財聯(lián)社2月26日訊（編輯 瀟湘）在本周最新發(fā)布的一份研報中，高盛團隊對今年美國經(jīng)濟增速作出了一份相對樂觀的預測，預計美國2026年GDP增速(按Q4/Q4計算)將達到2.5%，比共識預期高出0.4個百分點，這主要將受到美國政府減稅政策、關(guān)稅拖累減少以及金融條件放寬的支持。

然而，在報告中，高盛團隊也著重分析了2026年美國經(jīng)濟增長預測所面臨的五大下行風險。這些風險幾乎無一例外都與目前市場上的一些熱門話題和聚焦點息息相關(guān)。

風險①：美股回調(diào)

在經(jīng)濟面臨的下行風險中，高盛首先便考慮到了潛在股市回調(diào)對消費者支出和商業(yè)投資的影響。高盛利用財富效應模型模擬不同的股市情景，以量化凈資產(chǎn)變化對消費者支出增長的影響。

高盛的估算顯示，如果美國在2026年第二季度前持續(xù)下跌10%，相對于其基準預測，將使2026年GDP增長減少約0.5個百分點。

風險②：AI驅(qū)動的勞動力市場流失

高盛指出，AI更具顛覆性的部署，是其對勞動力市場保持穩(wěn)定的基準預測所面臨的主要風險。目前，在一些AI最易部署的細分行業(yè)，就業(yè)增長已開始放緩并轉(zhuǎn)為負值——2025年平均每月就業(yè)增長受損5000-10000人。高盛目前預計美國失業(yè)率到2026年底將微升至4.5%，部分反映了AI一些早期崗位的流失效應。

但高盛全球經(jīng)濟團隊的分析表明，AI風險可能傾向?qū)κI(yè)率于產(chǎn)生偏大的影響。例如，更快的AI采用導致的勞動力流失，可能會在2026年為失業(yè)率額外增加多達0.3個百分點。高盛估計，失業(yè)率每增加0.5個百分點，將使消費者支出增長下降約0.4個百分點。此外，AI還可能通過減少勞動收入占比這一分配渠道來抑制需求。

不過，高盛也提到，AI對GDP的凈影響，將取決于AI是僅抑制招聘還是同時促進了生產(chǎn)力增長。如果如高盛所預期的那樣促進了生產(chǎn)力，那么歷史經(jīng)驗表明，即使失業(yè)率上升，隨著生產(chǎn)力增益抵消支出阻力，凈GDP效應仍可能保持為正，因為生產(chǎn)力增益轉(zhuǎn)化為收入和支出增加，抵消了失業(yè)者支出的減少。

風險③：關(guān)稅帶來的通脹上行風險

高盛指出，美國關(guān)稅稅率仍可能進一步上升，或者由消費者承擔的成本比例可能高于其原本預期。

高盛分析了關(guān)稅可能引發(fā)的兩類通脹上行風險，及其對經(jīng)濟增長的影響。首先，關(guān)稅成本向消費者的轉(zhuǎn)嫁比例，可能高于其最初預期的70%轉(zhuǎn)嫁率。高盛評估了一種情景：關(guān)稅成本100%轉(zhuǎn)嫁給消費者，將使2026年美國核心PCE通脹率同比較基準預測上升約0.3個百分點。

其次，盡管高盛預計，受近期最高法院裁決和新公布的122條款關(guān)稅影響，2025年初以來上升的有效關(guān)稅稅率將從10個百分點小幅回落至9個百分點，但實際有效關(guān)稅率的上調(diào)幅度可能超出預期。高盛估計，有效關(guān)稅稅率每額外增加5個百分點，將使核心PCE通脹率相對于其基準預測上升0.5個百分點，并使2026年GDP增速降低0.4個百分點。

風險④：地緣政治緊張局勢導致油價上漲

高盛指出，地緣政治緊張局勢可能會通過推高原油價格，拖累美國經(jīng)濟增長。盡管高盛大宗商品策略團隊的基準預測為——油價將在2月見頂，并在2026年剩余時間里逐步回落。

高盛評估了油價較當前預測每桶上漲10美元對GDP的影響。高盛的石油消費模型顯示，油價上漲將導致家庭實際可支配收入下降，進而使2026年GDP增速受拖累約0.07個百分點。當然，油價上漲也將拉動能源領(lǐng)域資本支出，對GDP增長形成一定的正向貢獻——但考慮到近期能源資本支出對油價的敏感度下降，且油價上漲可能具有暫時性，這一拉動效應會相對溫和。

整體而言，高盛預計油價較當前基準預測每上漲10美元，將使2026年經(jīng)濟增速下降0.05個百分點。

風險⑤：私人信貸公司面臨更大的貸款損失

高盛指出，2025年末私人信貸出現(xiàn)虧損，加之近期私人投資基金股票遭遇拋售，已引發(fā)了市場對非銀行貸款領(lǐng)域風險的擔憂。

雖然私人信貸貸款的透明度較低，但目前上市私人信貸基金的估值表明，市場預期會有進一步的貸款損失。高盛估計，如果私人信貸公司的貸款損失增加到5%(高于約2%的歷史平均水平)的壓力情景，將使2026年GDP增速減少0.2個百分點。

結(jié)論

高盛最后總結(jié)稱，分析表明，劇烈的股市回調(diào)是目前最顯著的短期風險。

雖然上述任何單一的下行風險，除非沖擊非常巨大，否則都不會使經(jīng)濟陷入衰退，但若多種風險同時發(fā)生——尤其是股市拋售與AI驅(qū)動的勞動力市場流失（且生產(chǎn)力增長有限）的結(jié)合——可能會構(gòu)成更實質(zhì)性的增長阻力。

在這種情況下，美聯(lián)儲可能會需要更積極地降息，以抵消部分負面影響。