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“這是價(jià)值事務(wù)所的第2077篇原創(chuàng)文章”

這幾年由于經(jīng)濟(jì)疲軟，終端消費(fèi)是相當(dāng)承壓的，像牙茅通策醫(yī)療，其業(yè)績(jī)?cè)?021年以后幾乎就沒(méi)啥大的動(dòng)靜，近似一條水平線。

當(dāng)然，不止通策醫(yī)療，很多終端優(yōu)秀消費(fèi)企業(yè)的業(yè)績(jī)巔峰都在2020、2021年，下面幾張圖分別是免稅茅中國(guó)中免、醬油茅海天味業(yè)、米面糧油茅金龍魚(yú)的凈利潤(rùn)走勢(shì)圖。

雖然茅臺(tái)的業(yè)績(jī)還是不斷在增長(zhǎng)，但看看茅臺(tái)終端的批價(jià)，也是在2021見(jiàn)頂后一直拉稀。這些各行各業(yè)的龍頭尚且如此，背后更多的中小企業(yè)那更不必講了，這其實(shí)也是這些年消費(fèi)不怎么受待見(jiàn)的核心原因，對(duì)呀，一直疲軟，一直疲軟，拉稀看不到頭，資本市場(chǎng)自是不愿意給什么好臉色。

不過(guò)還是那句話，所長(zhǎng)一直在說(shuō)，真實(shí)世界不是線性外推的，而是動(dòng)態(tài)演變的，經(jīng)濟(jì)可以一時(shí)疲軟，但不會(huì)一時(shí)疲軟，這些龍頭企業(yè)如若經(jīng)營(yíng)無(wú)礙，可以一時(shí)業(yè)績(jī)承壓，不會(huì)一世業(yè)績(jī)承壓。

這不，通策醫(yī)療便率先走了出來(lái)。

雖然2025年通策醫(yī)療給出的業(yè)績(jī)預(yù)告還是波瀾不驚，全年業(yè)績(jī)?cè)龇?-5%，但2026年公司卻設(shè)立了30%的收入增長(zhǎng)目標(biāo)！

如果大家也對(duì)所長(zhǎng)看的企業(yè)、行業(yè)專家交流紀(jì)要感興趣，可以加入《價(jià)值寶庫(kù)》查看?！秲r(jià)值寶庫(kù)》是所長(zhǎng)團(tuán)隊(duì)精心打造的投研資料庫(kù)，每天會(huì)上傳100+內(nèi)容，絕大多數(shù)都是大家最為關(guān)心的一手調(diào)研紀(jì)要，此外還有各種研報(bào)、突發(fā)/熱門事件分析、宏觀政策及市場(chǎng)解讀等內(nèi)容?？傊?，只要是對(duì)咱們有用的，所長(zhǎng)能找到的，都會(huì)上傳到里面。在《價(jià)值事務(wù)所》后臺(tái)消息對(duì)話框回復(fù)“價(jià)值寶庫(kù)”或掃描下方二維碼即可加入。

現(xiàn)在終端經(jīng)濟(jì)的迷霧還未曾消散，那么通策為何敢給自己定30%的增長(zhǎng)目標(biāo)呢？

這其實(shí)要從公司目前的經(jīng)營(yíng)情況找答案。

01

價(jià)值事務(wù)所

藏起來(lái)的閃光點(diǎn)

通過(guò)前文諸多龍頭的對(duì)比，我們應(yīng)當(dāng)明白通策醫(yī)療這些年業(yè)績(jī)沒(méi)下滑已經(jīng)很厲害了，畢竟終端消費(fèi)疲軟，牙科醫(yī)療服務(wù)這些年還經(jīng)歷了政策上的種種變革。一般而言，當(dāng)有新政策出臺(tái)時(shí)，相關(guān)企業(yè)會(huì)經(jīng)歷一陣適應(yīng)期，在這個(gè)過(guò)程中會(huì)淘汰掉一些不能跟上的企業(yè)，就好比此前的兩票制、集采……

