上證指數(shù)多年沒(méi)有突破的 6000 點(diǎn)，韓國(guó)綜合股價(jià)指數(shù)（ KOSPI ）先突破了。

截至 2 月 27 日周五收盤(pán)，韓國(guó)綜合股價(jià)指數(shù)（ KOSPI ）達(dá)到 6244.13 點(diǎn)，處于歷史新高區(qū)域，年內(nèi)漲幅達(dá)到 44.89% 。

據(jù)彭博統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，韓國(guó)股市在 2 月 25 日的總市值達(dá)到 3.76 萬(wàn)億美元（ 2025 年年初以來(lái)，韓國(guó)股市市值累計(jì)增加了 2.23 萬(wàn)億美元 ），正式超越法國(guó)，躍升至全球第九大股市，位列美國(guó)、中國(guó)、日本、英國(guó)、印度、加拿大等主要市場(chǎng)之后。

韓國(guó)的股市之所以這么猛，主要有三個(gè)因素共同作用：企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；政府推動(dòng)改革，要求上市公司提高股東回報(bào)和改善治理來(lái)提升估值；投資者資金涌入。

首先是企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

這就不得不提到，三星電子和 SK 海力士?jī)杉夜竞嫌?jì)占據(jù)了韓國(guó)股市近 40% 的市值。

因?yàn)?GPU 對(duì)高帶寬內(nèi)存 ( HBM ) 的需求增長(zhǎng)，疊加手機(jī)電腦等消費(fèi)電子產(chǎn)品內(nèi)存漲價(jià)，投行預(yù)測(cè)三星電子今年一季度的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)將達(dá)到 32.53 萬(wàn)億韓元（ 約 1558 億元人民幣 ），同比暴漲 386.6%；SK 海力士的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)將達(dá)到 28.29 萬(wàn)億韓元，同比大增 280.21% 。

在 2025 年初，12GB LPDDR5X 內(nèi)存芯片單價(jià)約 25-29 美元，但去年年底價(jià)格已攀升至 70 美元。進(jìn)入 2026 年，內(nèi)存價(jià)格仍在繼續(xù)上漲。

前陣子，三星電子旗下存儲(chǔ)部門(mén)與蘋(píng)果進(jìn)行采購(gòu)價(jià)格談判。有傳言稱(chēng)，三星原計(jì)劃漲價(jià) 60%，試探性報(bào)了 100% 漲幅的價(jià)格，結(jié)果身為供應(yīng)鏈管理大師的蘋(píng)果為了鎖定產(chǎn)能，都沒(méi)有還價(jià)，直接一口價(jià)接受了。

業(yè)績(jī)的上漲直接推動(dòng) SK 海力士股價(jià)從 2025 年初以來(lái)上漲了約五倍，三星電子股價(jià)亦接近翻四倍。

除了半導(dǎo)體公司，韓國(guó)股市中市值排名前列的國(guó)防軍工企業(yè)（ 韓華宇航 ）、造船企業(yè)（ HD 現(xiàn)代重工 ）和鋰電池企業(yè)（ LG 新能源，全球第三大電池生產(chǎn)商 ）等公司也都因?yàn)闃I(yè)績(jī)向好而市值大漲。

除了上面提到的企業(yè)們的業(yè)績(jī)，韓國(guó)股市欣欣向榮的另一個(gè)重要因素是公司治理改善帶來(lái)的估值提升。

在 2024 年以前，韓國(guó)綜合股價(jià)指數(shù)其實(shí)也多年徘徊在 2500 點(diǎn)上下。

過(guò)去，韓國(guó)綜合股價(jià)指數(shù)的市凈率（ PBR ）常年低于 1。

市凈率這個(gè)指標(biāo)是什么意思呢？比方說(shuō)你有一套房?jī)r(jià)值 100 萬(wàn)，另外有房貸 60 萬(wàn)，那么你的凈資產(chǎn)就是 100-60=40 萬(wàn)。但現(xiàn)在有人給你的房子報(bào)價(jià) 30 萬(wàn)（ 市值 ），這時(shí)，你的市凈率=市值 30 萬(wàn)/凈資產(chǎn) 40 萬(wàn)=0.75 。

