《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》2月27日訊（記者 史士云）在一座深空實(shí)驗(yàn)室深處，AI以超越人類(lèi)文明的極致算力，撕碎傳統(tǒng)制藥的漫長(zhǎng)周期，在億萬(wàn)個(gè)分子組合中瞬間鎖定唯一解，從基因序列到蛋白結(jié)構(gòu)，從疾病靶點(diǎn)到治愈路徑，全由算法一手推演。沒(méi)有試錯(cuò)，也沒(méi)有等待，一串串代碼在全息光影中凝結(jié)成藥物實(shí)體，為人類(lèi)的疾病治療，打開(kāi)一條前所未有的極速通道。

上述只存在于科幻大片中的未來(lái)圖景，正褪去想象，AI制藥以愈發(fā)清晰的姿態(tài)一步步照進(jìn)現(xiàn)實(shí)，在資本的托舉下，迎來(lái)了發(fā)展的風(fēng)口。

但熱潮之下，資本市場(chǎng)對(duì)AI制藥賽道整體仍秉持“謹(jǐn)慎樂(lè)觀 擇優(yōu)布局”的態(tài)度，以此顯著抬高項(xiàng)目準(zhǔn)入門(mén)檻，不再為單純的技術(shù)概念與敘事買(mǎi)單。

▌資本關(guān)注從“廣撒網(wǎng)”到“挑尖子”

熱錢(qián)，正在加速涌向AI制藥領(lǐng)域。

就在本月初，與英矽智能（03696.HK）、晶泰科技（02228.HK）、劑泰科技被并稱(chēng)為“AI制藥四小龍”的深度智耀完成了一筆6000萬(wàn)美元的融資，投資方包括信宸資本、金鎰資本、凱泰資本，老股東鼎暉百孚、新鼎資本持續(xù)追加。而就在這不到兩個(gè)月前，該公司剛完成近5000萬(wàn)美元的D輪融資，由鼎暉投資領(lǐng)投，新鼎資本、紅杉中國(guó)跟投。

深度智耀短期內(nèi)連續(xù)獲得資本加注，并非個(gè)例，而是整個(gè)AI制藥賽道持續(xù)火熱的縮影。

截至2025年12月，全球AI制藥企業(yè)已超350家，其中國(guó)內(nèi)企業(yè)數(shù)量不少于100家，大部分仍處于初創(chuàng)及萌芽階段，步入成長(zhǎng)期與成熟期的企業(yè)僅有10余家。而在2025年以來(lái)，行業(yè)內(nèi)多家頭部企業(yè)相繼斬獲大額融資，資本布局節(jié)奏明顯加快。

2025年8月，劑泰科技完成4億元D輪融資，由北京市醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)投資基金和大興區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金聯(lián)合領(lǐng)投；同年12月，深勢(shì)科技完成總額超8億元人民幣的C輪融資，由達(dá)晨創(chuàng)投、京國(guó)瑞基金、北京市人工智能產(chǎn)業(yè)投資基金、北京市醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)投資基金、聯(lián)想創(chuàng)投、元禾璞華等機(jī)構(gòu)共同出資。

而于去年年底上市的英矽智能以22.77億港元的募集資金總額，成為年內(nèi)募集資金最高的港股生物醫(yī)藥IPO，在其引入的15名基石投資者中，更是堪稱(chēng)“豪華”，包括騰訊、禮來(lái)、淡馬錫、華夏基金、泰康人壽等。更早登陸資本市場(chǎng)的晶泰科技也在去年8月以配售新股的方式募集到了約26.5億港元的資金。

數(shù)據(jù)顯示，2025年國(guó)內(nèi)AI制藥領(lǐng)域共發(fā)生融資事件32起，累計(jì)融資總額超67億元，同比大幅增長(zhǎng)130.5%。

有二級(jí)市場(chǎng)投資者對(duì)《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者指出，從參與AI制藥領(lǐng)域的投融資機(jī)構(gòu)來(lái)看，投資主體已形成多層次的陣容：投資主體以頭部財(cái)務(wù)VC/PE為核心，比如多家AI制藥企業(yè)背后都站著紅杉中國(guó)和高瓴資本的身影。同時(shí)，跨國(guó)藥企、科技巨頭旗下產(chǎn)業(yè)資本也在加碼，包括禮來(lái)、賽諾菲、騰訊等從產(chǎn)業(yè)務(wù)協(xié)同與技術(shù)生態(tài)角度布局。政府引導(dǎo)基金與地方產(chǎn)業(yè)基金則在積極參與，聚焦支持本土創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)鏈落地。此外，險(xiǎn)資、公募基金等長(zhǎng)線資本也在逐步入場(chǎng)。