關(guān)于這兩方面的影響，看看通策種植牙業(yè)務(wù)的情況就比較清楚了。

2023全年，公司種植牙數(shù)量為 5.3 萬(wàn)多顆，同比增長(zhǎng) 47%，平均客單價(jià)7k，但整體營(yíng)收只實(shí)現(xiàn)了6.95%的增長(zhǎng)。

之所以會(huì)如此，更多原因在于種植牙集采，2023是一個(gè)完整的集采年，按照此前通策醫(yī)療的投資者交流，之前種植牙均價(jià)1w，后面降到7k，這就相當(dāng)于價(jià)掉了30%+，量雖然也有所增長(zhǎng)，但整體而言還是有一定的壓力。

2024全年基本算是從集采中爬出來(lái)了，種植牙數(shù)量增長(zhǎng)了約20%達(dá) 6.6萬(wàn)顆，整體實(shí)現(xiàn)收入5.3億，同比增長(zhǎng) 10.6%。

所以，如果終端經(jīng)濟(jì)能好轉(zhuǎn)的話，2025年通策的種植牙業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)能正常增長(zhǎng)，可惜并沒(méi)有。2025年通策制定了近8萬(wàn)顆的種植牙目標(biāo)，但是沒(méi)有完成的，全年也就做了6萬(wàn)多顆，同2024年持平，2025H1種植牙的營(yíng)收和2024H1也是持平的，不出意外，全年依然是持平的。

見(jiàn)微知著，通策種植牙業(yè)務(wù)的變化其實(shí)也是整體情況的縮影，整個(gè)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)面對(duì)終端經(jīng)濟(jì)疲軟和政策調(diào)整兩大壓力，所以這幾年通策的業(yè)績(jī)幾乎沒(méi)有什么變化。

只看業(yè)績(jī)層面，大家可能會(huì)覺(jué)得通策沒(méi)看頭，一點(diǎn)都不性感。但如果從經(jīng)營(yíng)層面看，我們就會(huì)看到另外不同的東西。

雖然這幾年通策的營(yíng)收沒(méi)啥變化，但正如種植牙的數(shù)量一直在攀升一樣，來(lái)訪的患者數(shù)量也一直在增長(zhǎng)。2025年，通策的醫(yī)療機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)有96個(gè)，牙椅數(shù)量攀升至3100多臺(tái)，醫(yī)生人數(shù)達(dá)到1600多人，2025H1門診量累計(jì)達(dá) 173.22 萬(wàn)人次（全年預(yù)計(jì)360萬(wàn)左右）。公司能接待的患者數(shù)量一直是在增長(zhǎng)的，甚至還跑通了并購(gòu)這條路。

通策醫(yī)療過(guò)去拓展醫(yī)療機(jī)構(gòu)一直靠自建，但醫(yī)院不是一朝一夕就能建成的，醫(yī)院的口碑更不是一朝一夕能建立的。

為什么老百姓都更喜歡公立醫(yī)院，就是出于對(duì)公家的信任，在醫(yī)院這個(gè)領(lǐng)域，民營(yíng)本就輸在起跑線。

通策在浙江省內(nèi)之所以能成功？是因?yàn)橛泻伎?、寧口這兩個(gè)公立改制的醫(yī)院，直到現(xiàn)在很多人都以為杭口、寧口是大公立，而后通策再利用杭口、寧口的名氣在省內(nèi)建分院。

之所以在省外跑不通，就是因?yàn)槭⊥夂翢o(wú)基礎(chǔ)，得一點(diǎn)點(diǎn)贏得民眾的信任。

所以，為什么華韓股份一直到2021年才開(kāi)始擴(kuò)建？因?yàn)榻K省外的醫(yī)院一直都在培育期，一直到疫情前的2019年，華韓旗下的醫(yī)院才首次實(shí)現(xiàn)全部盈利，由此可見(jiàn)，一家受民眾信任的醫(yī)院需要花費(fèi)多么長(zhǎng)的時(shí)間、多少的心血。

所以，相比自建、自己培育，尤其是在品牌力比較薄弱甚至毫無(wú)群眾基礎(chǔ)的地區(qū)，并購(gòu)一個(gè)當(dāng)?shù)爻闪⒁丫?、有一定患者口碑的醫(yī)院再充分賦能其實(shí)是更快捷的方式。

