近期國際石油市場在地緣政治擾動與供需結(jié)構(gòu)性變化中呈現(xiàn)“油價上行、運(yùn)價飆升”的雙強(qiáng)格局。在此背景下，馬年首個交易日，2月24日，中遠(yuǎn)海能（600026.SH/01138.HK）A股漲停開盤，H股經(jīng)歷春節(jié)后連續(xù)大漲，迎來里程碑時刻——其港股總市值、A+H股綜合市值均突破千億港元。這不僅是一個數(shù)字的躍升，更是資本市場對公司戰(zhàn)略方向、經(jīng)營質(zhì)量與發(fā)展韌性的高度認(rèn)可。

在油氣格局重塑、航運(yùn)景氣上行周期背景下，中遠(yuǎn)海能作為全球油運(yùn)龍頭，油輪運(yùn)力規(guī)模世界第一，截至2025年12月，公司原油油輪、成品油油輪運(yùn)力（含在手訂單）排名均位列世界前三。依托領(lǐng)先的船隊規(guī)模與穩(wěn)健的經(jīng)營基本面，公司逐步構(gòu)建起“油、氣、化、儲”一體化的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，在行業(yè)合規(guī)化、綠色化轉(zhuǎn)型浪潮中書寫能源運(yùn)輸“國家隊”的時代答卷。

戰(zhàn)略清晰：順應(yīng)趨勢，“油、氣、化、儲”一體化新格局支撐千億市值

中遠(yuǎn)海能船隊持續(xù)改善，契合全球油輪航運(yùn)市場正加速向合規(guī)化與環(huán)?；疃绒D(zhuǎn)型。當(dāng)前，全球油輪船隊老舊船舶占比高企，環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)正加速其退出。IMO碳強(qiáng)度指標(biāo)（CII）與歐盟碳排放交易體系（EU ETS）持續(xù)推高不合規(guī)船舶運(yùn)營成本。中信證券研究指出，歐美對影子船隊監(jiān)管由單船制裁升級至保險、船級社及港口準(zhǔn)入等系統(tǒng)性約束。高船齡VLCC一旦失去伊朗及委內(nèi)瑞拉貨源，難以回歸主流市場，運(yùn)力被結(jié)構(gòu)性鎖死。

在此背景下，中遠(yuǎn)海能一方面以現(xiàn)有船隊承接大量“黑油”運(yùn)輸轉(zhuǎn)向合規(guī)市場的需求，另一方面，積極增購新型環(huán)保船只。2025年，中遠(yuǎn)海能新接入LNG、LPG和化學(xué)品船舶16艘，新增油輪、LNG、LPG和化學(xué)品船舶訂單32艘。財通證券研究指出，截至2025年9月，中遠(yuǎn)海能外貿(mào)原油船、外貿(mào)成品油船、內(nèi)貿(mào)原油船、內(nèi)貿(mào)成品油船、LNG船、化學(xué)品船、LPG船在手訂單占比分別為11.4%、9.4%、24.1%、10.0%、62.0%、10.7%、38.9%，對應(yīng)載重噸（立方米）分別為207.0、22.0、60.8、5.0、576.0、0.9、1.5萬；預(yù)計2026—2028年船舶交付數(shù)量分別為18艘、14艘、14艘。

中遠(yuǎn)海能在2025年半年報中提出，將通過“鏈?zhǔn)浇?jīng)營”模式，為客戶提供一體化端到端的物流服務(wù)產(chǎn)品，這意味著公司正積極拓展業(yè)務(wù)邊界，打造“油、氣、化、儲”一體化經(jīng)營品牌，從傳統(tǒng)的單一海上能源運(yùn)輸商，向能源化工品物流供應(yīng)鏈服務(wù)商全面升級。通過持續(xù)強(qiáng)化與國內(nèi)外重點(diǎn)客戶的戰(zhàn)略協(xié)同，升級全球合作模式，并不斷完善全球航線布局，中遠(yuǎn)海能業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更趨多元，抗風(fēng)險能力顯著增強(qiáng)。值得注意的是，公司打造的中國首個VLCC（超大型油輪）聯(lián)營體——CHINA POOL，開創(chuàng)了中國油輪運(yùn)輸行業(yè)共享共贏的新時代，提升了船隊整體運(yùn)營效率和市場競爭力。

