即便沒(méi)有正式封鎖霍爾木茲海峽，該地區(qū)航運(yùn)事實(shí)上已陷入癱瘓。對(duì)沙特最大煉油廠以及全球主要液化天然氣出口國(guó)卡塔爾的能源設(shè)施發(fā)動(dòng)襲擊，進(jìn)一步加劇了原油、成品油和液化天然氣的供應(yīng)問(wèn)題。

俄羅斯幾乎是唯一能從此次中東沖突中獲得巨大經(jīng)濟(jì)利益的國(guó)家 —— 但前提是局勢(shì)不超出可控風(fēng)險(xiǎn)范圍。收益與損失的界限究竟在哪里？

美國(guó)與伊朗的沖突，正威脅著已形成的全球油氣供應(yīng)格局。受沖擊的不僅是傳統(tǒng)原油運(yùn)輸通道，還包括成品油和液化天然氣供應(yīng)鏈。

首先，霍爾木茲海峽局勢(shì)危急。全球約 20% 的原油和成品油出口（來(lái)自沙特、科威特、伊拉克、阿聯(lián)酋、伊朗）以及 20%–30% 的液化天然氣供應(yīng)（來(lái)自卡塔爾、阿聯(lián)酋）都要經(jīng)過(guò)這里。

伊朗雖未正式封鎖海峽，但正常航運(yùn)已完全停滯。航運(yùn)公司出于遇襲風(fēng)險(xiǎn)，自行禁止船只通行。例如擁有約 500 艘船舶的丹麥航運(yùn)公司 Norden 已做出這一決定。

媒體報(bào)道已有三艘運(yùn)載原油的油輪遇襲受損，并有船員死亡。數(shù)百艘運(yùn)載石油和液化天然氣的油輪在海域聚集，另有數(shù)百艘選擇在海峽外徘徊繞行。

霍爾木茲海峽是進(jìn)入波斯灣的狹窄 “咽喉”，最窄處僅 54 公里。因其狹窄，極易遭到導(dǎo)彈和無(wú)人機(jī)攻擊。此類風(fēng)險(xiǎn)已導(dǎo)致油輪運(yùn)費(fèi)自周五起翻倍。

另一個(gè)沖擊來(lái)自無(wú)人機(jī)襲擊沙特拉斯坦努拉港最大煉油廠。隨后沙特阿美宣布該廠停產(chǎn)。該煉油廠日產(chǎn)量達(dá) 55 萬(wàn)桶，40% 供應(yīng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，其余用于出口。

此外，卡塔爾能源公司設(shè)施也遭到襲擊。卡塔爾是全球最大天然氣出口國(guó)之一，供應(yīng)全球近 20% 的液化天然氣。據(jù)媒體報(bào)道，卡塔爾能源已宣布暫停液化天然氣生產(chǎn)。作為回應(yīng)，伊朗的石油設(shè)施也可能遭到打擊。

油氣設(shè)施受損的危險(xiǎn)在于，其無(wú)法像海峽通航那樣快速恢復(fù)，修復(fù)往往需要大量時(shí)間。

專家稱，對(duì)卡塔爾液化天然氣設(shè)施的打擊最為致命。

一方面，更容易造成實(shí)質(zhì)性損害。

“波斯灣大部分液化天然氣產(chǎn)能集中在面積很小的卡塔爾，它是全球前三的液化天然氣出口國(guó)。這意味著，重創(chuàng)卡塔爾天然氣產(chǎn)業(yè)所需的代價(jià)，遠(yuǎn)低于打擊沙特或阿聯(lián)酋的石油產(chǎn)業(yè)?！?/p>

——“菲納姆” 金融集團(tuán)分析師謝爾蓋?考夫曼。

另一方面，天然氣比石油更難替代。

“石油缺口可以通過(guò)儲(chǔ)備和重新調(diào)配流向部分彌補(bǔ)，但天然氣供應(yīng)瓶頸會(huì)更快引發(fā)價(jià)格暴漲和具體買(mǎi)家的困境。

最好情況是僅出現(xiàn)市場(chǎng)波動(dòng)：風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)飆升、運(yùn)費(fèi)和保險(xiǎn)費(fèi)上漲、個(gè)別批次供應(yīng)中斷，但生產(chǎn)不會(huì)長(zhǎng)期停止。