樸拙資本執(zhí)行合伙人苗天一在接受《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，若從2025年國(guó)內(nèi)AI制藥的融資數(shù)據(jù)來(lái)看，則呈現(xiàn)出“交易數(shù)量微降、融資金額大幅反彈”的結(jié)構(gòu)性分化特征，相較于往年，資本流向已從過(guò)去的“廣撒網(wǎng)”轉(zhuǎn)向“挑尖子”。

一方面，資金向頭部企業(yè)高度集中，行業(yè)CR5已逼近50%，頭部效應(yīng)持續(xù)強(qiáng)化。另一方面，早期項(xiàng)目（B輪及以前）融資占比超過(guò)70%，資本更青睞具備“技術(shù)閉環(huán)能力+商業(yè)化驗(yàn)證”的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。這類(lèi)企業(yè)通常擁有自主可控的生成式AI平臺(tái)，在小分子或大分子領(lǐng)域具備實(shí)際管線產(chǎn)出，能夠獲得跨國(guó)藥企的高額里程碑付款與銷(xiāo)售分成，并擁有從靶點(diǎn)發(fā)現(xiàn)到臨床前研究的全鏈條賦能能力。

CIC灼識(shí)咨詢(xún)董事總經(jīng)理劉立鶴也表示：“當(dāng)前AI制藥領(lǐng)域的融資已呈現(xiàn)出明顯的上下分流態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)更重視有‘可交付指標(biāo)’的AI制藥公司，例如在成藥性提升、實(shí)驗(yàn)周轉(zhuǎn)時(shí)間縮短、臨床候選物產(chǎn)出效率等‘硬指標(biāo)’上有優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。”

目前，根據(jù)技術(shù)路徑與業(yè)務(wù)側(cè)重，AI制藥企業(yè)主要分為三類(lèi)：一是以AI算法與藥物發(fā)現(xiàn)為核心的平臺(tái)型企業(yè)，主攻靶點(diǎn)發(fā)現(xiàn)、分子設(shè)計(jì)與成藥性?xún)?yōu)化；二是聚焦AI +自動(dòng)化實(shí)驗(yàn)的一體化企業(yè)，打通計(jì)算模擬與濕實(shí)驗(yàn)閉環(huán)；三是深耕特定藥物類(lèi)型的垂直型企業(yè)，如聚焦小分子、大分子、基因治療、納米遞送等細(xì)分領(lǐng)域，并通過(guò)管線自研或?qū)ν馐跈?quán)實(shí)現(xiàn)商業(yè)化落地。

苗天一對(duì)《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者指出，不同類(lèi)型的AI制藥企業(yè)有著不同的估值維度：一是技術(shù)壁壘，AI原生型Biotech因深度融合人工智能技術(shù)，2024年中位數(shù)估值達(dá)7800萬(wàn)美元，幾乎是傳統(tǒng)生物制藥企業(yè)的兩倍，具備顛覆性算法或獨(dú)家數(shù)據(jù)的企業(yè)享有更高估值溢價(jià)；二是臨床轉(zhuǎn)化進(jìn)度，管線進(jìn)入臨床II/III期、尤其是有AI主導(dǎo)發(fā)現(xiàn)藥物的企業(yè)，估值顯著高于僅停留在臨床前階段的同行；三是商業(yè)變現(xiàn)能力，已實(shí)現(xiàn)里程碑收入、簽訂大額海外授權(quán)協(xié)議的企業(yè)，估值更具支撐。

2025年8月，晶泰科技與DoveTree公司達(dá)成BD合作，前者利用“AI+機(jī)器人”端到端平臺(tái)，針對(duì)腫瘤、自身免疫病等領(lǐng)域的靶點(diǎn)，開(kāi)發(fā)小分子與抗體藥物，后者則獲得合作產(chǎn)品的全球獨(dú)家開(kāi)發(fā)與商業(yè)化權(quán)利，該合作總金額高達(dá)59.9億美元，成為2025年中國(guó)AI制藥領(lǐng)域金額最大的BD交易之一。

