作者 |風(fēng)翎

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來(lái)源 | 獨(dú)角金融

分紅險(xiǎn)預(yù)定利率持續(xù)下探的環(huán)境下，中英人壽推出“成長(zhǎng)型分紅險(xiǎn)”——福滿(mǎn)佳C款（悅享版）終身壽險(xiǎn)，將保底預(yù)定利率下調(diào)至1.25%，較當(dāng)前1.75%的監(jiān)管上限直降50個(gè)基點(diǎn)，也成為內(nèi)地首家將分紅險(xiǎn)保底利率降至1.5%以下的險(xiǎn)企。

事實(shí)上，2025年8月，分紅險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率統(tǒng)一調(diào)整為1.75%上限前，包括同方全球人壽、中意人壽、恒安標(biāo)準(zhǔn)人壽等險(xiǎn)企，已將個(gè)別分紅險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率調(diào)整為1.5%。同時(shí)，四家大型險(xiǎn)企完成了1.25%保底利率分紅險(xiǎn)的產(chǎn)品報(bào)備與儲(chǔ)備。

保底利率被壓低，分紅險(xiǎn)的本質(zhì)也在發(fā)生微妙變化，它正在從過(guò)去的“類(lèi)固收”的儲(chǔ)蓄替代品，逐漸剝離成更接近權(quán)益投資的金融工具。產(chǎn)品的吸引力，將押注于險(xiǎn)企的投資能力、分紅實(shí)現(xiàn)率的穩(wěn)定性等方面。

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中英人壽率先破局，

1.25%改寫(xiě)分紅險(xiǎn)定價(jià)底線(xiàn)？

據(jù)多家媒體報(bào)道，福滿(mǎn)佳C款（悅享版）終身壽險(xiǎn)，產(chǎn)品核心設(shè)計(jì)為1.25%保底保證利率+浮動(dòng)分紅，演示利率設(shè)定為3.9%，較行業(yè)存量產(chǎn)品的4.25%演示利率同步下調(diào)。

從產(chǎn)品利率調(diào)整上看，據(jù)“界面新聞”和《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)道，分紅險(xiǎn)保底利率在短短兩年內(nèi)完成“三級(jí)跳”：2024年主流保底利率為2.5%，2025年上半年下調(diào)至2%，2025年8月統(tǒng)一調(diào)整為1.75%上限。

圖源：罐頭圖庫(kù)

中英人壽并非首次主動(dòng)下調(diào)定價(jià)，其此前在售的福滿(mǎn)佳C款，已將保底利率降至1.5%，此次進(jìn)一步下探至1.25%，是公司“成長(zhǎng)型分紅險(xiǎn)”策略的落地，通過(guò)降低剛性負(fù)債成本，釋放投資端空間，提升權(quán)益資產(chǎn)配置比例，以長(zhǎng)期投資收益彌補(bǔ)保證收益的下降。

2026年1月，普通型人身險(xiǎn)預(yù)定利率研究值為1.89%，僅較上季度微降1個(gè)基點(diǎn)，尚未觸發(fā)強(qiáng)制下調(diào)條件。中英人壽的主動(dòng)破冰，不僅打破了行業(yè)“觀(guān)望等待”的心態(tài)，也開(kāi)啟了自愿性壓降保底利率的先河，也讓市場(chǎng)意識(shí)到，低保證利率將成為行業(yè)長(zhǎng)期趨勢(shì)。

從產(chǎn)品設(shè)計(jì)來(lái)看，1.25%保底利率僅提供基礎(chǔ)的安全墊，核心收益依賴(lài)保險(xiǎn)公司的投資運(yùn)作能力。

這種模式與香港分紅險(xiǎn)“低保底、高浮動(dòng)、高權(quán)益配置”的特征相似，也標(biāo)志著內(nèi)地分紅險(xiǎn)正向“港險(xiǎn)化”轉(zhuǎn)型。

