馬年首個交易日迎來開門紅，不僅三大指數(shù)全部收漲，就連年前連續(xù)幾個跌停的國投瑞銀白銀LOF也終于漲停了。2月24日，國投白銀LOF復(fù)牌漲幅高達(dá)9%，午盤后直接漲停。

對投資者來說，這是久違的好消息，但對國投瑞銀來說，卻是虧麻了。除夕前一天，國投瑞銀終于出臺了白銀LOF的賠償方案，從股東國投資本公告披露的數(shù)據(jù)推算，最慘的情況，國投瑞銀恐怕去年一年都要白干了。

01

白銀LOF補(bǔ)償方案推出，

國投瑞銀最高或賠4.31億

除夕前一天，國投瑞銀終于出臺了白銀LOF的賠償方案，將于2月26日正式啟動。

該方案為分層補(bǔ)償，具體來說：

1.對估值調(diào)整影響金額（由-17%調(diào)至-31.5%的部分）為1000元以下的自然人投資者，按實(shí)際影響金額全額確定和解金額（該部分投資者占當(dāng)日贖回投資者的比例超9成）。 2.對估值調(diào)整影響金額（由-17%調(diào)至-31.5%的部分）超過1000元（含）的自然人投資者，在1000元基礎(chǔ)上加上超1000元部分乘以一定比例確定總和解金額。

上述方案，只針對2月2日凈值確認(rèn)贖回的投資者，并且賠償只是針對估值調(diào)整影響的金額。而對那些尚未贖回的投資者，并未提到任何補(bǔ)償。

雖然對于一些損失巨大的投資者來說，無法完全拿回?fù)p失，但對超九成投資者來說，這個補(bǔ)償方案還是相當(dāng)有誠意了。

那么國投瑞銀究竟要賠多少？從股東國投資本的公告，可以推測出一個大概數(shù)額。

2月23日下午，國投資本發(fā)布了關(guān)于子公司國投瑞銀基金有關(guān)事項的公告，稱經(jīng)初步測算，預(yù)計本次方案將對公司2026年度歸母凈利潤產(chǎn)生一定負(fù)面影響，影響金額低于公司2024年度經(jīng)審計歸母凈利潤的5%。

財報顯示，國投資本2024年歸母凈利潤為26.94億，也就是說，國投瑞銀這次事件對國投資本造成的虧損最多為1.347億。

對國投資本來說，這點(diǎn)虧損并不算大。但對國投瑞銀來說，就不一樣了。

天眼查顯示，國投瑞銀基金管理有限公司為國投康泰信托有限公司和瑞士銀行股份有限公司合資，各持股51%和49%。其中，國投資本控股有限公司持有國投康泰信托61.29%股份。

也就是說，國投資本間接持有國投瑞銀31.26%股份。

依此推算下來，這次賠償方案，對國投瑞銀基金的影響，最高約4.31億。

從2024年國投資本年報來看，國投瑞銀基金實(shí)現(xiàn)收入13.79億，凈利潤3.76億。如果國投瑞銀的賠償拉滿，相當(dāng)于一年都要白干了。

不過這只是從股權(quán)直接推算來的結(jié)果。事實(shí)上，國投瑞銀基金對國投資本的利潤貢獻(xiàn)并沒有想象中那么高。

2024年財報顯示，國投瑞銀基金對國投資本的歸母凈利潤貢獻(xiàn)為3.69%。

如果按照2024年的利潤貢獻(xiàn)比例，若對國投資本凈利潤的影響超過5%，意味著國投瑞銀可能還將面臨虧損的風(fēng)險。

02

國投瑞銀，麻煩不斷

這次風(fēng)波，似乎迎來了一個看似完美的和解：這起中國公募基金史上首次因調(diào)估值的賠償，最大限度保護(hù)中小投資者，為未來行業(yè)處理類似危機(jī)提供了可借鑒的范本。但卻并未徹底平息市場爭議。

對不少大額投資者而言，這份方案并沒有公布損失超1000元的部分的賠償比例，投資者無法計算自己能拿回多少，也讓市場質(zhì)疑其中存在的暗箱操作空間的可能。若后續(xù)公布的賠付比例過低，可能還會繼續(xù)引發(fā)投資者的不滿，導(dǎo)致投資者后續(xù)的投訴，甚至還會引發(fā)訴訟。

對國投瑞銀來說，被投資者起訴并不是第一次了。

此次估值調(diào)整風(fēng)波前，國投瑞銀和基金經(jīng)理施成，才被投資者告上法庭。據(jù)界面新聞報道，此次訴訟源于施成管理的國投瑞銀進(jìn)寶靈活配置混合基，在2022年-2024年連續(xù)三年虧損。起訴理由則是：大幅轉(zhuǎn)向AI、算力、機(jī)器人等與新能源無關(guān)的方向。

施成的投資策略偏愛押注單一賽道，旗下多只基金重倉高度重合，還存在風(fēng)格漂移問題。曾靠著重倉新能源一炮而紅，但隨著新能源熱度褪去，2025年施成的投資策略開始出現(xiàn)偏向，開始大規(guī)模清倉新能源產(chǎn)業(yè)鏈個股，轉(zhuǎn)而重倉大火的AI和機(jī)器人。

但國投瑞銀新能源基金合同明確約定，精選新能源主題的相關(guān)上市公司股票進(jìn)行投資。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年三季度末，其新能源個股持倉占比僅剩5.95%。這種背離合同的操作，對那些長期虧損的投資者來說，或?qū)⒊蔀檫`規(guī)索賠的關(guān)鍵。

而從整體表現(xiàn)來看，國投瑞銀在去年的表現(xiàn)也并不突出。總規(guī)模相較2024年末的2786.14億，還出現(xiàn)下滑，截至2026年2月11日，其總規(guī)模為2561.25億。從結(jié)構(gòu)來看，主要是受到債券型基金和貨幣型基金的規(guī)模下滑的影響，二者規(guī)模合計占比超80%。但基金產(chǎn)品數(shù)量上，混合型基金排名第一。

基金公司的盈利主要靠收取基金產(chǎn)品的管理費(fèi)。天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月末，國投瑞銀旗下虧損最嚴(yán)重的20只基金，造成投資者合計虧損金額超過1.6億元，卻收取了超過7600萬元的管理費(fèi)。

產(chǎn)品表現(xiàn)不佳，還收取高額的管理費(fèi)，引起不少投資者的不滿。除了訴訟糾紛之外，也直接傳導(dǎo)向業(yè)績表現(xiàn)。

據(jù)國投資本財報披露，2022-2024年，國投瑞銀分別實(shí)現(xiàn)營收 12.55 億元、14.2 億元、13.79 億元，凈利潤 1.63 億元、3.46 億元、3.76 億元，業(yè)績雖保持穩(wěn)步增長，但增速有所放緩。

而2025年上半年，國投瑞銀實(shí)現(xiàn)合并凈利潤1.49億元，同比減少7%，迎來三年多以來的首次凈利潤下滑，反映出其內(nèi)部的經(jīng)營壓力。

此次白銀 LOF 的賠償影響雖將體現(xiàn)在 2026 年業(yè)績中，但對開年即遭遇 4 億級賠付壓力的國投瑞銀而言，在經(jīng)營業(yè)績已現(xiàn)頹勢的背景下，未來 10 個月公司將頂著巨額虧損的壓力負(fù)重前行，如何化解賠償爭議、提振經(jīng)營業(yè)績，成為其亟待解決的兩大難題。

*封面系A(chǔ)I生成，注意甄別