前言

2026年2月26日，國(guó)內(nèi)在線旅游領(lǐng)軍企業(yè)攜程集團(tuán)向資本市場(chǎng)拋出兩則極具沖擊力的公告：

一則為全年凈利潤(rùn)飆升至334億元、同比激增近一倍的亮眼業(yè)績(jī)；另一則，則是兩位自公司創(chuàng)立之初便執(zhí)掌關(guān)鍵職能的聯(lián)合創(chuàng)始人同步宣布正式卸任。

尤為引人注目的是，這份高層人事更迭聲明發(fā)布前的第42天，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局已依法對(duì)攜程啟動(dòng)反壟斷專項(xiàng)調(diào)查程序。

當(dāng)財(cái)務(wù)報(bào)表閃耀著耀眼光芒之際，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)卻集體轉(zhuǎn)身離去，這場(chǎng)看似矛盾的權(quán)力交接背后，究竟折射出何種深層變局？

印鈔機(jī)背后的“賣血”真相

誰也未曾料到，這家在2025年度狂攬334億元凈利潤(rùn)、折合每日凈入賬約9150萬元的行業(yè)龍頭，近期竟被推至監(jiān)管聚光燈下接受全面審視。

時(shí)間撥回2026年1月14日，市場(chǎng)監(jiān)管總局正式下達(dá)立案通知書，啟動(dòng)針對(duì)其涉嫌濫用市場(chǎng)支配地位行為的調(diào)查；而僅隔42天，公司核心決策層便密集啟動(dòng)離任流程，形成罕見的“雙線共振”節(jié)奏。

這組表面繁榮的數(shù)據(jù)裂痕之下，并非主營(yíng)業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁躍升，而是高達(dá)199億元的非經(jīng)常性資產(chǎn)處置收益，以及在外資持股比例持續(xù)攀升背景下，悄然鋪開的一盤跨境資本運(yùn)作棋局。

細(xì)覽攜程2025年年報(bào)，其歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)94.73%，最終鎖定在334億元這一歷史性高位。

倘若沉心靜氣拆解這份財(cái)報(bào)，便會(huì)發(fā)現(xiàn)這臺(tái)被外界譽(yù)為“現(xiàn)金永動(dòng)機(jī)”的平臺(tái)，其可持續(xù)造血能力正悄然弱化。

當(dāng)年利潤(rùn)總額中，有199億元源自股權(quán)出售、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等一次性收益，占比逼近59.6%。

其中最具代表性的操作，即清倉式減持印度上市旅企MakeMyTrip股份，單筆套現(xiàn)逾170億元人民幣。這種以犧牲長(zhǎng)期戰(zhàn)略資產(chǎn)換取短期賬面光鮮的做法，掩蓋了其核心預(yù)訂業(yè)務(wù)收入增幅僅為11.2%的真實(shí)增長(zhǎng)乏力。

依托酒旅領(lǐng)域近70%的流量入口優(yōu)勢(shì)，攜程不僅向上游酒店與航司收取遠(yuǎn)超行業(yè)均值的渠道服務(wù)費(fèi)，部分中小合作商戶在平臺(tái)上的綜合成本已占其全年?duì)I收的22%以上。

當(dāng)用戶在手機(jī)端反復(fù)比價(jià)、精心挑選一間標(biāo)價(jià)398元的商務(wù)大床房時(shí)，往往并不知曉，自己的瀏覽軌跡、停留時(shí)長(zhǎng)、設(shè)備型號(hào)乃至歷史消費(fèi)偏好，早已被后臺(tái)系統(tǒng)標(biāo)記為高價(jià)值“行為標(biāo)簽”，成為算法動(dòng)態(tài)加價(jià)與定向推送的核心依據(jù)。

對(duì)于此類明顯違背公平交易原則、人為制造價(jià)格歧視、強(qiáng)制推行排他性合作條款的行為，監(jiān)管部門已依法展開立案核查。

那個(gè)曾以“讓旅行更簡(jiǎn)單”為使命的開放型服務(wù)平臺(tái)，如今在資本邏輯驅(qū)動(dòng)下，正加速演變?yōu)閿D壓小微供應(yīng)商生存空間、精準(zhǔn)收割個(gè)體消費(fèi)者的盈利機(jī)器。

在那一根根向上飆升的K線圖背后，是消費(fèi)者遭遇“熟客溢價(jià)”時(shí)的困惑沉默，是產(chǎn)業(yè)鏈上下游合作伙伴欲言又止的隱忍嘆息，更是千萬家庭出行預(yù)算被無形抬高的現(xiàn)實(shí)壓力。

創(chuàng)始元老時(shí)代的徹底終結(jié)

就在2025年財(cái)報(bào)對(duì)外披露當(dāng)日，攜程內(nèi)部傳出震動(dòng)行業(yè)的消息：范敏與季琦兩位公司元?jiǎng)准?jí)高管同步提交辭呈，正式告別任職逾二十余載的管理崗位。

這也標(biāo)志著始于1999年的“攜程四君子”創(chuàng)業(yè)傳奇畫上休止符，初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)成員已實(shí)現(xiàn)近乎全員退出的歷史性轉(zhuǎn)折。

此次離職節(jié)點(diǎn)與反壟斷調(diào)查進(jìn)程高度咬合，無論從時(shí)機(jī)選擇還是節(jié)奏把控來看，都透出濃厚的“功成身退、規(guī)避不確定性”的現(xiàn)實(shí)考量。