也就是說(shuō)，投資者認(rèn)為韓國(guó)股票的價(jià)值比它的廠房、機(jī)器設(shè)備等等凈資產(chǎn)價(jià)值要低。這其實(shí)是不合理的 —— 假設(shè)三星電子的凈資產(chǎn)是 1 萬(wàn)億美元，但給你 1 萬(wàn)億美元，你是無(wú)法簡(jiǎn)單復(fù)制一個(gè)三星電子的，因?yàn)槠渲杏泻芏嗉夹g(shù)壁壘、產(chǎn)業(yè)知識(shí)。所以三星電子的市凈率應(yīng)該高于 1 。

但韓國(guó)綜合股價(jià)指數(shù)的市凈率常年低于 1 的原因，在于韓國(guó)上市公司分紅吝嗇 —— 韓國(guó)財(cái)閥為了降低子女的繼承稅，很有動(dòng)力故意壓低股價(jià)（ 不分紅、不回購(gòu) ）。

這就是長(zhǎng)期困擾韓國(guó)股市的“ 韓國(guó)折價(jià)（ Korea Discount ）”。

從 2024 年 2 月開(kāi)始，韓國(guó)金融部門(mén)正式?jīng)Q定效仿日本，實(shí)施企業(yè)價(jià)值提升計(jì)劃，決意改變韓國(guó)股票估值低迷的問(wèn)題，要求上市公司提高股東回報(bào)和改善治理來(lái)提升估值。

具體措施包括對(duì)增加分紅和回購(gòu)的企業(yè)提供稅收減免；

推出韓國(guó)價(jià)值提升指數(shù)（ Korea Value-up Index ）相關(guān) ETF：篩選出盈利能力強(qiáng)、分紅穩(wěn)定且 PBR 處于行業(yè)領(lǐng)先地位的 100-400 家標(biāo)桿企業(yè)，便于個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)基金投資。

據(jù)韓國(guó)交易所數(shù)據(jù)，韓國(guó)綜合股價(jià)指數(shù)成分股公司2024 年總分紅增長(zhǎng)了 12%，達(dá)到 44 萬(wàn)億韓元。股票回購(gòu)在 2024 年增長(zhǎng)了一倍多，達(dá)到 18.7 萬(wàn)億韓元。

不僅如此，2025 年上任的韓國(guó)總統(tǒng)李在明在競(jìng)選過(guò)程中曾明確提出任期內(nèi)韓國(guó)綜合股價(jià)指數(shù)達(dá)到 5000 點(diǎn)的目標(biāo)。為表決心，在選舉前數(shù)日李在明購(gòu)買(mǎi)了價(jià)值 4000 萬(wàn)韓元（ 約 2.76 萬(wàn)美元 ）的 ETF，并承諾當(dāng)選后五年每月投資 100 萬(wàn)韓元。

有意思的是，韓國(guó)總統(tǒng)李在明年輕時(shí)也曾經(jīng)是個(gè) “ 韭菜 ”。上世紀(jì) 90 年代，30 歲出頭的李在明在當(dāng)律師初期收入微薄，于是開(kāi)始炒股作為副業(yè)，“ 掙第二份工 ”。但因?yàn)榭毓晒蓶|通過(guò)不公平交易反復(fù)侵蝕普通投資者利益，幾乎輸光本金。本人的慘痛炒股經(jīng)歷成為他推動(dòng)改革的核心動(dòng)力。

李在明力推《 防止股價(jià)壓制法 》（ Stock Price Suppression Prevention Act ），對(duì)于市凈率低于 0.8 的上市公司，在進(jìn)行遺產(chǎn)稅或贈(zèng)與稅計(jì)算時(shí)，不再以當(dāng)前的 “ 低股價(jià) ” 為準(zhǔn)，而是強(qiáng)制使用公允價(jià)值估值法；強(qiáng)制規(guī)定上市公司新回購(gòu)的庫(kù)存股必須在 1 年內(nèi)注銷(xiāo)；市凈率長(zhǎng)期低于行業(yè)平均水平且不提交 “ 價(jià)值提升計(jì)劃 ” 的公司，會(huì)被交易所公開(kāi)列入 “ 管理不善名單 ”，將面臨被踢出主流指數(shù)甚至退市的風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)然，還有最重要的一點(diǎn)是，股市上漲離不開(kāi)資金涌入。

