可能很多人都沒想到，2025-2026年大宗商品市場中，表現(xiàn)最突出的并非黃金、鋰礦，而是被譽為“工業(yè)牙齒”的戰(zhàn)略金屬——鎢。
2025年全年，鎢價漲幅已超過220%，比同期黃金表現(xiàn)更為瘋狂。
更可的是，這個漲勢在今年繼續(xù)飆漲。
據(jù)同花順ifind數(shù)據(jù)，截至2月25日，上海現(xiàn)貨的鎢鐵價格已經(jīng)突破至102.25萬元/噸。與去年同期（21.68萬元/噸）相比漲了3.7倍！

中鎢在線數(shù)據(jù)顯示，2026年開年至今，黑鎢精礦價格已達70.5萬元/噸，較年初上漲53.26%；仲鎢酸銨(APT)報105萬元/噸，較年初上漲56.72%，價格均創(chuàng)下歷史新高。
這也難怪A股鎢金屬股成為年內(nèi)表現(xiàn)最強品種之一。年內(nèi)，翔鷺鎢業(yè)漲幅159.34%，章源鎢業(yè)漲幅達136%，中鎢高新漲超112%。
01
與部分大宗商品的短期上漲不同，這兩年鎢價的持續(xù)走高，是政策、資源、需求多重因素共同作用的結(jié)果，而且這一供需格局短期內(nèi)難以改變。
從全球鎢市場的供給格局來看，中國無疑占據(jù)著核心地位，而海外產(chǎn)能的緩慢釋放，難以填補國內(nèi)供給收縮留下的缺口。
2024年，中國的鎢儲量占全球52%，產(chǎn)量占83%，是全球最主要的鎢供應(yīng)國。
不過，2025年起，國內(nèi)進一步收緊鎢資源管控，環(huán)保、安全督查嚴格限制表外礦山產(chǎn)出，供給總量明顯收縮；2025年國內(nèi)鎢精礦（三氧化鎢含量65%）第一批開采總量控制指標為5.8萬噸，較2024年同期減少4000噸，同比下降6.5%左右，主產(chǎn)區(qū)江西、湖南等配額均有下調(diào)，直接約束了原生鎢產(chǎn)量規(guī)模。
此外，2025年2月起，仲鎢酸銨等25種鎢產(chǎn)品被納入出口管制，2025年鎢品出口量同比下降27.5%，2026年初進一步加強對日本的出口限制，直接加劇了全球鎢供應(yīng)的緊張局面。
另一方面，海外產(chǎn)能釋放進度緩慢，難以彌補中國供給收縮的缺口。
哈薩克斯坦、加拿大等主要鎢儲量國雖在推進鎢礦開發(fā)項目，但礦山開發(fā)周期長、資金投入大，2026年海外非中資控制的鎢精礦新增產(chǎn)能不足5000噸，無法有效緩解全球供給緊張的態(tài)勢，供需缺口仍將持續(xù)擴大。
但與供給收縮形成鮮明對比的是，鎢的下游需求正展現(xiàn)出強勁韌性。
鎢的應(yīng)用領(lǐng)域已從傳統(tǒng)的特鋼、硬質(zhì)合金，逐步延伸至新能源、軍工、半導(dǎo)體等高端領(lǐng)域。
其中，光伏鎢絲、PCB鉆針成為需求增長的核心驅(qū)動力，軍工、半導(dǎo)體領(lǐng)域?qū)︽u的剛性需求持續(xù)釋放，推動鎢需求實現(xiàn)結(jié)構(gòu)性增長。
2025年9月以來，鎢精礦庫存持續(xù)消耗，冶煉廠、合金企業(yè)原料庫存處于低位，現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，下游企業(yè)補庫需求集中釋放，進一步推動鎢價上行。
五礦證券預(yù)計，2026年海外鎢礦新增產(chǎn)能或不足5000噸，遠無法彌補中國供給收縮帶來的缺口。
同時，在此前，由于中游冶煉環(huán)節(jié)長期處于虧損狀態(tài)，如今供需形勢轉(zhuǎn)變，企業(yè)提價穩(wěn)利的意愿更強了，由此形成了良性的價格傳導(dǎo)閉環(huán)，支撐鎢價保持高位。
中金公司預(yù)測顯示：2026-2028年，全球鎢供需缺口將逐年擴大，分別達到1.85萬噸、1.88萬噸、1.92萬噸，缺口占全球原鎢需求的比例均超過17%。
這意味著，鎢價高位運行將成為長期常態(tài)，并非短期市場炒作。
02
鎢價上漲帶動整個產(chǎn)業(yè)鏈盈利改善，但盈利分布存在明顯差異，核心受益領(lǐng)域集中在資源端和高端深加工端，純加工企業(yè)盈利彈性相對有限。
盈利彈性更顯著的，無疑是自有資源的頭部礦企。
鎢精礦作為產(chǎn)業(yè)鏈源頭，價格漲幅領(lǐng)先全產(chǎn)業(yè)鏈。擁有自有鎢礦資源的企業(yè)直接受益于價格上漲，盈利空間大幅提升。
比如章源鎢業(yè)作為資源型龍頭企業(yè)，率先公布2026年2月下半月長單采購價格，黑鎢精礦、白鎢精礦價格漲幅近9%，仲鎢酸銨漲幅超10%。該公司的業(yè)績增長預(yù)期明確，因而被資金瘋狂擁抱，股價今年內(nèi)漲幅超136%（自從2025年低點至今漲幅高達3.4倍），成為板塊核心標的之一。

