2022年2月24日，俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)，今天開始進入第五個年頭。戰(zhàn)事初期，外界普遍認為，俄羅斯以其尚不及中國廣東省的經(jīng)濟規(guī)模，難以支撐一場高烈度的持久戰(zhàn)。然而四年過去，現(xiàn)實超出預期——俄經(jīng)濟并未崩潰，反而形成了一定的“戰(zhàn)爭適應(yīng)性”，得以維持表面穩(wěn)定。

然而，這種韌性并非可持續(xù)的健康增長，而是以結(jié)構(gòu)性深度透支為代價的戰(zhàn)時畸形狀態(tài)：表面看似平穩(wěn)，內(nèi)部卻持續(xù)失血，經(jīng)濟增長陷入停滯，財政壓力日益緊繃。在西方制裁合圍、能源收入持續(xù)下滑、軍費開支高企、外匯儲備加速消耗的四重擠壓下，俄羅斯經(jīng)濟正逐步逼近流動性與財政可持續(xù)性的臨界點。從趨勢來看，短期仍可勉強支撐，但中期（1—2年）硬著陸風險顯著上升，戰(zhàn)爭持續(xù)時長與經(jīng)濟韌性已形成直接負相關(guān)。

01

核心困境：2025—2026年俄經(jīng)濟的四重壓力

財政失血：戰(zhàn)爭機器拖垮預算平衡

軍費開支已成為俄羅斯財政的最大黑洞，目前軍費占GDP比重超過7%，日均消耗約6億美元，持續(xù)吞噬財政盈余。2025年，俄聯(lián)邦預算赤字被上修至5.7萬億盧布，較初始計劃擴大約5倍；進入2026年，財政壓力進一步加劇，僅1月單月赤字就達1.72萬億盧布，占全年赤字目標的近一半。

作為財政支柱的油氣收入持續(xù)萎縮，2025年同比下滑22%，且長期受制于三重壓力：G7國家設(shè)定的油價上限、能源出口折價銷售、印度等主要采購國需求收縮。當前，俄羅斯財政平衡所需油價約為59美元/桶，而國際市場實際油價僅維持在45美元/桶左右，持續(xù)倒掛導致能源支柱大幅弱化。為填補財政缺口，俄政府被迫采取加稅、擴圍征稅、對內(nèi)發(fā)債等舉措，實質(zhì)上是將戰(zhàn)爭成本向國內(nèi)居民與企業(yè)轉(zhuǎn)嫁，進一步擠壓民間發(fā)展空間。

儲備告急：國家“家底”加速耗盡

作為戰(zhàn)時經(jīng)濟“緩沖墊”的國家財富基金（NWF），規(guī)模從戰(zhàn)前的約1130億美元大幅縮水至2026年初的約500億美元，消耗幅度超過七成，已難以發(fā)揮有效緩沖作用。與此同時，俄羅斯央行被迫持續(xù)拋售外匯與黃金資產(chǎn)彌補財政缺口，2026年2月更是創(chuàng)紀錄拋售2268億盧布的外幣與黃金資產(chǎn)，導致黃金儲備快速縮水。

據(jù)俄財政部預警，目前可自由動用、用于填補財政缺口的流動資產(chǎn)，僅夠支撐3—4個月，2026年年中或?qū)⒚媾R流動性枯竭的嚴峻壓力。盡管俄羅斯總國際儲備賬面規(guī)模仍處于較高水平，但其中可實際動用的部分已逼近底線，儲備耗盡的風險持續(xù)攀升。

俄羅斯財政部（圖源：俄羅斯衛(wèi)星通訊社）

增長停滯：滯脹陰影下的經(jīng)濟失速

俄烏沖突初期的“戰(zhàn)爭紅利”已徹底消退，俄羅斯經(jīng)濟陷入接近停滯的狀態(tài)。2025年，俄GDP增速僅為0.6%，2026年預期增速維持在0.8%—1.0%，難以實現(xiàn)實質(zhì)性增長。為抑制高通脹，俄羅斯央行不得不將基準利率維持在16%的高位，這一舉措雖在一定程度上遏制了通脹蔓延，卻嚴重壓制了民間投資與消費活力，進一步拖累經(jīng)濟復蘇。

圖源：搜狐知世

當前，俄通脹高企與實際工資增速下滑形成惡性循環(huán)：2025年實際工資增速約為3.5%，預計未來三年將進一步降至1.2%—1.7%，居民購買力持續(xù)縮水。同時，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)嚴重“軍工化”傾向，民用產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、居民消費等領(lǐng)域被持續(xù)擠壓，外資撤離、資本管制、人才流失形成長期失血閉環(huán)，難以通過內(nèi)生動力實現(xiàn)經(jīng)濟復蘇。

