一邊高喊All in AI，豪擲真金白銀購買算力、機(jī)房。另一邊，支撐其營收半壁江山的，依然是高度依賴“砸錢買量”的助貸業(yè)務(wù)。在監(jiān)管重錘下，這套披著AI外衣的流量倒賣邏輯，正站在失效邊緣。

文 | 嘯 天

2月26日盤后，百融云創(chuàng)向資本市場扔出一份“透心涼”的盈利警告：預(yù)計(jì)2025年全年未經(jīng)審核凈利潤在6650萬元至7980萬元區(qū)間。對(duì)比2024年的2.66億元，這一數(shù)據(jù)同比暴跌70%至75%。

資本市場的反饋冷酷而直接。2月27日開盤，百融云創(chuàng)股價(jià)閃崩，盤中一度大跌超15%，創(chuàng)下近期新低，目前總市值已縮水至41億港元附近。投資者用腳投票背后，是對(duì)這家長期以“AI技術(shù)服務(wù)商”自居的金融科技企業(yè)真實(shí)成色的重新審視。

對(duì)于業(yè)績“膝斬”，百融云創(chuàng)將其歸結(jié)為在AI領(lǐng)域的戰(zhàn)略級(jí)重金投入，及金融監(jiān)管政策（尤其是9號(hào)文）帶來的業(yè)務(wù)沖擊。然而，穿透這份公告，百融云創(chuàng)的真實(shí)困境躍然紙上：一邊高喊All in AI，豪擲真金白銀購買算力、機(jī)房與人才。另一邊，支撐其營收半壁江山的，依然是高度依賴“砸錢買量”的傳統(tǒng)助貸導(dǎo)流業(yè)務(wù)。在金融監(jiān)管重錘下，這套披著AI外衣的流量倒賣邏輯，正站在失效邊緣。

凈利潤大跌70%背后

百融云創(chuàng)的業(yè)務(wù)架構(gòu)主要分為MaaS（模型即服務(wù)）和BaaS（業(yè)務(wù)即服務(wù)）兩大板塊。

在對(duì)外宣傳中，這是一家依托人工智能為金融機(jī)構(gòu)賦能的科技公司。但拆解其財(cái)報(bào)，BaaS業(yè)務(wù)中的“金融行業(yè)云”才是其真正的現(xiàn)金牛。

2025年上半年，這項(xiàng)業(yè)務(wù)收入達(dá)8.57億元，同比增長45%，占公司總營收比例達(dá)53.17%。相比之下，代表技術(shù)硬核度的MaaS業(yè)務(wù)收入占比僅為31.17%，且增速只有19%。

金融行業(yè)云，通俗來說就是助貸導(dǎo)流。百融云創(chuàng)通過旗下榕樹貸款、錢小樂等平臺(tái)，在朋友圈、抖音等流量高地投放廣告，獲取有借貸需求的用戶，再通過所謂的“AI硅基營銷專員”（本質(zhì)是自然語言處理的語音機(jī)器人）進(jìn)行篩選，最終將流量倒賣給銀行、消金公司等持牌機(jī)構(gòu)，按促成的貸款成交額抽取服務(wù)費(fèi)。

這種模式在過去幾年極為賺錢，但也極度依賴流量采買。為維持BaaS業(yè)務(wù)增長，百融云創(chuàng)付出了高昂的營銷代價(jià)。2025年中報(bào)顯示，當(dāng)期銷售及營銷開支達(dá)6.06億元，同比增長20%。這與百融云創(chuàng)在盈警公告中強(qiáng)調(diào)的“AI戰(zhàn)略投入導(dǎo)致利潤下滑”形成了鮮明對(duì)比。

公告稱，2025年公司在AI領(lǐng)域進(jìn)行了多維度加碼，包括高薪招募AI專業(yè)人才、支付數(shù)據(jù)算法成本，以及擴(kuò)建IDC機(jī)房等基礎(chǔ)設(shè)施。這確實(shí)是“燒錢”的無底洞。但在真實(shí)的財(cái)報(bào)中，2025年上半年百融云創(chuàng)的研發(fā)開支為3.02億元，僅為同期銷售及營銷開支（6.06億元）的一半。

百融云創(chuàng)一邊在資本市場講著前沿的AI大模型、RaaS（結(jié)果即服務(wù)）和“硅基員工”故事，另一邊卻將絕大部分資金砸向了各大平臺(tái)的廣告競價(jià)系統(tǒng)。