這也是愛(ài)爾眼科想要?jiǎng)?chuàng)立并購(gòu)基金的核心原因。

對(duì)于一直以來(lái)都自己做醫(yī)院的通策而言，這兩年忽然想通跑去收購(gòu)湖南省婁底口腔醫(yī)院其實(shí)是非常大的進(jìn)步，另外值得一提的是，通策還把這種并購(gòu)模式跑通了，按照公司的說(shuō)法，婁底口腔的并購(gòu)相當(dāng)成功。

在近期較為詳盡的2025半年報(bào)中，公司講了這樣一段話，“擴(kuò)張層面來(lái)說(shuō)，公司“并購(gòu)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的+輕資產(chǎn)加盟”組合拳以更低成本、更高效率實(shí)現(xiàn)全國(guó)化網(wǎng)絡(luò)布局。通過(guò)湖南省“婁底口腔醫(yī)院”等標(biāo)桿項(xiàng)目的成功實(shí)踐，驗(yàn)證了并購(gòu)整合與標(biāo)準(zhǔn)化輸出的可行性，實(shí)現(xiàn)全國(guó)化擴(kuò)張基礎(chǔ)構(gòu)建：推出“通策口腔”母品牌，率先落地鄂、冀、湘三省，通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化視覺(jué)體系與運(yùn)營(yíng)范式，為全國(guó)口腔并購(gòu)及加盟戰(zhàn)略提供品牌中臺(tái)支撐?！?/p>

看到這里想必大家能明白所長(zhǎng)想講什么了，雖然通策這幾年業(yè)績(jī)上沒(méi)有什么增長(zhǎng)，但是就經(jīng)營(yíng)層面或者說(shuō)公司自身的硬實(shí)力而言，其實(shí)比之前要強(qiáng)相當(dāng)多。

換句話說(shuō)就是，只要終端經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，公司的業(yè)績(jī)可能迅速就會(huì)起飛。

而通策給出的30%增長(zhǎng)目標(biāo)并沒(méi)有考慮經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的因素。

02

價(jià)值事務(wù)所

2026年的30%增長(zhǎng)

根據(jù)公司投資者交流的說(shuō)法，30%的增長(zhǎng)目標(biāo)重點(diǎn)通過(guò)種植和正畸兩個(gè)業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)，其中種植業(yè)務(wù)計(jì)劃從2025年的6萬(wàn)多例增加到20萬(wàn)例，正畸業(yè)務(wù)從2萬(wàn)多例增加到5萬(wàn)例。

劃重點(diǎn)，敲黑板，種植業(yè)務(wù)從6萬(wàn)增加到20萬(wàn)，正畸業(yè)務(wù)從2萬(wàn)增加到5萬(wàn)。

這個(gè)數(shù)字是不是看上去有些瘋狂？？？？

是的。

咱先不管正畸，先看種植，按照前文所講，2023年公司的種植牙數(shù)量是5.3萬(wàn)，2024、2025都是6萬(wàn)多，2026就直接蹦到了20萬(wàn)？？？

這其實(shí)也是所長(zhǎng)想告訴大家的，未來(lái)不是線性到來(lái)的，而是動(dòng)態(tài)演變的，很多時(shí)候可能是以指數(shù)級(jí)的方式改變。

不過(guò)這個(gè)20萬(wàn)看起來(lái)還是很不可思議，我們不妨看看公司怎么講。

公司是如此說(shuō)的：

1、進(jìn)行醫(yī)院條線改革，通過(guò)大部制管理優(yōu)化醫(yī)生排班，提高各院區(qū)接診能力和客單價(jià)；

2、采用網(wǎng)格化管理進(jìn)行市場(chǎng)營(yíng)銷，將浙江省劃分為26個(gè)區(qū)塊，每個(gè)區(qū)塊由運(yùn)營(yíng)主任負(fù)責(zé)并下設(shè)市場(chǎng)部門及網(wǎng)格員進(jìn)行市場(chǎng)推廣；

