導(dǎo)語：春節(jié)過后，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場逐步擺脫節(jié)日淡季沉寂，進(jìn)入供需博弈的關(guān)鍵階段。

當(dāng)前豆粕現(xiàn)貨供需呈現(xiàn)“供應(yīng)逐步恢復(fù)、需求溫和回暖、庫存小幅回落”的緊平衡格局，這也是支撐近期行情震蕩的核心邏輯。

圖1 全國主要油廠豆粕庫存統(tǒng)計(jì)

據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示，截至2026年第8周，豆粕庫存84.25萬噸，較上周增加0.31萬噸，增幅0.37%，同比去年增加34.37萬噸，增幅68.91%。庫存壓力雖較前期峰值有所緩解，但整體仍有承壓。截至2月27日，全國動態(tài)全樣本油廠開機(jī)率為39.71%，較前一日上升3.51%。油廠開機(jī)穩(wěn)步回升。

值得關(guān)注的是，當(dāng)前開機(jī)仍在恢復(fù)中，近期油廠豆粕庫存或?qū)⒂兴?，部分區(qū)域最新庫存數(shù)據(jù)已有下調(diào)，但同比仍高出68.91%，遠(yuǎn)超歷史同期常態(tài)。節(jié)后終端剛需釋放，疊加油廠開機(jī)回升節(jié)奏平緩，并非供應(yīng)端出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性收縮，這對現(xiàn)貨價(jià)格的支撐力度有限且難以持續(xù)。隨著3月大豆到港量增加，油廠開機(jī)率將進(jìn)一步提升，庫存大概率再度回升，屆時(shí)對現(xiàn)貨價(jià)格的支撐作用將逐步減弱，甚至轉(zhuǎn)為壓制。

圖2 全國飼料企業(yè)豆粕物理庫存天數(shù)

據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示，截至2月27日（2026年第9周），全國飼料企業(yè)豆粕物理庫存9.89天，較上一期減2.7天，較去年同期增0.05天。節(jié)后現(xiàn)貨市場購銷情緒欠佳，國內(nèi)現(xiàn)貨成交總量不多，且油廠豆粕庫存大幅高于歷史同期水平，現(xiàn)貨供應(yīng)暫不存在短缺預(yù)期；養(yǎng)殖端逐步復(fù)工，補(bǔ)庫需求溫和釋放，但受生豬養(yǎng)殖虧損影響，且下游飼料企業(yè)物理庫存仍然充足，終端按需少量補(bǔ)庫，采購心態(tài)趨于謹(jǐn)慎。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示，2月27日全國主要油廠豆粕提貨量12.27萬噸，整體剛需支撐有限。

表1 2026年3月樣本油廠大豆到港預(yù)估

據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示，Mysteel農(nóng)產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)預(yù)估2026年3月份國內(nèi)全樣本油廠大豆到港103.5船，共計(jì)約672.75萬噸（本月船重按6.5萬噸計(jì)）。此外，根據(jù)船期及調(diào)研初步預(yù)估，2026年4月預(yù)計(jì)950萬噸，5月預(yù)計(jì)1100萬噸。此前2月大豆到港量預(yù)計(jì)500萬噸左右，此番“前低后高”的到港節(jié)奏決定了短期供應(yīng)偏緊、長期供應(yīng)寬松的態(tài)勢。

據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示，截至2月27日，全國豆粕現(xiàn)貨報(bào)價(jià)3020-3270元/噸；全國油廠開機(jī)率恢復(fù)至39.71%，各區(qū)域開機(jī)節(jié)奏略有差異。油廠開機(jī)預(yù)計(jì)將持續(xù)回升至60%以上，現(xiàn)貨供應(yīng)逐步增加，油廠去庫壓力仍將持續(xù)，將進(jìn)一步制約現(xiàn)貨價(jià)格的上行驅(qū)動。

當(dāng)前豆粕現(xiàn)貨處于“下有支撐、上有壓力”的清晰震蕩區(qū)間。支撐因素主要集中在：一是庫存將呈現(xiàn)回落態(tài)勢，短期對價(jià)格形成階段性支撐；二是短期大豆到港偏緊，疊加油廠開機(jī)率相對較低，短期供應(yīng)壓力稍緩；三是養(yǎng)殖補(bǔ)庫剛需仍存，支撐局部價(jià)格上行。核心壓力則來自多方面：一是3月大豆到港高峰預(yù)期，后續(xù)現(xiàn)貨供應(yīng)將大幅增加；二是油廠庫存壓力較大，同比增幅達(dá)68.91%，去庫需求迫切；三是下游需求回暖力度有限，難以消化高位庫存。

短期豆粕現(xiàn)貨市場仍面臨四大不確定性因素，需重點(diǎn)警惕。一是油廠開機(jī)恢復(fù)超預(yù)期，若開機(jī)率快速攀升至70%以上，將導(dǎo)致現(xiàn)貨供應(yīng)激增，壓制價(jià)格；二是大豆到港提前，若3月初到港量超預(yù)期，將提前緩解短期供應(yīng)偏緊壓力，削弱價(jià)格支撐；三是養(yǎng)殖補(bǔ)庫需求提前釋放完畢，導(dǎo)致走貨回落、價(jià)格承壓；四是國際大豆價(jià)格波動，通過進(jìn)口成本傳導(dǎo)至國內(nèi)現(xiàn)貨市場，引發(fā)價(jià)格波動。

整體而言，當(dāng)前豆粕現(xiàn)貨市場處于供需博弈的關(guān)鍵階段，庫存回落、開機(jī)回升形成短期緊平衡，支撐價(jià)格溫和震蕩。短期震蕩態(tài)勢將是主基調(diào)，區(qū)域分化格局依舊；但長期供應(yīng)寬松壓力仍存。重點(diǎn)關(guān)注油廠開機(jī)庫存調(diào)整、大豆到港情況及終端補(bǔ)庫表現(xiàn)。

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