2月26日，攜程發(fā)布2025年第四季度及全年財(cái)報(bào)，再次交出創(chuàng)歷史新高的營收凈利。

財(cái)報(bào)顯示，攜程全年凈利潤334億元，相較2024年的172億元接近翻番，相當(dāng)于比去年多賺了94%。毛利率超過80%，日賺近億元。成為妥妥的印鈔機(jī)。

但在遭遇反壟斷調(diào)查的當(dāng)口，攜程交出如此亮眼的成績單，福兮禍兮？

金通社注意到，在財(cái)報(bào)發(fā)布的同時(shí)，攜程兩位創(chuàng)始元老——總裁范敏和董事季琦雙雙辭職。

在反壟斷調(diào)查的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，攜程的巔峰業(yè)績、監(jiān)管壓力與元老離場形成強(qiáng)烈交織，這份“史上最賺”財(cái)報(bào)，對攜程而言究竟究竟意味著什么，成為市場關(guān)注的核心焦點(diǎn)。

日賺近億創(chuàng)紀(jì)錄

本次財(cái)報(bào)的核心亮點(diǎn)的是遠(yuǎn)超預(yù)期的盈利表現(xiàn)，各項(xiàng)核心數(shù)據(jù)均刷新歷史紀(jì)錄，“印鈔機(jī)”實(shí)力盡顯。

具體來看，2025年全年凈營業(yè)收入達(dá)624億元，同比增長17%，其中第四季度凈營收154億元，同比增幅提升至21%，年末增長勢頭持續(xù)強(qiáng)勁；盈利端表現(xiàn)更為驚艷，歸屬于股東的凈利潤高達(dá)333億元，同比激增95%近乎翻倍，按全年365天折算，日均凈利潤約9120萬元，接近日賺1億元。

這一盈利效率不僅領(lǐng)跑在線旅游行業(yè)，更超越茅臺等以高盈利著稱的龍頭企業(yè)，躋身國內(nèi)消費(fèi)與科技領(lǐng)域盈利第一梯隊(duì)。

毛利率方面，按2025年各季度來看，攜程毛利率分別為80%、81%、82%、79%。利潤率方面，遠(yuǎn)高于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)平均水平，甚至超過多數(shù)消費(fèi)龍頭，充分彰顯其強(qiáng)大的成本控制能力和行業(yè)定價(jià)權(quán)，也印證了商業(yè)模式的高度成熟。

但在反壟斷調(diào)查的當(dāng)口，這樣的毛利率是否會(huì)成為壟斷的“證據(jù)，目前還不得而知。

除了核心營收與利潤的爆發(fā)式增長，本次財(cái)報(bào)還有多個(gè)值得關(guān)注的亮點(diǎn)，進(jìn)一步夯實(shí)了攜程的行業(yè)龍頭地位。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，核心主業(yè)多點(diǎn)開花、協(xié)同發(fā)力：住宿預(yù)訂業(yè)務(wù)全年收入261億元，占總營收比重42%，同比增長21%，境內(nèi)外酒店供給持續(xù)豐富疊加用戶出行需求復(fù)蘇，高端酒店預(yù)訂量同比增幅超30%，成為核心增長極。

全球化布局的成效進(jìn)一步釋放，成為業(yè)績增長的重要引擎。2025年，攜程平臺OTA交易額突破1.1萬億元，其中國際業(yè)務(wù)預(yù)訂量同比增長60%，貢獻(xiàn)總營收的40%，較上年提升5個(gè)百分點(diǎn)，國際市場營收占比持續(xù)擴(kuò)大。

此外，用戶規(guī)模與粘性同步提升，全年活躍用戶數(shù)同比增長18%，付費(fèi)用戶占比突破60%，復(fù)購率維持在75%以上，堅(jiān)實(shí)的用戶基礎(chǔ)為后續(xù)業(yè)績增長提供了充足保障。

監(jiān)管調(diào)查懸頂

就在攜程交出史上最賺錢財(cái)報(bào)的同時(shí)，反壟斷調(diào)查的陰影始終未曾消散，這一調(diào)查的推進(jìn)有著明確的官方口徑，而攜程也在本次財(cái)報(bào)中首次詳細(xì)披露了相關(guān)情況。

從監(jiān)管部門的官方說法來看，2026年1月14日，國家市場監(jiān)督管理總局正式發(fā)布通報(bào)，依據(jù)《中華人民共和國反壟斷法》，對攜程集團(tuán)涉嫌濫用市場支配地位實(shí)施壟斷行為立案調(diào)查，這也是國內(nèi)在線旅游行業(yè)首個(gè)重大反壟斷案件。監(jiān)管部門的出手并非偶然，而是基于前期大量核查，針對行業(yè)長期存在的亂象作出的規(guī)范舉措，此前地方監(jiān)管部門已多次就“二選一”、算法干預(yù)定價(jià)等問題約談攜程，云南省旅游民宿行業(yè)協(xié)會(huì)也曾公開投訴其不正當(dāng)競爭行為，為此次立案調(diào)查提供了重要參考。