2025 年 4 月，韓國(guó)政府推出 “ 外資準(zhǔn)入改革 ”，吸引外資入市。核心措施包括：取消外資持股比例限制、簡(jiǎn)化外資開(kāi)戶(hù)流程（ 從 7 天縮短至 1 天 ）、降低外資交易稅費(fèi)（ 交易印花稅從 0.3% 降至 0.1% ）。

當(dāng)然，韓國(guó)故事畢竟不是美股，對(duì)外資的吸引力有限。

這時(shí)候，就不得不提戰(zhàn)斗力超強(qiáng)的韓國(guó)本土投資者了。目前，韓國(guó)基本上屬于全民炒股。

截至今年 1 月底，韓國(guó)投資者的交易活躍賬戶(hù)數(shù)量達(dá)到 1.245 億個(gè)，同比增加 173 萬(wàn)個(gè)，相比 2021 年實(shí)現(xiàn) 5 年翻倍。這里的 “ 交易活躍賬戶(hù) ” 是指賬戶(hù)托管資產(chǎn)在 10 萬(wàn)韓元（ 約 500 元人民幣 ）以上、且過(guò)去 6 個(gè)月內(nèi)至少發(fā)生過(guò)一次交易的委托買(mǎi)賣(mài)賬戶(hù)或證券儲(chǔ)蓄賬戶(hù)。

對(duì)比韓國(guó) 5200 萬(wàn)的總?cè)丝冢銜?huì)發(fā)現(xiàn)韓國(guó)現(xiàn)在人均擁有兩個(gè)股票賬戶(hù)。這是因?yàn)樵陧n國(guó)允許未成年人開(kāi)戶(hù)，并且在現(xiàn)行稅法下，父母向未成年子女（ 19 歲以下 ）賬戶(hù)贈(zèng)與股票，10 年內(nèi) 2000 萬(wàn)韓元以?xún)?nèi)免征贈(zèng)與稅，所以提早開(kāi)戶(hù)也有節(jié)稅的作用。成年子女（ 19 歲以上 ）每 10 年可免稅贈(zèng)與 5000 萬(wàn)韓元。

因此，最佳策略是孩子出生即贈(zèng)與 2000 萬(wàn)，10 歲時(shí)再贈(zèng)與 2000 萬(wàn)，20 歲時(shí)贈(zèng)與 5000 萬(wàn)。這樣一來(lái)，在孩子結(jié)婚前，已經(jīng)合法地免稅轉(zhuǎn)移了 9000 萬(wàn)韓元（ 約 43 萬(wàn)元人民幣 ）。

據(jù)韓聯(lián)社在 2022 年的一份報(bào)道，截至 2021 年末，在三星電子的 506 萬(wàn)名個(gè)人股東中，有 35.8 萬(wàn)名股東未滿(mǎn) 20 歲，占比 7%，人均持股數(shù)量為 41 股。

另外，韓國(guó)股市打新中簽按賬戶(hù)數(shù)分配，多開(kāi)幾個(gè)賬戶(hù)可以提高中簽率；也有部分投資者會(huì)開(kāi)多個(gè)賬戶(hù)分別用來(lái)長(zhǎng)期投資和短期交易。

總得來(lái)講就是，好的企業(yè)+好的市場(chǎng)政策+入市意愿很強(qiáng)的散戶(hù)，造就了如今欣欣向榮的韓國(guó)股市，并且這似乎是一個(gè)可以借鑒的經(jīng)驗(yàn)。

當(dāng)然，半導(dǎo)體行業(yè)有周期，股市也有周期，本文不作為投資建議。