最壞情況是拉斯拉凡、梅賽義德的關(guān)鍵設(shè)施停產(chǎn)，企業(yè)和保險(xiǎn)公司事實(shí)上停止發(fā)貨，出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性供應(yīng)缺口。”

—— 自由金融環(huán)球公司分析師弗拉基米爾?切爾諾夫。

“如果卡塔爾設(shè)施受損嚴(yán)重、維修需耗時(shí)數(shù)月，其液化天然氣出口將受限。而市場(chǎng)原本預(yù)期卡塔爾會(huì)增產(chǎn)。全球市場(chǎng)、尤其是歐洲需要天然氣，因?yàn)榻衲甓燧^冷，歐洲地下儲(chǔ)氣庫(kù)消耗巨大。

因此，歐洲 2026 年的進(jìn)口需求將高于 2025 年。此外，歐盟計(jì)劃從 4 月 25 日起禁止短期合同進(jìn)口俄羅斯液化天然氣，2027 年 1 月 1 日起擴(kuò)大至長(zhǎng)期合同。這意味著歐洲需要采購(gòu)更多液化天然氣。

在液化天然氣供應(yīng)受限、價(jià)格暴漲的背景下，歐洲天然氣采購(gòu)形勢(shì)將極為嚴(yán)峻?！?/p>

—— 伊戈?duì)?尤什科夫。

受影響的還包括大量進(jìn)口卡塔爾液化天然氣的中國(guó)及其他亞洲市場(chǎng)，這些地區(qū)接收卡塔爾超 80% 的液化天然氣出口。

專家補(bǔ)充，無(wú)論是否直接從卡塔爾采購(gòu)，全球市場(chǎng)所有參與者都將感受到?jīng)_擊，因?yàn)閮r(jià)格上漲是全局性的。

沙特最大煉油廠停產(chǎn)直接沖擊成品油供應(yīng)。

“如果沙特大型煉油廠實(shí)際減產(chǎn)，沙特只能動(dòng)用燃油儲(chǔ)備、增加進(jìn)口或在阿美公司內(nèi)部調(diào)配流向。這會(huì)迅速影響地區(qū)汽油、柴油、煤油市場(chǎng)，并推高亞洲溢價(jià)，因?yàn)橘I(mǎi)家開(kāi)始尋找替代貨源。”

切爾諾夫表示。近期，受中東風(fēng)險(xiǎn)和霍爾木茲海峽供應(yīng)擔(dān)憂影響，亞洲中端餾分油溢價(jià)已出現(xiàn)上漲。

對(duì)于海峽而言，關(guān)鍵不在于是否宣布封鎖，而在于航運(yùn)事實(shí)上已經(jīng)中斷。

“全面封鎖霍爾木茲海峽幾乎對(duì)誰(shuí)都不利，對(duì)盟友本就不多的伊朗來(lái)說(shuō)更是極端、甚至是自殺性措施。

伊朗重要經(jīng)濟(jì)伙伴中國(guó)也通過(guò)海峽購(gòu)買(mǎi)石油和液化天然氣。

同時(shí)，將石油通過(guò)管道改道至沙特西海岸等替代方案潛力有限，液化天然氣則完全無(wú)法改道?！?/p>

—— 考夫曼。

而切爾諾夫指出：

伊朗無(wú)需正式封鎖，只需發(fā)動(dòng)選擇性襲擊、抬高航運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)，船東、保險(xiǎn)公司和運(yùn)營(yíng)商自然會(huì)自行停航，效果完全一樣。

因此，即便沒(méi)有封鎖，供應(yīng)也已因恐懼和企業(yè)自行規(guī)避而下降。

當(dāng)前局勢(shì)對(duì)俄羅斯經(jīng)濟(jì)和財(cái)政收入有利，因?yàn)樗酗L(fēng)險(xiǎn)和恐慌都在推高油氣價(jià)格。

謝爾蓋?考夫曼認(rèn)為，俄羅斯油氣業(yè)或許是中東事件最大受益者。

第一，全球市場(chǎng)油氣價(jià)格上漲。

2 月 2 日布倫特原油已在每桶 80 美元區(qū)間，若沖突持續(xù)，價(jià)格將繼續(xù)走高。

歐洲 TTF 樞紐次日交付天然氣價(jià)格周一一度達(dá)到每千立方米 510 美元，而周五還不到 400 美元。特朗普曾暗示沖突可能持續(xù)四周。

“若緊張局勢(shì)持續(xù)，但未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性出口中斷，布倫特原油可能維持風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，較‘和平’水平高出 5–15 美元。

