原創(chuàng) | 涌流商業(yè) 作者 | 李偉

全球最大零售商沃爾瑪剛剛完成了領(lǐng)導(dǎo)層更迭。

2026年2月1日，方威翰（John Furner）正式成為沃爾瑪總裁兼首席執(zhí)行官。不到三周后，2月19日，他首次在季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上亮相，向投資者展示自己的戰(zhàn)略視野：利用AI驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)、全渠道履約網(wǎng)絡(luò)和全球統(tǒng)一平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)更快、更個(gè)性化的零售體驗(yàn)。

沃爾瑪在2026財(cái)年第四季度（截至2026年1月31日），實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收1,907億美元，同比增長(zhǎng)5.6%；第四季度調(diào)整后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為86億美元，同比增長(zhǎng)10.5%。

2026財(cái)年全年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收7,132億美元，同比增長(zhǎng)4.7%；全年調(diào)整后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為311億美元，同比增長(zhǎng)5.4%。

這份財(cái)報(bào)顯示沃爾瑪已不再是傳統(tǒng)意義上的零售商。在AI、自動(dòng)化供應(yīng)鏈、高利潤(rùn)率廣告和會(huì)員業(yè)務(wù)的驅(qū)動(dòng)下，沃爾瑪正在向一家以科技賦能的全渠道巨頭演進(jìn)。如首席財(cái)務(wù)官約翰·大衛(wèi)·雷尼（John David Rainey）所言，沃爾瑪正在享受數(shù)字業(yè)務(wù)帶來(lái)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，其增長(zhǎng)的邊際成本正在大幅降低。

從更廣闊的角度看這份成績(jī)，一則喜一則憂。

不久前，沃爾瑪市值達(dá)到1萬(wàn)億美元，在投資者心中確立自己科技巨頭和零售巨頭的地位。只有另外三家非科技公司達(dá)到了這一估值，分別是石油巨頭沙特阿美、巴菲特的伯克希爾哈撒韋、制藥公司禮來(lái)。

但是，亞馬遜剛剛?cè)〈宋譅柆敚蔀槿蜾N售額最高的公司。過(guò)去十年，亞馬遜營(yíng)收增長(zhǎng)超越沃爾瑪，因?yàn)橄M(fèi)者支出持續(xù)向線上轉(zhuǎn)移。

自年初以來(lái)，方威翰走訪了美國(guó)、加拿大和墨西哥的多家門店。他反復(fù)強(qiáng)調(diào)人工智能將如何改變零售業(yè)，并透露了最新的內(nèi)部數(shù)據(jù)，使用沃爾瑪人工智能助手Sparky 的顧客平均訂單價(jià)值，比未使用它的顧客高出約 35%。

方威翰在電話會(huì)議上告訴分析師，沃爾瑪全球一般商品銷售額增長(zhǎng)，美國(guó)門店的銷售額也實(shí)現(xiàn)了個(gè)位數(shù)低增長(zhǎng)，其中時(shí)尚產(chǎn)品在實(shí)體店和線上均表現(xiàn)亮眼。

沃爾瑪中國(guó)在第四季度實(shí)現(xiàn)凈銷售額61億美元，同比增長(zhǎng)19.3%；電商銷售額占比已突破50%。2025年，中國(guó)市場(chǎng)新增了10家山姆會(huì)員商店，第四季度交易單量實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。

從店員到掌門人

方威翰的任命標(biāo)志著沃爾瑪內(nèi)部晉升傳統(tǒng)的延續(xù)。這位51歲的高管在1993年時(shí)，以小時(shí)工身份加入阿肯色州的一家門店，此后在沃爾瑪度過(guò)了30多年職業(yè)生涯。方威翰的父親也曾為沃爾瑪工作。

方威翰 擔(dān)任過(guò)門店經(jīng)理、采購(gòu)員，還曾在中國(guó)擔(dān)任營(yíng)銷和商品負(fù)責(zé)人，2017年至2019年，他領(lǐng)導(dǎo)山姆會(huì)員店，期間實(shí)現(xiàn)11個(gè)季度同店銷售正增長(zhǎng)。2019年起，他掌管沃爾瑪美國(guó)業(yè)務(wù)，推動(dòng)了全渠道和數(shù)字化轉(zhuǎn)型。2026年2月1日，他正式接棒成為全球CEO。

