原創(chuàng) | 涌流商業(yè) 作者 | 李偉

全球最大零售商沃爾瑪剛剛完成了領(lǐng)導層更迭。

2026年2月1日，方威翰（John Furner）正式成為沃爾瑪總裁兼首席執(zhí)行官。不到三周后，2月19日，他首次在季度財報電話會議上亮相，向投資者展示自己的戰(zhàn)略視野：利用AI驅(qū)動增長、全渠道履約網(wǎng)絡(luò)和全球統(tǒng)一平臺，實現(xiàn)更快、更個性化的零售體驗。

沃爾瑪在2026財年第四季度（截至2026年1月31日），實現(xiàn)總營收1,907億美元，同比增長5.6%；第四季度調(diào)整后營業(yè)利潤為86億美元，同比增長10.5%。

2026財年全年實現(xiàn)總營收7,132億美元，同比增長4.7%；全年調(diào)整后營業(yè)利潤為311億美元，同比增長5.4%。

這份財報顯示沃爾瑪已不再是傳統(tǒng)意義上的零售商。在AI、自動化供應(yīng)鏈、高利潤率廣告和會員業(yè)務(wù)的驅(qū)動下，沃爾瑪正在向一家以科技賦能的全渠道巨頭演進。如首席財務(wù)官約翰·大衛(wèi)·雷尼（John David Rainey）所言，沃爾瑪正在享受數(shù)字業(yè)務(wù)帶來的規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)，其增長的邊際成本正在大幅降低。

從更廣闊的角度看這份成績，一則喜一則憂。

不久前，沃爾瑪市值達到1萬億美元，在投資者心中確立自己科技巨頭和零售巨頭的地位。只有另外三家非科技公司達到了這一估值，分別是石油巨頭沙特阿美、巴菲特的伯克希爾哈撒韋、制藥公司禮來。

但是，亞馬遜剛剛?cè)〈宋譅柆?，成為全球銷售額最高的公司。過去十年，亞馬遜營收增長超越沃爾瑪，因為消費者支出持續(xù)向線上轉(zhuǎn)移。

自年初以來，方威翰走訪了美國、加拿大和墨西哥的多家門店。他反復強調(diào)人工智能將如何改變零售業(yè)，并透露了最新的內(nèi)部數(shù)據(jù)，使用沃爾瑪人工智能助手Sparky 的顧客平均訂單價值，比未使用它的顧客高出約 35%。

方威翰在電話會議上告訴分析師，沃爾瑪全球一般商品銷售額增長，美國門店的銷售額也實現(xiàn)了個位數(shù)低增長，其中時尚產(chǎn)品在實體店和線上均表現(xiàn)亮眼。

沃爾瑪中國在第四季度實現(xiàn)凈銷售額61億美元，同比增長19.3%；電商銷售額占比已突破50%。2025年，中國市場新增了10家山姆會員商店，第四季度交易單量實現(xiàn)雙位數(shù)增長。

從店員到掌門人

方威翰的任命標志著沃爾瑪內(nèi)部晉升傳統(tǒng)的延續(xù)。這位51歲的高管在1993年時，以小時工身份加入阿肯色州的一家門店，此后在沃爾瑪度過了30多年職業(yè)生涯。方威翰的父親也曾為沃爾瑪工作。

方威翰 擔任過門店經(jīng)理、采購員，還曾在中國擔任營銷和商品負責人，2017年至2019年，他領(lǐng)導山姆會員店，期間實現(xiàn)11個季度同店銷售正增長。2019年起，他掌管沃爾瑪美國業(yè)務(wù)，推動了全渠道和數(shù)字化轉(zhuǎn)型。2026年2月1日，他正式接棒成為全球CEO。

方威翰的基層視角在當前零售環(huán)境中尤為實用。沃爾瑪面臨著亞馬遜電商、新興AI購物工具的競爭。方威翰延續(xù)了董明倫的科技投資，以更快的節(jié)奏推進AI應(yīng)用。

在第四季度，沃爾瑪按固定匯率計算的總營收增長了4.9%，而調(diào)整后營業(yè)利潤增速為10.5%，達到營收增速的兩倍以上。這已經(jīng)是沃爾瑪連續(xù)第三年實現(xiàn)利潤增速超過銷售增速。

這一結(jié)構(gòu)性改善的核心動力，源于龐大且仍在狂奔的電商業(yè)務(wù)。2026財年全年，沃爾瑪電商銷售額首次突破1500億美元大關(guān)，占總銷售額的比重在第四季度達到了23%，在兩年內(nèi)攀升了550個基點。

推動電商高速增長的護城河在于便利。最大的美國市場35%的門店履約訂單可以在3小時內(nèi)送達。

新CEO施政綱領(lǐng)

作為新任掌門人，方威翰在電話會議上勾勒了一幅以技術(shù)為核心的未來零售藍圖。他明確表示：“對沃爾瑪而言，未來是快速、便捷且個性化的?！?

