2026.02.26

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作者 |第一財經(jīng) 陳君君

春節(jié)假期剛過，外匯市場掀起一輪新的討論熱潮。

在岸、離岸人民幣匯率節(jié)后連續(xù)走強，2月26日，美元對人民幣、美元對離岸人民幣盤中分別最低觸及6.8310、6.82665。伴隨人民幣快速走強，此前在“高息+匯差”邏輯下買入美元存款的投資者，開始集中復(fù)盤自己的收益賬本，結(jié)果讓不少人意外：利息未必能覆蓋匯率損失，甚至出現(xiàn)本金縮水。

在人民幣定存利率已普遍降至“1”字頭的背景下，美元存款一度以3%~4%以上的票面利率成為市場焦點。但當(dāng)匯率逆轉(zhuǎn)，這筆看似穩(wěn)妥的“高息”配置，正顯露其背后的波動風(fēng)險。

有人一年虧掉利息還倒貼本金

“跟風(fēng)存美元，沒想到直接虧了7000元?！币晃煌顿Y者在社交平臺上的留言，引發(fā)大量共鳴。有的人曬收益，有的人曬虧損，更多的人在反思：為何買入“高息”美元存款后，到期后反而虧了？

樂樂（化名）告訴記者，2025年初，她以約7.23的匯率購入5萬美元，辦理了年利率4.5%的一年期美元定期存款。那時，人民幣定存利率已跌至“1”字頭，而美元定存利率仍處于高位。“利差擺在那兒，感覺不配點美元都說不過去。”

一年后，她如約拿到2250美元利息，本息合計52250美元。問題出現(xiàn)在結(jié)匯那一刻。按照當(dāng)前約6.8的匯率計算，折合人民幣約35.53萬元，而當(dāng)初購匯時投入人民幣約36.15萬元。

賬面上美元增加了，但換回人民幣卻少了?！爱?dāng)時覺得就算匯率不動，光利息也比人民幣高不少。沒想到人民幣漲這么快?！睒窐氛f，真正讓她意外的不是利率變化，而是匯率方向的逆轉(zhuǎn)。

另一位網(wǎng)友則更為“精打細(xì)算”：分兩次購匯合計2萬美元，其中5000美元存一年、15000美元存三個月。最終結(jié)匯后，不計利息仍虧損數(shù)千元。“利息基本被點差和匯率波動吃掉了。”

過去兩年，居民部門在低利率環(huán)境下持續(xù)尋找替代收益來源，從理財、基金到外幣存款，資產(chǎn)配置行為日趨多元，美元存款以其利率的相對優(yōu)勢成為不少投資者的選擇。

但隨著全球貨幣政策進(jìn)入新階段，單一資產(chǎn)的確定性收益正變得稀缺，美元存款利率也隨著人民幣不斷升值逐漸失去優(yōu)勢。

蘇商銀行特約研究員薛洪言指出，外幣存款的核心風(fēng)險在于匯率。若持有期間人民幣明顯升值，匯兌損失極易覆蓋利息收益；同時購匯與結(jié)匯存在點差成本，疊加時間成本，實際收益往往低于投資者的心理預(yù)期。

銀行仍在推美元存款

盡管部分投資者因匯率波動遭遇匯兌損失，但銀行端的美元存款產(chǎn)品并未退場，攬儲節(jié)奏依然平穩(wěn)。

記者從多家銀行了解到，目前一年期美元存款利率多集中在3%左右，部分新客專享產(chǎn)品可達(dá)到3.5%~3.7%，個別半年期產(chǎn)品利率甚至超過4%。整體來看，銀行給出的存期多在一年以內(nèi)，期限偏短、利率相對集中。

例如，南京銀行某支行客戶經(jīng)理表示，目前一年期美元定存利率為3.0%，1萬美元起存；江蘇銀行部分網(wǎng)點亦給出5000美元起存、3.0%的報價；浦發(fā)銀行一年期與兩年期美元存款利率持平，均為2.8%。