方威翰的基層視角在當(dāng)前零售環(huán)境中尤為實(shí)用。沃爾瑪面臨著亞馬遜電商、新興AI購(gòu)物工具的競(jìng)爭(zhēng)。方威翰延續(xù)了董明倫的科技投資，以更快的節(jié)奏推進(jìn)AI應(yīng)用。

在第四季度，沃爾瑪按固定匯率計(jì)算的總營(yíng)收增長(zhǎng)了4.9%，而調(diào)整后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增速為10.5%，達(dá)到營(yíng)收增速的兩倍以上。這已經(jīng)是沃爾瑪連續(xù)第三年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增速超過(guò)銷售增速。

這一結(jié)構(gòu)性改善的核心動(dòng)力，源于龐大且仍在狂奔的電商業(yè)務(wù)。2026財(cái)年全年，沃爾瑪電商銷售額首次突破1500億美元大關(guān)，占總銷售額的比重在第四季度達(dá)到了23%，在兩年內(nèi)攀升了550個(gè)基點(diǎn)。

推動(dòng)電商高速增長(zhǎng)的護(hù)城河在于便利。最大的美國(guó)市場(chǎng)35%的門店履約訂單可以在3小時(shí)內(nèi)送達(dá)。

新CEO施政綱領(lǐng)

作為新任掌門人，方威翰在電話會(huì)議上勾勒了一幅以技術(shù)為核心的未來(lái)零售藍(lán)圖。他明確表示：“對(duì)沃爾瑪而言，未來(lái)是快速、便捷且個(gè)性化的。”

他的戰(zhàn)略核心亮點(diǎn)在于大力推進(jìn)智能體商業(yè)（Agentic Commerce）的落地。沃爾瑪并未僅僅停留在擁抱現(xiàn)有工具的層面，而是與OpenAI和谷歌等科技巨頭合作，積極創(chuàng)造屬于自己的AI購(gòu)物助手Sparky 。

Sparky正在將沃爾瑪?shù)碾娚躺鷳B(tài)從傳統(tǒng)的搜索驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)椤耙鈭D驅(qū)動(dòng)” 。它不僅能深度理解消費(fèi)者的購(gòu)物意圖，比如策劃一場(chǎng)生日派對(duì)或一周的膳食，還能實(shí)時(shí)生成解決方案并迅速履約。

內(nèi)部數(shù)據(jù)的反饋極具說(shuō)服力：目前已有約一半的應(yīng)用程序用戶使用了Sparky。與未使用該助手的客戶相比，使用Sparky的客戶平均客單價(jià)（AOV）高出約35%。Sparky提升了產(chǎn)品發(fā)現(xiàn)率和轉(zhuǎn)化率，進(jìn)而轉(zhuǎn)化為更大的購(gòu)物籃和更高的購(gòu)買頻率。

方威翰強(qiáng)調(diào)，Sparky契合了沃爾瑪?shù)娜缿?zhàn)略，它將數(shù)字端的購(gòu)買意圖轉(zhuǎn)化為物理世界的即時(shí)交付，由分布在美國(guó)各地的150萬(wàn)名員工和前置庫(kù)存網(wǎng)絡(luò)來(lái)執(zhí)行。未來(lái)，沃爾瑪計(jì)劃將這一AI能力擴(kuò)展到語(yǔ)音購(gòu)物、實(shí)體店體驗(yàn)以及國(guó)際市場(chǎng)中。

如果說(shuō)AI是驅(qū)動(dòng)前端銷售的引擎，那高度自動(dòng)化的供應(yīng)鏈則是沃爾瑪在后端擠出利潤(rùn)的海綿。在過(guò)去的一年中，零售業(yè)普遍面臨高通脹、關(guān)稅波動(dòng)和供應(yīng)鏈成本上升的壓力。而沃爾瑪?shù)谒募径鹊膸?kù)存僅微增2.6%，約為銷售增速的一半。