民生承壓：社會韌性持續(xù)弱化

經(jīng)濟下行的壓力已逐步傳導至民生領(lǐng)域，食品與耐用品價格持續(xù)上漲，汽車等大宗消費大幅下滑，企業(yè)拖欠工資的規(guī)模顯著上升，居民生活質(zhì)量受到明顯影響。相關(guān)民調(diào)顯示，目前已有超過55%的俄羅斯民眾希望盡快結(jié)束戰(zhàn)爭，經(jīng)濟壓力正逐步轉(zhuǎn)化為社會厭戰(zhàn)情緒。

值得注意的是，俄當局為維持戰(zhàn)爭投入，不得不通過加稅、緊縮民生支出等方式壓縮開支，這一舉措進一步加劇了民生困境，導致社會穩(wěn)定的邊際空間持續(xù)收窄，成為影響經(jīng)濟可持續(xù)性的重要隱患。

02

時間線預判：俄經(jīng)濟還能“撐”多久？

短期（6—12個月，2026年上半年）：勉強維持底線

短期內(nèi)，俄羅斯仍可依托三方面力量維持戰(zhàn)爭與財政的底線運行，不會出現(xiàn)即刻崩潰：一是剩余的國家財富基金與黃金儲備，可繼續(xù)填補財政缺口；二是與中國、印度等東方國家的貿(mào)易合作，可在一定程度上彌補西方制裁帶來的出口損失；三是強制結(jié)匯、資本管制等行政手段，可維持外匯市場與金融體系的基本穩(wěn)定。但需警惕的是，2026年年中將成為關(guān)鍵節(jié)點，屆時可動用的流動資產(chǎn)或面臨告急，俄政府可能被迫全面緊縮非國防開支，進一步壓縮民生與基建投入。

中期（1—2年，2026下半年—2027年）：硬著陸風險凸顯

若未來1—2年，國際油價持續(xù)維持在45—55美元/桶區(qū)間、西方制裁未出現(xiàn)松動、俄烏戰(zhàn)爭強度未降低，俄羅斯經(jīng)濟將面臨一系列嚴峻挑戰(zhàn)：財政層面，將被迫大幅削減民生與基建支出，進一步加劇社會矛盾；金融層面，通脹與利率將長期處于高位，民間部門持續(xù)萎縮；經(jīng)濟層面，將陷入長期停滯或溫和衰退，難以回歸戰(zhàn)前的增長軌道，結(jié)構(gòu)性失衡問題進一步惡化。

決定經(jīng)濟韌性的四大核心變量

俄羅斯經(jīng)濟能否延續(xù)韌性、避免硬著陸，關(guān)鍵取決于四大變量：其一，國際油價能否回升至65美元/桶以上，這是緩解財政壓力、穩(wěn)定能源收入的核心；其二，俄烏戰(zhàn)爭強度能否下降，若軍費開支得以收縮，財政赤字將逐步收窄，經(jīng)濟壓力可得到一定緩解；其三，西方制裁能否松動，或與東方國家的替代貿(mào)易能否進一步擴容，以彌補西方市場缺口，穩(wěn)定對外經(jīng)濟循環(huán)；其四，國內(nèi)加稅、緊縮、舉債的力度能否持續(xù)加碼，這本質(zhì)上是通過犧牲民生福祉換取戰(zhàn)爭延續(xù)，也是影響社會穩(wěn)定與經(jīng)濟可持續(xù)性的關(guān)鍵。

03

結(jié)論：戰(zhàn)時經(jīng)濟的不可持續(xù)困局

俄烏戰(zhàn)爭四年，俄羅斯經(jīng)濟已徹底完成從常態(tài)增長向戰(zhàn)時透支的軌道切換。短期來看，依托儲備消耗與能源支撐，俄經(jīng)濟可勉強維持表面穩(wěn)定，不會即刻崩潰；中期來看，需依靠財政緊縮、成本轉(zhuǎn)嫁等方式維持運行，硬著陸風險持續(xù)上升；長期來看，則面臨經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡、技術(shù)鏈條斷裂、增長動力枯竭的三重深層困境。

按當前趨勢判斷，2026年將成為俄羅斯經(jīng)濟壓力集中釋放的一年，2026年年中至2027年初，將是財政可持續(xù)性與社會穩(wěn)定性面臨考驗的關(guān)鍵窗口期。戰(zhàn)爭每多延續(xù)一天，俄羅斯經(jīng)濟的衰退深度與社會風險便會同步上升——這場戰(zhàn)爭的經(jīng)濟代價，已從初期的“可承受”逐步轉(zhuǎn)向如今的“難以為繼”。俄羅斯經(jīng)濟的韌性仍在，但這種韌性已透支殆盡，戰(zhàn)時經(jīng)濟的畸形狀態(tài)，終究難以支撐一場看不到盡頭的持久戰(zhàn)。