗，需要長期運營能力——這些都不是萬達(dá)的傳統(tǒng)強(qiáng)項。

而且，文旅項目投資大、回報慢。萬達(dá)眼下最缺的，恰恰就是錢和時間。

04

與時間賽跑的老人

看王健林今天的處境，有種歷史的悲涼感。

七年前，他斷臂求生，出售文旅項目和酒店，喊出“萬達(dá)要徹底轉(zhuǎn)型輕資產(chǎn)”。

四年前，他對賭IPO失敗，又背上沉重回購承諾。

如今，他每年要支付數(shù)千萬美元的高額利息，名下資產(chǎn)不斷被拍賣，卻還在為3.6億美元的“救命錢”賭上全部信用。

12.75%的利率，對一家企業(yè)來說，是難以承受的重壓。這意味著萬達(dá)每年辛苦賺來的錢，很大一部分要先拿去還利息。

但王健林沒得選。

在貴州考察時，有人拍到了他的背影——微微駝背，步伐不再如從前那般矯健。

這個曾經(jīng)站在中國商業(yè)頂峰的男人，如今在為一筆3.6億美元的債務(wù)奔走，在為萬達(dá)尋找最后的出路。

市場在觀望，債權(quán)人在等待，員工在焦慮。

王健林的這場時間賽跑，跑的不只是萬達(dá)的生存，更是一代地產(chǎn)商人最后的尊嚴(yán)。

他能否在利息壓垮現(xiàn)金流之前，找到那條文旅造血之路？

他能否在下一筆“分期付款”到期前，讓萬達(dá)重新站起來？

這些問題，連王健林自己可能都沒有答案。

他唯一能做的，就是繼續(xù)跑下去。

因為停下，就意味著結(jié)束。