數(shù)據(jù)是個(gè)寶

投資少煩惱

在“AI顛覆論”甚囂塵上時(shí)，作為“賣鏟人”的算力產(chǎn)業(yè)鏈再度爆發(fā)。

2月26日，PCB、CPO、液冷服務(wù)器、算力芯片等概念集體走強(qiáng)，深南電路、大族激光、廣合科技、川潤(rùn)股份封漲停，高瀾股份20cm漲停，此外，科創(chuàng)50指數(shù)盤中一度跌超1%，午后逐步走強(qiáng)，最終收漲0.85%。

不過，今年以來，算力板塊內(nèi)部出現(xiàn)了明顯分化，曾經(jīng)的光模塊兩大龍頭新易盛、中際旭創(chuàng)年內(nèi)分別下跌10.44%、6.19%，而CPO概念股天孚通信大漲78.31%，PCB方向的明陽電路、大族激光也分別大漲91.29%、69.26%。

芯片巨頭業(yè)績(jī)驗(yàn)證算力需求擴(kuò)張

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月25日，英偉達(dá)發(fā)布2026財(cái)年第四季度財(cái)報(bào)，當(dāng)季總營(yíng)收681.3億美元，每股盈利1.62美元，均超出華爾街預(yù)期，公司同時(shí)給出了高于預(yù)期的業(yè)績(jī)指引，預(yù)計(jì)2027財(cái)年第一財(cái)季營(yíng)收780億美元（上下浮動(dòng)2%），且該預(yù)測(cè)未計(jì)入來自中國(guó)的數(shù)據(jù)中心收入。

超預(yù)期的財(cái)報(bào)引發(fā)資本市場(chǎng)廣泛關(guān)注，2月26日，PCB、CPO、液冷服務(wù)器、算力芯片等算力產(chǎn)業(yè)鏈集體走強(qiáng)，深南電路、滬電股份、大族激光、廣合科技封漲停，高瀾股份“20cm”漲停。

同時(shí)，重倉(cāng)基金也水漲船高，博時(shí)5GETF當(dāng)天上漲3.41%，嘉實(shí)、銀華、廣發(fā)等多家公司旗下的通信ETF上漲超2.5%，廣發(fā)利鑫A、平安鼎越、德邦新興產(chǎn)業(yè)等多只重倉(cāng)AI算力的基金上漲超5%。

銀河基金認(rèn)為，海外某芯片企業(yè)四季度營(yíng)收超預(yù)期且下季指引大幅高于市場(chǎng)一致預(yù)期，算力需求擴(kuò)張得到驗(yàn)證，疊加光纖光纜年初以來價(jià)格上漲，共同推動(dòng)通信板塊表現(xiàn)較強(qiáng)。同時(shí)，AI算力需求向半導(dǎo)體全產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)散，產(chǎn)品漲價(jià)趨勢(shì)已從存儲(chǔ)芯片蔓延至MLCC等被動(dòng)元器件，受AI及汽車需求拉動(dòng)、原材料漲價(jià)等因素影響，2025年下半年至2026年2月，多種被動(dòng)元器件已出現(xiàn)多輪次漲價(jià)，價(jià)格漲幅普遍在5%至30%，帶動(dòng)電子板塊走強(qiáng)。

工銀瑞信基金也表示，芯片巨頭業(yè)績(jī)的超預(yù)期表現(xiàn)，映射出整個(gè)AI算力產(chǎn)業(yè)鏈的高景氣度。由于AI大模型的產(chǎn)品力不斷鞏固，算力所對(duì)應(yīng)的資本開支約束被不斷放寬，市場(chǎng)也將高昂的AI資本開支解讀為搶抓AI機(jī)遇的積極信號(hào)。當(dāng)前“算力應(yīng)用—基礎(chǔ)設(shè)施投資”逐步形成正向循環(huán)，算力投入在未來兩年或仍將維持高景氣，利好光模塊、PCB、液冷、電源等算力產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)環(huán)節(jié)。

基金密集調(diào)研算力股

值得一提的是，近期，基金密集調(diào)研算力概念股，對(duì)數(shù)據(jù)中心、PCB、光交換機(jī)等產(chǎn)業(yè)熱點(diǎn)的關(guān)注度高漲。

比如，2月25日，富國(guó)基金、瑞銀基金、天弘基金等多家基金公司調(diào)研了順灝股份，其中在問答環(huán)節(jié)著重提問了公司關(guān)于太空算力的布局，順灝股份表示，公司持有27.8174%股權(quán)的軌道辰光積極響應(yīng)中國(guó)信息通信研究院組織發(fā)起的“算力星網(wǎng)”倡議，太空數(shù)據(jù)中心建設(shè)將在2025年至2027年，突破能源與散熱等關(guān)鍵技術(shù)，迭代研制試驗(yàn)星，建設(shè)一期算力星座。

