撰文：楊宏彬丨 出品：瑞財經

2019年6月，39歲的郭明波跳槽到了貝斯特新材料，出任CEO。

這是一家由正心谷資本合伙人厲成賓創(chuàng)立的公司，而公司的實際控制人是正心谷資本創(chuàng)始合伙人林利軍。

厲成賓于貝斯特新材料任董事長，而林利軍并未在貝斯特新材料任職。

在貝斯特新材料，郭明波并非孤軍奮戰(zhàn)，他找來曾經在杜邦中國及上海賀利氏的同事做副手。

在郭明波等人的帶領下，貝斯特新材料迅速發(fā)展。2025年前9個月，公司的收入及凈利潤均超過了2023年及2024年全年。

今年1月，貝斯特新材料帶著這一份亮眼的成績單，向港交所發(fā)起沖刺。

01

遞表前控股股東變現(xiàn)2.83億

正心谷資本林利軍為實控人

貝斯特新材料成立于2017年3月，注冊資本3000萬元，由正心德蓄持有100%。2019年11月，貝斯特新材料注冊資金減少至2500萬元。

2020年7月-11月，貝斯特新材料的注冊資金增至3388.16萬元，新增注冊資本由7名投資者認購，作價2.55億元。

其中，最主要的投資者為木羽投資，投資金額達到1.13億元。郭明波與鎮(zhèn)江德茂則是受到股權激勵，以較低的價格認購股權。

木羽投資成立于2020年9月，出資額為7467.5萬。李翔持有木羽投資超30.34%的份額并擔任執(zhí)行事務合伙人。

木羽投資其他的主要合伙人還有徐燎燃，其持有22.97%的份額。徐燎燃為上海通用重工集團的董事。

2020年9月至2021年5月期間，木羽投資將3.68%的股權轉讓予正心德蓄，作價3793.83萬元；正心德蓄則將15.96%的股權轉讓予8名受讓方，作價2.44億元。

2021年11月，舜宇光學（2382.HK）控制的九州舜創(chuàng)為貝斯特新材料增資67.76萬元，作價3600萬元。

2025年11月-12月，正心德蓄將21.02%的股權轉讓予6名受讓方，作價2.83億元。其中主要的受讓方為河床明珠，受讓對價1.24億元。河床明珠的執(zhí)行事務合伙人為深圳市河床玉成資產管理有限公司。

2025年12月，厲成賓與上海德茂分別為貝斯特新材料增資126萬元及18萬元，作價3150萬元及450萬元。

截止遞表，貝斯特新材料由正心德蓄持有37.72%，正心德蓄由上海樂進100%持有，上海樂進由上海正心谷作為普通合伙控制，而上海正心谷由林利軍擁有99.9%。

因此，林利軍為貝斯特新材料的實際控制人，控股比例37.72%。公開資料顯示，林利軍為正心谷資本創(chuàng)始合伙人，而上海正心谷正是正心谷資本旗下。

值得一提的是，上海正心谷僅持有上海樂進0.54%的份額。而正心谷資本本身及其旗下其他多只私募基金亦持有上海樂進。

上海樂進的最大合伙人為浙江龍盛（600352.SH），持有20.12%的份額，其他知名的合伙人包括蘇泊爾集團、旭輝集團、峨勝集團、正凱集團。

02

00后海歸出任董事

兩名副總與CEO曾是同事

貝斯特新材料主要是由厲成賓、郭明波管理的。厲成賓擔任董事長兼執(zhí)行董事，郭明波擔任執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官。上文提到，二人曾獲得過貝斯特新材料股權。

厲成賓自貝斯特新材料成立便擔任董事長兼董事。他來自正心谷資本，2015年至2025 年6月?lián)紊虾Ｕ墓韧顿Y管理有限公司科技制造合伙人。期間，他還擔任過奧音科技（鎮(zhèn)江）有限公司的董事長兼首席執(zhí)行官。

加入正心谷資本前，厲成賓于匯添富基金管理股份有限公司任副總監(jiān)。

郭明波于2019年6月加入貝斯特新材料，擔任董事兼首席執(zhí)行官。此前他曾任職于通用電氣中國有限公司、杜邦中國集團有限公司、上海賀利氏工業(yè)技術材料有限公司。

