文丨英英編輯丨百進(jìn)

來(lái)源丨新商悟

（本文約為1300字）

2026年2月26日，民德電子拋出一份重磅再融資預(yù)案：擬向特定對(duì)象發(fā)行股票，募資不超過(guò)10 億元，投向高壓功率半導(dǎo)體晶圓代工項(xiàng)目并補(bǔ)充流動(dòng)資金。

同步披露的前次募投使用報(bào)告則顯示，2022年那筆近5億元定增的成績(jī)單，投向的兩個(gè)核心產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目均已結(jié)項(xiàng)，雙雙堪稱“一地雞毛”。

舊賬未清又啟新幕，連續(xù)虧損之下再擲10億元擴(kuò)產(chǎn)，幾相比較之下，不得不讓人手心里捏出一把汗。

2022年初，民德電子以功率半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代為旗號(hào)，4.94億元資金到賬，投向兩大硬核項(xiàng)目：碳化硅功率器件研發(fā)產(chǎn)業(yè)化、高端溝槽型肖特基二極管產(chǎn)能提升。

正經(jīng)社分析師注意到，民德電子當(dāng)時(shí)描繪的前景十分誘人：高端功率器件缺口巨大、項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)將顯著增厚利潤(rùn)。

然而，截至2025年，兩個(gè)項(xiàng)目均已結(jié)項(xiàng)，實(shí)際表現(xiàn)卻大打折扣。

碳化硅項(xiàng)目：受市場(chǎng)價(jià)格暴跌、產(chǎn)業(yè)鏈成熟度不及預(yù)期影響，至今沒有量產(chǎn)，三年累計(jì)效益僅 101.18萬(wàn)元，幾乎可以忽略不計(jì)。

肖特基二極管項(xiàng)目：市場(chǎng)接受度低、規(guī)模效應(yīng)缺失，三年累計(jì)虧損1118.4萬(wàn)元。

更值得注意的是，上述項(xiàng)目已將募集資金全部用完，少量結(jié)余已被永久補(bǔ)充流動(dòng)資金。

也就是說(shuō)，前次近5億元投入，并未轉(zhuǎn)化為對(duì)等的盈利與產(chǎn)能，留下一個(gè)“投完、結(jié)項(xiàng)、未達(dá)預(yù)期”的結(jié)局。

本次10億元定增，資金去向十分集中：7億元投向特色高壓功率半導(dǎo)體器件及功率集成電路晶圓代工項(xiàng)目，3億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將新增月產(chǎn)6萬(wàn)片6英寸晶圓代工能力，主打IGBT、特高壓VDMOS、高壓BCD 等產(chǎn)品，瞄準(zhǔn)AI電源、特高壓、光儲(chǔ)、汽車電子等熱門賽道。

但這份藍(lán)圖，藏著顯而易見的矛盾：

首先，實(shí)施主體廣芯微一期規(guī)劃月產(chǎn)10萬(wàn)片，截至2025年底實(shí)際僅4萬(wàn)片/月，產(chǎn)能爬坡遠(yuǎn)未完成，此次再增6萬(wàn)片，消化能力待考，激進(jìn)擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)不?。?/p>

其次，公司已連續(xù)兩年虧損，功率半導(dǎo)體業(yè)務(wù)尚未形成穩(wěn)定盈利。

從定增公告不難發(fā)現(xiàn)，民德電子敢于在舊項(xiàng)目失速、業(yè)績(jī)承壓時(shí)再拋10億元巨額定增，本質(zhì)上是一場(chǎng)押注功率半導(dǎo)體賽道的豪賭。

民德電子宣稱，受益于AI數(shù)據(jù)中心、能源電力建設(shè)、汽車電子等下游核心領(lǐng)域需求的持續(xù)攀升，全球功率半導(dǎo)體市場(chǎng)需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，這也直接帶動(dòng)廣芯微晶圓代工業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。當(dāng)前廣芯微的產(chǎn)能規(guī)模較小，既難以形成顯著的規(guī)模成本優(yōu)勢(shì)，也在一定程度上制約了其承接下游優(yōu)質(zhì)客戶訂單的能力，產(chǎn)能瓶頸已成為業(yè)務(wù)升級(jí)的核心制約因素，急需通過(guò)產(chǎn)能擴(kuò)張突破發(fā)展瓶頸。

值得一提的是，在定增計(jì)劃發(fā)布前，控股股東及高管剛完成一輪減持。2025年11月，控股股東、實(shí)控人許香燦減持套現(xiàn)6529.37萬(wàn)元；董事、副總經(jīng)理易仰卿也在2025年9月11日至2025年11月27日期間，套現(xiàn)約6055萬(wàn)元；二人共減持套現(xiàn)1.26億元。

不可否認(rèn)，功率半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代的賽道充滿機(jī)遇，但民德電子前次募投的“一地雞毛”，絕非一句“市場(chǎng)不及預(yù)期”就能輕輕帶過(guò)。本次10億元定增能否成功落地，新募投項(xiàng)目能否避免重蹈覆轍，仍有諸多不確定性。

與此同時(shí)，晶圓代工屬于重資產(chǎn)、長(zhǎng)周期業(yè)務(wù)，新產(chǎn)能能否消化、良率能否達(dá)標(biāo)，也都是未知數(shù)。

對(duì)于民德電子而言，如何在產(chǎn)能爬坡與市場(chǎng)消化之間找到平衡，兌現(xiàn)募投項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益，將是未來(lái)必須回答的核心問(wèn)題?！尽缎律涛颉烦銎贰?/p>

CEO·首席研究員|曹甲清·責(zé)編|唐衛(wèi)平·編輯|杜?！ぐ龠M(jìn)·編務(wù)|安安·校對(duì)|然然

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