紅太陽(yáng)能否再次升起？

有點(diǎn)數(shù)·數(shù)字經(jīng)濟(jì)工作室原創(chuàng)

作 者 | 有 叔

作為曾經(jīng)馳名中外的農(nóng)藥化工龍頭企業(yè)，南京紅太陽(yáng)股份有限公司曾位居中國(guó)農(nóng)藥行業(yè)銷(xiāo)售百?gòu)?qiáng)企業(yè)前三名，吡啶堿全球市占率達(dá)40%以上。然而受到原控股股東流動(dòng)性危機(jī)等因素的影響，紅太陽(yáng)公司一度深陷債務(wù)危機(jī)。引入國(guó)資重整的紅太陽(yáng)一度扭虧為盈，但近期該公司發(fā)布的2025年業(yè)績(jī)預(yù)告卻出現(xiàn)了由盈轉(zhuǎn)虧，企業(yè)發(fā)展之路還要漫漫求索。

農(nóng)藥龍頭，轟然“爆雷”

紅太陽(yáng)的故事頗為曲折，要從創(chuàng)始人楊壽海講起。

1957年出生的南京高淳人楊壽海，1986年畢業(yè)于江蘇省句容農(nóng)校，1989年從高淳農(nóng)業(yè)局辭職下海，創(chuàng)辦了高淳農(nóng)藥分裝廠(chǎng)，并一步步做大，1992年成立南京第一農(nóng)藥廠(chǎng)。

1993年5月，山東全省棉鈴蟲(chóng)大爆發(fā)，南京第一農(nóng)藥廠(chǎng)自主研發(fā)生產(chǎn)的農(nóng)藥“滅鈴皇”在山東發(fā)揮了不錯(cuò)的滅蟲(chóng)效果，隨后在全國(guó)18個(gè)省市400多個(gè)縣打開(kāi)了市場(chǎng)。

1996年，隨著營(yíng)收規(guī)模的不斷擴(kuò)大，楊壽海開(kāi)始謀劃進(jìn)入資本市場(chǎng)，成立南京紅太陽(yáng)集團(tuán)。2000年，紅太陽(yáng)通過(guò)借殼實(shí)現(xiàn)上市，南京第一農(nóng)藥集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“南一農(nóng)集團(tuán)”）成為控股股東。

上市之后，紅太陽(yáng)表現(xiàn)良好，2019年，紅太陽(yáng)集團(tuán)進(jìn)入“2019中國(guó)民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng)”，排名223位，資產(chǎn)規(guī)模超500億元。公司一度位居中國(guó)農(nóng)藥行業(yè)銷(xiāo)售百?gòu)?qiáng)企業(yè)三甲乃至全球行業(yè)銷(xiāo)售前列，被國(guó)外媒體稱(chēng)為“世界超高效殺蟲(chóng)劑生產(chǎn)王國(guó)”。其核心產(chǎn)品吡啶堿是全國(guó)制造業(yè)單項(xiàng)冠軍產(chǎn)品，位居全球產(chǎn)能第一，其他主要產(chǎn)品還包括百草枯、敵草快二溴鹽/二氯鹽、精草銨膦、氯蟲(chóng)苯甲酰胺等。

得益于紅太陽(yáng)的高歌猛進(jìn)，楊壽海個(gè)人資產(chǎn)也水漲船高，2016年，59歲的楊壽海以55億元身家登上胡潤(rùn)百富榜；一年后，其身家升至70億元，在農(nóng)藥行業(yè)上榜5人中高居第一，并且成為了當(dāng)時(shí)的南京首富。楊壽海當(dāng)時(shí)曾暢想，到2025年時(shí)，要原創(chuàng)出3家世界500強(qiáng)企業(yè)、6家千億級(jí)企業(yè)和8個(gè)獨(dú)角獸公司。

