新春甫至，萬象更新。值此農(nóng)歷馬年來臨之際，我謹(jǐn)代表國泰海通資管全體員工，向一直信賴與支持我們的各位投資者，致以最誠摯的新春祝福！

上海國泰海通證券資產(chǎn)管理有限公司黨委書記、董事長、總裁 陶耿

回望2025年，全球市場在敘事與流動性的交織中波瀾起伏。國內(nèi)資本市場穩(wěn)中有進(jìn)，A股呈現(xiàn)典型的“慢?！备窬郑荷献C指數(shù)一度站上4000點(diǎn)，A股總市值歷史性突破100萬億元大關(guān)，全年成交額也首次超過400萬億元。債券市場則在低利率環(huán)境下呈現(xiàn)震蕩，收益率全年小幅上行。

展望2026年，我們認(rèn)為，世界與中國經(jīng)濟(jì)均處在關(guān)鍵的結(jié)構(gòu)調(diào)整期，資本市場將面臨新的宏觀圖景與運(yùn)行邏輯。

一、宏觀圖景：內(nèi)外結(jié)構(gòu)深化，聚焦“提質(zhì)增效”

從外部環(huán)境看，美國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部分化與貨幣政策權(quán)衡仍將主導(dǎo)全球流動性預(yù)期。從國內(nèi)環(huán)境看，2026年作為“十五五”規(guī)劃的開局之年，政策框架已明確轉(zhuǎn)向“穩(wěn)中求進(jìn)、提質(zhì)增效”。這標(biāo)志著宏觀治理邁入結(jié)構(gòu)優(yōu)化新階段，國內(nèi)政策的主要著力點(diǎn)將是刺激內(nèi)需、推動科技突破、“反內(nèi)卷”應(yīng)對通縮壓力等。其中，擴(kuò)大居民消費(fèi)、推動產(chǎn)業(yè)升級更將是貫穿“十五五”期間的關(guān)鍵任務(wù)，也為我們勾勒出清晰的投資路線圖。在此背景下，伴隨生產(chǎn)率持續(xù)提升與穩(wěn)健的貨幣政策，人民幣資產(chǎn)的長期吸引力與升值潛力，正日益成為市場共識，構(gòu)成了2026年投資的宏觀底色。

二、市場前瞻：A股機(jī)遇凸顯，多元配置駕馭波動

我們認(rèn)為，2026年的A股市場在政策、資金、基本面三重支撐下，具備震蕩走強(qiáng)的基礎(chǔ)，延續(xù)“長?！备窬?。

從政策面看，“提質(zhì)增效”的總基調(diào)正為科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級構(gòu)筑穩(wěn)定的制度環(huán)境，引導(dǎo)資源向高效率領(lǐng)域集聚。其核心發(fā)力點(diǎn)清晰轉(zhuǎn)向系統(tǒng)擴(kuò)大內(nèi)需與深入產(chǎn)業(yè)升級：一方面通過增收優(yōu)供、破除限制來提振內(nèi)需，另一方面以“反內(nèi)卷”和深化“人工智能+”為抓手優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)。此外，政策以“控增量、去庫存”的務(wù)實(shí)思路化解房地產(chǎn)風(fēng)險，并持續(xù)推進(jìn)統(tǒng)一大市場等基礎(chǔ)性制度改革，在穩(wěn)當(dāng)前增長的同時，也為“十五五”的高質(zhì)量發(fā)展夯實(shí)制度基礎(chǔ)。

從資金面來看，居民資產(chǎn)配置從房地產(chǎn)向金融資產(chǎn)遷移的趨勢明確。同時，當(dāng)前A股股息率較國債收益率及租售比仍具吸引力，且外資持倉仍有提升空間。更重要的是，在資產(chǎn)荒環(huán)境下，疊加政策引導(dǎo)，險資等中長期資金入市將成為市場重要的穩(wěn)定器和增量資金來源。

從基本面來看，盈利增長將集中于代表未來方向的成長領(lǐng)域。新能源、計算機(jī)、電子等行業(yè)有望延續(xù)高增長，而部分出口鏈及消費(fèi)服務(wù)板塊也具備業(yè)績反彈的潛力。從估值看，部分基本面扎實(shí)的行業(yè)PEG仍處于具有吸引力的區(qū)間。

基于上述判斷，我們認(rèn)為2026年仍將延續(xù)“長牛”態(tài)勢，結(jié)構(gòu)性機(jī)會層出不窮。

與此同時，固收資產(chǎn)仍是組合中不可或缺的“壓艙石”。進(jìn)入2026年，債券市場的趨勢性機(jī)會可能減少，結(jié)構(gòu)性機(jī)會的把握將更具挑戰(zhàn)性。資金面將維持“低波充裕”格局，但利率債難以提供趨勢性收入、信用債利差壓縮至低位、票息策略受到制約，使得單純依賴純債資產(chǎn)獲取超額收益的難度顯著提升，固收+策略的重要性進(jìn)一步凸顯。因此，在穩(wěn)健底倉基礎(chǔ)上靈活布局權(quán)益、轉(zhuǎn)債等彈性資產(chǎn)，方能在震蕩市中捕捉確定性收益。

市場節(jié)奏可能呈現(xiàn)“春季躁動，下半年不確定性加大”的特征，在傳統(tǒng)股債之外，我們強(qiáng)調(diào)多資產(chǎn)多策略的配置價值。量化選股，尤其是靈活對沖、特色賽道增強(qiáng)等策略、管理期貨、宏觀對沖以及套利策略等，都是應(yīng)對復(fù)雜市況、平滑組合波動、豐富收益來源的重要工具。

馬，象征著奔騰、進(jìn)取與致遠(yuǎn)。這與當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)在轉(zhuǎn)型中積蓄動能、資本市場在改革中優(yōu)化結(jié)構(gòu)的進(jìn)程高度契合。我們堅信，深度研究與價值發(fā)現(xiàn)的光芒，終將穿透短期迷霧。

新的一年，國泰海通資管愿繼續(xù)與各位投資者同心同向，馭勢篤行。

再次恭祝大家新春快樂，闔家幸福，馬年投資順利，共享時代發(fā)展的豐碩成果！