在軟實(shí)力層面，中遠(yuǎn)海能以數(shù)智化牽引業(yè)務(wù)升級，推動從內(nèi)部提效走向?qū)ν赓x能。中遠(yuǎn)海能通過打造“遠(yuǎn)海錦程”“遠(yuǎn)海環(huán)洋”等全程數(shù)字化物流供應(yīng)鏈產(chǎn)品、能源運(yùn)輸行業(yè)垂類大模型“海能(HI-ENERGY)”與數(shù)字化供應(yīng)鏈協(xié)同平臺“源寶”等產(chǎn)品化、數(shù)字化服務(wù)，讓服務(wù)“可視、可聽、可感”，是公司從運(yùn)力規(guī)模競爭走向服務(wù)能力升級的關(guān)鍵舉措。

行業(yè)領(lǐng)先：全球油運(yùn)龍頭與LNG運(yùn)輸引領(lǐng)者的堅實(shí)底座

中遠(yuǎn)海能的千億市值，離不開其在全球能源運(yùn)輸領(lǐng)域中毋庸置疑的領(lǐng)先地位。這份領(lǐng)先，首先體現(xiàn)在其規(guī)模龐大、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的船隊資產(chǎn)，以及背靠中國遠(yuǎn)洋海運(yùn)集團(tuán)資源上。

船隊規(guī)模+成本優(yōu)勢，使得中遠(yuǎn)海能油輪運(yùn)輸龍頭地位穩(wěn)固。截至2025年9月底，公司擁有及控制的油輪運(yùn)力達(dá)159艘，總計2343.9萬載重噸，此外在建油輪運(yùn)力18艘，合計296.1萬載重噸，油輪運(yùn)力規(guī)模位居全球第一。公司的油輪船隊覆蓋了VLCC、蘇伊士型、阿芙拉型等全球主流船型，能夠?qū)崿F(xiàn)“內(nèi)外貿(mào)聯(lián)動”“大小船聯(lián)動”，協(xié)同優(yōu)勢顯著。其中，外貿(mào)油運(yùn)船隊運(yùn)力占比超過八成，尤其是VLCC船隊，構(gòu)成了公司業(yè)績彈性的核心來源。根據(jù)財通證券近期研報計算，截至2025年9月，TCE每增加1萬美元/天，VLCC、蘇伊士、阿芙拉、巴拿馬、靈便型（原油）、LR2、LR1、靈便型（成品油）船即可實(shí)現(xiàn)邊際收益9.52億、0.47億、2.18億、0.45億、0.95億、1.88億、3.16億、2.18億人民幣，凸顯了其在行業(yè)景氣周期中的巨大盈利彈性。

LNG運(yùn)輸快速成長，現(xiàn)居國內(nèi)第一，全球第四。在清潔能源運(yùn)輸領(lǐng)域，中遠(yuǎn)海能同樣是中國的引領(lǐng)者。截至2025年第三季度，公司共參與投資建造87艘LNG船舶，其中已投入運(yùn)營55艘，運(yùn)力合計929萬立方米；在建32艘，運(yùn)力合計576萬立方米；另光租租入1艘LNG船舶（17.4萬立方米），亦已投入運(yùn)營。值得一提的是，公司LNG運(yùn)輸業(yè)務(wù)主要采用“項(xiàng)目船”模式，與特定能源項(xiàng)目綁定長期期租合同，具備更高的盈利穩(wěn)定性，為公司提供了穿越油運(yùn)周期的“壓艙石”。除了油輪和LNG船，公司還擁有一定規(guī)模的化學(xué)品船和LPG船隊。這種多板塊布局，不僅拓寬了公司的業(yè)務(wù)空間，更通過不同業(yè)務(wù)周期屬性的互補(bǔ)，顯著增強(qiáng)了公司整體的抗風(fēng)險能力和經(jīng)營韌性，為可持續(xù)的業(yè)績增長奠定了堅實(shí)基礎(chǔ)。