然而，楊壽海的預(yù)言并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)，2019年成為了紅太陽(yáng)發(fā)展歷程中的一個(gè)拐點(diǎn)。當(dāng)年3月21日，江蘇省鹽城市響水縣陳家港鎮(zhèn)化工園區(qū)內(nèi)江蘇天嘉宜化工有限公司發(fā)生爆炸事故，并波及周邊16家企業(yè)。紅太陽(yáng)曾表示，“3·21”響水爆炸事故和由此引發(fā)的環(huán)保政策收緊，直接導(dǎo)致其主要“五大”成熟制造型子公司遭受?chē)?yán)重沖擊，直接影響了公司的規(guī)模和效益。

受安全、環(huán)保、資金短缺、全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境和氣候異常產(chǎn)生的諸多危機(jī)影響，2019年紅太陽(yáng)由盈轉(zhuǎn)虧。同樣面臨危機(jī)的還有公司原控股股東——南一農(nóng)集團(tuán)及關(guān)聯(lián)方當(dāng)年新增非經(jīng)營(yíng)性占用公司資金49.06億元，用于歸還其融資借款及利息、流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)等。

屋漏偏逢連夜雨，2020年9月26日，紅太陽(yáng)在?全球獨(dú)家生產(chǎn)的百草枯膠劑也在國(guó)內(nèi)全面禁用?，紅太陽(yáng)失去了這一重要產(chǎn)品的市場(chǎng)。隨后的2021年，紅太陽(yáng)更是創(chuàng)下虧損紀(jì)錄，一年虧損了37億元。業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損后，紅太陽(yáng)大股東資金也開(kāi)始緊張，進(jìn)而對(duì)上市公司資金形成了占用，進(jìn)一步影響了紅太陽(yáng)的正常運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況?。在那幾年紅太陽(yáng)接連被曝財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告違規(guī)、提供虛假材料信息等問(wèn)題，轟然“爆雷”之后，公司及相關(guān)當(dāng)事人受到行政處罰，時(shí)任董事長(zhǎng)楊壽海于2021年12月“引咎辭職”。

隨著紅太陽(yáng)及其控股股東南一農(nóng)集團(tuán)資金鏈斷裂，控股股東及關(guān)聯(lián)方占用上市公司資金一事導(dǎo)致紅太陽(yáng)頻頻收到監(jiān)管問(wèn)詢(xún)函和處罰。2022年9月14日，紅太陽(yáng)的債權(quán)人南京太化化工有限公司以紅太陽(yáng)不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，并且以明顯缺乏清償能力為由，向南京中院申請(qǐng)對(duì)紅太陽(yáng)公司進(jìn)行破產(chǎn)重整。

重整之路，轉(zhuǎn)折后出現(xiàn)光明

紅太陽(yáng)的重整，因面臨多個(gè)難題，而后幾經(jīng)轉(zhuǎn)折——首先，是約100億元的巨額債務(wù)需要妥善化解；其次，存在31.63億元的資金占用特別重大違規(guī)問(wèn)題，該資金占用金額高居當(dāng)時(shí)滬深兩市所有同類(lèi)違規(guī)第一名，被證監(jiān)會(huì)嚴(yán)厲處罰，負(fù)面影響特別大、解決難度特別高；第三，5.06億元的大額業(yè)績(jī)補(bǔ)償需要妥善處理；此外，還要解決公司可持續(xù)發(fā)展問(wèn)題。概括來(lái)說(shuō)，整體需要完成歷史遺留問(wèn)題整改、償債、投資人招募及資金募集三大工作。

2022年11月，南京中院決定對(duì)公司啟動(dòng)預(yù)重整程序，但直至2023年7月，才確定預(yù)重整投資人為湖北同富創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司。該公司是宜昌產(chǎn)投控股集團(tuán)有限公司旗下一級(jí)全資子公司，由宜昌市國(guó)資委實(shí)際控制，其重點(diǎn)聚焦投資綠色化工、清潔能源、生物醫(yī)藥、先進(jìn)裝備制造、新一代信息技術(shù)等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。

