日媒稱，在自民黨取得歷史性大勝后，資本市場(chǎng)迅速作出反應(yīng)。日經(jīng)平均指數(shù)站上58000點(diǎn)關(guān)口。市場(chǎng)普遍將此解讀為對(duì)以高市為核心的執(zhí)政格局的積極評(píng)價(jià)。

然而，這種上漲是否真的值得慶賀？國(guó)際投資者木戶次郎指出：“過(guò)去8年間，日元的國(guó)際價(jià)值已經(jīng)喪失約四成。在這樣的背景下出現(xiàn)的股市上漲，絕不能稱為健康的增長(zhǎng)。”

日元8年縮水約四成

日經(jīng)平均指數(shù)最近曾突破58000點(diǎn)，超過(guò)1989年創(chuàng)下的38915點(diǎn)歷史高位。單看數(shù)字，確實(shí)壯觀。但與此同時(shí)，日本10年期國(guó)債收益率升至2%區(qū)間，美元兌日元維持在150日元水平。

但過(guò)去8年間，日元的國(guó)際價(jià)值縮水約40%。

對(duì)比其他發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣，美元與歐元在疫情后的貨幣緊縮階段已恢復(fù)約兩到三成價(jià)值。在亞洲范圍內(nèi)，也沒(méi)有貨幣像日元一樣大幅貶值。日本在相對(duì)位置上明顯下沉。

唯獨(dú)股市走強(qiáng)不算健康

債券價(jià)格下跌、貨幣貶值、股市上漲……木戶認(rèn)為，這種“三位一體”的局面，不能稱為健康增長(zhǎng)。貨幣是一個(gè)國(guó)家的“價(jià)格標(biāo)簽”，債券是對(duì)未來(lái)信任的價(jià)格。當(dāng)兩者同時(shí)走弱，唯獨(dú)股市走強(qiáng)，這并非實(shí)力提升，而更像是價(jià)格的再分配。

日元貶值確實(shí)推高了豐田自動(dòng)車、三菱商事等企業(yè)的利潤(rùn)。海外賺取的收益折算為日元后自然放大。但這并不意味著企業(yè)體質(zhì)出現(xiàn)質(zhì)變。只是衡量利潤(rùn)的“尺子”-日元本身變短了，名義數(shù)字因此看起來(lái)更大。如果匯率仍在1美元兌110日元水平，如今的利潤(rùn)又會(huì)呈現(xiàn)怎樣的景象？這一疑問(wèn)不應(yīng)被忽視。

同時(shí)，日元貶值與低利率環(huán)境，也為海外資金創(chuàng)造了理想條件。投資者以日元融資，買入日本股票和不動(dòng)產(chǎn)，并通過(guò)匯率對(duì)沖鎖定風(fēng)險(xiǎn)。一旦環(huán)境變化，資金即可迅速撤離。

房?jī)r(jià)飆升與“便宜的日本”

東京新建公寓的平均價(jià)格已從2021年的8239萬(wàn)日元，躍升至2025年的約1.36億日元。在市中心，超過(guò)2億日元的房源也并不罕見(jiàn)。對(duì)海外投資者而言，日元貶值等同于折扣。

評(píng)論指出，日本正在以廉價(jià)本幣向外界供應(yīng)本國(guó)資產(chǎn)，并將資產(chǎn)價(jià)格上漲解讀為復(fù)蘇跡象。這種狀況，如同一條吞食自己尾巴的蛇。在上漲的幻覺(jué)中，逐步消耗自身。

日元購(gòu)買力下降，進(jìn)口物價(jià)上漲，租金攀升。東京都租金上漲咨詢窗口不堪重負(fù)的現(xiàn)實(shí)，比統(tǒng)計(jì)數(shù)字更具說(shuō)服力。房租本身就是物價(jià)。股價(jià)上漲，并不會(huì)減輕每月固定支出。

購(gòu)買力逆轉(zhuǎn)的現(xiàn)實(shí)

另一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象，是旅游消費(fèi)的變化。來(lái)自泰國(guó)、印度尼西亞、馬來(lái)西亞、越南等國(guó)家的游客，正在日本大量消費(fèi)。曾被日本稱為“發(fā)展中國(guó)家”的這些經(jīng)濟(jì)體，如今在購(gòu)買力上已出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

這是否意味著“觀光立國(guó)”的成功？分析認(rèn)為，并非日本變得更加富裕，而是日本變得更加便宜。若將“成為廉價(jià)國(guó)家”視為成果，那么無(wú)異于為一種靜默的相對(duì)貧困進(jìn)程而歡呼。