馬年首個(gè)交易日迎來(lái)開(kāi)門(mén)紅，不僅三大指數(shù)全部收漲，就連年前連續(xù)幾個(gè)跌停的國(guó)投瑞銀白銀LOF也終于漲停了。2月24日，國(guó)投白銀LOF復(fù)牌漲幅高達(dá)9%，午盤(pán)后直接漲停。

對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，這是久違的好消息，但對(duì)國(guó)投瑞銀來(lái)說(shuō)，卻是虧麻了。除夕前一天，國(guó)投瑞銀終于出臺(tái)了白銀LOF的賠償方案，從股東國(guó)投資本公告披露的數(shù)據(jù)推算，最慘的情況，國(guó)投瑞銀恐怕去年一年都要白干了。

01

白銀LOF補(bǔ)償方案推出，

國(guó)投瑞銀最高或賠4.31億

除夕前一天，國(guó)投瑞銀終于出臺(tái)了白銀LOF的賠償方案，將于2月26日正式啟動(dòng)。

該方案為分層補(bǔ)償，具體來(lái)說(shuō)：

1.對(duì)估值調(diào)整影響金額（由-17%調(diào)至-31.5%的部分）為1000元以下的自然人投資者，按實(shí)際影響金額全額確定和解金額（該部分投資者占當(dāng)日贖回投資者的比例超9成）。 2.對(duì)估值調(diào)整影響金額（由-17%調(diào)至-31.5%的部分）超過(guò)1000元（含）的自然人投資者，在1000元基礎(chǔ)上加上超1000元部分乘以一定比例確定總和解金額。

上述方案，只針對(duì)2月2日凈值確認(rèn)贖回的投資者，并且賠償只是針對(duì)估值調(diào)整影響的金額。而對(duì)那些尚未贖回的投資者，并未提到任何補(bǔ)償。

雖然對(duì)于一些損失巨大的投資者來(lái)說(shuō)，無(wú)法完全拿回?fù)p失，但對(duì)超九成投資者來(lái)說(shuō)，這個(gè)補(bǔ)償方案還是相當(dāng)有誠(chéng)意了。

那么國(guó)投瑞銀究竟要賠多少？從股東國(guó)投資本的公告，可以推測(cè)出一個(gè)大概數(shù)額。

2月23日下午，國(guó)投資本發(fā)布了關(guān)于子公司國(guó)投瑞銀基金有關(guān)事項(xiàng)的公告，稱(chēng)經(jīng)初步測(cè)算，預(yù)計(jì)本次方案將對(duì)公司2026年度歸母凈利潤(rùn)產(chǎn)生一定負(fù)面影響，影響金額低于公司2024年度經(jīng)審計(jì)歸母凈利潤(rùn)的5%。

財(cái)報(bào)顯示，國(guó)投資本2024年歸母凈利潤(rùn)為26.94億，也就是說(shuō)，國(guó)投瑞銀這次事件對(duì)國(guó)投資本造成的虧損最多為1.347億。

對(duì)國(guó)投資本來(lái)說(shuō)，這點(diǎn)虧損并不算大。但對(duì)國(guó)投瑞銀來(lái)說(shuō)，就不一樣了。

天眼查顯示，國(guó)投瑞銀基金管理有限公司為國(guó)投康泰信托有限公司和瑞士銀行股份有限公司合資，各持股51%和49%。其中，國(guó)投資本控股有限公司持有國(guó)投康泰信托61.29%股份。

也就是說(shuō)，國(guó)投資本間接持有國(guó)投瑞銀31.26%股份。

依此推算下來(lái)，這次賠償方案，對(duì)國(guó)投瑞銀基金的影響，最高約4.31億。

從2024年國(guó)投資本年報(bào)來(lái)看，國(guó)投瑞銀基金實(shí)現(xiàn)收入13.79億，凈利潤(rùn)3.76億。如果國(guó)投瑞銀的賠償拉滿，相當(dāng)于一年都要白干了。

不過(guò)這只是從股權(quán)直接推算來(lái)的結(jié)果。事實(shí)上，國(guó)投瑞銀基金對(duì)國(guó)投資本的利潤(rùn)貢獻(xiàn)并沒(méi)有想象中那么高。

2024年財(cái)報(bào)顯示，國(guó)投瑞銀基金對(duì)國(guó)投資本的歸母凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)為3.69%。

如果按照2024年的利潤(rùn)貢獻(xiàn)比例，若對(duì)國(guó)投資本凈利潤(rùn)的影響超過(guò)5%，意味著國(guó)投瑞銀可能還將面臨虧損的風(fēng)險(xiǎn)。