英矽智能在港股上市僅6天后，便與施維雅達(dá)成一筆總價(jià)值8.88億美元的抗腫瘤藥物研發(fā)合作，另該公司的四個(gè)腫瘤項(xiàng)目也已全部或部分完成對(duì)外授權(quán)。

“機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期更看好‘平臺(tái)型+管線型’雙輪驅(qū)動(dòng)的企業(yè)，這類(lèi)企業(yè)既能通過(guò)技術(shù)授權(quán)實(shí)現(xiàn)規(guī)?；杖耄帜軕{借自研管線驗(yàn)證平臺(tái)價(jià)值，形成可持續(xù)的增長(zhǎng)閉環(huán)。“苗天一說(shuō)道。

▌闖關(guān)臨床后期和商業(yè)化遇考

新藥研發(fā)向來(lái)被視為一場(chǎng)“盲人摸象”式的豪賭，環(huán)環(huán)緊扣，一步錯(cuò)便步步錯(cuò)。有數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去十年間，全球藥企投入了數(shù)千億美元，最終獲批的新藥僅有百余款，整體臨床成功率不足10%。而AI的介入，打破了藥物研發(fā)長(zhǎng)期難以掙脫的“雙十定律”（即研發(fā)需10年時(shí)間和耗費(fèi)10億美元），重塑了藥物開(kāi)發(fā)模式。

據(jù)國(guó)金證券報(bào)告顯示，AI將使新藥研發(fā)成本降低4倍，并將研發(fā)投入的回報(bào)提升5倍，同時(shí)，AI藥物的商業(yè)價(jià)值將比標(biāo)準(zhǔn)藥物高20倍，比同類(lèi)最佳的精準(zhǔn)藥物高2.4倍。

溪礫科技聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)李陽(yáng)在接受《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示：“AI目前在臨床前篩選環(huán)節(jié)的貢獻(xiàn)最為顯著，有效解決了傳統(tǒng)研發(fā)中‘大海撈針’式的高通量篩選效率低下、分子優(yōu)化周期冗長(zhǎng)等痛點(diǎn)?！?/p>

“過(guò)去，從苗頭化合物到先導(dǎo)化合物，再到臨床前候選藥物的過(guò)程，通常需要耗費(fèi)數(shù)年時(shí)間，這在傳統(tǒng)小分子藥物研發(fā)中是極高的成本博弈。而在AI助力下，以公司兩款罕見(jiàn)病核心分子RTX-117和RTX-317為例，分子發(fā)現(xiàn)周期已被壓縮至數(shù)月。依托自研AI模型與AI機(jī)器人協(xié)同，公司實(shí)現(xiàn)了高通量篩選與高效優(yōu)化驗(yàn)證。這不僅縮短了藥物進(jìn)入臨床的時(shí)間，更重要的是通過(guò)精準(zhǔn)建模，將顯著提高臨床轉(zhuǎn)化率，直接降低了研發(fā)沉沒(méi)成本?！崩铌?yáng)進(jìn)一步補(bǔ)充道。

今年1月，溪礫科技的小分子管線RTX-117已獲批針對(duì)腓骨肌萎縮癥和白質(zhì)消融性白質(zhì)腦病的臨床試驗(yàn)，在該兩項(xiàng)適應(yīng)癥中均為國(guó)內(nèi)首款獲批臨床的1類(lèi)創(chuàng)新藥管線，該產(chǎn)品是溪礫科技與晶泰科技合作開(kāi)發(fā)，借助AI+機(jī)器人輔助研發(fā)的成果之一。

李陽(yáng)還表示：“AI在制藥的其他環(huán)節(jié)也正逐步發(fā)揮價(jià)值，例如我們正通過(guò)AI整合RNA與基因組學(xué)數(shù)據(jù)，更精準(zhǔn)地篩選入組患者，從而更早、更高效地完成臨床概念驗(yàn)證。并在探索AI在臨床后數(shù)據(jù)應(yīng)用與患者長(zhǎng)期管理中的賦能，這不僅能提升臨床試驗(yàn)成功率，也將為后續(xù)的商業(yè)化布局提供真實(shí)世界證據(jù)支持。”