更令投資者心頭一緊的是管理層一系列高度協(xié)同的資本動(dòng)作：范敏于過去十二個(gè)月內(nèi)完成多輪減持，累計(jì)套現(xiàn)約2.19億元；梁建章擬轉(zhuǎn)讓股份對(duì)應(yīng)市值達(dá)5.26億元；首席運(yùn)營(yíng)官熊星亦同步公布2.03億元的股份減持計(jì)劃。

這些曾被視為企業(yè)精神圖騰的掌舵者，在公司面臨重大合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、亟需穩(wěn)定軍心的關(guān)鍵窗口期，不約而同地選擇攜巨額資金離場(chǎng)，構(gòu)成一場(chǎng)極具象征意義的集體謝幕。

這場(chǎng)“落袋即走、抽身不留”的連環(huán)操作，不僅直接抽離超9億元的實(shí)控資金，更在心理層面重創(chuàng)市場(chǎng)信心，引發(fā)二級(jí)市場(chǎng)連續(xù)三日大幅波動(dòng)。

盡管企業(yè)治理中的代際更替本屬常態(tài)，但在監(jiān)管風(fēng)暴迫近、政策風(fēng)向趨嚴(yán)的大背景下，如此高密度、高金額、高同步率的權(quán)益轉(zhuǎn)移安排，顯然意在提前構(gòu)筑法律與責(zé)任層面的風(fēng)險(xiǎn)隔離帶。

昔日劈波斬浪的創(chuàng)業(yè)利刃，如今儼然成為高管兌現(xiàn)財(cái)富自由的跳板，只余下一間空蕩卻依舊運(yùn)轉(zhuǎn)的董事會(huì)會(huì)議室。

外資博弈下的控制權(quán)位移

時(shí)至今日，仍有大量公眾將攜程視為中國(guó)本土數(shù)字經(jīng)濟(jì)標(biāo)桿，殊不知其股權(quán)結(jié)構(gòu)的實(shí)質(zhì)控制權(quán)早已發(fā)生根本性遷移。

當(dāng)前，原第一大股東百度所持股份已稀釋至7.0%，徹底喪失重大事項(xiàng)否決權(quán)；而貝萊德、先鋒領(lǐng)航等國(guó)際頂級(jí)資管機(jī)構(gòu)合計(jì)持股比例已突破28.3%，實(shí)際掌握經(jīng)營(yíng)決策主導(dǎo)權(quán)。

在此格局下，攜程近期公布的50億美元股票回購(gòu)計(jì)劃，其資金流向高度集中于境外股東賬戶，實(shí)質(zhì)構(gòu)成一輪制度化、常態(tài)化的跨境利潤(rùn)回流機(jī)制。

這種“境內(nèi)沉淀現(xiàn)金流、境外分配超額收益”的閉環(huán)模式，再度觸發(fā)公眾對(duì)戰(zhàn)略性資產(chǎn)外流風(fēng)險(xiǎn)的高度警覺。

回溯2025年，攜程主動(dòng)收縮印度市場(chǎng)戰(zhàn)略布局，將MakeMyTrip表決權(quán)由峰值45.3%驟降至16.9%，資金回籠意圖清晰可見。

而在過去三年周期內(nèi)，公司通過股權(quán)處置、特別分紅等方式對(duì)外支付總額超400億元，其中海外賬戶接收款項(xiàng)占比高達(dá)83.7%。

對(duì)億萬普通用戶而言，這并非簡(jiǎn)單的資本版圖重構(gòu)，它深度嵌套著每位公民的行程軌跡、生物識(shí)別信息、金融賬戶綁定關(guān)系及跨平臺(tái)信用數(shù)據(jù)。

一旦平臺(tái)最高決策鏈條全面轉(zhuǎn)向海外注冊(cè)主體，那么涉及數(shù)億用戶的敏感出行數(shù)據(jù)，是否還能確保符合《個(gè)人信息保護(hù)法》的本地化存儲(chǔ)與最小必要使用原則？

倘若外資資本方在估值高點(diǎn)完成系統(tǒng)性套現(xiàn)并實(shí)施戰(zhàn)略性撤離，屆時(shí)留下的或?qū)⑹且蛔夹g(shù)架構(gòu)尚存、但治理中樞空心化的運(yùn)營(yíng)軀殼。屆時(shí)，用戶賬戶中的數(shù)萬積分、尚未核銷的預(yù)付款訂單、以及正當(dāng)合理的售后維權(quán)訴求，又該由誰來承接、向何處主張？

結(jié)語

一家掌控國(guó)民基礎(chǔ)出行數(shù)據(jù)命脈與行業(yè)生態(tài)權(quán)重的超級(jí)平臺(tái)，絕不應(yīng)異化為資本套利與資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的灰色通道。

我們堅(jiān)定支持中國(guó)企業(yè)走向全球的戰(zhàn)略抱負(fù)，但同樣堅(jiān)決反對(duì)借壟斷地位攫取超額利潤(rùn)后，再通過結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)剝離方式掏空本土產(chǎn)業(yè)根基。

在商業(yè)文明的價(jià)值天平上，再耀眼的財(cái)務(wù)數(shù)字也無法替代誠(chéng)信底線與責(zé)任擔(dān)當(dāng)。當(dāng)數(shù)據(jù)主權(quán)與資本流動(dòng)的博弈進(jìn)入深水區(qū)，攜程能否交出一份經(jīng)得起歷史檢驗(yàn)、對(duì)得起十四億用戶托付的時(shí)代答卷？

信息來源：

《攜程又賺翻了！總裁、董事卻突然雙雙“閃辭”，任職均超20年，公司正接受調(diào)查》新浪財(cái)經(jīng)2026-02-27 18:34

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