2024年2月21日，紅太陽(yáng)公告稱(chēng)，紅太陽(yáng)股份遴選委員會(huì)近期以通訊方式召開(kāi)會(huì)議，確認(rèn)以下事項(xiàng)：決定變更紅太陽(yáng)股份的重整戰(zhàn)略投資人為曲靖高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)建設(shè)投資有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“曲靖高新投”），并要求其盡快組建專(zhuān)門(mén)項(xiàng)目公司或?qū)ｍ?xiàng)合伙企業(yè)對(duì)接有關(guān)事項(xiàng)。

對(duì)于為何重新選擇戰(zhàn)投，紅太陽(yáng)表示，主要為了加快重組進(jìn)程，這是經(jīng)全面考慮云南曲靖各方面優(yōu)勢(shì)，為更好更快助力公司重整，推動(dòng)公司可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展所作出的選擇。

實(shí)際上，紅太陽(yáng)與云南曲靖方面早有接觸。2022年，紅太陽(yáng)曾在云南曲靖成立了“云南華洲生物科技有限公司”，從事農(nóng)藥生產(chǎn)。對(duì)此，公司回應(yīng)稱(chēng)，云南華洲目前主打零碳產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，而東南亞具有豐富的磷礦資源、木薯資源，可以利用生物發(fā)酵（乙醇）技術(shù)降低公司的生產(chǎn)成本。在公司預(yù)重整期間，云南和曲靖各級(jí)政府強(qiáng)力協(xié)調(diào)推進(jìn)公司項(xiàng)目順利落地，曲靖高新投基于紅太陽(yáng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展與曲靖區(qū)域各方面資源的極高耦合度，主動(dòng)提出以戰(zhàn)略投資人的身份協(xié)助推進(jìn)公司（預(yù)）重整工作，有利于更好更快助力公司重整工作，推動(dòng)公司可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。

這次重整很快便開(kāi)花結(jié)果。2024年12月，曲靖高新投下屬云南合奧取得紅太陽(yáng)約1.86億股轉(zhuǎn)增股票，約占重整后公司總股本14.33%。云南合奧成為公司新的控股股東，曲靖高新區(qū)管委會(huì)成為公司新實(shí)際控制人。南京市中級(jí)人民法院于2024年12月6日做出裁定，裁定確認(rèn)其重整計(jì)劃執(zhí)行完畢，并終結(jié)重整程序。至此，紅太陽(yáng)因被法院裁定受理重整而觸及的退市風(fēng)險(xiǎn)警示情形已經(jīng)消除。伴隨重整完畢，紅太陽(yáng)于2024年12月“摘星”。

云南國(guó)資參與后，迅速解決了紅太陽(yáng)債務(wù)危機(jī)、超28億元資金占用等歷史遺留問(wèn)題。反映到資產(chǎn)狀況上，截至2025年一季度末，紅太陽(yáng)資產(chǎn)負(fù)債率由去年同期的89.5%降至58.19%；短期借款為3.29億元，同比下降89.9%；負(fù)債合計(jì)41.41億元，同比下降52.99%。

國(guó)資出手相助，年報(bào)預(yù)告仍由盈轉(zhuǎn)虧

這場(chǎng)始于2022年11月的預(yù)重整，最終以化解141億元債務(wù)、穩(wěn)定上下游近萬(wàn)名職工就業(yè)、維護(hù)300余戶(hù)債權(quán)人和2.04萬(wàn)戶(hù)中小股東合法權(quán)益的成果收官。至2025年6月，ST紅太陽(yáng)成功“摘帽”，股票簡(jiǎn)稱(chēng)正式變更為“紅太陽(yáng)”，日漲跌幅限制由5%變?yōu)?0%。這一變化標(biāo)志著紅太陽(yáng)歷經(jīng)數(shù)年調(diào)整后，終于走出困境。據(jù)江蘇法院網(wǎng)消息，紅太陽(yáng)重整案例是資本市場(chǎng)新“國(guó)九條”出臺(tái)實(shí)施強(qiáng)監(jiān)管背景下，全國(guó)首例完成重整且執(zhí)行完畢的上市公司重整案。

