2026年2月24日，大年初八，馬年A股開盤第一天，影視板塊就遭遇“開門黑”：光線傳媒、博納影業(yè)、中國電影、橫店影視、金逸影視觸及跌停，上海電影、萬達(dá)電影逼近跌停，幸福藍(lán)海一度跌超15%。

原因也很簡單，2026年春節(jié)檔票房相比2025年春節(jié)檔差距太大，使得市場(chǎng)對(duì)整個(gè)2026年電影市場(chǎng)缺乏信心；這也說明A股影視板塊的定價(jià)邏輯正在從“講故事”回到“算賬本”上。

票房沒崩，但“預(yù)期崩了”

把春節(jié)檔票房放在絕對(duì)值里看，2026年并非“全線塌方”。

燈塔專業(yè)版的統(tǒng)計(jì)是截至2026年2月23日18時(shí)，2026年春節(jié)檔（2月15日—2月23日）總票房約56.08億元，總?cè)舜?.17億，平均票價(jià)47.9元。

貓眼專業(yè)版顯示，截至2月23日21時(shí)，檔期總票房已超57億元，《飛馳人生3》以約29億元斷層領(lǐng)先，《驚蟄無聲》、《鏢人：風(fēng)起大漠》分列其后。

然而真正的問題在“對(duì)比”。

多家媒體報(bào)道引用的貓眼數(shù)據(jù)給出一個(gè)扎心的參照：2021—2025年春節(jié)檔總票房依次為78.42億、60.39億、67.65億、80.16億、95.14億元。

也就是說，在2025年接近百億的“史詩級(jí)高基數(shù)”之后，2026年即便做到50多億，市場(chǎng)感受仍會(huì)是“遠(yuǎn)低于去年”。

影視股的下跌，本質(zhì)上是“落差交易”：不是票房為零，而是沒達(dá)到資金此前默認(rèn)的那條高斜率增長線。

更細(xì)一點(diǎn)看，2026年春節(jié)檔平均票價(jià)47.9元，較去年春節(jié)檔平均票價(jià)50.8元明顯下調(diào)。

票價(jià)下行意味著：即使觀影人次不算差，票房貢獻(xiàn)也更?。欢?dāng)票價(jià)成為競爭變量，影院端與片方端的利潤彈性都會(huì)被壓縮。

影視板塊早盤集體下跌

為什么票房一低，股價(jià)就“先跌停”？

影視板塊之所以反應(yīng)激烈，是因?yàn)樗湫汀笆录?qū)動(dòng)+情緒溢價(jià)”——一旦最重要的事件窗口（春節(jié)檔）沒有打出超預(yù)期，估值就容易發(fā)生“集體回撤”。

第一，最怕“單片依賴”暴露。

從票房結(jié)構(gòu)看，《飛馳人生3》貢獻(xiàn)了檔期一半左右的票房份額。這會(huì)讓資本立刻追問：如果頭部影片之外的“腰部供給”沒跟上，行業(yè)是不是仍然靠“爆款輸血”？

一旦爆款斷檔，現(xiàn)金流、宣發(fā)回款、后續(xù)片單估值都會(huì)一起松動(dòng)。

第二，最怕“從票房到利潤”的鏈條斷裂。

普通觀眾看的是“票房多少”，投資者算的是“能分到多少”。

票房并不直接等于上市公司利潤：分賬規(guī)則、渠道費(fèi)用、宣發(fā)成本、保底發(fā)行、以及院線端經(jīng)營壓力，都會(huì)吃掉利潤。

票房低于預(yù)期時(shí)，市場(chǎng)會(huì)立刻把“利潤率假設(shè)”往下修：少賺不是問題，怕的是“本來就不厚的利潤再被擠一層”。

第三，最怕“題材紅利”失效，票房變成存量博弈。

過去幾年，影視股容易被一個(gè)邏輯點(diǎn)燃：政策邊際改善、內(nèi)容回暖、線下復(fù)蘇、爆款出現(xiàn)——這四個(gè)關(guān)鍵詞能迅速把估值抬起來。

