2月25日美股盤后，AI超級巨頭英偉達(dá)將發(fā)布最新財報，財報電話會議定于太平洋時間2月25日下午2:00，即北京時間2月26日早上6:00舉行。

橫盤震蕩數(shù)月股價反應(yīng)可能依然平淡

作為美股AI賽道的核心標(biāo)的，英偉達(dá)此前第三財季營收超出分析師預(yù)期，達(dá)到570.1億美元，同比增長62.5%，當(dāng)時其給出的第四財季營收預(yù)期為650億美元，上下浮動2%；GAAP毛利率預(yù)計為74.8%，上下浮動0.5%。過去30天里，追蹤英偉達(dá)業(yè)績的分析師均重申了對其保持強勁業(yè)務(wù)增長的預(yù)期。

不過雖然市場對財報的預(yù)期普遍樂觀，但分析師認(rèn)為股價反應(yīng)可能依然平淡，真正的催化劑或許要等到三月的英偉達(dá)GPU技術(shù)大會（GTC）。

“從基本面看，英偉達(dá)的故事依然強硬，問題在于市場情緒能否跟上?！盢orthwestern Mutual 財富管理公司首席股票投資組合經(jīng)理 Matt Stucky 表示。

投資者正面臨一種典型的“預(yù)期悖論”。雖然市場普遍預(yù)計英偉達(dá)將調(diào)高未來幾個季度的指引，但歷史數(shù)據(jù)顯示，在過去兩次財報發(fā)布后，英偉達(dá)股價均遭遇了拋售。

作為過去幾年美股牛市無可爭議的擎天柱，英偉達(dá)股價數(shù)月來一直橫盤震蕩，去年Q4以來，英偉達(dá)股價僅微漲1.7%，跑輸了同期標(biāo)普500指數(shù)3.3%的漲幅；2026年開年以來，英偉達(dá)回報表現(xiàn)落入標(biāo)普500下半?yún)^(qū)。今年以來，英偉達(dá)股價漲幅僅約2%，遠(yuǎn)落后于費城半導(dǎo)體指數(shù)同期16%的漲幅。

AI芯片競爭格局、存儲芯片成本上漲對毛利率的壓力，以及超大規(guī)模云廠商資本支出走向，是本次財報季投資者關(guān)注的幾個核心問題。

財報四大看點

綜合多家華爾街投行觀點來看，這次英偉達(dá)財報會有四大看點。

其一為數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的需求多樣性。當(dāng)前華爾街擔(dān)憂美股巨頭高額資本支出可能引發(fā)的連鎖沖擊，若英偉達(dá)管理層說明其數(shù)據(jù)中心增長覆蓋超大規(guī)模云廠商、企業(yè)客戶、主權(quán)AI項目等多元客戶群體，而非集中于少數(shù)大型買家，市場反應(yīng)或?qū)⒏鼮榉e極。

其二是Blackwell芯片的產(chǎn)能爬坡進(jìn)展。摩根士丹利分析師在報告中表示，市場希望看到Blackwell的積極進(jìn)展，由Blackwell芯片支持訓(xùn)練的新模型能夠重新點燃對未來AI模型的期待。韋勒則認(rèn)為，鑒于市場對新一代半導(dǎo)體需求旺盛，重點需關(guān)注該芯片產(chǎn)量、出貨量是否符合預(yù)期，以及是否存在交付周期延長的跡象。

其三是存儲芯片與電源短缺的潛在瓶頸問題。摩根士丹利分析師Joseph Moore及其團隊表示，盡管相關(guān)產(chǎn)品短缺理論上可能成為發(fā)展阻礙，但當(dāng)前AI計算需求強勁，尚未看到此類問題對英偉達(dá)業(yè)務(wù)產(chǎn)生實際影響。

其四是毛利率的變化趨勢。交易者需關(guān)注英偉達(dá)管理層將利潤率壓力歸為暫時性因素還是結(jié)構(gòu)性因素，韋勒指出，若利潤率展望不及市場預(yù)期，即便單季業(yè)績超出預(yù)期，公司股票仍可能遭到拋售。其預(yù)計英偉達(dá)股價反應(yīng)優(yōu)先級依次為業(yè)績指引、Blackwell產(chǎn)能爬坡進(jìn)展、毛利率軌跡變化。

（聲明：文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。）