一家從合肥起家的老牌電池企業(yè)，剛剛用兩個(gè)動(dòng)作讓整個(gè)行業(yè)重新審視它的存在，2026年2月，宣布定增50億加碼產(chǎn)能；同一時(shí)間，搭載其“金石”全固態(tài)電池的奇瑞星紀(jì)元ET，已經(jīng)在開(kāi)放道路上悄悄跑了一萬(wàn)公里。

2026年2月5日，農(nóng)歷新年的余溫還未散去，國(guó)軒高科一則公告在資本市場(chǎng)激起不小的水花。

擬募資不超過(guò)50億元，投向年產(chǎn)20GWh動(dòng)力電池項(xiàng)目、20GWh新能源電池基地項(xiàng)目、新型鋰離子電池智造基地項(xiàng)目，其中10億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

這是繼2025年8月宣布在南京、蕪湖各投資40億元建設(shè)電池基地后，不到一年時(shí)間里，國(guó)軒高科第二次拋出大手筆擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。兩輪疊加，短期內(nèi)披露的產(chǎn)能投資總額已高達(dá)220億元。

與此同時(shí)，另一個(gè)消息在技術(shù)圈悄然發(fā)酵，搭載國(guó)軒高科“金石”全固態(tài)電池的奇瑞星紀(jì)元ET樣車，已完成超一萬(wàn)公里路試，-30℃低溫環(huán)境下容量保持率92%，6分鐘可充至60%。

1. 真金白銀的產(chǎn)能擴(kuò)張，

2. 下一代電池技術(shù)的實(shí)車驗(yàn)證。這家曾經(jīng)登頂安徽首富的企業(yè)，正在用自己的節(jié)奏，向行業(yè)宣告，二線陣營(yíng)里，也能長(zhǎng)出真正的突圍者。

營(yíng)收逼近300億，但“含金量”有待細(xì)看

先看2025年的成績(jī)單。

前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入295.08億元，同比增長(zhǎng)17.21%；第三季度單季營(yíng)收101.14億元，連續(xù)兩個(gè)季度突破百億。歸母凈利潤(rùn)25.33億元，同比暴增514.4%。

這個(gè)增速放在整個(gè)鋰電板塊，絕對(duì)是尖子生水平。但細(xì)看利潤(rùn)結(jié)構(gòu)，會(huì)發(fā)現(xiàn)一些值得玩味的細(xì)節(jié)。

主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成（2025年上半年）：動(dòng)力電池系統(tǒng)營(yíng)收140.34億元，占比72.37%，同比增長(zhǎng)19.94%，毛利率14.24%，儲(chǔ)能電池系統(tǒng)營(yíng)收45.62億元，占比23.52%，同比增長(zhǎng)5.14%，毛利率19.35%，輸配電產(chǎn)品及其他，合計(jì)占比約4%。

從區(qū)域看，中國(guó)大陸地區(qū)營(yíng)收129.94億元，占比67%；海外地區(qū)營(yíng)收64.0億元，占比33%。海外收入占比首次突破三成，全球化布局初見(jiàn)成效。

裝機(jī)量方面，2025年1-10月，國(guó)軒高科全球動(dòng)力電池裝機(jī)量38.7GWh，同比增長(zhǎng)80.8%，增速在全球前五中最快，市占率4.1%，排名首次躍升至全球第五。國(guó)內(nèi)方面，1-10月裝車量31.9GWh，同比增長(zhǎng)84.1%，市占率5.5%，在磷酸鐵鋰裝機(jī)量上位居行業(yè)第三。

但真正讓利潤(rùn)表“炸裂”的，是一筆特殊收益。

2025年前三季度，公司歸母凈利潤(rùn)25.33億元，但扣非凈利潤(rùn)僅0.85億元。這24億多的差額，主要來(lái)自早期投資的奇瑞汽車，因奇瑞2025年9月在港股上市帶來(lái)的公允價(jià)值變動(dòng)收益，約17億元。

