作者：龔進(jìn)輝

“非洲手機之王”傳音的日子并不好過。

昨天，傳音發(fā)布2025年度業(yè)績快報，各項關(guān)鍵財務(wù)指標(biāo)全面下滑。財報數(shù)據(jù)顯示，2025年傳音實現(xiàn)營收656.23億元，同比下降4.5%，營業(yè)利潤32.04億元，同比大跌51.25%，利潤總額32.05億元，同比下降52%，凈利潤25.84億元，同比降幅達(dá)53.43%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤19.68億元，同比下滑56.66%。

同時，傳音基本每股收益由上年的4.90元降至2.26元，同比下降53.88%。不難看出，除了營收小幅下滑之外，傳音核心盈利指標(biāo)均出現(xiàn)大幅下滑，這也是其自2019年登陸資本市場以來，年度凈利潤首次出現(xiàn)腰斬式下滑，代表其2025年交出一份并不亮眼的成績單。

對于業(yè)績大幅下滑，傳音在公告中解釋稱，一方面受市場競爭及供應(yīng)鏈成本影響，存儲等元器件價格上漲較多，公司營業(yè)收入和毛利率有所下降；另一方面，公司加大產(chǎn)品等研發(fā)投入，研發(fā)費用較上年同期增加。同時，公司加大市場開拓及品牌宣傳推廣力度，銷售費用較上年同期增加。

在我看來，傳音方面的解釋還算實在、中肯。國內(nèi)用戶對傳音或許有點陌生，原因在于其主攻海外市場，2013年在深圳成立，旗下?lián)碛蠺ECNO、itel、Infinix三大手機品牌，銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋非洲、南亞、東南亞、中東及拉美等全球新興市場。說白了，傳音主營業(yè)務(wù)以手機終端銷售為核心，基礎(chǔ)功能機與中低端智能機功能機貢獻(xiàn)公司絕大多數(shù)營收。

主打中低端價位，一度助力傳音在非洲市場攻城略地，但今時不同往日。一方面，小米在非洲市場快速崛起，Canalys去年9月的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，小米在非洲市場的份額已經(jīng)連續(xù)9個季度實現(xiàn)增長。這意味著，小米未來可能成為傳音不可忽視的勁敵，與小米這種行業(yè)巨頭掰手腕，勝負(fù)不好說，但可以確定的是將推高成本。

另一方面，全球存儲芯片市場迎來新一輪周期性上行，Counterpoint Research預(yù)測，去年Q4存儲價格漲幅將達(dá)40%—50%，今年Q1將再度上漲40%—50%，今年Q2漲幅仍將維持在20%左右?？紤]到存儲芯片在中低端機型的BoM（物料清單）成本中占比超過20%，遠(yuǎn)高于高端機型，這對于深耕中低端機型的傳音并不友好，甚至是一大嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

換言之，傳音現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和市場定位，使其在應(yīng)對存儲芯片這一全行業(yè)性的成本沖擊時，抗風(fēng)險能力顯得較為薄弱，導(dǎo)致利潤空間被進(jìn)一步壓縮。更為尷尬的是，其在高端產(chǎn)品線的布局相對有限，缺乏依靠高溢價機型對沖低端產(chǎn)品利潤壓力的能力，利潤想要實現(xiàn)止跌回升，注定困難重重。

截至發(fā)稿前，傳音最新股價為57.41元，總市值為660.9億元。與2024年4月179.17元的階段高點相比，股價下跌超67%，近一年股價跌幅達(dá)35.56%。由此可見，傳音在二級市場同樣面臨不小的挑戰(zhàn)，而提振股價主要依賴于業(yè)績改善，2026年這場大考對其至關(guān)重要。

做機不易，傳音且做且珍惜！