匯通財(cái)經(jīng)訊——美債市場(chǎng)在隔夜交易中基本持穩(wěn)，10年期收益率圍繞4.07%窄幅波動(dòng)。盡管地緣政治緊張局勢(shì)（尤其是美伊對(duì)峙升級(jí)）一度引發(fā)避險(xiǎn)買盤，但市場(chǎng)在經(jīng)歷此前近30個(gè)基點(diǎn)的下跌后，技術(shù)性反彈遭遇中期均線壓制。基于技術(shù)結(jié)構(gòu)，并結(jié)合當(dāng)前基本面驅(qū)動(dòng)因素，未來數(shù)個(gè)交易日美債收益率走勢(shì)可能演繹以下兩種情景。

匯通財(cái)經(jīng)APP訊——本周五（2月20日），美債市場(chǎng)在隔夜交易中基本持穩(wěn)，10年期收益率圍繞4.07%窄幅波動(dòng)。盡管地緣政治緊張局勢(shì)（尤其是美伊對(duì)峙升級(jí)）一度引發(fā)避險(xiǎn)買盤，但市場(chǎng)在經(jīng)歷此前近30個(gè)基點(diǎn)的下跌后，技術(shù)性反彈遭遇中期均線壓制。240分鐘圖顯示，收益率在觸及4.017%低點(diǎn)后形成“錘子線”企穩(wěn)信號(hào)，當(dāng)前正測(cè)試BOLL中軌4.065%支撐。本文將從基本面最新變化入手，結(jié)合技術(shù)面關(guān)鍵位，剖析市場(chǎng)多空平衡背后的邏輯，并基于240分鐘圖展望短期走勢(shì)路徑。

基本面脈絡(luò)：地緣風(fēng)險(xiǎn)與通脹預(yù)期的博弈
進(jìn)入2月下旬，美債市場(chǎng)的主導(dǎo)因素呈現(xiàn)出明顯的多重交織特征。從隔夜消息面看，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)顯著升溫成為支撐債市的重要力量。《華爾街日?qǐng)?bào)》與《金融時(shí)報(bào)》密集報(bào)道了美軍對(duì)伊朗的軍事部署，特朗普政府向伊朗下達(dá)15天最后通牒，要求達(dá)成協(xié)議否則“壞事將會(huì)發(fā)生”。這一系列事態(tài)發(fā)展推動(dòng)油價(jià)錄得三周以來首周上漲，同時(shí)也激發(fā)了部分避險(xiǎn)資金流入美債市場(chǎng)。

然而，值得注意的是，市場(chǎng)對(duì)地緣風(fēng)險(xiǎn)的反應(yīng)相對(duì)克制。IFR的隔夜綜述明確指出，盡管有關(guān)美國(guó)即將對(duì)伊朗實(shí)施打擊的消息頻傳，但最初的賣盤一度壓過了避險(xiǎn)買盤。這種現(xiàn)象的背后，是市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑的重新定價(jià)。最新的FOMC會(huì)議紀(jì)要顯示，官員們對(duì)降息的意愿“微乎其微”，部分官員甚至主張采用更中性的措辭，將加息與降息的前景描述為“均衡”。更為關(guān)鍵的是，美聯(lián)儲(chǔ)理事Miran的立場(chǎng)發(fā)生顯著轉(zhuǎn)變，承認(rèn)近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)于預(yù)期，這將使其撤銷12月的政策動(dòng)作。知名機(jī)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Nick Timiraos解讀稱，1月會(huì)議后公布的數(shù)據(jù)（尤其是剔除食品能源和二手車后的商品價(jià)格創(chuàng)下三年來最大漲幅）只會(huì)讓那些不急于進(jìn)一步降息的官員更加堅(jiān)定。

通脹預(yù)期的演變正成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。周四進(jìn)行的30年期TIPS拍賣錄得創(chuàng)紀(jì)錄的終端用戶需求，間接和直接投標(biāo)人合計(jì)獲配比例高達(dá)97.5%，投標(biāo)倍數(shù)2.75遠(yuǎn)高于平均水平。這一強(qiáng)勁需求表明，盡管名義收益率近期回落，但長(zhǎng)線資金對(duì)通脹保護(hù)的需求正在飆升，其背后是對(duì)關(guān)稅政策可能傳導(dǎo)至消費(fèi)品價(jià)格的擔(dān)憂。12月核心PCE報(bào)告中的商品價(jià)格分項(xiàng)已顯示，關(guān)稅的影響正更廣泛地體現(xiàn)在貨架價(jià)格上。