（章源鎢業(yè)股價周K線圖，來源：futu）
同時，鎢價上漲也推動行業(yè)轉(zhuǎn)型升級，綠色礦山建設(shè)、尾礦資源化利用進程加快，具備資源優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢的企業(yè)將在行業(yè)競爭中占據(jù)主導(dǎo)地位。
目前，據(jù)多家機構(gòu)對章源鎢業(yè)給出“增持”評級，隱含目標價普遍在40-45元/股區(qū)間，對應(yīng)未來仍有19%-34%的上漲空間。
第二受益的，是價格傳導(dǎo)順暢能帶來盈利提升的高端深加工環(huán)節(jié)的企業(yè)。
與部分大宗商品不同，鎢產(chǎn)業(yè)鏈價格傳導(dǎo)較為順暢。
一方面，特鋼、合金領(lǐng)域?qū)︽u的剛性需求較強，形成了一定的“托底效應(yīng)”，上游鎢價上漲能夠有效傳導(dǎo)至下游，下游企業(yè)對鎢價高位的接受度逐步提升。
另一方面，高端深加工領(lǐng)域盈利表現(xiàn)尤為突出。光伏鎢絲、PCB鉆針等新興領(lǐng)域需求持續(xù)爆發(fā)，終端市場對高端鎢產(chǎn)品的接受度較高，低端加工環(huán)節(jié)利潤空間受到擠壓，行業(yè)逐步向高端化轉(zhuǎn)型，導(dǎo)致高端產(chǎn)品盈利水平顯著高于低端產(chǎn)品。
中鎢高新作為鎢深加工龍頭企業(yè)，主營的硬質(zhì)合金產(chǎn)品跟隨鎢價同步提價，疊加高端產(chǎn)品需求爆發(fā)，盈利增長預(yù)期明確，股價今年內(nèi)漲幅超112%（自從2025年低點至今漲幅高達4.6倍），就體現(xiàn)了市場對其長期發(fā)展?jié)摿Φ恼J可。
目前，機構(gòu)對中鎢高新的隱含目標價在70-75元/股區(qū)間，未來上漲空間約19%-27%。
另外，隨著鎢價上漲，廢鎢回收的經(jīng)濟性提升，國內(nèi)廢鎢回收利用率從2023年的21%提升至2025年的30%以上，再生鎢成為緩解原生鎢原料短缺的重要補充，相關(guān)布局企業(yè)也能受益不少。
比如廈門鎢業(yè)是全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，再生鎢布局最完善，旗下?lián)碛袑I(yè)廢鎢回收、冶煉業(yè)務(wù)，近一年漲幅也有了2.5倍，目前總市值已經(jīng)突破千億大關(guān)到了1018.12億元。
目前機構(gòu)對廈門鎢業(yè)的目標價集中在75-80元/股區(qū)間，對應(yīng)未來上漲空間約17%-25%。
不過需要注意的是，由于去年至今，鎢金屬板塊的累計漲幅已經(jīng)非常大，存在不小獲利盤了結(jié)壓力，很有可能出現(xiàn)階段性的大幅震蕩，這個時候入場的波動風(fēng)險是挺大的。
但長期來看，鎢的行業(yè)發(fā)展趨勢未變，還是具備布局價值的，現(xiàn)在不足的只是入場的機會。
核心原因在于，鎢板塊的估值邏輯已發(fā)生轉(zhuǎn)變：此前其被歸為傳統(tǒng)周期股，估值受大宗商品價格波動影響較大；如今，隨著鎢戰(zhàn)略資源屬性強化、需求向高端制造延伸，其已具備“戰(zhàn)略資源+高端制造”雙重屬性，估值水平有望進一步提升。
加之鎢作為國家保護性開采礦種，稀缺性突出，高端需求持續(xù)爆發(fā)，龍頭企業(yè)的長期估值提升空間依然充足。
03
鎢價的持續(xù)上漲，本質(zhì)上是大國博弈背景下戰(zhàn)略資源價值重估與產(chǎn)業(yè)升級共振的結(jié)果。
當前，戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源已成為全球競爭的焦點，鎢作為“工業(yè)牙齒”，其戰(zhàn)略價值日益凸顯，而中國掌握著全球鎢市場的主導(dǎo)權(quán)，這為鎢價長期高位運行提供了核心支撐。
從市場來看，鎢板塊的價值重可能估尚未結(jié)束，隨著龍頭企業(yè)業(yè)績逐步兌現(xiàn)，其上漲行情仍有可能將持續(xù)。
所以，如果看好這個金屬的未來前景，選股邏輯需要慎重考慮：優(yōu)先選擇具備資源優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢的龍頭企業(yè)，規(guī)避無基本面支撐的題材股。然后多盯板塊波動，等待入場時機。
最后提醒：投資有風(fēng)險，當前鎢板塊短期漲幅較大，投資者需理性看待，避免盲目追高，在階段性震蕩中布局優(yōu)質(zhì)龍頭，才是更為穩(wěn)健的投資策略。