2025年，受主產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)、新增產(chǎn)能有限及地緣政治等多重因素影響，全球鉀肥市場(chǎng)供應(yīng)趨緊，疊加需求持續(xù)旺盛，推動(dòng)鉀肥價(jià)格整體上行。近期，Nutrien（NTR.N）、Mosaic（MOS.N）、ICL（ICL.N）等國(guó)際鉀肥龍頭相繼發(fā)布2025年Q4及全年業(yè)績(jī)報(bào)告，鉀肥板塊業(yè)績(jī)整體向好；但與此同時(shí)，企業(yè)也面臨開采成本攀升、匯率波動(dòng)等多重壓力。這種成本端的持續(xù)擠壓，或?qū)⑦M(jìn)一步強(qiáng)化各大廠商的挺價(jià)意愿，為未來鉀肥價(jià)格維持高位提供了堅(jiān)實(shí)支撐。

從已披露的財(cái)報(bào)來看，國(guó)際鉀肥巨頭在2025年均交出了亮眼的成績(jī)單。Nutrien鉀肥業(yè)務(wù)2025年實(shí)現(xiàn)凈銷售額35.93億美元，同比增長(zhǎng)20%；調(diào)整后EBITDA達(dá)22.5億美元，同比增幅達(dá)22%。這一增長(zhǎng)得益于量?jī)r(jià)齊升的雙重驅(qū)動(dòng)：全年鉀肥銷量創(chuàng)下1425萬噸的歷史紀(jì)錄，其中僅Q4就售出654萬噸；同時(shí)，Q4及全年平均售價(jià)分別躍升至262美元/噸和252美元/噸，同比分別上漲35%和17%。

Mosaic的鉀肥板塊同樣表現(xiàn)強(qiáng)勁。該公司全年鉀肥總產(chǎn)量攀升至880萬噸，創(chuàng)下2019年以來的新高，旗下Belle Plaine礦更是刷新了自身歷史產(chǎn)量紀(jì)錄。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，板塊凈銷售額達(dá)27億美元，同比增長(zhǎng)12.5%；調(diào)整后EBITDA為12億美元，同比增幅高達(dá)27.12%，增長(zhǎng)勢(shì)頭尤為突出。

ICL則展現(xiàn)出較強(qiáng)的盈利韌性。盡管全年鉀肥產(chǎn)銷量分別下滑12.5萬噸和23.6萬噸，但公司憑借全年316美元/噸（CIF價(jià)）、同比上漲5.69%的鉀肥均價(jià)——尤其是Q4均價(jià)攀升至348美元/噸的高位，成功對(duì)沖了銷量下滑的不利影響，最終實(shí)現(xiàn)鉀肥板塊凈銷售額17.14億美元、EBITDA 5.52億美元，同比分別增長(zhǎng)3.50%和12.19%。

然而，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的背后，成本端的壓力正愈發(fā)凸顯，這一點(diǎn)在各大巨頭的財(cái)報(bào)中均有清晰體現(xiàn)。Nutrien財(cái)報(bào)顯示，2025年Q4及全年鉀肥噸銷售成本分別為115美元、111美元，均高于上年同期的112美元、104美元，成本上升主要源于特許權(quán)使用費(fèi)增加、礦山維護(hù)費(fèi)用攀升及折舊計(jì)提提升等因素。

Mosaic也未能幸免成本上漲的沖擊。其鉀肥噸銷售成本從2024年的71美元攀升至2025年的75美元，Q4更是進(jìn)一步升至77美元，高于去年同期的73美元。Mosaic表示，成本上升主要由成本較高的Colonsay礦開采時(shí)間延長(zhǎng)所致。

對(duì)于ICL而言，匯率波動(dòng)成為其成本端的主要挑戰(zhàn)。以色列謝克爾兌美元持續(xù)走強(qiáng)，直接導(dǎo)致以美元計(jì)價(jià)的經(jīng)營(yíng)成本上升，對(duì)公司整體盈利能力特別是鉀肥板塊形成了一定壓制。

總體來看，2025年國(guó)際鉀肥巨頭鉀肥業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)雖表現(xiàn)較好，但卻普遍面臨著成本上升的壓力，這種成本壓力大概率會(huì)進(jìn)一步倒逼其提升對(duì)鉀肥價(jià)格的訴求，進(jìn)而增強(qiáng)價(jià)格上漲預(yù)期。一方面，成本剛性上升已成為主要壓力之一，無論是特許權(quán)使用費(fèi)、礦山維護(hù)費(fèi)的增加，還是邊際礦的低效開采、匯率因素帶來的成本增加，都將進(jìn)一步推高鉀肥的成本底線；另一方面，面對(duì)難以完全消化的成本增量，維持甚至適度推高產(chǎn)品售價(jià)，有望成為各大廠商保護(hù)利潤(rùn)、穩(wěn)定盈利能力的重要途徑，這種挺價(jià)意愿，或會(huì)轉(zhuǎn)化為更具韌性的價(jià)格支撐。

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