收益保證部分寫(xiě)入合同。浮動(dòng)分紅來(lái)源于險(xiǎn)企可分配盈余，且監(jiān)管要求保單持有人分配比例不低于70%，在嚴(yán)控負(fù)債成本的前提下，為消費(fèi)者保留了長(zhǎng)期增值空間。

從市場(chǎng)反應(yīng)上來(lái)看，據(jù)“財(cái)聯(lián)社”報(bào)道，中英人壽1.25%保底利率產(chǎn)品落地后，壽險(xiǎn)“老六家”（中國(guó)人壽、平安人壽、太保壽險(xiǎn)、新華人壽、泰康人壽、人保壽險(xiǎn)）中，已有四家完成1.25%保底利率分紅險(xiǎn)的產(chǎn)品報(bào)備與儲(chǔ)備。多家中小險(xiǎn)企也明確表示，計(jì)劃于2026年推出該定價(jià)水平的分紅險(xiǎn)，以補(bǔ)充產(chǎn)品矩陣。

據(jù)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，在此次保底利率下降前，已經(jīng)有多家保險(xiǎn)公司推出了預(yù)定利率為1.5%的產(chǎn)品。

其中，2025年6月，同方全球人壽推出的傳世尊享（G款）終身壽險(xiǎn)、傳世尊享（F款）終身壽險(xiǎn)；中意人壽推出的一生中意（福享版）終身壽險(xiǎn)、中意悠然金生兩全保險(xiǎn)，恒安標(biāo)準(zhǔn)人壽推出的傳世瑞盈B款，上述產(chǎn)品預(yù)定利率均為1.5%。

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三重驅(qū)動(dòng)，

利率周期、監(jiān)管導(dǎo)向與利差損防控

此次分紅險(xiǎn)保底利率下調(diào)至1.25%，是宏觀(guān)利率周期、監(jiān)管政策導(dǎo)向、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控三重因素共同驅(qū)動(dòng)的結(jié)果，是壽險(xiǎn)行業(yè)回歸保障本源、實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債匹配的必然選擇。

首先，長(zhǎng)期低利率環(huán)境是根本動(dòng)因。

2026年2月，國(guó)內(nèi)10年期國(guó)債收益率下降至1.8%以下，銀行3年期定期存款利率降至1.25%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率持續(xù)下行，險(xiǎn)資投資端面臨巨大收益壓力。

在低利率環(huán)境下，傳統(tǒng)的固定收益類(lèi)資產(chǎn)如債券等收益率也逐步降低，而股票等權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)雖然自2024年9.24的行情影響收益高，但容易受資本市場(chǎng)的波動(dòng)，且投資比例嚴(yán)格受監(jiān)管政策限制，這就導(dǎo)致險(xiǎn)資難以找到足夠多高收益的投資標(biāo)的來(lái)匹配負(fù)債端的成本。

另外，壽險(xiǎn)公司負(fù)債端是長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年的未來(lái)賠付責(zé)任，若繼續(xù)維持1.75%以上的保底利率，資產(chǎn)端收益覆蓋負(fù)債成本有較大壓力，有可能會(huì)形成利差損風(fēng)險(xiǎn)。

其次，預(yù)定利率動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制提供政策支撐。2025年1月，金融監(jiān)管總局正式建立人身險(xiǎn)預(yù)定利率與市場(chǎng)利率掛鉤的動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，按季度發(fā)布利率研究值，引導(dǎo)險(xiǎn)企動(dòng)態(tài)調(diào)整定價(jià)。

這一機(jī)制打破了固定利率上限的傳統(tǒng)模式，實(shí)現(xiàn)“資產(chǎn)端與負(fù)債端精準(zhǔn)聯(lián)動(dòng)”，為險(xiǎn)企主動(dòng)下調(diào)定價(jià)提供了政策依據(jù)。

監(jiān)管層鼓勵(lì)險(xiǎn)企根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)狀況，自主設(shè)定合理的保底利率，不搞“一刀切”，既防控行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，又保留企業(yè)自主經(jīng)營(yíng)空間。