在紅太陽(yáng)重整的進(jìn)程中，參與各方探索出一條通過(guò)資本運(yùn)作實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值重構(gòu)的新路徑。在重整投資人招募和重整計(jì)劃草案制定過(guò)程中，法院指導(dǎo)管理人強(qiáng)化主業(yè)相關(guān)性，市場(chǎng)化引入投資人。公司產(chǎn)業(yè)發(fā)展與投資人配套資源高度耦合，有助于發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步聚焦主業(yè)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)綠色低碳發(fā)展。

在傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析中，紅太陽(yáng)的專(zhuān)利技術(shù)往往被債務(wù)危機(jī)所掩蓋。而在重整過(guò)程中，專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)其600余項(xiàng)專(zhuān)利進(jìn)行了全面評(píng)估，特別是其在綠色農(nóng)藥領(lǐng)域的核心專(zhuān)利，被賦予了更高的估值權(quán)重。這種對(duì)技術(shù)價(jià)值的深度挖掘，為后續(xù)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

參與紅太陽(yáng)重整的曲靖國(guó)資，背后是云南作為農(nóng)業(yè)大省對(duì)綠色農(nóng)藥的剛性需求，以及曲靖作為西南地區(qū)重要農(nóng)業(yè)基地的產(chǎn)業(yè)配套。重整方案中，明確提出了利用企業(yè)“合成生物+數(shù)字化”技術(shù)優(yōu)勢(shì)，建設(shè)零碳園區(qū)，打造生化農(nóng)藥、生物質(zhì)新能源等新型產(chǎn)業(yè)。這種基于產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同的深度綁定，使國(guó)資的介入超越了簡(jiǎn)單的“輸血”，升級(jí)為對(duì)“造血”系統(tǒng)的根本性重構(gòu)。

通過(guò)司法重整，紅太陽(yáng)解決了歷史遺留的資金占用和業(yè)績(jī)補(bǔ)償問(wèn)題。隨著曲靖國(guó)資的入主，公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)得到了顯著優(yōu)化。2024年年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.07億元，歸母凈利潤(rùn)3.88億元，成功實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)向好。

可惜好景不長(zhǎng)，2026年伊始，紅太陽(yáng)發(fā)布了2025年業(yè)績(jī)預(yù)告，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損26,000萬(wàn)元—39,000萬(wàn)元，由盈轉(zhuǎn)虧；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)虧損38,000萬(wàn)元—49,000萬(wàn)元。

紅太陽(yáng)公司預(yù)計(jì)2025年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比由盈轉(zhuǎn)虧，主要系上年因公司完成司法重整確認(rèn)了較大額重整收益，而本報(bào)告期無(wú)此大額非經(jīng)常性收益;預(yù)計(jì)2025年度扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)續(xù)虧但同比大幅減虧，主要系報(bào)告期內(nèi)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)呈較明顯修復(fù)態(tài)勢(shì)，產(chǎn)品毛利率提升，財(cái)務(wù)費(fèi)用和管理費(fèi)用下降，盈利能力正逐步恢復(fù)。

對(duì)于這家剛剛走出債務(wù)危機(jī)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，重整完成只是漫長(zhǎng)轉(zhuǎn)型道路的起點(diǎn)。如何在新的治理框架下實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，如何平衡短期經(jīng)營(yíng)壓力與長(zhǎng)期戰(zhàn)略投入，這些都是擺在管理層面前的現(xiàn)實(shí)課題。市場(chǎng)的期待與企業(yè)的實(shí)際表現(xiàn)，將在未來(lái)持續(xù)接受檢驗(yàn)。

THE END

作者：有叔運(yùn)營(yíng)：風(fēng)輕言重微信ID：yds_sh

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