2026年2月19日，雀巢集團(tuán)發(fā)布了其年度財(cái)務(wù)報(bào)告，顯示全年銷售額為894.9億瑞士法郎（約合7285.3億元人民幣），較前一年下降了2%。這一輕微的下滑背后，隱藏著多重隱憂。

在2025年上半年，面對(duì)咖啡豆和可可成本的翻倍增長，雀巢采取了激進(jìn)的提價(jià)策略，這一策略對(duì)全年銷售額的增長貢獻(xiàn)了2.8%，而實(shí)際的銷量增長率僅為0.8%。這種依賴價(jià)格增長的模式給這個(gè)歷史悠久的品牌帶來了巨大壓力。在歐美市場，雀巢的糖果和咖啡業(yè)務(wù)的提價(jià)分別達(dá)到了10.6%和6.0%，這種策略一度有效，但市場對(duì)價(jià)格的敏感度有限。隨著雀巢產(chǎn)品價(jià)格的上漲，消費(fèi)者開始轉(zhuǎn)向超市的自有品牌，導(dǎo)致客戶流失加劇。

此外，雀巢還遭遇了非經(jīng)營性損失。2026年1月，由于發(fā)現(xiàn)全球供應(yīng)商提供的原料中含有蠟樣芽孢桿菌嘔吐毒素，雀巢在全球范圍內(nèi)召回了相關(guān)批次的嬰幼兒配方奶粉，導(dǎo)致約1.1億瑞士法郎（約合8.95億元人民幣）的庫存減值，并可能在2026年帶來高達(dá)12億瑞士法郎（約合97.7億元人民幣）的銷售損失。在大中華區(qū)，雀巢也面臨著挑戰(zhàn)。隨著線下傳統(tǒng)商超流量的減少和消費(fèi)者趨向理性消費(fèi)，經(jīng)銷商的庫存變成了負(fù)擔(dān)，導(dǎo)致價(jià)格戰(zhàn)和區(qū)域竄貨，破壞了雀巢的價(jià)格體系和品牌價(jià)值，暴露了公司在質(zhì)量控制和供應(yīng)鏈管理上的不足。數(shù)據(jù)顯示，2025年大中華區(qū)的有機(jī)增長率為-6.4%，實(shí)際內(nèi)部增長率為-4.5%，定價(jià)貢獻(xiàn)率為-1.9%，成為影響集團(tuán)整體表現(xiàn)的主要因素。

雀巢集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官安娜·曼茲表示，中國市場正在推進(jìn)業(yè)務(wù)模式調(diào)整，這一調(diào)整在2025年大部分時(shí)間里對(duì)增長造成了影響，預(yù)計(jì)到2026年下半年，相關(guān)影響將逐步緩解。所提到的業(yè)務(wù)模式調(diào)整是指從分銷驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)橐岳瓌?dòng)消費(fèi)者需求為核心，這是雀巢集團(tuán)高管在2025年第二季度財(cái)報(bào)電話會(huì)上提及的策略變化。費(fèi)耐睿在財(cái)報(bào)電話會(huì)上回應(yīng)分析師提問時(shí)表示，中國團(tuán)隊(duì)正在推進(jìn)各項(xiàng)調(diào)整工作，包括降低渠道庫存水平和重建能力，包括營銷能力、創(chuàng)新能力的重塑以及渠道體系的重構(gòu)，以重新贏得經(jīng)銷商的信任。

與此同時(shí)，達(dá)能發(fā)布公告，2025年第四季度同店?duì)I收實(shí)現(xiàn)增長，但一系列嬰兒奶粉召回事件為業(yè)績蒙上陰影。

這家法國食品巨頭旗下?lián)碛蠥ctivia酸奶、依云（Evian）礦泉水等品牌，其第四季度同店銷售額增長4.7%。根據(jù)公司匯總的預(yù)測(cè)，分析師此前平均預(yù)期為增長4.4%。

在銷售額增長的同時(shí)，達(dá)能與雀巢等競爭對(duì)手仍深陷多起嬰兒奶粉召回風(fēng)波，該事件已導(dǎo)致60個(gè)國家發(fā)布警示或下架相關(guān)產(chǎn)品。

公司預(yù)計(jì)2026年同店銷售額將增長3%至5%，并表示目前奶粉召回帶來的財(cái)務(wù)影響并不重大，具體金額將在召回結(jié)束后核算。

達(dá)能稱，第四季度銷量增長2.5%，價(jià)格上漲2.1%。

按報(bào)表口徑計(jì)算，第四季度銷售額為66.8億歐元，低于去年同期的67.2億歐元；分析師預(yù)期為66.7億歐元。

2025年末，達(dá)能中國飲料業(yè)務(wù)全國銷售總監(jiān)職位由瑪氏背景高管接替，同期脈動(dòng)品牌雖預(yù)計(jì)年?duì)I收接近70億元，但增速持續(xù)放緩（2023年增14.1%，2025年前三季度降至6.9%）。后續(xù)需觀察新管理團(tuán)隊(duì)能否通過產(chǎn)品創(chuàng)新（如無糖茶飲）與渠道優(yōu)化扭轉(zhuǎn)增速疲態(tài)，以及其與本土供應(yīng)鏈伙伴（如紫江企業(yè)）的協(xié)同效率。

匯豐分析師在一份報(bào)告中寫道，若不計(jì)美國業(yè)務(wù)表現(xiàn)，達(dá)能的第四季度業(yè)績表現(xiàn)強(qiáng)勁。該公司的北美乳制品銷售額基本持平，這些分析師表示，其多項(xiàng)業(yè)務(wù)在今年開局艱難。分析師表示，“我們認(rèn)為，這些因素將抵消歐洲穩(wěn)定業(yè)績以及一些新興市場潛在改善帶來的益處。“他們補(bǔ)充說，與此同時(shí)，隨著出生率下降，該公司北亞專業(yè)特殊營養(yǎng)業(yè)務(wù)可能會(huì)正常化。股價(jià)交投持平，報(bào)72.08歐元。