與之形成對比的是人民幣存款利率的持續(xù)下行。以國有大行為例，目前一年期人民幣定存利率普遍在1.10%，三年期1.55%。在低利率環(huán)境下，美元存款與人民幣存款之間仍存在一定利差，這也是其持續(xù)具備吸引力的重要原因。

從銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)看，外幣存款在整體存款中的占比并不算高，但在特定階段可作為差異化攬儲工具。尤其是在“開門紅”等關(guān)鍵時點，部分銀行通過額度控制、期限設(shè)計及新客專享利率等方式增強產(chǎn)品吸引力，在控制匯率風(fēng)險敞口的同時實現(xiàn)結(jié)構(gòu)性攬儲。

不過，多位業(yè)內(nèi)人士坦言，美元存款本質(zhì)上仍屬于外幣資產(chǎn)配置工具，其核心變量并非票面利率，而是匯率走勢。利差只是表象，匯率才是決定最終收益的關(guān)鍵因素。

樂樂回憶，當(dāng)初正是看中美元存款相對突出的利率優(yōu)勢，再疊加當(dāng)時匯率處于7.2以上的階段高位，才選擇購匯配置?！澳菚r候感覺一年下來利息就有不少空間?！彼f。

美元還能配嗎

無疑，人民幣持續(xù)升值是投資者美元定存損益差的重要原因。回顧本輪行情，人民幣已第五個月保持升值態(tài)勢。2026年以來，離岸人民幣多次逼近6.8水平，穩(wěn)穩(wěn)居于“6”時代。

宏觀分析人士普遍將本輪升值分為三個階段：第一階段（2025年11月初至12月中旬）美元指數(shù)震蕩偏弱，人民幣與美元高度負(fù)相關(guān)；第二階段（2025年12月中旬至2026年1月底）美元波動加劇，但人民幣單邊升值；第三階段（春節(jié)以來）呈現(xiàn)“多因素共振”，美元反彈背景下人民幣仍保持偏強。

廣發(fā)證券資深宏觀分析師陳禮清認(rèn)為，2026年以來人民幣升值的驅(qū)動因素可概括為三點：其一，全球“去美元化”敘事階段性抬頭，非美貨幣整體走強；其二，前期順差與順收雙高共振，順差轉(zhuǎn)為順收比例提升至近十年高位，國際收支結(jié)構(gòu)改善；其三，國內(nèi)PPI回升、權(quán)益市場表現(xiàn)改善，中美資產(chǎn)回報差出現(xiàn)邊際變化。

在人民幣偏強格局下，美元存款是否仍具配置價值？

從短期看，若人民幣維持強勢或階段性波動偏升，美元存款收益將更多取決于利息本身。當(dāng)前3%左右的利率雖高于人民幣定存，但已較2024年的4%以上明顯回落。

從中期看，華創(chuàng)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張瑜判斷未來1~2年美元或呈中性偏強格局，美國相對經(jīng)濟(jì)增速仍具優(yōu)勢，美元空倉水平已較高，不宜簡單將債務(wù)率提升等同于美元走弱。

回顧歷史來看，美元對人民幣中間價多次下破6.8：第一次，自2010年始一路下行，2014年降至6.1水平，持續(xù)到了2017年。第二次，2020年~2022年，中間價也經(jīng)歷持續(xù)下行，一度觸及6.3關(guān)口，隨后處于波動狀態(tài)。

也有觀點認(rèn)為，人民幣若出現(xiàn)中長期重估，關(guān)鍵在于中游制造業(yè)全球化突破及順差結(jié)構(gòu)變化。一旦企業(yè)結(jié)匯行為發(fā)生趨勢性轉(zhuǎn)變，匯率中樞或面臨系統(tǒng)性調(diào)整。

因此，對個人投資者而言，美元存款的邏輯應(yīng)回歸資產(chǎn)配置本身，而非短期套利。業(yè)內(nèi)人士提醒，外幣存款適合有真實外幣需求或資產(chǎn)多元化配置需求的人群。若僅因利差而購匯，在匯率波動放大的環(huán)境下，風(fēng)險往往被低估。

微信編輯| 雨林

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