但被寄予厚望之下，AI制藥還有很長(zhǎng)一段路要走。截至目前，全球尚無(wú)AI主導(dǎo)設(shè)計(jì)的藥物獲批上市，僅少數(shù)項(xiàng)目推進(jìn)至三期臨床階段，其中包括Generate Biomedicines 旗下全AI設(shè)計(jì)的抗體藥物GB?0895，以及劑泰醫(yī)藥自研AI藥物 MTS?004。

這意味著，AI制藥在更深的技術(shù)落地與商業(yè)化兌現(xiàn)層面，仍面臨多重現(xiàn)實(shí)考驗(yàn)。盡管AI在臨床前研發(fā)環(huán)節(jié)的效率提升已得到初步驗(yàn)證，但從臨床前研究到臨床試驗(yàn)后期的轉(zhuǎn)化瓶頸依然突出。

與此同時(shí)，高質(zhì)量標(biāo)注數(shù)據(jù)稀缺、模型可解釋性不足、干實(shí)驗(yàn)與濕實(shí)驗(yàn)閉環(huán)尚未完全打通等問(wèn)題，仍在持續(xù)制約AI藥物的最終成藥率。另對(duì)于大量仍處于早期的AI制藥企業(yè)而言，持續(xù)的研發(fā)投入、BD合作的談判能力，都在不斷考驗(yàn)企業(yè)的生存與造血能力。

監(jiān)管層面的適配與完善，同樣是行業(yè)必須邁過(guò)的關(guān)口。當(dāng)前全球針對(duì)AI驅(qū)動(dòng)藥物的研發(fā)規(guī)范、數(shù)據(jù)溯源要求、算法透明度標(biāo)準(zhǔn)仍在逐步建立，AI藥物如何在保證安全性與有效性的前提下，實(shí)現(xiàn)更快審評(píng)、更清晰路徑，尚無(wú)統(tǒng)一答案。

李陽(yáng)也坦言，當(dāng)前AI制藥行業(yè)仍處于相對(duì)比較前期，還需要更多驗(yàn)證的階段，而行業(yè)洗牌的關(guān)鍵點(diǎn)，恰恰集中在AI制藥尚未被充分驗(yàn)證的核心環(huán)節(jié)。誰(shuí)能更早完成針對(duì)患者的概念驗(yàn)證，在臨床試驗(yàn)設(shè)計(jì)與臨床后期數(shù)據(jù)管理上實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵突破，誰(shuí)就能在下一輪行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中搶占先機(jī)，贏得主動(dòng)權(quán)。

苗天一指出，未來(lái)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中，缺乏臨床驗(yàn)證能力的純技術(shù)公司將被淘汰，頭部企業(yè)通過(guò)并購(gòu)整合擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)，行業(yè)集中度會(huì)進(jìn)一步提升。資本關(guān)注上，將形成“啞鈴型”布局，早期資本聚焦顛覆性技術(shù)平臺(tái)，后期資本偏好臨床數(shù)據(jù)成熟的企業(yè)，同時(shí)海外授權(quán)能力與全球化臨床網(wǎng)絡(luò)將成為估值核心指標(biāo)，推動(dòng)行業(yè)從“本土內(nèi)卷”走向“全球競(jìng)爭(zhēng)”。

對(duì)于未來(lái)AI制藥行業(yè)的發(fā)展機(jī)遇，劉立鶴認(rèn)為，會(huì)將聚焦于多模態(tài)技術(shù)與生物學(xué)基礎(chǔ)模型的深度落地與場(chǎng)景化應(yīng)用。未來(lái)行業(yè)的突破點(diǎn)，將不再是單一算法的優(yōu)化，而是通過(guò)多模態(tài)技術(shù)整合基因、蛋白等多維度數(shù)據(jù)，結(jié)合生物學(xué)基礎(chǔ)模型的迭代升級(jí)，實(shí)現(xiàn)更精準(zhǔn)的靶點(diǎn)預(yù)測(cè)、分子設(shè)計(jì)與成藥性評(píng)估，進(jìn)而進(jìn)一步提升新藥研發(fā)全流程的效率。這種技術(shù)融合與高效設(shè)計(jì)，不僅能大幅縮短藥物開(kāi)發(fā)周期，降低試錯(cuò)成本，更能加速企業(yè)BD合作的推進(jìn)速度。