一份描繪人工智能"反烏托邦"未來(lái)的研究報(bào)告在全球軟件股引發(fā)拋售，卻意外成為亞洲股市的催化劑——投資者正將目光轉(zhuǎn)向芯片制造商、數(shù)據(jù)中心及AI基礎(chǔ)模型公司，而亞洲在這些領(lǐng)域的卡位優(yōu)勢(shì)尤為突出。

據(jù)華爾街見(jiàn)聞此前文章，這份由機(jī)構(gòu)Citrini Research發(fā)布、Lotus Technology Management首席投資官Alap Shah聯(lián)合撰寫(xiě)的報(bào)告，觸發(fā)了市場(chǎng)對(duì)軟件行業(yè)商業(yè)模式被侵蝕的新一輪擔(dān)憂。Shah在接受彭博電視采訪時(shí)表示，半導(dǎo)體、數(shù)據(jù)中心及基礎(chǔ)模型實(shí)驗(yàn)室公司是AI交易中的核心受益者，點(diǎn)名臺(tái)積電、三星電子及SK海力士為最具代表性的芯片廠商，并指出中國(guó)的MiniMax與智譜本月股價(jià)均已翻倍以上。

這一輪由科技硬件驅(qū)動(dòng)的亞洲漲勢(shì)，推動(dòng)MSCI亞太指數(shù)今年相對(duì)標(biāo)普500指數(shù)的開(kāi)局表現(xiàn)創(chuàng)下歷史最佳。與此同時(shí)，彭博匯編的數(shù)據(jù)顯示，MSCI亞太信息技術(shù)指數(shù)與納斯達(dá)克100指數(shù)之間的周度相關(guān)系數(shù)已跌至0.45，為2017年10月以來(lái)的最低水平，亞美科技股走勢(shì)分化愈發(fā)明顯。

這一分化折射出資金的結(jié)構(gòu)性輪動(dòng)——投資者正從承受高額開(kāi)支壓力的AI先行者轉(zhuǎn)向定價(jià)權(quán)更強(qiáng)的硬件制造商，亞洲在這一鏈條中具備天然優(yōu)勢(shì)。

半導(dǎo)體：AI投資分配的最大贏家

Citrini報(bào)告的核心邏輯之一是軟件商業(yè)模式面臨侵蝕，Anthropic PBC旗下Claude等生成式AI工具的快速迭代加速了這一擔(dān)憂。然而，對(duì)亞洲半導(dǎo)體企業(yè)而言，這恰恰意味著持續(xù)擴(kuò)大的算力需求與資本開(kāi)支。

臺(tái)積電、三星電子和SK海力士是亞洲芯片板塊的核心。臺(tái)積電在中國(guó)臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)中的權(quán)重高達(dá)45%，約為十年前的三倍；三星和SK海力士合計(jì)占韓國(guó)綜合股價(jià)指數(shù)（Kospi）近40%的權(quán)重，Kospi今年已成為全球表現(xiàn)最佳的主要股指之一。韓國(guó)方面報(bào)告顯示，2月迄今半導(dǎo)體出口同比增長(zhǎng)134%，韓國(guó)央行預(yù)測(cè)今年經(jīng)濟(jì)增速將"明顯高于"去年。

Union Bancaire Privee新加坡董事總經(jīng)理Vey-Sern Ling表示：

"臺(tái)積電、三星和SK海力士都是AI支出持續(xù)增長(zhǎng)的直接受益者。AI恐慌交易真正始于軟件行業(yè)，而全球大多數(shù)知名軟件公司都在美國(guó)上市。"

亞美科技股相關(guān)性跌至七年低

這一分化趨勢(shì)已在數(shù)據(jù)中留下清晰印記。據(jù)彭博數(shù)據(jù)，MSCI亞太信息技術(shù)指數(shù)與納斯達(dá)克100指數(shù)的周度相關(guān)系數(shù)已降至0.45，為2017年10月以來(lái)最低水平。

Vey-Sern Ling還指出，MSCI亞太指數(shù)的其他主要成分——包括銀行、原材料和工業(yè)企業(yè)——受AI顛覆的直接沖擊相對(duì)有限，這在客觀上進(jìn)一步降低了亞洲市場(chǎng)整體對(duì)AI恐慌情緒的敏感度。

CMC Markets亞洲業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人Christopher Forbes表示："脫鉤已經(jīng)開(kāi)始。亞洲企業(yè)盈利增長(zhǎng)預(yù)計(jì)在2027年前維持13%至14%的水平，任何無(wú)視指數(shù)構(gòu)成差異而強(qiáng)調(diào)再掛鉤的觀點(diǎn)，都是在打一場(chǎng)錯(cuò)誤的戰(zhàn)爭(zhēng)。"

亞洲市場(chǎng)的AI受益版圖不止于傳統(tǒng)半導(dǎo)體。在中國(guó)，MiniMax Group及智譜等新興AI實(shí)驗(yàn)室公司本月漲幅均已超過(guò)一倍，為投資者提供了稀缺的AI基礎(chǔ)模型純玩敞口。Alap Shah還指出，日本在半導(dǎo)體設(shè)備價(jià)值鏈中扮演關(guān)鍵角色，是AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不可或缺的組成部分。

印度IT服務(wù)業(yè)站在弱勢(shì)一側(cè)

并非所有亞洲科技企業(yè)都受益于這一輪行情。以Tata Consultancy Services及Infosys為代表的印度IT服務(wù)企業(yè)，自Anthropic發(fā)布Claude以來(lái)，相關(guān)追蹤指數(shù)已累計(jì)下跌逾20%，與美國(guó)軟件企業(yè)面臨相近的商業(yè)模式壓力。

盡管如此，多位市場(chǎng)人士認(rèn)為亞洲科技股整體跑贏的邏輯具有持續(xù)性，支撐因素涵蓋在AI生態(tài)系統(tǒng)中的差異化定位、相對(duì)偏低的估值以及更強(qiáng)勁的盈利增長(zhǎng)預(yù)期。

野村證券亞太股票策略師Chetan Seth表示：

"只要AI資本開(kāi)支主題延續(xù)，亞洲股市將更具韌性。亞洲是AI投資所需關(guān)鍵硬件基礎(chǔ)設(shè)施的制造中心，韓國(guó)等核心亞洲市場(chǎng)高度集中于受益于這一趨勢(shì)的企業(yè)。"