曾經(jīng)，“一周一針、輕松減重”的司美格魯肽，被視為改寫(xiě)肥胖治療路徑的劃時(shí)代產(chǎn)品。但現(xiàn)在，這套敘事正在明顯失效。

2025年以來(lái)，其背后母公司諾和諾德股價(jià)持續(xù)走低，一度出現(xiàn)單日暴跌超30%的極端行情；自高點(diǎn)算起，市值累計(jì)蒸發(fā)超過(guò)4000億美元。曾被追捧為“歐洲藥王”的巨頭，正在經(jīng)歷成立百年來(lái)最嚴(yán)峻的一次增長(zhǎng)拐點(diǎn)。

01 從降糖到減重“一針出圈”

司美格魯肽的成功，一度被認(rèn)為是消費(fèi)醫(yī)療史上的經(jīng)典案例。

作為GLP-1受體激動(dòng)ji，它最初被用于2型糖尿病治療，真正改變命運(yùn)的，是其在真實(shí)使用場(chǎng)景中展現(xiàn)出的顯著減重效果。“每周一針、抑制食欲、延緩胃排空”，這套機(jī)制在降低用藥門(mén)檻的同時(shí)，也顯著削弱了傳統(tǒng)減重過(guò)程中常見(jiàn)的痛苦體驗(yàn)。

正因如此，在歐美名人效應(yīng)、社交媒體傳播和醫(yī)療渠道擴(kuò)散的共同推動(dòng)下，司美格魯肽迅速完成從“治療藥物”到“現(xiàn)象級(jí)減重方案”的轉(zhuǎn)變。數(shù)據(jù)顯示，2018年至2024年間，其相關(guān)產(chǎn)品銷(xiāo)售額從不足3億美元增長(zhǎng)至超過(guò)270億美元，躋身全球最暢銷(xiāo)的減重藥之列。

中國(guó)市場(chǎng)的反應(yīng)同樣迅猛。從降糖版“諾和泰”到減重版“諾和盈”，司美格魯肽在部分城市曾長(zhǎng)期供不應(yīng)求，價(jià)格甚至被炒至原價(jià)數(shù)倍。

不過(guò)，但隨著使用人群擴(kuò)大，其“強(qiáng)效邏輯”也開(kāi)始顯露邊界：不少用戶(hù)反饋停藥后體重反彈明顯，部分人群還伴隨持續(xù)性胃腸道不適、進(jìn)食節(jié)律紊亂等問(wèn)題。更關(guān)鍵的是，競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境正在發(fā)生根本變化。

一方面，禮來(lái)的替爾泊肽憑借雙靶點(diǎn)機(jī)制在多項(xiàng)臨床研究中顯示出更高的平均減重幅度，并在部分市場(chǎng)完成對(duì)司美格魯肽的處方量反超；另一方面，價(jià)格體系開(kāi)始松動(dòng)，醫(yī)保談判、電商渠道和仿制藥預(yù)期，共同擠壓了司美長(zhǎng)期依賴(lài)的“神藥溢價(jià)”。

尤其是在中國(guó)市場(chǎng)，挑戰(zhàn)更為集中，司美格魯肽核心化合物專(zhuān)利將于2026年到期，多家本土藥企已提交上市申請(qǐng)，國(guó)產(chǎn)生物類(lèi)似藥即將入場(chǎng)，原本牢固的競(jìng)爭(zhēng)壁壘正在被迅速削弱，可謂是四面楚歌。

02 市場(chǎng)減重邏輯發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變

值得注意的是，司美格魯肽面臨的壓力，并不只直接來(lái)自競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

多項(xiàng)消費(fèi)調(diào)研顯示，體重管理人群的關(guān)注點(diǎn)正在發(fā)生遷移：從“能不能快速瘦”，轉(zhuǎn)向“是否可長(zhǎng)期維持、是否影響身體狀態(tài)”。短期效果不再是唯一答案，可持續(xù)性正在成為消費(fèi)者新的決策變量。

在這一趨勢(shì)下，市場(chǎng)上開(kāi)始出現(xiàn)更多圍繞“腸道-代謝關(guān)系”的探索路徑，強(qiáng)調(diào)通過(guò)改善腸道環(huán)境、進(jìn)食節(jié)律和代謝狀態(tài)，來(lái)輔助體重管理，而非單一依賴(lài)抑制食欲。

部分企業(yè)還嘗試將相關(guān)科研成果轉(zhuǎn)化為日?？墒褂玫漠a(chǎn)品形態(tài)，以減重市場(chǎng)新黑馬腸-倍-輕為例，其改善邏輯就更多圍繞腸道環(huán)境改善、進(jìn)食舒適度提升等維度展開(kāi)，而非直接承諾減重效果。

從電商平臺(tái)數(shù)據(jù)可以看到，消費(fèi)者討論重點(diǎn)也逐漸轉(zhuǎn)向“身體感受是否更穩(wěn)定”“是否有助于長(zhǎng)期管理”等更偏向健康管理的指標(biāo)。

在實(shí)際應(yīng)用層面，腸-倍-輕這類(lèi)基于“腸道-代謝軸”的產(chǎn)品通常依托兩條路徑：一是通過(guò)國(guó)產(chǎn)AKK001菌株優(yōu)化改善代謝效率；二是利用短鏈脂肪酸等路徑促進(jìn)腸道蠕動(dòng)，幫助減少不必要的能量滯留。整體理念更偏向“穩(wěn)定代謝節(jié)律”，而非追求快速的體重變化。

相比注射類(lèi)產(chǎn)品的操作門(mén)檻和使用成本，口服形態(tài)的日常屬性，也使其能夠覆蓋更多生活場(chǎng)景。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，這類(lèi)嘗試的意義并不在于“替代藥物”，而是在傳統(tǒng)減重方案之外，提供一種更溫和、可持續(xù)的補(bǔ)充路徑。

從這個(gè)角度看，當(dāng)前的困境對(duì)諾和諾德而言并非絕境。作為深耕代謝領(lǐng)域多年的全球藥企，其仍擁有扎實(shí)的研發(fā)積累和成熟的全球渠道。

若能逐步淡化“強(qiáng)效神話(huà)”，將自身技術(shù)優(yōu)勢(shì)與市場(chǎng)對(duì)“腸道友好、長(zhǎng)期管理”的新需求結(jié)合，或許仍能在熟悉的賽道中找到新的增長(zhǎng)支點(diǎn)。