此外，防范利差損、保障行業(yè)可持續(xù)發(fā)展是核心目標(biāo)。

分紅險(xiǎn)是當(dāng)前儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)的主力產(chǎn)品，據(jù)央廣網(wǎng)報(bào)道，2025年10月以后，在售的人壽保險(xiǎn)產(chǎn)品中，分紅險(xiǎn)產(chǎn)品占比接近50%。

圖源：央廣網(wǎng)截圖

過(guò)去高保底利率模式下，一些險(xiǎn)企為覆蓋成本而投資高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，加劇了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。降低保底利率后，險(xiǎn)企可降低投資風(fēng)險(xiǎn)偏好，聚焦長(zhǎng)期穩(wěn)健投資，同時(shí)提升分紅儲(chǔ)備金積累，平滑不同經(jīng)濟(jì)周期的分紅波動(dòng)，實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、長(zhǎng)期分紅”。

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從拼利率轉(zhuǎn)向拼實(shí)力?

中英人壽1.25%保底利率產(chǎn)品的落地，以及行業(yè)的跟進(jìn)布局，或?qū)⒅厮芊旨t險(xiǎn)市場(chǎng)格局，從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、銷(xiāo)售邏輯、再到行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，將發(fā)生一系列變革來(lái)推動(dòng)人身險(xiǎn)行業(yè)邁入高質(zhì)量發(fā)展新階段。

在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，全面轉(zhuǎn)向“低保證+高浮動(dòng)”，內(nèi)地分紅險(xiǎn)“港險(xiǎn)化”趨勢(shì)不可逆。未來(lái)市場(chǎng)主流分紅險(xiǎn)可能逐漸將以1.25%-1.5%保底利率為核心，收益結(jié)構(gòu)向浮動(dòng)端傾斜。險(xiǎn)企將加大權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)、另類(lèi)資產(chǎn)配置比例，依托長(zhǎng)期投資穿越經(jīng)濟(jì)周期，為客戶(hù)提供更高的長(zhǎng)期綜合收益。

圖源：罐頭圖庫(kù)

同時(shí)，產(chǎn)品形態(tài)更加豐富，終身壽險(xiǎn)、年金險(xiǎn)、兩全險(xiǎn)等細(xì)分品類(lèi)，均會(huì)采用梯度化保底利率設(shè)計(jì)，滿(mǎn)足不同客戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)偏好與資產(chǎn)配置需求。

在銷(xiāo)售模式上，保險(xiǎn)代理人、經(jīng)紀(jì)人將從“產(chǎn)品推銷(xiāo)員”轉(zhuǎn)型為“家庭資產(chǎn)配置師、險(xiǎn)企甄選師”，核心工作是管理客戶(hù)預(yù)期，講解分紅險(xiǎn)收益結(jié)構(gòu)，匹配客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)偏好與產(chǎn)品特性。

保底利率趨同后，保險(xiǎn)公司的投資能力、分紅實(shí)現(xiàn)率、盈余管理水平、償付能力，成為核心競(jìng)爭(zhēng)力。以前高利率引流的模式逐步降溫，具備強(qiáng)大投研團(tuán)隊(duì)、穩(wěn)定分紅記錄、高評(píng)級(jí)的險(xiǎn)企，將獲得市場(chǎng)份額。

從長(zhǎng)期來(lái)看，1.25%保底利率，雖然短期會(huì)帶來(lái)保費(fèi)增速波動(dòng)、銷(xiāo)售難度提升等挑戰(zhàn)，但長(zhǎng)期有利于防控利差損風(fēng)險(xiǎn)，提升行業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。隨著更多險(xiǎn)企跟進(jìn)布局，分紅險(xiǎn)市場(chǎng)將完成定價(jià)重構(gòu)，真正回歸保障為本、投資為輔的本源。

撰稿人：風(fēng)翎，原保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)職員，曾在《金融時(shí)報(bào)》發(fā)表《同心抗疫，保險(xiǎn)行業(yè)在護(hù)航》報(bào)道文章。在《吉林保險(xiǎn)》和《貴州保險(xiǎn)》雜志發(fā)表多篇原創(chuàng)文章。