再比如，大族激光最近的機(jī)構(gòu)調(diào)研，吸引了易方達(dá)基金、南方基金、匯添富基金、廣發(fā)基金等多家公募巨頭的參與，該公司控股子公司大族數(shù)控已于2月6日在港交所主板掛牌上市，實(shí)現(xiàn)A+H雙資本平臺(tái)布局，公司表示，當(dāng)前AI算力數(shù)據(jù)中心服務(wù)器、交換機(jī)、高速光模塊等終端需求強(qiáng)勁，PCB產(chǎn)業(yè)正迎來全新的黃金發(fā)展機(jī)遇，行業(yè)知名研究機(jī)構(gòu)Prismark預(yù)估2025年P(guān)CB產(chǎn)業(yè)營(yíng)收和產(chǎn)量分別成長(zhǎng)15.4%和9.1%，其中與AI服務(wù)器和交換機(jī)相關(guān)的高多層板及HDI板增長(zhǎng)最為強(qiáng)勁，2024—2029年產(chǎn)能復(fù)合成長(zhǎng)率分別高達(dá)22.1%和17.7%。

此外，華商基金、浦銀安盛基金、興全基金、富國(guó)基金等多家公募參與了騰景科技的調(diào)研，并在問答環(huán)節(jié)重點(diǎn)關(guān)注了關(guān)于OCS全光交換機(jī)的業(yè)務(wù)進(jìn)展，公司表示，根據(jù)國(guó)內(nèi)外主要OCS整機(jī)廠商的技術(shù)方案，可以提供包含二維準(zhǔn)直器陣列、大尺寸純YVO4釩酸釔晶體在內(nèi)的多款精密光學(xué)元組件產(chǎn)品，大尺寸純YVO4釩酸釔晶體、二維準(zhǔn)直器陣列已取得客戶重要訂單。

PCB和CPO成為關(guān)注焦點(diǎn)

不過，今年以來，算力板塊內(nèi)部出現(xiàn)了明顯分化，其中光模塊兩大龍頭新易盛、中際旭創(chuàng)年內(nèi)漲幅分別為-10.44%、-6.19%，而在CPO和1.6T光引擎更有優(yōu)勢(shì)的天孚通信則大漲78.31%。

此外，相比去年光模塊主導(dǎo)的算力行情，今年的PCB方向也逐漸受到市場(chǎng)重視，明陽電路、大族激光自年初以來分別大漲91.29%、69.26%。

工銀瑞信基金認(rèn)為，隨著大模型能力的量變到質(zhì)變，以及多模態(tài)模型漸入正軌，天量的Tokens消耗進(jìn)一步展現(xiàn)了AI需求的真實(shí)性，AI算力已凝聚起更大的空間共識(shí)，而在算力的持續(xù)投入中，AI硬件是最為重要的方向，其中光模塊與PCB市場(chǎng)規(guī)模較大。

對(duì)于光模塊，該公司認(rèn)為，隨著AI訓(xùn)練與推理網(wǎng)絡(luò)帶寬需求快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)對(duì)2026年1.6T光模塊需求不斷上修，同時(shí)，光模塊客戶黏性較高，市場(chǎng)格局較為可控，疊加2026—2027年是交付大年，頭部廠商的規(guī)模效應(yīng)、供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)放大，龍頭公司份額有望整體上行。

對(duì)于PCB，隨著AI趨勢(shì)持續(xù)，服務(wù)器和交換機(jī)中的PCB價(jià)值量均大幅增長(zhǎng)，在AI資本開支占比仍在提升，該公司認(rèn)為，盡管供應(yīng)商數(shù)量較多，但一旦產(chǎn)品定好后主供變動(dòng)不大這一規(guī)律較難打破，且新進(jìn)入者產(chǎn)品放量往往需要一定時(shí)間，當(dāng)前AI-PCB產(chǎn)品的凈利率顯著提高，行業(yè)ROE也隨凈利率提高進(jìn)入上升周期，預(yù)計(jì)2026—2027年將維持供需緊平衡。

也有基金經(jīng)理表示，英偉達(dá)主辦的GTC 2026大會(huì)將于3月15日開幕，今年的一大關(guān)注焦點(diǎn)，是英偉達(dá)可能將芯片焦點(diǎn)進(jìn)一步轉(zhuǎn)向Rubin的下一代Feynman。

“Feynman這一架構(gòu)的核心技術(shù)突破在于采用3D堆疊方式，將專為推理任務(wù)優(yōu)化的LPU芯片直接集成在GPU計(jì)算核心之上，新架構(gòu)LPU芯片以高多層方案為主，單芯片PCB價(jià)值量有望達(dá)到300—500美元，或進(jìn)一步打開PCB的市場(chǎng)空間，提升相關(guān)環(huán)節(jié)的價(jià)值量?！痹摶鸾?jīng)理表示。

來源：券商中國(guó)

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責(zé)編：林麗峰

校對(duì)：祝甜婷