《港灣商業(yè)觀察》施子夫

2025年12月初，重慶宇隆光電科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱，宇隆科技）遞表深市創(chuàng)業(yè)板獲受理，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券。

此次IPO，宇隆科技計(jì)劃擬募資10億元，其中4.5億元用于合肥宇隆生產(chǎn)基地項(xiàng)目，2.5億元用于重慶宇隆二期項(xiàng)目，3億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

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業(yè)績(jī)有所波動(dòng)，受市場(chǎng)影響明顯

天眼查顯示，宇隆光電成立于2014年，公司專注于新型半導(dǎo)體顯示面板領(lǐng)域的智能控制卡及精密功能器件相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。自設(shè)立以來(lái)，公司始終以新型半導(dǎo)體顯示面板為核心應(yīng)用領(lǐng)域，深耕LCD顯示面板專用智能控制卡及精密功能器件產(chǎn)品，并快速拓展OLED、Mini/MicroLED等顯示領(lǐng)域新技術(shù)的應(yīng)用發(fā)展。

宇隆光電的主要產(chǎn)品系LCD、OLED等新型半導(dǎo)體顯示面板專用智能控制卡及其PCBA制造服務(wù)，并圍繞半導(dǎo)體顯示面板產(chǎn)業(yè)為核心應(yīng)用領(lǐng)域配套顯示用精密功能器件類產(chǎn)品。

從2022年-2024年以及2025年1-6月（以下簡(jiǎn)稱，報(bào)告期內(nèi)），公司顯示用智能控制卡業(yè)務(wù)和顯示用精密功能器件收入規(guī)模整體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為99.64%、98.00%、97.96%和97.51%，是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的主要來(lái)源。

其中，顯示用智能控制卡實(shí)現(xiàn)銷售收入分別為4.57億元、3.72億元、7.25億元和3.81億元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的61.07%、53.64%、66.29%和63.91%。

受外部宏觀環(huán)境、消費(fèi)電子市場(chǎng)需求波動(dòng)等因素影響，半導(dǎo)體顯示面板行業(yè)景氣度下行，2023年公司顯示用智能控制卡業(yè)務(wù)收入有所減少。2024年，消費(fèi)電子行業(yè)景氣度逐步回暖，下游半導(dǎo)體顯示面板廠商客戶需求顯著提升，公司顯示用智能控制卡業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)94.57%。

報(bào)告期內(nèi)，顯示用精密功能器件實(shí)現(xiàn)銷售收入分別為2.88億元、3.08億元、3.46億元和2.01億元，占當(dāng)期收入的38.57%、44.36%、31.67%和33.6%，整體穩(wěn)步提升。

據(jù)了解，半導(dǎo)體顯示面板行業(yè)普遍存在“年降”情形。報(bào)告期內(nèi)，宇隆科技與客戶簽訂的協(xié)議中的部分存在相關(guān)條款，部分產(chǎn)品的銷售價(jià)格也因此有所下降，進(jìn)而導(dǎo)致公司主要產(chǎn)品整體價(jià)格存在一定波動(dòng)；此外，下游消費(fèi)電子行業(yè)需求變化以及自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)，亦會(huì)對(duì)公司主要產(chǎn)品平均銷售價(jià)格產(chǎn)生一定影響。

報(bào)告期內(nèi)，公司顯示用智能控制卡業(yè)務(wù)平均銷售價(jià)格為3.55元/片、2.86元/片、5.08元/片及5.96元/片，顯示用精密功能器件產(chǎn)品平均銷售價(jià)格為0.55元/片、0.58元/片、0.61元/片及0.60元/片，均存在一定波動(dòng)。

在主營(yíng)產(chǎn)品面臨價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)下，若公司未來(lái)無(wú)法平抑老產(chǎn)品下降的影響，或出現(xiàn)新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和迭代速度大幅放緩、上下游行業(yè)供需情況發(fā)生重大不利變化、與客戶價(jià)格條款發(fā)生重大不利變化等負(fù)面情形，將會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

整體收入層面，報(bào)告期內(nèi)，宇隆科技實(shí)現(xiàn)收入分別為7.49億元、6.98億元、10.95億元和5.97億元，凈利潤(rùn)分別為6683.86萬(wàn)元、7572.08萬(wàn)元、1.21億元和7032.8萬(wàn)元，扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為5208.88萬(wàn)元、6401.12萬(wàn)元、1.16億元和6823.38萬(wàn)元。

2023年，宇隆科技收入同比下滑6.81%，隨后在2024年公司收入又出現(xiàn)提升，同比增長(zhǎng)56.88%。

盡管整體有所增長(zhǎng)，但宇隆科技還是指出：受下游半導(dǎo)體顯示及消費(fèi)電子行業(yè)需求變化影響，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)存在一定的波動(dòng)。若未來(lái)下游市場(chǎng)需求放緩、產(chǎn)品價(jià)格或原材料采購(gòu)價(jià)格發(fā)生重大不利影響，則公司存在業(yè)績(jī)波動(dòng)甚至下滑超過(guò)50%的風(fēng)險(xiǎn)。

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前五大客戶依賴超九成，京東方一家過(guò)半

此次IPO，宇隆科技最突出的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)疑是公司對(duì)京東方（000725.SZ）依賴度過(guò)高。

報(bào)告期內(nèi)，公司來(lái)自前五大客戶的銷售收入分別為7.32億元、6.54億元、10.21億元和5.61億元，占當(dāng)期收入的97.86%、94.28%、93.45%和94.02%，公司前五大客戶集中度較高，長(zhǎng)期維持在94%以上。

各期公司來(lái)自第一大客戶京東方的收入分別為5.76億元、5.49億元、5.86億元和3.2億元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)的77.04%、79.10%、53.61%和53.58%。