貝斯特新材料還有兩名非執(zhí)行董事，分別為陳虎及Yi Fan Sunny Ruan。

陳虎現(xiàn)任上海捷廚食品科技有限公司董事長。而此前他還于華寶國際(0336.HK)成員公司擔任過總經理、事業(yè)部總監(jiān)及副總裁。

Yi Fan Sunny Ruan年僅24歲，于2025年10月出任非執(zhí)行董事。她2023年5月畢業(yè)于紐約視覺藝術學院，獲得插畫學士學位。2023年7月起，她擔任紹興錦澤企業(yè)管理有限公司（紹興錦澤）聯(lián)席總經理。

紹興錦澤成立于2019年3月，注冊資本5000萬元，由阮偉祥100%持有。阮偉祥為浙江龍盛實控人之一，目前擔任浙江龍盛董事長、董事。

上文提到，浙江龍盛是貝斯特新材料間接控股股東上海樂進的最大合伙人。而Yi Fan Sunny Ruan與阮偉祥應為同姓。

貝斯特新材料的其他高管包括副總裁、首席財務官、董事會秘書董芳杰，副總裁馬院紅、張磊。

董芳杰也較為年輕，現(xiàn)年35歲，其2020年9月加入貝斯特新材料，此前曾任職于瑞華會計師事務所、北京德辰科技股份有限公司。

馬院紅、張磊分別于2019年6月及2019年8月加入貝斯特新材料。二人曾經均與郭明波是同事。馬院紅曾與郭明波同一時期任職于杜邦中國，張磊則與郭明波同一時期任職于杜邦及上海賀利氏。

厲成賓并未在貝斯特新材料領取薪資。郭明波2023年及2024年的薪資分別為370.4萬元及527.9萬元。

03

產量提升

股東貢獻超兩成收入

貝斯特新材料是一家電子功能增強材料公司，產品包括聲學增強材料、電子陶瓷材料、電子膠粘劑及能源增強材料。

2023年及2024年，貝斯特新材料的收入分別為3.2億元及3.55億元。2025年前9個月，公司收入4.6億元，超過2023年及2024年全年，同比增長近100%。

分產品看，聲學增強材料是貝斯特新材料的核心收入來源，產品各期收入分別為2.12億元、2.19億元及2.22億元，2025年前9個月，該產品收入已經超過2022年及2023年全年。

能源增強材料則是貝斯特新材料第二大收入來源，產品各期收入分別為1.06億元、1.27億元、1.28億元。2025年前9個月，該產品的收入同樣超過2022年及2023年全年。

2025年前9個月，貝斯特新材料收入的大幅增長還得益于公司新增了電子陶瓷材料的收入，期內為9485.3萬元。

貝斯特新材料的電子陶瓷材料業(yè)務來自于收并購。2024年12月底，貝斯特新材料以增資的方式，獲得了浙江愛科50.0%的股權。2025 年2 月底，貝斯特新材料進一步收購浙江愛科合共約5.36%的股權。

浙江愛科成立于 2018 年 8 月在，主要從事研究、開發(fā)、 生產及銷售電子陶瓷材料。

從生產角度來看，貝斯特新材料收入的增長與產品產量增加有關。

核心收入來源聲學增強材料各期產量分別為21噸、38.5噸及29噸，產能利用率分別為52.5%、96.3%、96.7%。

能源增強材料各期產量則分別為130噸、570噸及500噸，產能利用率分別為26%、57%、66.7%。2023年，該產品產能為500噸，2024年提升到1000噸。

