出品｜達摩財經(jīng)

近幾年來，服裝行業(yè)內(nèi)部表現(xiàn)分化，運動戶外品牌發(fā)展迅速，傳統(tǒng)男裝品牌壓力明顯，而部分女裝品牌憑借設計與品牌壁壘維持增長態(tài)勢。

作為一家主打“設計師品牌”概念的公司，江南布衣（3306.HK）在剛剛過去的2025年下半年業(yè)績增長亮眼。近日公司發(fā)布的2026上半財年財報顯示，2026上半財年（2025年下半年），江南布衣實現(xiàn)營收33.76億元，同比增長7.0%；歸母凈利潤為6.74億元，同比增長12.5%。

業(yè)績增長之下，江南布衣的“百億零售”目標正變得觸手可及。

此前，江南布衣曾提出要在2026財年實現(xiàn)零售額達百億的目標，民銀國際研報顯示，百億零售額約對應營收目標約60億元。從2026上半財年的業(yè)績表現(xiàn)上看，公司的“百億零售”目標已完成過半。中金公司近期也發(fā)布研報稱，今年以來江南布衣終端流水表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)，有望順利達成百億元的零售目標，并延續(xù)良好的業(yè)績表現(xiàn)。

財報發(fā)布后，江南布衣股價連續(xù)兩個交易日上漲，累計漲幅達9.26%，3月2日股價創(chuàng)下上市以來新高。截至3月2日收盤，公司股價收于21.94港元/股，總市值為117億港元。

江南布衣創(chuàng)始人吳健、李琳夫婦的身價也隨之上漲。目前，吳健、李琳合計控制公司59.72%的股份，以最新股價計算，二人的持股市值約為70億港元。

59萬會員撐起業(yè)績

從財報中看，會員是江南布衣業(yè)績增長的主要推動力。

2025年全年，江南布衣的會員貢獻了超8成的零售銷售額，在這一年中，江南布衣的活躍會員數(shù)增至59萬個，上年同期為54萬個。2025年，年購買總額超5000元的會員賬戶數(shù)超過34萬個，去年同期為逾33萬個，這部分會員的零售總額為49億元，同比增長2.2億元。

江南布衣之所以能維持一個高用戶黏性的會員群體，與公司的用戶運營策略高度相關。早在2015年，公司就開始布局微信電子會員，公司門店店長會通過小紅書賬號、線下門店、官方小程序設置等渠道將客戶引流至私域。此外，公司推出的“不止盒子”小程序為會員提供先試后買業(yè)務，同樣有助于拉動業(yè)績增長。

經(jīng)過多年運營，江南布衣的全渠道流量在行業(yè)中保持領先。長江證券研報顯示，截至2025年7月，公司的公眾號活躍粉絲數(shù)達210萬人，小紅書粉絲數(shù)為14.1萬人，抖音粉絲數(shù)達153.5萬人，均在同業(yè)中處于領先地位。

隨著江南布衣將流量逐步導向私域、線上，公司在線上渠道的銷售額增長迅速。2025年下半年，公司線上渠道營收同比增長25.1%至7.53億元，占總營收之比提升至22.3%。相比之下，公司線下渠道收入僅同比增長2.68%。

江南布衣表示，公司將繼續(xù)深化鞏固全渠道零售網(wǎng)絡的布局，線下與線上的渠道進一步融合，以求為消費者提供無縫和一致的購物體驗，線上銷售將伴隨消費者行為習慣的變化進一步增長。

旗下品牌表現(xiàn)分化

江南布衣的產(chǎn)品定位中高端，旗下品牌矩陣涵蓋女裝、男裝、童裝、運動等領域。目前，公司旗下品牌劃分為成熟品牌JNBY，成長品牌速寫、jnby by JNBY、LESS，以及蓬馬、JNBYHOME、onmygame、B1OCK等新興品牌。

2025年下半年，江南布衣的主品牌JNBY營收同比增長5.7%至18.60億元，占公司總營收的55.1%。該品牌的營收同比增速較2024年下半年、2025年上半年有所回升。

同期，江南布衣的三個成長品牌表現(xiàn)分化，男裝品牌速寫收入同比增長0.4%至3.89億元，童裝品牌jnby by JNBY同比增長4.1%至4.95億元，女裝品牌LESS同比增長16.3%至3.94億元。

作為江南布衣旗下的老牌男裝品牌，速寫客群定位為25-40歲之間，追求穿衣樂趣的男士。在2023年上半年及之前，該品牌是江南布衣三個成長品牌中收入規(guī)模最高的一個。不過，近年來速寫增長持續(xù)乏力，其業(yè)績逐漸被另外兩個品牌反超。

女裝品牌LESS則是江南布衣成長品牌中增長最快的一個，公開信息顯示，該品牌主要面對30-45歲、追求簡約生活的新一代職場女性。

與上述品牌相比，江南布衣的新興品牌仍保持較快的增長速度。2025年下半年，公司新興品牌收入為2.37億元，同比增長22.4%。不過，這一增速較此前有所下滑，2024年下半年及2025年上半年新興品牌的增速均在100%以上。

江南布衣的門店數(shù)量，也在依據(jù)品牌表現(xiàn)進行動態(tài)調整。截至2025年末，江南布衣的總門店數(shù)為2163間，較2025年6月末增加46間。其中，JNBY、jnby by JNBY、LESS門店數(shù)分別增長31間、14間、10間，速寫品牌門店數(shù)量則減少了11間。

江南布衣騰挪之下，公司各個品牌的門店店效均呈提升態(tài)勢。華西證券研報顯示，JNBY、速寫、jnby by JNBY、LESS和新興品牌的店效分別提升了2.2%、6.5%、2.2%、10.7%和18.0%。整體看來，公司男裝品牌速寫在低基數(shù)基礎上仍延續(xù)弱勢、關店調整，和行業(yè)情況基本一致。而女裝品牌LESS則表現(xiàn)出開店和店效雙恢復態(tài)勢。

為了推動旗下品牌進一步發(fā)展，江南布衣還在今年1月開啟了一輪配售。公告顯示，江南布衣以18.78港元/股的對價配售了2.73%的公司股份，共募集資金2.73億港元。

江南布衣表示，上述款項中，約40%將用于加強品牌業(yè)務發(fā)展，50%將用于研發(fā)以進一步提升市場競爭力，其余10%將用于一般及企業(yè)用途。

配售完成后，江南布衣創(chuàng)始人夫婦的持股比例略有稀釋。此次配售前，吳健、李琳夫婦合計持有公司61.39%的股份，而配售后其持股比例被稀釋至59.72%。

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