技術(shù)面切入：反彈遭遇均線壓制，多空臨界點(diǎn)浮現(xiàn)
將基本面信號(hào)與盤面語言相結(jié)合，當(dāng)前10年期美債收益率正處于一個(gè)關(guān)鍵的技術(shù)性臨界點(diǎn)。240分鐘圖顯示，市場(chǎng)經(jīng)歷了一輪完整的漲跌周期：1月中旬至2月初的震蕩上行在4.308%見頂，隨后伴隨長(zhǎng)陰線跌穿MA50（4.097%）支撐；2月5日至13日加速下探，最低觸及4.017%；自2月13日至今，市場(chǎng)進(jìn)入止跌反彈階段。

關(guān)鍵形態(tài)與技術(shù)指標(biāo)分析：
2月13日的低點(diǎn)4.017%形成了典型的“錘子線”形態(tài)，下影線較長(zhǎng)而實(shí)體較小，這通常被視為短期底部信號(hào)，隨后的價(jià)格企穩(wěn)反彈驗(yàn)證了這一形態(tài)的有效性。當(dāng)前的核心看點(diǎn)在于價(jià)格與均線系統(tǒng)的互動(dòng)：

1. 短期均線粘合： MA10/MA20/MA30均在4.070%處匯聚，這種粘合狀態(tài)通常意味著短期持倉(cāng)成本趨于一致，市場(chǎng)正在選擇方向。當(dāng)前價(jià)格（4.070%）恰好位于這一粘合區(qū)域，表明多空雙方處于短暫平衡。
2. 中期均線壓制： MA50位于4.097%，這是判斷中期趨勢(shì)強(qiáng)弱的關(guān)鍵分水嶺。2月初價(jià)格跌破該均線后，其已轉(zhuǎn)化為重要阻力位。當(dāng)前反彈行情正面臨該均線的壓制。
3. 布林帶通道： 價(jià)格從下軌4.024%反彈后，目前已回升至中軌4.065%附近。中軌作為動(dòng)態(tài)平衡線，若能站穩(wěn)，則反彈有望向上軌4.106%延伸；反之，若再次跌穿，則意味著反彈乏力。
4. 動(dòng)能指標(biāo)： MACD的DIFF與DEA在零軸下方粘合，柱狀線雖轉(zhuǎn)為微弱正值（0.004），但力度極弱，顯示多頭尚不具備發(fā)動(dòng)趨勢(shì)性行情的動(dòng)能。RSI位于44.75，處于中性偏弱區(qū)域，既未進(jìn)入超賣，也未重返50上方強(qiáng)勢(shì)區(qū)。

短期展望：240分鐘圖框架下的概率情景
基于240分鐘圖所呈現(xiàn)的技術(shù)結(jié)構(gòu)，并結(jié)合當(dāng)前基本面驅(qū)動(dòng)因素，未來數(shù)個(gè)交易日美債收益率走勢(shì)可能演繹以下兩種情景：

情景一（偏多震蕩）：守穩(wěn)中軌，測(cè)試MA50阻力
若地緣政治緊張局勢(shì)持續(xù)發(fā)酵，或即將公布的PCE通脹數(shù)據(jù)（北京時(shí)間今晚21:30）未出現(xiàn)超預(yù)期上行，收益率可能繼續(xù)受避險(xiǎn)情緒支撐。技術(shù)上，需觀察價(jià)格能否有效站穩(wěn)BOLL中軌4.065%上方。若能在此位置獲得支撐，反彈行情有望進(jìn)一步延續(xù)，上方第一目標(biāo)位為MA50所在的4.097%，強(qiáng)阻力位于BOLL上軌4.106%。此情景下，MACD柱狀線需持續(xù)放大，RSI需回升至50以上，以確認(rèn)動(dòng)能轉(zhuǎn)換。

情景二（反彈夭折）：重返中期調(diào)整
若今日公布的美國(guó)四季度GDP修正值、12月PCE數(shù)據(jù)或2月密歇根大學(xué)通脹預(yù)期終值出現(xiàn)意外上行，強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)推遲降息的預(yù)期，則當(dāng)前的弱勢(shì)反彈可能隨時(shí)宣告結(jié)束。鑒于短期均線已高度粘合，一旦價(jià)格跌破4.060%-4.065%的支撐區(qū)域，可能觸發(fā)技術(shù)性拋盤，下方支撐將重新考驗(yàn)2月13日低點(diǎn)4.017%，若該位置失守，則下行空間將進(jìn)一步打開至4.000%心理關(guān)口下方。

當(dāng)前市場(chǎng)正處于一個(gè)典型的“數(shù)據(jù)等待期”。技術(shù)指標(biāo)顯示多空處于平衡邊緣，而基本面則面臨地緣風(fēng)險(xiǎn)（利多債市）與通脹頑固（利空債市）的拉鋸。240分鐘圖的均線粘合預(yù)示著突破在即，而突破方向?qū)⒏叨纫蕾囉诮裢砻绹?guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期的影響。鑒于近期市場(chǎng)對(duì)通脹數(shù)據(jù)的敏感性極高，任何超預(yù)期的讀數(shù)都可能打破當(dāng)前弱平衡，推動(dòng)收益率選擇方向。

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