時(shí)隔一年有余，3月5日晚間東睦股份（600114.SH）為全面掌控核心子公司上海富馳高科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“上海富馳”）而發(fā)起的收購(gòu)案，在歷經(jīng)監(jiān)管問詢后迎來(lái)了關(guān)鍵性的方案調(diào)整。

最新公告顯示，此次針對(duì)上海富馳剩余34.75%股權(quán)的收購(gòu)案，東睦股份最終調(diào)整了交易案中的多處重要條款，比如下調(diào)上海富馳相對(duì)應(yīng)股權(quán)的價(jià)值，延長(zhǎng)了鎖定期，制定了業(yè)績(jī)承諾條件，在外界看來(lái)東睦股份此舉就是為了盡快將上海富馳余下的股權(quán)盡快收入囊中，這也意味著此次關(guān)聯(lián)交易正走向最終落地。

值得注意的是，在這場(chǎng)收購(gòu)行動(dòng)中，上海富馳重要的戰(zhàn)略投資者深圳市遠(yuǎn)致星火私募股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“遠(yuǎn)致星火”）雖未等來(lái)標(biāo)的公司的獨(dú)立上市，卻通過“換股”成功搖身成為上市公司的股東，完成了從標(biāo)的公司投資人到上市公司戰(zhàn)略股東的跨越。

收購(gòu)案或接近收尾

自2025年2月啟動(dòng)對(duì)上海富馳剩余股份的收購(gòu)計(jì)劃以來(lái)，東睦股份的這份關(guān)聯(lián)交易案便備受市場(chǎng)關(guān)注。

根據(jù)最新披露的公告，交易方案在多個(gè)層面進(jìn)行了實(shí)質(zhì)性調(diào)整：首先，最直接的調(diào)整體現(xiàn)在交易對(duì)價(jià)的大幅下調(diào)。根據(jù)公告，經(jīng)重新協(xié)商，本次收購(gòu)上海富馳34.75%股權(quán)的整體交易價(jià)格，從最初擬定的73,462.54萬(wàn)元下調(diào)至67,347.11萬(wàn)元，下調(diào)幅度約為8.3%。其中，最大交易對(duì)方遠(yuǎn)致星火的交易對(duì)價(jià)從33,519.30萬(wàn)元降至30,729.03萬(wàn)元，創(chuàng)始人股東鐘偉的對(duì)價(jià)也從26,496.09萬(wàn)元調(diào)整為24,290.37萬(wàn)元。相應(yīng)的，支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)總額從18,680.21萬(wàn)元減少至15,355.05萬(wàn)元，配套募集資金總額也同步從54,782.33萬(wàn)元調(diào)減至51,457.17萬(wàn)元。

其次，方案新增了關(guān)鍵的業(yè)績(jī)承諾與補(bǔ)償機(jī)制，這也是此前版本所沒有的。本次交易明確，作為業(yè)績(jī)承諾方的寧波華莞、寧波富精兩家企業(yè)，承諾上海富馳在2026年至2028年期間，扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤(rùn)將分別不低于22,195.99萬(wàn)元、23,733.94萬(wàn)元和23,392.36萬(wàn)元。若未達(dá)承諾，業(yè)績(jī)承諾方將以股份或現(xiàn)金方式進(jìn)行補(bǔ)償。

不過從目前上海富馳已經(jīng)披露的2025年前6個(gè)月業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)看，要達(dá)成上述條件或許并非難事。

圖源：公告

再次，股份鎖定期被顯著延長(zhǎng)并加上了嚴(yán)苛的補(bǔ)充條款。針對(duì)寧波華莞、寧波富精獲得的股份，鎖定期從原來(lái)的12個(gè)月大幅延長(zhǎng)至36個(gè)月，并且鎖定期需持續(xù)至業(yè)績(jī)補(bǔ)償義務(wù)履行完畢之日（以較晚者為準(zhǔn)）。更為嚴(yán)格的是，方案新增了一項(xiàng)“股價(jià)保衛(wèi)”條款：交易完成后六個(gè)月內(nèi)，若東睦股份股價(jià)連續(xù)20個(gè)交易日低于本次發(fā)行價(jià)，或六個(gè)月期末收盤價(jià)低于發(fā)行價(jià)，兩家股東的鎖定期還將自動(dòng)再延長(zhǎng)至少六個(gè)月。