貝斯特新材料的產品增產后能順利賣出，與公司的大客戶有關。

各期內，五大客戶為貝斯特新材料貢獻了88.2%、82.3%及79.0%的收入，而前三大客戶為其貢獻了66.7%、54.7%、58.3%的收入。

換言之，貝斯特新材料增產前后，三大客戶均貢獻超五成收入。

2023年貝斯特新材料的前三大客戶為客戶A、客戶B、客戶C，2024年及2025年前9個月，貝斯特新材料的前三大客戶均為客戶A、客戶B、客戶D。

其中，客戶A還是貝斯特新材料的股東，持股比例2.83%。其各期為貝斯特新材料貢獻了28.4%、20.9%、20.7%的收入。

客戶F是貝斯特新材料 2025年前9個月新增的大客戶，其向貝斯特新材料采購電子陶瓷材料，金額為6406.3萬元。上文提到，公司期內電子陶瓷材料收入為9485.3萬元。也就是說，該產品多數(shù)賣給了客戶F。

采購方面，貝斯特新材料各期向五大供應商采購金額占比為91.3%、76.8%及66.8%，向最大供應商采購金額占比為41.3%、35.9%及28.2%。

2023年及2024年，貝斯特新材料的最大供應商就是客戶D，而2025年前9個月，貝斯特新材料向客戶D的采購大幅減少，占比僅為3.3%。

2023年-2025年前9個月，客戶D位列貝斯特新材料第四、第三及第一大客戶。貝斯特新材料向客戶D采購減少的同時，客戶D向其的采購在增長。

04

應收款占比四成收入

遞表前凈利潤創(chuàng)新高

2023年末及2024年末，貝斯特新材料的貿易應收款分別為1.59億元及1.95億元，占比期內收入的49.49%及54.99%。

2023年及2024年，貝斯特新材料的毛利率分別為54%及56.1%。2025年前9個月，公司毛利率為46.1%，同比下滑7.6個百分點。

分產品看，貝斯特新材料核心產品聲學增強材料的毛利率水平較高，2023年及2024年分別為76.1%及83.5%，2025年前9個月為81.8%，同比下滑1.5個百分點。

公司第二大收入來源能源增強材料的毛利率水平較低，且逐年下滑，2023年及2024年分別為11.1%及8.3%，2025年前9個月低至0.8%，同比下滑9.6個百分點。

貝斯特新材料的電子膠粘劑毛利率增長迅速，各期分別為12%、61.9%、56.1%。2025年前9個月，公司新產品電子陶瓷材料毛利率為21.7%。

貝斯特新材料最主要的費用是研發(fā)費用，各期分別為3762.9萬元、3944.1萬元、3283.6萬元，費率分別為11.7%、11.1%及7.1%。員工成本是該費用最主要的構成，占比在50%以上。

貝斯特新材料的銷售及市場營銷費用是較低的，各期分別為925.4萬元、1050萬元、1367.9萬元，費率分別為2.9%、3.0%、3.0%。

2023年-2025年前9個月，貝斯特新材料均實現(xiàn)盈利，凈利潤分別為9615.6萬元、1.13億元、1.18億元，公司2025年前9個月的凈利潤超過2023年及2024年全年，同比增長97.99%。

05

遞表前分紅1.16億元

借款一年增超4300萬

持續(xù)盈利下，貝斯特新材料的經營現(xiàn)金流持續(xù)實現(xiàn)凈流入，各期凈流入資金2873.8萬元、1.44億元及5716.1萬元。

各期內，貝斯特新材料的融資現(xiàn)金流均為凈流出，各期凈流出資金3313.4萬元、4462.6萬元及6014.9萬元，主要的流出項為股息。

2023年及2024年，貝斯特新材料支付股息流出資金3455.9萬元、4078萬元，2025年前9個月支付股息流出資金4078萬元。公司2023年派發(fā)的為2022年股息，2024年派發(fā)的為2023年股息。

2024年，貝斯特新材料的借款出現(xiàn)大幅增長，由2023年末的100萬元增至2024年末的4464.6萬元，至2025年11月末進一步增至4608萬元。公司于2025年11月末的借款均是流動負債。

截止2025年11月末，貝斯特新材料持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為1.33億元，足以覆蓋短期債務。

整體來看，2023年-2025年9月末，貝斯特新材料的資本負債比率（借款及租賃負債/總權益）分別為1.11%、7.57%、5.91%，雖有提升，但仍處于較低水平。

附：貝斯特新材料上市發(fā)行有關中介機構清單

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