若出現(xiàn)石油、燃油或液化天然氣實(shí)質(zhì)性斷供，漲幅將進(jìn)一步擴(kuò)大?！?/p>

—— 切爾諾夫。

他表示，對(duì)俄羅斯最有利的是風(fēng)險(xiǎn)可控：油氣漲價(jià)，但全球需求未崩潰。

這樣出口收入增長(zhǎng)，預(yù)算獲得更多稅收，能源企業(yè)現(xiàn)金流改善。同時(shí)，對(duì)俄羅斯這類替代供應(yīng)方的需求也會(huì)上升。

此外，油價(jià)上漲的同時(shí)，俄羅斯烏拉爾原油的折價(jià)有望收窄。

“俄羅斯石油企業(yè)不僅直接受益于漲價(jià)，還會(huì)因伊朗石油面臨問(wèn)題而獲利。

近幾個(gè)月，烏拉爾原油折價(jià)擴(kuò)大，原因之一就是俄伊石油競(jìng)爭(zhēng)。

印度減少采購(gòu)后，中俄伊三國(guó)爭(zhēng)奪中國(guó)市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)加劇。

伊朗石油出口潛在中斷，為烏拉爾原油折價(jià)部分回落創(chuàng)造了條件。近期折價(jià)一度達(dá)到每桶 30 美元。

根據(jù)沖突持續(xù)時(shí)間和強(qiáng)度，我們認(rèn)為烏拉爾折價(jià)有望回落至 20 美元以下。”

—— 考夫曼。

俄羅斯液化天然氣的需求和價(jià)格也可能上升。

“這一切可能讓受制裁的北極液化天然氣 - 2項(xiàng)目增加供應(yīng)。去年該項(xiàng)目供應(yīng)量約 130 萬(wàn)噸，而前兩條生產(chǎn)線年產(chǎn)能各為 660 萬(wàn)噸。限制因素仍為破冰型液化天然氣運(yùn)輸船短缺?！?/p>

另一個(gè)利好是：如果伊朗襲擊導(dǎo)致卡塔爾天然氣出口中長(zhǎng)期中斷，歐盟可能重新考慮禁止進(jìn)口俄羅斯液化天然氣的決定。

但如果局勢(shì)超出可控范圍，引發(fā)全球能源市場(chǎng)崩潰，沖突將對(duì)所有人 —— 包括俄羅斯 —— 造成傷害。

“界限在于：價(jià)格上漲從‘風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)’變成需求和金融體系沖擊。

布倫特原油短期沖高至 100–120 美元，市場(chǎng)尚可承受，也有利于出口國(guó)收入。

但這一水平維持越久，全球通脹加速、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的風(fēng)險(xiǎn)就越大，原油購(gòu)買(mǎi)量會(huì)隨之下降。”

—— 切爾諾夫。

“如果油價(jià)沖上 200 美元，通常意味著市場(chǎng)恐慌或長(zhǎng)達(dá)數(shù)月的實(shí)質(zhì)性供應(yīng)中斷。

這種情景下，世界將迅速陷入經(jīng)濟(jì)危機(jī)或衰退。

對(duì)俄羅斯也構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)：

外部原料需求下降、匯率波動(dòng)、進(jìn)口和物流成本上升，以及全球利率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)走高。

也就是說(shuō)，如果高油價(jià)意味著全球衰退和供應(yīng)鏈斷裂，它就不再是純粹利好?！?/p>

—— 切爾諾夫。

目前市場(chǎng)的基本情景不是正式封鎖，而是波浪式航運(yùn)受限。

“今天的關(guān)鍵變量是霍爾木茲海峽物流中斷的持續(xù)時(shí)間，以及針對(duì)石油設(shè)施襲擊的頻率。

決定價(jià)格的是混亂持續(xù)的時(shí)間，而非個(gè)別聲明。”

—— 切爾諾夫。

他對(duì)未來(lái)幾周的預(yù)測(cè)：