前幾天我們看了福特汽車的財報，他們的營收規(guī)模還相當大，但盈利能力受到了一定的影響。今天就來把通用汽車的情況也看一看，由于其在我們國內的銷量不佳，近幾年知名度大幅下降，是不是已經有點不行了呢？

通用汽車2025年的營收同比微跌1.3%，仍有1850億美元的規(guī)模，仍然是世界500強中汽車行業(yè)排名第三、全球車企市值第五和銷售第六的重要汽車企業(yè)。國內當然沒有哪家車企的規(guī)模能與之比肩了，或許，再過幾年可能會有吧。

汽車銷售及相關收入占比超九成，還有近一成的金融服務，2025年的營收下跌，主要來自于汽車業(yè)務。

美國市場是通用汽車的基本盤，占比超八成，2025年由于其他國家市場的下跌更快，美國市場的占比還有所提升。看來，不管福特汽車也好，通用汽車也罷，還是在美國市場的地位穩(wěn)固，十多年前那種，美國和美國之外市場“對半分”的風光日子，已經回不去了。

通用汽車在中國市場的情況如何呢？比福特汽車要好得多，銷量為188萬輛，其中上汽通用為51.2萬輛，上汽通用五菱為136.8萬輛。在四年前的2021年，中國市場的銷量高達289.2萬輛，其中上汽通用為127.7萬輛，上汽通用五菱為161.5萬輛。

中國市場都是組建的“合營企業(yè)”，通用汽車母公司通過“權益法”核算，其收入并不直接并入通用汽車的營業(yè)收入，而是通過“投資收益”來間接體現。

2025年的凈利潤在上年四成下跌的基礎上，再來一個“腰斬”不止；27億美元的凈利潤，確實是近年來的最低水平。通用汽車比福特汽車的盈利穩(wěn)定性要強很多，一是波動較小，二是近六年還沒有虧損過。

兩家美國車企的營收表現差不多，都是在2020年還在下跌，之后就持續(xù)增長，而且規(guī)模還咬得比較緊，從1200多億美元，到1800多億美元，雙方均未拉開與對方的差距。2024年通用汽車總算超過福特汽車，但2025年福特汽車通過微增，再次反超了出現微跌的通用汽車。

凈利潤的差異就相對大了一些，通用汽車相對穩(wěn)定，但最近兩年的下跌比較猛；福特汽車是大幅波動，有一半的年份都在虧損。相對來說，還是通用汽車的表現要好一些。

毛利率在波動中下跌的趨勢明顯，2025年猛跌至14%的水平，這就導致其毛利額大幅下降，這當然是導致2025年凈利潤腰斬的主要原因。前幾年的銷售凈利率，特別是凈資產收益率，還是算得上優(yōu)秀的水平，但2025年就只能是及格的水平了。

近幾年，通用汽車的毛利率較福特汽車更高，毛利額也更高。近六年中，通用汽車有四年的凈資產收益率水平高于福特汽車，總體形勢占優(yōu)。

從盈利空間的情況看，2025年的1.5個百分點，大大低于前四年的表現，延續(xù)了四年持續(xù)下跌的形勢。前幾年盈利空間下滑的主要原因是期間費用占營收比的上升，毛利率波動的影響相對較小。2025年是毛利率下跌的影響更大，期間費用占營收比有所下降，起到了一定的緩解作用。

“經營活動現金凈流入”表現很好，2025年創(chuàng)下了269億美元的新紀錄，這是連續(xù)三年超過200億美元。在這三年中，有兩年都有對資本市場不低的貢獻。

通用汽車固定資產投資的規(guī)模并不小，最近五年在百億美元規(guī)模附近波動。

通用汽車還在持續(xù)“擴表”，前幾年有所下降的資產負債率，最近三個年末又漲了起來，重新接近80%的水平。這當然算得上是高杠桿的玩法了，以前這樣做是通過杠桿放大凈資產收益率，現在這樣做的風險越來越高。

考慮到其強大的創(chuàng)造經營活動凈現金流的能力，在現在的條件下，通用汽車的償債能力是沒有問題的。

通用汽車前幾年的表現相當穩(wěn)定，2024年和2025年的盈利能力開始出現波動。由于逐步收縮回其美國本土市場，通用汽車和福特汽車一樣，都可能會面臨營收增長壓力和盈利能力下滑的雙重考驗。