他的戰(zhàn)略核心亮點在于大力推進智能體商業(yè)（Agentic Commerce）的落地。沃爾瑪并未僅僅停留在擁抱現(xiàn)有工具的層面，而是與OpenAI和谷歌等科技巨頭合作，積極創(chuàng)造屬于自己的AI購物助手Sparky 。

Sparky正在將沃爾瑪?shù)碾娚躺鷳B(tài)從傳統(tǒng)的搜索驅(qū)動轉(zhuǎn)變?yōu)椤耙鈭D驅(qū)動” 。它不僅能深度理解消費者的購物意圖，比如策劃一場生日派對或一周的膳食，還能實時生成解決方案并迅速履約。

內(nèi)部數(shù)據(jù)的反饋極具說服力：目前已有約一半的應(yīng)用程序用戶使用了Sparky。與未使用該助手的客戶相比，使用Sparky的客戶平均客單價（AOV）高出約35%。Sparky提升了產(chǎn)品發(fā)現(xiàn)率和轉(zhuǎn)化率，進而轉(zhuǎn)化為更大的購物籃和更高的購買頻率。

方威翰強調(diào)，Sparky契合了沃爾瑪?shù)娜缿?zhàn)略，它將數(shù)字端的購買意圖轉(zhuǎn)化為物理世界的即時交付，由分布在美國各地的150萬名員工和前置庫存網(wǎng)絡(luò)來執(zhí)行。未來，沃爾瑪計劃將這一AI能力擴展到語音購物、實體店體驗以及國際市場中。

如果說AI是驅(qū)動前端銷售的引擎，那高度自動化的供應(yīng)鏈則是沃爾瑪在后端擠出利潤的海綿。在過去的一年中，零售業(yè)普遍面臨高通脹、關(guān)稅波動和供應(yīng)鏈成本上升的壓力。而沃爾瑪?shù)谒募径鹊膸齑鎯H微增2.6%，約為銷售增速的一半。

這種對庫存的精準把控，得益于其資本支出的前瞻性布局。美國約60%的門店已經(jīng)開始接收來自自動化配送中心的貨物，約50%的電商履約中心貨量實現(xiàn)了自動化。

廣告與會員業(yè)務(wù)崛起

傳統(tǒng)零售業(yè)往往依賴于微薄的商品差價，但沃爾瑪正在重塑其利潤結(jié)構(gòu)。第四季度，一個標志性的數(shù)據(jù)引發(fā)了關(guān)注：廣告收入和會員費這兩大高利潤率業(yè)務(wù)，已經(jīng)貢獻了沃爾瑪近三分之一的營業(yè)利潤。

廣告業(yè)務(wù)（Walmart Connect）： 全球廣告業(yè)務(wù)在第四季度大增37%，其中美國市場的Walmart Connect業(yè)務(wù)更是加速增長了41%。全年來看，全球廣告業(yè)務(wù)規(guī)模已達到64億美元，增幅46%。

會員體系：在全球范圍內(nèi)，會員費收入增長超過15%，全年總額超過43億美元 。在中國市場，山姆會員店表現(xiàn)極其強勁，會員收入增長超過35%。

同時，隨著第三方市場（Marketplace）業(yè)務(wù)的發(fā)展，越來越多的賣家開始使用沃爾瑪履約服務(wù)（WFS），目前的滲透率已達52%。這些輕資產(chǎn)、高毛利的業(yè)務(wù)，使得沃爾瑪能夠在保持低價競爭力的同時，不斷改善利潤率。

作為美國宏觀經(jīng)濟的晴雨表，沃爾瑪對消費者行為的洞察至關(guān)重要。管理層指出，消費者的消費行為愈發(fā)精打細算。沃爾瑪市場份額的增長主要來自于年收入超過10萬美元的高收入家庭。年收入低于5萬美元的家庭則面臨較大的財務(wù)壓力。

盡管低收入群體承壓，但各個階層的消費者對便利性的需求都在上升。這也是為何沃爾瑪?shù)姆潜匦杵泛头b業(yè)務(wù)線能夠連續(xù)數(shù)個季度實現(xiàn)中個位數(shù)增長的原因——消費者被低價食品吸引進店或登錄APP，隨后順手購買了更高利潤的百貨商品。

在國際市場方面，新任國際業(yè)務(wù)總裁兼CEO克里斯托弗·尼古拉斯（Christopher Nicholas）將戰(zhàn)略重點錨定在“統(tǒng)一構(gòu)建，全球復用”（build one, scale globally）。這一平臺化思維正在顯現(xiàn)威力。

第四季度，國際業(yè)務(wù)營業(yè)利潤大增逾26%。在中國，電子商務(wù)已占據(jù)總銷售額的50%以上，增速達28%；在印度，F(xiàn)lipkart已經(jīng)在超過30個城市實現(xiàn)了15分鐘內(nèi)的極速達。

對于剛剛開啟的2027財年，沃爾瑪給出了相對保守的指引：預計全年按固定匯率計算的銷售額增長在3.5%-4.5%之間，營業(yè)利潤增長在6%-8%之間，每股收益（EPS）在2.75-2.85美元之間。

首席財務(wù)官雷尼坦言，盡管公司對經(jīng)濟大盤持建設(shè)性態(tài)度，但考慮到潛在的就業(yè)降溫、消費者信心低迷等不穩(wěn)定因素，管理層選擇在年初留有余地。