多個(gè)關(guān)鍵性的條款的調(diào)整，也被外界視為交易即將完成的重要信號(hào)。

不過最終完成交易，東睦股份并非100%完成對(duì)于上海富馳的控股，遠(yuǎn)致星火仍將保留1%的股權(quán)。對(duì)此上市公司表示，其主要目的在于“保護(hù)其作為戰(zhàn)略投資人的權(quán)益”，而非主動(dòng)干涉經(jīng)營(yíng)。

遠(yuǎn)致星火“換道”入股

本次交易的另一大看點(diǎn)，在于重要戰(zhàn)略投資者遠(yuǎn)致星火的角色轉(zhuǎn)換。

最初，遠(yuǎn)致星火于2023年11月向上海富馳增資2.82億元，獲得其15%股權(quán)，其投資協(xié)議中包含了“五年內(nèi)未上市則觸發(fā)回購(gòu)”的條款。彼時(shí)，上海富馳業(yè)績(jī)尚處于波動(dòng)之中。2021-2023年，上海富馳凈利潤(rùn)分別為-2586萬(wàn)元、3014萬(wàn)元、-5561萬(wàn)元。

如今，隨著東睦股份啟動(dòng)對(duì)上海富馳剩余股權(quán)的全面收購(gòu)，上海富馳作為標(biāo)的獨(dú)立上市的計(jì)劃已基本無(wú)望。然而，在虧損時(shí)入局的遠(yuǎn)致星火并未“空手而歸”。

在此次交易中，遠(yuǎn)致星火放棄了現(xiàn)金對(duì)價(jià)，全部選擇以獲取東睦股份新股的方式進(jìn)行交易。據(jù)公告計(jì)算，交易完成后，遠(yuǎn)致星火將持有東睦股份約3.14%的股權(quán)。這一“換股”操作，使得遠(yuǎn)致星火將其在上海富馳的股東權(quán)益，平滑轉(zhuǎn)換為對(duì)更大平臺(tái)——上市公司東睦股份的直接持股權(quán)。

圖源：公告

有著深圳市國(guó)資委背景的遠(yuǎn)致星火，也被東睦股份視為未來(lái)能在業(yè)務(wù)協(xié)同、資源賦能等方面帶來(lái)助力的關(guān)鍵。盡管其交易對(duì)價(jià)較評(píng)估值有約13.26%的溢價(jià)，但東睦股份方面坦言，這是考慮到其承擔(dān)了更長(zhǎng)的自愿減持限制（36個(gè)月內(nèi)減持不超過60%），該溢價(jià)被視作商業(yè)協(xié)商的綜合體現(xiàn)。

支撐這場(chǎng)收購(gòu)溢價(jià)底層的邏輯，則是上海富馳基本面的顯著改善。根據(jù)東睦股份提供的數(shù)據(jù)顯示，上海富馳在經(jīng)歷2023年5561.63萬(wàn)元的虧損后，業(yè)績(jī)?cè)?024年實(shí)現(xiàn)根本性反轉(zhuǎn)，凈利潤(rùn)達(dá)到1.67億元，2025年前5個(gè)月更是交出了約1.6億元的盈利水平。業(yè)績(jī)扭轉(zhuǎn)主要得益于“大客戶新產(chǎn)品上市以及上海富馳折疊機(jī)鉸鏈模組能力提升，訂單量增加”。主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率也從2023年的19.21%提升至2025年的25.46%。

對(duì)于收購(gòu)方東睦股份而言，此次收購(gòu)是其鞏固MIM（金屬注射成形）核心戰(zhàn)略的關(guān)鍵一步。自2020年首次收購(gòu)上海富馳75%股權(quán)切入MIM領(lǐng)域后，此次進(jìn)一步收購(gòu)至99%股權(quán)，將“充分發(fā)揮粉末冶金壓制成形技術(shù)與粉末冶金注射成形技術(shù)的互補(bǔ)性和協(xié)同性”。從上市公司自身業(yè)績(jī)看，東睦股份2025年前三季度的財(cái)務(wù)報(bào)告也顯示其營(yíng)收與利潤(rùn)均有不錯(cuò)增長(zhǎng)，整體經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)穩(wěn)健，為其持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合提供了財(cái)務(wù)支撐。( 文 | 公司觀察，作者 | 曹晟源 ，編輯 | 鄧皓天 )