換言之，主營(yíng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的利潤(rùn)依然微薄。前三季度營(yíng)業(yè)總成本291.01億元，同比增長(zhǎng)18.07%，略高于營(yíng)收增速。財(cái)務(wù)費(fèi)用10.47億元，其中利息費(fèi)用高達(dá)11.88億元，持續(xù)高企的融資成本仍在侵蝕利潤(rùn)。

資產(chǎn)負(fù)債端壓力不小。截至2025年9月末，短期借款187.14億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債90.56億元，合計(jì)277.7億元，而同期貨幣資金143.77億元，短期償債存在一定缺口。

業(yè)績(jī)高增背后，靠的是投資收益“撐場(chǎng)面”，主營(yíng)盈利能力仍在爬坡階段。這既是隱憂，也是改善空間。

動(dòng)力為基、儲(chǔ)能為翼、大眾為錨

拋開(kāi)收益的擾動(dòng)，國(guó)軒高科的底盤其實(shí)比很多人想象的要穩(wěn)。

2025年上半年，動(dòng)力電池系統(tǒng)貢獻(xiàn)超七成營(yíng)收。與大眾的戰(zhàn)略合作進(jìn)入實(shí)質(zhì)收獲期，標(biāo)準(zhǔn)電芯已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)交付，大眾安徽新車型“與眾07”搭載國(guó)軒LFP電池，根據(jù)規(guī)劃，標(biāo)準(zhǔn)電芯計(jì)劃2030年前覆蓋大眾約80%的新能源汽車產(chǎn)品。這種深度綁定，為國(guó)軒提供了穩(wěn)定的中高端客戶訂單和技術(shù)協(xié)同。

2025年上半年儲(chǔ)能營(yíng)收占比23.52%，毛利率19.35%，高于動(dòng)力電池。全年儲(chǔ)能出貨量預(yù)計(jì)25GWh，位居全球第七。隨著“乾元智儲(chǔ)”等新品推出，儲(chǔ)能正在成為第二增長(zhǎng)曲線。

公司貫通“采礦—碳酸鋰提煉—正負(fù)極材料及輔材生產(chǎn)—?jiǎng)恿﹄姵刂圃臁?/strong>全鏈條，關(guān)鍵材料自供率超40%。這既是成本控制的手段，也是供應(yīng)鏈安全的重要保障。

固態(tài)電池，從實(shí)驗(yàn)室“跑”進(jìn)現(xiàn)實(shí)

如果說(shuō)擴(kuò)產(chǎn)是當(dāng)下的競(jìng)爭(zhēng)，那固態(tài)電池就是未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)高低。

2024年5月，公司發(fā)布全固態(tài)“金石電池”，能量密度達(dá)350Wh/kg，較主流三元鋰電池提升超40%。2025年10月，金石電池進(jìn)入中試量產(chǎn)階段，2GWh量產(chǎn)線設(shè)計(jì)工作啟動(dòng)。

更關(guān)鍵的是實(shí)車驗(yàn)證。搭載金石電池的奇瑞星紀(jì)元ET樣車，已完成超一萬(wàn)公里路試，-30℃低溫環(huán)境下容量保持率92%，針刺和200℃熱箱測(cè)試均未起火。

技術(shù)路線選擇上，國(guó)軒沒(méi)有跟隨氧化物或聚合物的“穩(wěn)妥路線”，而是直接攻堅(jiān)硫化物電解質(zhì)。這種材料過(guò)去因成本高、工藝難被國(guó)外大廠回避，但國(guó)軒把成本降低了67%，產(chǎn)品良率超過(guò)90%，設(shè)備全部實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化。

2026年1月，旗下合肥乾銳科技擬建設(shè)年產(chǎn)1萬(wàn)噸硫化物固態(tài)電解質(zhì)材料項(xiàng)目，全面覆蓋核心材料需求。

這種“邊生產(chǎn)、邊改進(jìn)”的打法，很像當(dāng)年手機(jī)行業(yè)的發(fā)展模式。不追求完美，先行動(dòng)起來(lái)。