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春節(jié)后復(fù)工第一天，A股市場(chǎng)迎來開門紅。2月24日，航運(yùn)板塊走勢(shì)強(qiáng)勁，個(gè)股方面，招商輪船（SH601872）、中遠(yuǎn)海能（SH600026）漲停，招商南油（SH601975）漲超9%。中信建投分析師認(rèn)為，四大因素推動(dòng)國(guó)際油運(yùn)行業(yè)整體態(tài)勢(shì)向好，比如合規(guī)超大型油輪（VLCC）運(yùn)力供給趨于緊張。

集運(yùn)方面，中遠(yuǎn)?？兀⊿H601919）股價(jià)跟漲超3%，集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨主力合約EC2604在2月24日最高漲至13%，收盤時(shí)回落至6.84%。國(guó)投期貨方面指出，美國(guó)關(guān)稅裁決事件對(duì)實(shí)際貨量的傳導(dǎo)機(jī)制尚不明確，短期市場(chǎng)焦點(diǎn)仍將圍繞節(jié)后運(yùn)價(jià)走勢(shì)與復(fù)航進(jìn)程兩大主線。

消息面上，細(xì)分市場(chǎng)行情分化。超大型油輪市場(chǎng)交易火爆，中東航線日租金飆升至近六年峰值；世界集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（WCI）已連續(xù)第6周下跌，未來兩周近40條跨太平洋航線將因此被取消。

漲瘋了！VLCC日租金突破17萬美元

今年以來，VLCC二手船交易異常活躍，韓國(guó)航運(yùn)公司長(zhǎng)錦商船（Sinokor）頻頻出手，在短時(shí)間內(nèi)收購(gòu)或租入大量船舶，其積累的船隊(duì)規(guī)模已達(dá)150艘VLCC。

這場(chǎng)史無前例的收購(gòu)行動(dòng)令市場(chǎng)感到恐慌。2月20日，航運(yùn)數(shù)據(jù)與分析機(jī)構(gòu)Veson Nautical在市場(chǎng)觀察中表示，長(zhǎng)錦商船大量吸納市場(chǎng)流動(dòng)性，預(yù)計(jì)將引發(fā)連鎖反應(yīng)，居高不下的租金將持續(xù)激勵(lì)船東企業(yè)鎖定遠(yuǎn)期租約，進(jìn)一步鞏固資產(chǎn)價(jià)值。

原油運(yùn)輸指數(shù)（BDTI）數(shù)據(jù)顯示，超大型油輪中東至中國(guó)航線（TD3C）在春節(jié)假期期間的期租等值收益（TCE）達(dá)157358美元/天，創(chuàng)下2020年4月28日以來新高。

有船東認(rèn)為，當(dāng)前長(zhǎng)錦商船幾乎控制了VLCC可用市場(chǎng)運(yùn)力的三分之一，對(duì)市場(chǎng)運(yùn)價(jià)有著高度定價(jià)權(quán)，完全超出了行業(yè)想象。盡管目前運(yùn)價(jià)維持高位，但長(zhǎng)錦商船仍未將其控制的更多運(yùn)力投入市場(chǎng)，其策略精準(zhǔn)地盯住了貨主希望延緩出貨又不能斷貨的心理，意圖進(jìn)一步推高市場(chǎng)運(yùn)價(jià)。

2月23日，VLCC中東至中國(guó)航線期租等值收益再度上漲，最新價(jià)格為176357美元/天，同比上升322.5%。上海航運(yùn)交易所介紹，2月24日，中東至遠(yuǎn)東航線報(bào)出27萬噸貨盤，受載期為3月11日至13日，成交運(yùn)價(jià)WS191（運(yùn)費(fèi)是基準(zhǔn)費(fèi)率的1.91倍）。

對(duì)此，上述船東表示，長(zhǎng)錦商船的控盤戰(zhàn)術(shù)很奏效，不僅專收15年以上船齡的低價(jià)資產(chǎn)，而且在高價(jià)期租內(nèi)瘋狂掃船、控制運(yùn)力，寧愿不賺每天7萬美元一條船的純利潤(rùn)，也不去接WS130的貨，逼得急于拿貨的一方失去議價(jià)權(quán)，在淡季走出了大牛市。只是這種停船在海上“釣魚”的做法需要巨大的現(xiàn)金流作支撐，而未來一年時(shí)間內(nèi)，VLCC運(yùn)價(jià)將更多由船東情緒所主導(dǎo)，盡管有可能回落，但不會(huì)到去年同期的低點(diǎn)。

今年1月，招商輪船在與機(jī)構(gòu)投資者交流中談及市場(chǎng)景氣的成因。公司方面表示，2026年油輪市場(chǎng)的景氣程度有望比2025年提升，改善動(dòng)力預(yù)計(jì)來自合規(guī)市場(chǎng)需求的結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)。另外近期長(zhǎng)錦商船等行業(yè)玩家的動(dòng)向值得高度關(guān)注，有可能導(dǎo)致VLCC油輪市場(chǎng)集中度的進(jìn)一步提升和運(yùn)作模式變化，對(duì)油輪市場(chǎng)供給結(jié)構(gòu)、運(yùn)費(fèi)形成機(jī)制等均會(huì)產(chǎn)生重大影響。

集運(yùn)市場(chǎng)呈現(xiàn)強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)博弈

本輪長(zhǎng)錦商船的強(qiáng)勢(shì)控盤，恰逢油輪收益處于歷史高位的窗口期，主要原因在于市場(chǎng)的有效運(yùn)力有所收緊。

中信建投分析師介紹：一方面，美國(guó)加大了對(duì)所謂“影子船隊(duì)”的制裁，合規(guī)運(yùn)力供給相對(duì)偏緊；另一方面，受地緣因素影響，墨西哥灣至亞洲等主干航線運(yùn)價(jià)溢價(jià)有所擴(kuò)大，部分航線運(yùn)距相應(yīng)延長(zhǎng)。

與此同時(shí)，地緣政治的不確定性也加大了集運(yùn)市場(chǎng)的運(yùn)價(jià)彈性。受跨太平洋航線及亞歐航線運(yùn)價(jià)回落影響，最新一期世界集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)環(huán)比下跌1%。

過去幾周，春節(jié)前的集運(yùn)旺季已出現(xiàn)“熄火”跡象，尤其是在跨太平洋航線上，運(yùn)價(jià)下跌不僅比往年提前了三周，跌幅更是大幅超出正常預(yù)期。歐線現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)方面，部分船司在2月初宣布提漲3月運(yùn)價(jià)，但從3月第一周報(bào)價(jià)來看，此輪提漲落地缺乏貨量支撐。

但在2月24日，集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨合約卻集體走出上漲行情。國(guó)投期貨分析師認(rèn)為，美國(guó)聯(lián)邦最高法院日前裁定，美國(guó)總統(tǒng)特朗普領(lǐng)導(dǎo)的政府依據(jù)《國(guó)際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》所征大規(guī)模關(guān)稅違法。受此裁決影響，疊加特朗普計(jì)劃訪華可能推動(dòng)中美貿(mào)易關(guān)系進(jìn)一步修復(fù)，或帶動(dòng)一定樂觀情緒。

復(fù)航進(jìn)展方面，馬士基與赫伯羅特同步官宣恢復(fù)通行紅海、蘇伊士運(yùn)河。但國(guó)投期貨分析師表示，近期中東局勢(shì)趨緊，可能在一定程度上削弱市場(chǎng)對(duì)復(fù)航的預(yù)期。后續(xù)可關(guān)注部分商品出口退稅政策取消前可能出現(xiàn)的“搶運(yùn)”需求。