在互聯(lián)網(wǎng)流量見頂、獲客成本高企的今天，如不繼續(xù)“砸錢買量”，其核心的BaaS業(yè)務(wù)就會(huì)立刻失去增長動(dòng)力。所謂的人工智能投入，目前更多體現(xiàn)在急劇膨脹的成本端，尚未能在收入端轉(zhuǎn)化成可以替代助貸抽傭的新增長引擎。如此一來，凈利潤的暴跌便成為了必然。

監(jiān)管重錘傍身

金融監(jiān)管的收緊，直接砍向了百融云創(chuàng)現(xiàn)金牛。

2025年4月，國家金融監(jiān)督管理總局下發(fā)了9號(hào)文——《關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)助貸業(yè)務(wù)管理提升金融服務(wù)質(zhì)效的通知》。這份文件直擊助貸行業(yè)要害，要求商業(yè)銀行必須將平臺(tái)服務(wù)費(fèi)、增信服務(wù)費(fèi)等全部計(jì)入借款人的綜合融資成本。

過去，助貸平臺(tái)為獲取高額利潤，往往通過復(fù)雜的費(fèi)用嵌套，將真實(shí)的借貸成本隱藏在表象之下。在黑貓投訴平臺(tái)上，關(guān)于榕樹貸款和錢小樂的投訴量居高不下。截至2026年3月，搜索“榕樹貸款”的投訴量已超8000條，“宣傳利率極低，實(shí)際費(fèi)率逼近36%的法定紅線”以及“暴力催收”成為高頻詞。百融云創(chuàng)曾對(duì)此類投訴回應(yīng)稱“不掌握、不了解具體情況”，但這套將次級(jí)信貸流量推給金融機(jī)構(gòu)的把戲，在9號(hào)文面前徹底失效。

監(jiān)管的邏輯非常清晰：金融業(yè)務(wù)的核心風(fēng)控必須穿透，不可外包；所有隱藏在暗處的息費(fèi)必須陽光化。

為了滿足合規(guī)要求、降低風(fēng)險(xiǎn)敞口，銀行開始大規(guī)模清理外部助貸接口，下架由第三方主導(dǎo)的高息信貸產(chǎn)品。百融云創(chuàng)在盈警中承認(rèn)：“部分合作金融行業(yè)客戶產(chǎn)品策略進(jìn)行審慎調(diào)整并下架，導(dǎo)致AI硅基營銷專員面臨短期產(chǎn)品短缺?！?/p>

沒有了銀行提供的信貸產(chǎn)品作為“貨源”，百融云創(chuàng)機(jī)房里那些不知疲倦撥打電話的“AI硅基員工”瞬間失去了用武之地。精準(zhǔn)營銷算法再先進(jìn)，也無法變現(xiàn)。BaaS金融云業(yè)務(wù)的收入鏈條由此斷裂。

監(jiān)管風(fēng)暴不僅是百融云創(chuàng)的危機(jī)，更影響著整個(gè)助貸生態(tài)的未來。在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，商業(yè)銀行自身面臨著凈息差收窄的歷史低位，實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求結(jié)構(gòu)也在發(fā)生轉(zhuǎn)變，個(gè)人短期消費(fèi)貸款的增速放緩。銀行不再需要高價(jià)從第三方購買那些資質(zhì)下沉的流量。

在這個(gè)去金融杠桿的過程中，百融云創(chuàng)試圖用AI算力去對(duì)抗宏觀周期的縮表。2025年12月，公司高調(diào)發(fā)布企業(yè)級(jí)AI Agent戰(zhàn)略，宣稱要讓“硅基員工”在營銷、客服、人力、法務(wù)等崗位規(guī)?；蠉?，實(shí)現(xiàn)從金融向千行百業(yè)的賦能。

這幅藍(lán)圖固然宏大，但現(xiàn)實(shí)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)卻異常骨感。當(dāng)最賺錢的助貸通道被監(jiān)管封堵，真正依賴純粹AI技術(shù)輸出的服務(wù)尚未形成規(guī)?；癄I收時(shí)，百融云創(chuàng)正經(jīng)歷著青黃不接的真空期。70%的利潤隕落，是對(duì)這種業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)失衡與過度依賴政策套利模式的殘酷清算。