針對AMD與Meta“10%股權(quán)換1000億訂單”，高盛表示，在看到Meta和OpenAI的實際部署進(jìn)展落地之前，尚不愿給出更積極的評級。

2月24日，華爾街見聞文章指出，AMD與Meta宣布了一項為期五年的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，Meta將部署6GW的AMD GPU。作為交換，AMD將提供最多1.6億股（約10%股權(quán)）的基于業(yè)績的認(rèn)股權(quán)證。

2月25日，據(jù)追風(fēng)交易臺消息，高盛在最新研報中指出，這一合作顯著提升了AMD在加速器市場的地位，也意味著AMD在與英偉達(dá)等巨頭的競爭中取得了重要進(jìn)展，但該行強調(diào)，只有在看到Meta和OpenAI的實際部署時間表后，才會對AMD采取更積極的立場，維持對AMD的“中性”評級，目標(biāo)價上調(diào)至240美元。

戰(zhàn)略合作細(xì)節(jié)：股權(quán)換訂單

高盛稱，這筆交易的核心邏輯是：Meta用潛在股權(quán)換取了AMD的深度定制服務(wù)與長期供貨承諾，AMD則用未來股權(quán)稀釋換取了頂級超大規(guī)模云廠商的確定性訂單和市場份額背書。

高盛表示，在財務(wù)結(jié)構(gòu)上，該合作與2025年10月宣布的OpenAI交易非常相似。交易包括最多1.6億股AMD普通股（約占10%所有權(quán)）的基于業(yè)績的認(rèn)股權(quán)證。這些認(rèn)股權(quán)證將隨著部署的完成和股價門檻的提高分批歸屬（最后一批在部署6GW且股價達(dá)到600美元時歸屬）。

高盛指出，作為協(xié)議的一部分，AMD正在設(shè)計一款專門為Meta工作負(fù)載量身定制的半定制MI450 GPU。AMD預(yù)計初始出貨將于2026年下半年開始，并預(yù)計該合作將增加非GAAP每股收益（EPS）。

高盛認(rèn)為，這一宣布對AMD來說是一個重大的利好，因為它為公司在Tier-1超大規(guī)模云計算服務(wù)商中的市場份額地位提供了更大的確定性。由于股權(quán)所有權(quán)和產(chǎn)品定制化，Meta有強烈的動機使用AMD的產(chǎn)品。

同時，高盛指出，由于關(guān)鍵客戶的競爭強度增加，這一宣布對英偉達(dá)和博通來說是一個輕微的負(fù)面影響。

維持“中性”評級：等待實際部署

盡管合作前景廣闊，高盛目前仍維持對AMD的“中性”評級。高盛指出，AMD對OpenAI的重大風(fēng)險敞口以及較高的運營支出（OpEx）是維持中性評級的主要原因。

高盛表示，如果能夠?qū)eta和OpenAI在2027年之前的部署時間表獲得更多信心，可能會考慮采取更具建設(shè)性的立場。

基于Meta戰(zhàn)略合作帶來的增量貢獻(xiàn)，高盛將AMD 2027年和2028年的非GAAP EPS（不包括基于股票的薪酬，SBC）預(yù)測分別上調(diào)了約16%和17%。

具體而言，2027年的EPS預(yù)測從10.00美元上調(diào)至11.55美元，2028年的EPS預(yù)測從11.75美元上調(diào)至13.70美元。

高盛將AMD的12個月目標(biāo)價從210美元上調(diào)至240美元，這是基于28倍的市盈率（低于之前的30倍，原因是同行市盈率下降）應(yīng)用于8.50美元的標(biāo)準(zhǔn)化EPS預(yù)測（高于之前的7.00美元）。