這種對(duì)庫(kù)存的精準(zhǔn)把控，得益于其資本支出的前瞻性布局。美國(guó)約60%的門店已經(jīng)開始接收來(lái)自自動(dòng)化配送中心的貨物，約50%的電商履約中心貨量實(shí)現(xiàn)了自動(dòng)化。

廣告與會(huì)員業(yè)務(wù)崛起

傳統(tǒng)零售業(yè)往往依賴于微薄的商品差價(jià)，但沃爾瑪正在重塑其利潤(rùn)結(jié)構(gòu)。第四季度，一個(gè)標(biāo)志性的數(shù)據(jù)引發(fā)了關(guān)注：廣告收入和會(huì)員費(fèi)這兩大高利潤(rùn)率業(yè)務(wù)，已經(jīng)貢獻(xiàn)了沃爾瑪近三分之一的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。

廣告業(yè)務(wù)（Walmart Connect）： 全球廣告業(yè)務(wù)在第四季度大增37%，其中美國(guó)市場(chǎng)的Walmart Connect業(yè)務(wù)更是加速增長(zhǎng)了41%。全年來(lái)看，全球廣告業(yè)務(wù)規(guī)模已達(dá)到64億美元，增幅46%。

會(huì)員體系：在全球范圍內(nèi)，會(huì)員費(fèi)收入增長(zhǎng)超過(guò)15%，全年總額超過(guò)43億美元 。在中國(guó)市場(chǎng)，山姆會(huì)員店表現(xiàn)極其強(qiáng)勁，會(huì)員收入增長(zhǎng)超過(guò)35%。

同時(shí)，隨著第三方市場(chǎng)（Marketplace）業(yè)務(wù)的發(fā)展，越來(lái)越多的賣家開始使用沃爾瑪履約服務(wù)（WFS），目前的滲透率已達(dá)52%。這些輕資產(chǎn)、高毛利的業(yè)務(wù)，使得沃爾瑪能夠在保持低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)，不斷改善利潤(rùn)率。

作為美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表，沃爾瑪對(duì)消費(fèi)者行為的洞察至關(guān)重要。管理層指出，消費(fèi)者的消費(fèi)行為愈發(fā)精打細(xì)算。沃爾瑪市場(chǎng)份額的增長(zhǎng)主要來(lái)自于年收入超過(guò)10萬(wàn)美元的高收入家庭。年收入低于5萬(wàn)美元的家庭則面臨較大的財(cái)務(wù)壓力。

盡管低收入群體承壓，但各個(gè)階層的消費(fèi)者對(duì)便利性的需求都在上升。這也是為何沃爾瑪?shù)姆潜匦杵泛头b業(yè)務(wù)線能夠連續(xù)數(shù)個(gè)季度實(shí)現(xiàn)中個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)的原因——消費(fèi)者被低價(jià)食品吸引進(jìn)店或登錄APP，隨后順手購(gòu)買了更高利潤(rùn)的百貨商品。

在國(guó)際市場(chǎng)方面，新任國(guó)際業(yè)務(wù)總裁兼CEO克里斯托弗·尼古拉斯（Christopher Nicholas）將戰(zhàn)略重點(diǎn)錨定在“統(tǒng)一構(gòu)建，全球復(fù)用”（build one, scale globally）。這一平臺(tái)化思維正在顯現(xiàn)威力。

第四季度，國(guó)際業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大增逾26%。在中國(guó)，電子商務(wù)已占據(jù)總銷售額的50%以上，增速達(dá)28%；在印度，F(xiàn)lipkart已經(jīng)在超過(guò)30個(gè)城市實(shí)現(xiàn)了15分鐘內(nèi)的極速達(dá)。

對(duì)于剛剛開啟的2027財(cái)年，沃爾瑪給出了相對(duì)保守的指引：預(yù)計(jì)全年按固定匯率計(jì)算的銷售額增長(zhǎng)在3.5%-4.5%之間，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)在6%-8%之間，每股收益（EPS）在2.75-2.85美元之間。

首席財(cái)務(wù)官雷尼坦言，盡管公司對(duì)經(jīng)濟(jì)大盤持建設(shè)性態(tài)度，但考慮到潛在的就業(yè)降溫、消費(fèi)者信心低迷等不穩(wěn)定因素，管理層選擇在年初留有余地。