根據(jù)《監(jiān)管規(guī)則適用指引——發(fā)行類第5號(hào)》之“5-17客戶集中”，“發(fā)行人來(lái)自單一客戶主營(yíng)業(yè)務(wù)收入或毛利貢獻(xiàn)占比超過(guò)50%的，一般認(rèn)為發(fā)行人對(duì)該客戶存在重大依賴”。

宇隆科技提到，目前，公司主要產(chǎn)品以新型半導(dǎo)體顯示面板為核心應(yīng)用領(lǐng)域且主要面對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，而京東方系全球及國(guó)內(nèi)出貨量第一的半導(dǎo)體顯示面板廠商。在京東方市場(chǎng)占有率較高的情況下，若公司無(wú)法維持與京東方的合作關(guān)系，同時(shí)又無(wú)法通過(guò)拓展其他客戶來(lái)彌補(bǔ)京東方銷售收入下降帶來(lái)的影響，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將受到較大影響。

深度科技研究院院長(zhǎng)張孝榮表示：公司過(guò)度依賴主要大客戶，會(huì)帶來(lái)三方面經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：一是議價(jià)能力弱，易受“年降”條款擠壓利潤(rùn)；二是應(yīng)收賬款高企（2025上半年占營(yíng)收超7成），導(dǎo)致現(xiàn)金流緊張；三是業(yè)績(jī)綁定單一客戶，一旦合作關(guān)系變動(dòng)或下游需求波動(dòng)，公司將面臨巨大沖擊。

在大客戶集中度較高的同時(shí)，宇隆科技的應(yīng)收賬款及存貨也在大幅度增長(zhǎng)。

報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為3億元、2.91億元、4.3億元和4.43億元，占公司流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為40.05%、37.49%、47.81%和48.79%；應(yīng)收賬款賬面余額分別為3.06億元、2.97億元、4.39億元和4.52億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的40.9%、42.57%、40.11%和37.87%；壞賬準(zhǔn)備分別為612.35萬(wàn)元、594.78萬(wàn)元、895.54萬(wàn)元和919.88萬(wàn)元。

同一時(shí)期，公司存貨賬面價(jià)值分別為7813.87萬(wàn)元、7345.71萬(wàn)元、7149.16萬(wàn)元和6489.85萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為10.43%、9.46%、7.94%和7.14%；存貨賬面余額分別為9095.22萬(wàn)元、8704.61萬(wàn)元、8511.43萬(wàn)元和7975.13萬(wàn)元；存貨跌價(jià)準(zhǔn)備分別為1281.35萬(wàn)元、1358.9萬(wàn)元、1362.27萬(wàn)元和1485.28萬(wàn)元。

截至報(bào)告期各期末，宇隆科技的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為5990.69萬(wàn)元、1.49億元、8724.06萬(wàn)元和1.07億元。

2023年、2024年及2025年1-6月，公司凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~存在一定差異，主要原因系：報(bào)告期內(nèi)公司機(jī)器設(shè)備投資金額較大，且合肥宇隆生產(chǎn)基地項(xiàng)目和重慶宇隆二期項(xiàng)目相關(guān)的房屋建筑物已于2024年末轉(zhuǎn)固，故公司固定資產(chǎn)折舊金額較高；2024年以來(lái)，消費(fèi)電子及半導(dǎo)體顯示面板行業(yè)整體回暖，公司新客戶持續(xù)開(kāi)拓，經(jīng)營(yíng)規(guī)模有所提升，公司經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收、應(yīng)付項(xiàng)目余額增加。

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研發(fā)投入持續(xù)下滑且低于同行

申報(bào)創(chuàng)業(yè)板，宇隆科技的研發(fā)投入也受到外界關(guān)注。

報(bào)告期內(nèi)，公司的研發(fā)費(fèi)用分別為3495.75萬(wàn)元、2991.38萬(wàn)元、3490.52萬(wàn)元和1765.02萬(wàn)元，占當(dāng)期收入的4.67%、4.29%、3.19%和2.95%，研發(fā)費(fèi)用率在期內(nèi)出現(xiàn)明顯下滑。

不僅如此，同一時(shí)期，同行可比公司的研發(fā)費(fèi)用率均值分別為5.75%、6.43%、5.96%和6.09%，宇隆科技的研發(fā)費(fèi)用率還要明顯低于可比公司均值水平。

報(bào)告期各期末，宇隆科技的研發(fā)人員數(shù)量分別為125人、111人、117人及119人；研發(fā)人員數(shù)量占公司員工總數(shù)比例分別為7.99%、8.53%、9.13%及8.67%。

截至招股書簽署日，王亞龍、李紅燕夫婦直接持有公司59.31%股權(quán)，并通過(guò)宇隆企業(yè)管理、共青城瑞麟、共青城君成、共青城曉荷、共青城高展、海南瑞麟肆號(hào)控制公司14.86%股權(quán)，二人合計(jì)控制公司74.16%股權(quán)，為公司的實(shí)際控制人。

內(nèi)控方面，2022年，公司與王亞龍夫婦存在資金拆借的情況，本期拆借3000萬(wàn)元，主要系實(shí)際控制人因個(gè)人資金需求，對(duì)公司的資金進(jìn)行拆借并用于周轉(zhuǎn)，該等資金拆借與發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)，系報(bào)告期初公司存在的內(nèi)部控制不規(guī)范事項(xiàng)。截至2022年6月30日，該等資金周轉(zhuǎn)完成后已全額歸還，并按照貸款基準(zhǔn)利率4.35%計(jì)提利息。（港灣財(cái)經(jīng)出品）