3、推出適應(yīng)市場(chǎng)需求的新產(chǎn)品，種植牙價(jià)格覆蓋1000元至5000元不等，正畸方面也推出低價(jià)產(chǎn)品，以適應(yīng)更多患者的消費(fèi)能力。

按照通策的說(shuō)法，現(xiàn)如今擁有超過(guò)400人的種植醫(yī)生團(tuán)隊(duì)，這些醫(yī)生完全能夠支持20萬(wàn)顆種植牙目標(biāo)。因?yàn)橐粋€(gè)三人團(tuán)隊(duì)一年即可完成一萬(wàn)個(gè)種植案例，所以，20萬(wàn)案例需要600人的團(tuán)隊(duì)即可。此外，公司還有200人的正畸醫(yī)生團(tuán)隊(duì)，產(chǎn)能遠(yuǎn)未達(dá)到上限，因此完全能夠滿足未來(lái)業(yè)務(wù)擴(kuò)展需求。

不過(guò)，產(chǎn)能是一回事，需求如何爆上來(lái)又是另一回事了，通策的策略是啟動(dòng)網(wǎng)格化營(yíng)銷體系，計(jì)劃覆蓋全國(guó)及浙江省各區(qū)域。因?yàn)檎憬∧壳暗姆N植牙市場(chǎng)增長(zhǎng)非常快，2022年才40萬(wàn)顆，2025年就達(dá)到了150萬(wàn)顆，未來(lái)可能會(huì)達(dá)到200、300萬(wàn)顆，可以說(shuō)增量空間充足。當(dāng)然里面更多是低價(jià)需求，而通策一直做的中高端，所以在這塊市場(chǎng)其實(shí)沒(méi)有什么收獲，目前公司已推出覆蓋1000-4000元價(jià)格帶的種植產(chǎn)品，決定在低價(jià)市場(chǎng)尋找增量。按照公司的測(cè)算，假設(shè)有1000名網(wǎng)格員，每個(gè)網(wǎng)格員銷售約140顆種植牙，這個(gè)任務(wù)是可行且合理的。

當(dāng)然啦，所長(zhǎng)還是沒(méi)有那么樂(lè)觀，關(guān)于從未做過(guò)網(wǎng)格化營(yíng)銷的通策是不是立馬就可以取得成果，一口氣就可以從6w沖到20w。不過(guò)所長(zhǎng)也沒(méi)有那么悲觀，因?yàn)閺母叨送投俗咂鋵?shí)是降維打擊，就好比特斯拉一直給大家的是高端印象，后面一降價(jià)就引起很多人的興趣，覺(jué)得賺到了，自己買的是特斯拉。

現(xiàn)如今蘋(píng)果的價(jià)格也沒(méi)有那么高了，華為、小米很多旗艦機(jī)的價(jià)格不比蘋(píng)果低，但大家依然覺(jué)得蘋(píng)果是高端品牌，小米是性價(jià)比品牌，就是這么個(gè)道理。

20w所長(zhǎng)覺(jué)得可能性不大，但10w+的可能性還是有的，而且2026只是摸索的開(kāi)始，后面必然會(huì)越做越成熟，換句話說(shuō)就是，公司的能力是越來(lái)越強(qiáng)的。

只要能力一直在增長(zhǎng)就不打緊，因?yàn)槭袌?chǎng)遲早會(huì)好轉(zhuǎn)，一旦市場(chǎng)需求恢復(fù)，公司的能力相比此前又更強(qiáng)了，那難道不該爆發(fā)式增長(zhǎng)？

當(dāng)然，哪怕種植牙、正畸的需求增長(zhǎng)沒(méi)有公司預(yù)計(jì)的這么樂(lè)觀，所長(zhǎng)也認(rèn)為通策30%+的增長(zhǎng)是可期的。

為啥呢？

因?yàn)榻?jīng)濟(jì)其實(shí)在好轉(zhuǎn)。

為啥在好轉(zhuǎn)呢？

因?yàn)楣墒行星槠饋?lái)了。

股市行情和這個(gè)有啥關(guān)系呢？

嗯，下一篇文章再告訴你！《價(jià)值事務(wù)所》每晚九點(diǎn)，我們不見(jiàn)不散哦！

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