作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

江蘇省內(nèi)的證券業(yè)整合，終于輪到了蘇州與常州。

東吳證券于2026年3月2日早間對(duì)外披露，公司正在籌劃以發(fā)行A股股份的方式拿下東海證券的控制權(quán)，股票當(dāng)日起停牌，預(yù)計(jì)停牌不超過10個(gè)交易日。

據(jù)悉，雙方控股股東層面的意向已于3月1日落定。東吳證券與東海證券的控股方常州投資集團(tuán)有限公司（下稱“常投集團(tuán)”）簽署了框架性意向協(xié)議，東吳證券擬從常投集團(tuán)手中接過26.68%的東海證券股權(quán)。

不過，收購比例、定價(jià)方式、支付安排等關(guān)鍵條款均未最終確定，交易存在不確定性。

東吳證券與東海證券一個(gè)在蘇州、一個(gè)在常州，同屬江蘇本土券商。這場整合若能走完全程，既會(huì)重塑兩家公司各自的業(yè)務(wù)格局，也將在一定程度上改變江蘇省內(nèi)的證券業(yè)競爭態(tài)勢。

同樣誕生于1993年，東吳證券和東海證券此后走的是兩條不太一樣的路。

東吳證券脫胎于蘇州證券，經(jīng)過三十余年發(fā)展，已拿到全部證券類業(yè)務(wù)牌照，并于2011年12月登陸上交所，彼時(shí)是第18家A股上市券商。目前公司在境內(nèi)外均有業(yè)務(wù)布局，旗下全資子公司涵蓋東吳創(chuàng)投、東吳創(chuàng)新資本、東吳香港、東吳新加坡，另控股東吳基金與東吳期貨。

從規(guī)模來看，截至2025年三季度末，公司總資產(chǎn)為2169.59億元，凈資產(chǎn)428.35億元，總資產(chǎn)規(guī)模較上年末擴(kuò)張了約22%。業(yè)績層面，公司預(yù)計(jì)2025年全年歸母凈利潤落在34.31億至36.68億元之間，增幅約為45%至55%。投資交易、北交所、債券融資等方向，是其相對(duì)拿得出手的業(yè)務(wù)板塊。

東海證券的體量要小一圈，這家常州市屬國有企業(yè)2015年才在新三板掛牌，注冊資本18.56億元，員工規(guī)模超2000人。按其2025年中報(bào)數(shù)據(jù)，上半年?duì)I業(yè)收入為8.15億元，歸屬于掛牌公司股東的凈利潤為1.06億元；總資產(chǎn)570.98億元，凈資產(chǎn)97.21億元。

網(wǎng)點(diǎn)方面，東海證券目前在全國20個(gè)省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)設(shè)有19家分公司和60余家營業(yè)部。值得注意的是，東海證券成立之初便是全國最早設(shè)立的綜合類券商之一，在固定收益和期貨衍生品領(lǐng)域有著較長時(shí)間的深耕，財(cái)富管理?xiàng)l線的零售基礎(chǔ)也相對(duì)扎實(shí)，這些積累并不是短時(shí)間內(nèi)可以復(fù)制的。

橫向?qū)Ρ龋瑑杉夜镜膹?qiáng)項(xiàng)錯(cuò)開的地方不少：東吳在機(jī)構(gòu)端和交易端有積累，東海在財(cái)富管理零售端和衍生品方向有沉淀，真正重疊的區(qū)域反而有限。

這也是外界對(duì)這場并購存在一定期待的原因，理論上雙方的業(yè)務(wù)拼圖可以互相補(bǔ)缺。當(dāng)然，整合從來都不只是賬面上的加法，人員、系統(tǒng)、客戶關(guān)系的磨合才是真正的考驗(yàn)。

順帶一提，并購落地后新公司叫什么，眼下已經(jīng)成了行業(yè)里頗為熱鬧的話題?！疤K南證券”“東東證券”“蘇超證券”等名字在市場上流傳，各有擁躉，討論熱度持續(xù)走高。

這場收購背后，有一條清晰的政策主線。

過去兩年，監(jiān)管層多次表態(tài)支持證券行業(yè)整合，鼓勵(lì)頭部機(jī)構(gòu)做大做強(qiáng)，引導(dǎo)中小機(jī)構(gòu)找準(zhǔn)差異化定位。吳清主席2025年12月在行業(yè)大會(huì)上提出，希望在“十五五”期間培育出幾家在國際上有一定分量的頭部機(jī)構(gòu)。這個(gè)方向確定之后，行業(yè)整合的節(jié)奏明顯快了。

2025年已經(jīng)完成或披露的并購案例，排出來是一張相當(dāng)密集的清單：國泰君安與海通證券合體為國泰海通證券；國聯(lián)證券吃下民生證券后更名國聯(lián)民生證券；中金公司宣布同時(shí)吸并東興證券與信達(dá)證券；浙商證券、西部證券、國信證券、華創(chuàng)證券也分別找好了各自的整合對(duì)象。

從市場集中度的結(jié)果來看，2025年前三季度行業(yè)前十大券商的營收之和，已占到全行業(yè)的65%，比上年又進(jìn)了一步。頭部效應(yīng)的邏輯已經(jīng)形成正向循環(huán)，規(guī)模越大，資本實(shí)力越強(qiáng)，攬下大項(xiàng)目的能力越強(qiáng)，進(jìn)而吸引更多客戶資源，整合之后的頭部機(jī)構(gòu)與中小券商之間的差距，只會(huì)越拉越大。

江蘇省內(nèi)，這種趨勢同樣在推進(jìn)。目前省內(nèi)共有五張本土券商牌照，分別落在華泰證券（省國資）、東吳證券（蘇州市國資）、國聯(lián)民生證券（無錫市國資）、南京證券（南京市國資）、東海證券（常州市國資）手中。

東吳拿下東海，意味著蘇州系資本將觸角延伸至常州，省內(nèi)的牌照格局隨之生變。從區(qū)域發(fā)展角度看，這也與江蘇推進(jìn)蘇錫常都市圈協(xié)同、加快金融資源整合的政策取向吻合。

不過，意向協(xié)議只是第一步，后續(xù)還有正式協(xié)議簽署、股東大會(huì)審議、證監(jiān)會(huì)審批等一系列流程要走。雙方在核心條款上能否談攏，監(jiān)管層最終是否放行，這些變量都還懸在空中。

東吳證券在公告里也明確說了，交易存在各種原因?qū)е聼o法推進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)。這場整合，最終能不能畫上句號(hào)，還需要時(shí)間來回答。

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