02

國(guó)投瑞銀，麻煩不斷

這次風(fēng)波，似乎迎來(lái)了一個(gè)看似完美的和解：這起中國(guó)公募基金史上首次因調(diào)估值的賠償，最大限度保護(hù)中小投資者，為未來(lái)行業(yè)處理類(lèi)似危機(jī)提供了可借鑒的范本。但卻并未徹底平息市場(chǎng)爭(zhēng)議。

對(duì)不少大額投資者而言，這份方案并沒(méi)有公布損失超1000元的部分的賠償比例，投資者無(wú)法計(jì)算自己能拿回多少，也讓市場(chǎng)質(zhì)疑其中存在的暗箱操作空間的可能。若后續(xù)公布的賠付比例過(guò)低，可能還會(huì)繼續(xù)引發(fā)投資者的不滿，導(dǎo)致投資者后續(xù)的投訴，甚至還會(huì)引發(fā)訴訟。

對(duì)國(guó)投瑞銀來(lái)說(shuō)，被投資者起訴并不是第一次了。

此次估值調(diào)整風(fēng)波前，國(guó)投瑞銀和基金經(jīng)理施成，才被投資者告上法庭。據(jù)界面新聞報(bào)道，此次訴訟源于施成管理的國(guó)投瑞銀進(jìn)寶靈活配置混合基，在2022年-2024年連續(xù)三年虧損。起訴理由則是：大幅轉(zhuǎn)向AI、算力、機(jī)器人等與新能源無(wú)關(guān)的方向。

施成的投資策略偏愛(ài)押注單一賽道，旗下多只基金重倉(cāng)高度重合，還存在風(fēng)格漂移問(wèn)題。曾靠著重倉(cāng)新能源一炮而紅，但隨著新能源熱度褪去，2025年施成的投資策略開(kāi)始出現(xiàn)偏向，開(kāi)始大規(guī)模清倉(cāng)新能源產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股，轉(zhuǎn)而重倉(cāng)大火的AI和機(jī)器人。

但國(guó)投瑞銀新能源基金合同明確約定，精選新能源主題的相關(guān)上市公司股票進(jìn)行投資。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年三季度末，其新能源個(gè)股持倉(cāng)占比僅剩5.95%。這種背離合同的操作，對(duì)那些長(zhǎng)期虧損的投資者來(lái)說(shuō)，或?qū)⒊蔀檫`規(guī)索賠的關(guān)鍵。

而從整體表現(xiàn)來(lái)看，國(guó)投瑞銀在去年的表現(xiàn)也并不突出。總規(guī)模相較2024年末的2786.14億，還出現(xiàn)下滑，截至2026年2月11日，其總規(guī)模為2561.25億。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，主要是受到債券型基金和貨幣型基金的規(guī)模下滑的影響，二者規(guī)模合計(jì)占比超80%。但基金產(chǎn)品數(shù)量上，混合型基金排名第一。

基金公司的盈利主要靠收取基金產(chǎn)品的管理費(fèi)。天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月末，國(guó)投瑞銀旗下虧損最嚴(yán)重的20只基金，造成投資者合計(jì)虧損金額超過(guò)1.6億元，卻收取了超過(guò)7600萬(wàn)元的管理費(fèi)。

產(chǎn)品表現(xiàn)不佳，還收取高額的管理費(fèi)，引起不少投資者的不滿。除了訴訟糾紛之外，也直接傳導(dǎo)向業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

據(jù)國(guó)投資本財(cái)報(bào)披露，2022-2024年，國(guó)投瑞銀分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 12.55 億元、14.2 億元、13.79 億元，凈利潤(rùn) 1.63 億元、3.46 億元、3.76 億元，業(yè)績(jī)雖保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，但增速有所放緩。

而2025年上半年，國(guó)投瑞銀實(shí)現(xiàn)合并凈利潤(rùn)1.49億元，同比減少7%，迎來(lái)三年多以來(lái)的首次凈利潤(rùn)下滑，反映出其內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)壓力。

此次白銀 LOF 的賠償影響雖將體現(xiàn)在 2026 年業(yè)績(jī)中，但對(duì)開(kāi)年即遭遇 4 億級(jí)賠付壓力的國(guó)投瑞銀而言，在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)已現(xiàn)頹勢(shì)的背景下，未來(lái) 10 個(gè)月公司將頂著巨額虧損的壓力負(fù)重前行，如何化解賠償爭(zhēng)議、提振經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，成為其亟待解決的兩大難題。

*封面系A(chǔ)I生成，注意甄別