同日，攜程通過官方公眾號“攜程黑板報(bào)”發(fā)布回應(yīng)，明確表示已接到監(jiān)管部門通知，將積極配合調(diào)查、全面落實(shí)監(jiān)管要求，與行業(yè)各方共建可持續(xù)發(fā)展的市場環(huán)境，同時(shí)強(qiáng)調(diào)各項(xiàng)業(yè)務(wù)正常運(yùn)行，將持續(xù)為用戶和合作伙伴提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)。

而在本次財(cái)報(bào)中，攜程對接受反壟斷調(diào)查的情況作出了更細(xì)致的說明，這也是公司首次在財(cái)報(bào)中正式披露相關(guān)進(jìn)展，核心表述清晰明確：一是確認(rèn)2026年1月收到國家市場監(jiān)督管理總局的調(diào)查通知，監(jiān)管部門依據(jù)《中華人民共和國反壟斷法》啟動(dòng)調(diào)查；二是明確調(diào)查仍在進(jìn)行中，公司正全力配合，將持續(xù)就合規(guī)事宜與監(jiān)管部門保持積極溝通；三是坦誠無法預(yù)計(jì)調(diào)查的進(jìn)展與結(jié)果，將在調(diào)查結(jié)束后發(fā)布進(jìn)一步更新；四是重申當(dāng)前業(yè)務(wù)運(yùn)營正常，未因調(diào)查出現(xiàn)重大波動(dòng)。

此次調(diào)查直指攜程涉嫌的核心問題，外界普遍質(zhì)疑其存在要求商家“二選一”、鎖定全網(wǎng)最低價(jià)、傭金偏高及算法自動(dòng)調(diào)價(jià)等行為，這些做法雖鞏固了其市場支配地位，卻擠壓了中小商家生存空間，破壞了市場競爭公平性。

結(jié)合過往平臺經(jīng)濟(jì)反壟斷案例來看，若最終被認(rèn)定存在壟斷行為，攜程或?qū)⒚媾R上一年度銷售額1%—10%的巨額罰款，這不僅會(huì)直接侵蝕公司豐厚的凈利潤，更會(huì)倒逼其調(diào)整現(xiàn)有商業(yè)模式，傭金管控、商家政策松綁等整改措施，或?qū)﹂L期盈利能力造成深遠(yuǎn)影響，成為懸在攜程頭頂?shù)摹斑_(dá)摩克利斯之劍”。

敏感節(jié)點(diǎn)兩元老辭任

與反壟斷調(diào)查并行的，是攜程兩位創(chuàng)始元老的同步辭任，這一變動(dòng)在敏感節(jié)點(diǎn)發(fā)生，難免引發(fā)市場諸多猜測。

此次辭任的總裁范敏與董事季琦，是攜程“四君子”中的核心成員，與梁建章、沈南鵬一同于1999年創(chuàng)立攜程，陪伴公司走過二十余年風(fēng)雨，見證了企業(yè)從100萬元啟動(dòng)資金的初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)，成長為總市值近4000億的全球在線旅游巨頭，二人對攜程的創(chuàng)立、成長與崛起作出了不可替代的貢獻(xiàn)，堪稱攜程的“元?jiǎng)住薄?/p>

作為攜程的“大管家”，范敏為公司補(bǔ)齊了線下運(yùn)營與行業(yè)資源的短板。季琦則是酒旅行業(yè)的傳奇人物，更是攜程早期發(fā)展的關(guān)鍵推動(dòng)者。

客觀來看，兩位元老的離場并非毫無合理性。從企業(yè)發(fā)展規(guī)律來看，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)逐步退出日常經(jīng)營、交由職業(yè)經(jīng)理人打理，是大型企業(yè)實(shí)現(xiàn)治理現(xiàn)代化的常規(guī)路徑，符合行業(yè)發(fā)展趨勢；季琦的辭任，能夠有效規(guī)避其作為華住集團(tuán)掌舵人與攜程之間的關(guān)聯(lián)交易嫌疑，進(jìn)一步提升公司在監(jiān)管與投資者眼中的合規(guī)形象；同時(shí)，CEO孫潔帶領(lǐng)的管理團(tuán)隊(duì)已穩(wěn)定執(zhí)掌公司經(jīng)營多年，業(yè)務(wù)交接平穩(wěn)，二人的離場不會(huì)影響公司戰(zhàn)略的連續(xù)性與業(yè)務(wù)正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

但不可忽視的是，在反壟斷調(diào)查的敏感當(dāng)口，兩位核心創(chuàng)始元老同步離場，難免讓市場產(chǎn)生諸多聯(lián)想：或是提前切割風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)避個(gè)人責(zé)任，或是為后續(xù)整改處罰做人事準(zhǔn)備，亦或是在業(yè)績巔峰選擇功成身退。

本質(zhì)而言，此次辭任兼具正常新老交替與合規(guī)避險(xiǎn)的雙重屬性，而投資者真正擔(dān)憂的，并非人事變動(dòng)本身，而是這一變動(dòng)背后釋放的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)升級信號，以及其對攜程未來發(fā)展的潛在影響。