但進(jìn)入2026年，觀眾更理性、內(nèi)容同質(zhì)化更明顯、線上娛樂分流更強(qiáng)，票房要再復(fù)制去年的高峰，就必須拿出“現(xiàn)象級(jí)內(nèi)容+極強(qiáng)口碑?dāng)U散”。一旦做不到，市場(chǎng)就會(huì)把它重新歸類為“穩(wěn)定但不性感”的行業(yè)。

媒體報(bào)道

這次“開門黑”，并非行業(yè)末日

很多人會(huì)問：票房50多億也不算少，為什么股價(jià)如此難看？

答案是：影視板塊的定價(jià)正在從“想象空間”回到“經(jīng)營兌現(xiàn)”。

我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，早盤跌停的公司名單里，既有內(nèi)容端的公司，也有院線/渠道相關(guān)標(biāo)的。

這說明市場(chǎng)不是在否定某一家公司，而是在重新給整個(gè)鏈條標(biāo)價(jià)——

內(nèi)容端：爆款概率下降時(shí)，片單的確定性折價(jià)；

渠道端：票價(jià)下行、競爭加劇時(shí)，單店盈利模型折價(jià)；

全行業(yè)：從“擴(kuò)張敘事”切換為“現(xiàn)金流敘事”。

用更直白的話講：以前影視股講的是“今年可能有一部爆”，現(xiàn)在市場(chǎng)問的是“就算爆了，你能把錢落到報(bào)表上嗎？”當(dāng)問題變成“算賬題”，股價(jià)波動(dòng)就會(huì)更貼近現(xiàn)實(shí)、更不留情面。

后續(xù)怎么觀察？

第一條線：口碑拉動(dòng)能否延長生命周期。

春節(jié)檔不是終點(diǎn)，而是起點(diǎn)。真正的韌性來自節(jié)后能否繼續(xù)跑、能否形成長尾。如果后續(xù)票房預(yù)測(cè)上修、排片穩(wěn)住、二刷三刷出現(xiàn)，市場(chǎng)情緒會(huì)修復(fù)；反之，節(jié)后迅速回落，板塊還會(huì)繼續(xù)走弱。

第二條線：票價(jià)與上座率誰在犧牲。

2026年平均票價(jià)明顯低于去年。如果票價(jià)下行換來上座率提升、并帶動(dòng)影院現(xiàn)金流改善，那是“以價(jià)換量”的良性；如果票價(jià)下行但上座率并未顯著改善，那就是“以價(jià)換量失敗”，對(duì)院線端更不友好。

第三條線：上市公司片單與回款節(jié)奏。

影視股最終要回到業(yè)績。春節(jié)檔一旦不及預(yù)期，資本會(huì)更關(guān)注下一部內(nèi)容的確定性、以及回款是否順暢。尤其是中小公司：沒有持續(xù)片單、沒有穩(wěn)定現(xiàn)金流，估值會(huì)被更快壓縮。

從“爆款想象”回到“現(xiàn)金流兌現(xiàn)”

這輪影視板塊“開門黑”，表面看是春節(jié)檔票房低于去年的情緒沖擊，實(shí)質(zhì)上是市場(chǎng)在用更嚴(yán)格的尺子給行業(yè)重新定價(jià)：從“可能會(huì)爆”轉(zhuǎn)向“到底賺不賺錢”。

當(dāng)觀眾變得更理性、票價(jià)更敏感、線上娛樂分流更強(qiáng)，電影不再是一門靠情緒與噱頭就能輕松撬動(dòng)增長的生意，而是一門典型的“重投入、強(qiáng)波動(dòng)、慢回款”的現(xiàn)金流行業(yè)。

對(duì)上市公司來說，春節(jié)檔只是一個(gè)窗口，真正決定估值的，是能否持續(xù)輸出內(nèi)容、能否把宣發(fā)與制作成本控制在合理區(qū)間、能否把票房順暢地轉(zhuǎn)化為利潤與經(jīng)營現(xiàn)金流。

短期股價(jià)可以被檔期數(shù)據(jù)左右，但長期勝負(fù)仍取決于體系化能力：片單的可持續(xù)性、渠道議價(jià)能力、以及對(duì)不確定性的管理。

換言之，春節(jié)檔降溫未必是行業(yè)壞消息，它更像一次“成人禮”：把虛高預(yù)期擠掉，讓真正能穿越周期的公司被看見。

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