行業(yè)配置建議：賽點(diǎn)2.0 第三階段攻堅(jiān)不易，波折難免，重視恒生互聯(lián)網(wǎng)根據(jù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與市場流動性，可以把投資主線降維為三個方向：1）AI 產(chǎn)業(yè)革命帶來的算力、存力、電力及應(yīng)用的科技主線機(jī)會，2）內(nèi)外共振，經(jīng)濟(jì)逐步修復(fù)，牛市主線風(fēng)格“強(qiáng)者恒強(qiáng)”，但周期后半段易有所表現(xiàn)，3）賠率思維，即考慮風(fēng)格輪動、底部反轉(zhuǎn)的可能性。連續(xù)三年跑輸?shù)谒哪昱苴A概率較大的行業(yè)有食品飲料、農(nóng)林牧漁、社會服務(wù)、醫(yī)藥生物。AI 產(chǎn)業(yè)趨勢的進(jìn)展取決于AI 應(yīng)用端和消費(fèi)端的突破，重視恒生互聯(lián)網(wǎng)。牛市初期資金更偏好少數(shù)高景氣賽道，后期資金抱團(tuán)聚焦主線，新增資金獲利難度提升，而周期股又具備低估值、高貝塔的屬性，易隨著基本面回暖的深化而發(fā)揮較好的業(yè)績彈性，獲得增量資金青睞。

主力凈流入行業(yè)板塊前五：風(fēng)電，特高壓，充電樁，銀行，新能源汽車； 主力凈流入概念板塊前五：出海龍頭，智能電網(wǎng)，核電，泛在電力物聯(lián)網(wǎng)，光電共封裝CPO； 主力凈流入個股前十：新易盛、特變電工、中際旭創(chuàng)、洲際油氣、寒武紀(jì)、工業(yè)富聯(lián)、寧德時代、利亞德、乾照光電、國盾量子

在銀價暴漲的背景下，光伏電池組件頭部廠商有望加快賤金屬漿料替代，帶動行業(yè)成本梯度分化加劇，疊加需求結(jié)構(gòu)向高效產(chǎn)品持續(xù)升級，落后產(chǎn)能或面臨加速淘汰壓力；同時，愛旭股份帶頭打響光伏行業(yè)知識產(chǎn)權(quán)反內(nèi)卷第一槍，具備核心技術(shù)和專利優(yōu)勢的頭部廠商有望脫穎而出。預(yù)計(jì)光伏電池組件行業(yè)“反內(nèi)卷”有望迎來加速，推薦電池組件、漿料和設(shè)備龍頭廠商。

2025年在市場上漲和政策推動之下，估計(jì)險資包含股票和基金（含債基）在內(nèi)的二級權(quán)益新增投資或達(dá)1.0萬億，二級權(quán)益?zhèn)}位或達(dá)16.0%左右，成為股票市場重要資金來源。2026年負(fù)債端增長有望保持強(qiáng)勢，估計(jì)險資總體新增可投資資金或達(dá)3.1萬億，二級權(quán)益新增投資有望達(dá)到0.9萬億。紅利股仍然是險資權(quán)益配置中的重要方向，一方面股息現(xiàn)金收益對保險公司的重要性日益提升；另一方面在權(quán)益?zhèn)}位達(dá)到歷史新高之后，險資也有必要降低權(quán)益資產(chǎn)自身的波動性。預(yù)計(jì)2026年債券新增投資有望達(dá)3.7萬億，較上年有大幅度提升，資產(chǎn)負(fù)債久期匹配仍然是險資配置的重要考量因素。股債之外的非標(biāo)、存款和另類資產(chǎn)或被險資持續(xù)減配。

近期鎢價持續(xù)上漲。作為光伏鎢絲、新能源汽車電機(jī)等高端制造領(lǐng)域的關(guān)鍵原材料，鎢粉價格持續(xù)走高引發(fā)資本市場高度關(guān)注。機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，鎢市場整體延續(xù)貨緊價俏格局，價格中樞再度上移，仲鎢酸銨（APT）噸價正式挺進(jìn)百萬大關(guān)。從A股上市公司近期披露的2025年業(yè)績預(yù)告、業(yè)績快報看，受鎢相關(guān)產(chǎn)品漲價等因素影響，產(chǎn)業(yè)鏈上市公司業(yè)績普遍表現(xiàn)不俗。一些公司提到，報告期內(nèi)，產(chǎn)品銷量出現(xiàn)較為明顯的增長。

日前，長安汽車攜手寧德時代發(fā)布“長安汽車全球鈉電戰(zhàn)略”，搭載寧德時代“鈉新”電池的全球首款鈉電池量產(chǎn)乘用車隨之亮相。中國長安汽車集團(tuán)首席品牌官譚本宏表示，長安汽車旗下品牌將持續(xù)推出搭載寧德時代“鈉新”電池的車型。這意味著，鈉電池將在乘用車領(lǐng)域迎來規(guī)?；瘧?yīng)用階段。近年來，鈉電池憑借資源儲量豐富、寬溫性、超長循環(huán)、高安全性等性能優(yōu)勢，從實(shí)驗(yàn)室逐漸走向規(guī)模化應(yīng)用階段，在啟停電池、儲能電池、動力電池等領(lǐng)域嶄露頭角，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)加快布局。

上證指數(shù)這個位置重點(diǎn)要看修復(fù)后哪里是底部，雖然是外圍的系統(tǒng)性風(fēng)險，但是相對外圍的不斷歷史新高后的回調(diào)，A股這個位置回調(diào)大家可能會虧很慘，畢竟別人只是少賺而已！上季度獲加倉最多的電子，本季度減倉1.8ppt，醫(yī)藥生物也獲1.7ppt 減倉。北向資金方面，四季度主要加倉有色金屬、通信及基礎(chǔ)化工等板塊，倉位分別提升2.0/0.7/0.3 個百分點(diǎn)；主要減倉醫(yī)藥生物、食品飲料及汽車等板塊，倉位分別下降1.6/0.9/0.5 個百分點(diǎn)。

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)近期的走勢直接體現(xiàn)A股走勢的強(qiáng)弱，現(xiàn)在是大盤股和中小盤股輪流下跌，部分個股的跌幅表現(xiàn)出機(jī)構(gòu)資金減持，以及量化程序的被動減持，這行情真的是難受呀！債券基金從基金投資角度來看，建議關(guān)注久期靈活的利率債和重配高流動性信用債的產(chǎn)品。此外，隨著權(quán)益市場回暖，我們認(rèn)為固收+基金同樣具備一定配置價值，建議持續(xù)關(guān)注。