成本端方面，中遠(yuǎn)海能背靠集團(tuán)資源具備成本和協(xié)同優(yōu)勢。作為中國遠(yuǎn)洋海運(yùn)集團(tuán)能源運(yùn)輸核心平臺，中遠(yuǎn)海能深度融入集團(tuán)覆蓋航運(yùn)、碼頭、物流、航運(yùn)金融、修造船及數(shù)字化創(chuàng)新的全產(chǎn)業(yè)鏈體系。依托集團(tuán)資源與品牌優(yōu)勢，公司能高效實(shí)施燃油集中采購、獲取港口使費(fèi)優(yōu)惠、拓展客戶與航線資源，并積極推進(jìn)與控股股東旗下企業(yè)的協(xié)同發(fā)展。

經(jīng)營穩(wěn)健：業(yè)績基石牢固，長期回報可期

支撐市值長期向上的，永遠(yuǎn)是可持續(xù)的基本面與可預(yù)期的投資回報。中遠(yuǎn)海能憑借其穩(wěn)健的經(jīng)營策略和清晰的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，構(gòu)筑了牢固的業(yè)績基石。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，公司形成了“彈性”與“穩(wěn)定”相結(jié)合的盈利模型。外貿(mào)油運(yùn)業(yè)務(wù)（特別是原油運(yùn)輸）貢獻(xiàn)主要業(yè)績彈性，其毛利率隨運(yùn)價波動較大，但在行業(yè)高景氣時能帶來巨大利潤增長。而內(nèi)貿(mào)油運(yùn)和LNG運(yùn)輸業(yè)務(wù)則因供需關(guān)系相對穩(wěn)定、合作模式長期化，毛利率中樞保持穩(wěn)定，分別接近30%和49%，構(gòu)成了公司盈利的“穩(wěn)定器”。2025年上半年，盡管外貿(mào)運(yùn)價一度處于相對低位，但公司內(nèi)貿(mào)油品及LNG運(yùn)輸業(yè)務(wù)依然貢獻(xiàn)了超過40%的毛利，有效平滑了業(yè)績波動。

關(guān)于股東回報，公司歷來重視與投資者分享發(fā)展成果。作為國有控股上市公司，公司在保持健康發(fā)展的同時，致力于建立穩(wěn)定、可持續(xù)的分紅政策。近年來，公司派息率維持在50%左右，2025年1月發(fā)布了《未來三年（2025年—2027年）股東回報規(guī)劃》，進(jìn)一步明確未來分紅預(yù)期。隨著盈利能力的持續(xù)提升和現(xiàn)金流狀況的不斷改善，公司有望維持并優(yōu)化其分紅派息方案，為長期投資者帶來可期的現(xiàn)金回報。

綜上所述，千億市值對于中遠(yuǎn)海能而言，既是對過往成績的肯定，更是新征程的起點(diǎn)。在能源運(yùn)輸行業(yè)格局深刻變革、合規(guī)化與綠色化浪潮席卷的今天，公司憑借清晰的“油、氣、化、儲”一體化戰(zhàn)略、全球領(lǐng)先的船隊資產(chǎn)以及“彈性+穩(wěn)定”的穩(wěn)健經(jīng)營模式，已經(jīng)做好了充分準(zhǔn)備。展望未來，隨著全球油氣貿(mào)易格局重塑帶來的運(yùn)距拉長、公司新增環(huán)保運(yùn)力陸續(xù)交付，以及第二增長曲線LNG業(yè)務(wù)的持續(xù)放量，中遠(yuǎn)海能這艘能源運(yùn)輸巨輪，正乘風(fēng)破浪，駛向更廣闊的價值藍(lán)海。