受汽車經(jīng)銷商銷售疲軟及冬季天氣擾動(dòng)影響，美國(guó)1月零售銷售環(huán)比下滑，但核心指標(biāo)顯示內(nèi)生動(dòng)能尚存，市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)前景的判斷仍存分歧。

美國(guó)商務(wù)部周五公布數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，1月零售銷售額環(huán)比下降0.2%，為2025年10月以來首次錄得負(fù)值，也是去年5月以來最大單月跌幅。受去年政府停擺影響，該報(bào)告發(fā)布時(shí)間較往常推遲數(shù)周。

剔除汽車經(jīng)銷商后，零售銷售環(huán)比基本持平。從同比看，1月零售銷售增長(zhǎng)3.2%，較12月有所提速。更值得關(guān)注的是，剔除食品服務(wù)、汽車經(jīng)銷商、建材及加油站后的“控制組”銷售額環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，該指標(biāo)直接影響政府對(duì)GDP中商品消費(fèi)支出的核算，顯示出消費(fèi)端相對(duì)穩(wěn)定的內(nèi)核。

消費(fèi)支出持續(xù)疲軟將對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成威脅，因個(gè)人消費(fèi)約占GDP的三分之二。不過經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)計(jì)，今年較高的退稅規(guī)模有望在2026年上半年對(duì)消費(fèi)支出形成提振。

具體數(shù)據(jù)如下：

美國(guó)1月零售銷售環(huán)比 -0.2%，預(yù)期 -0.3%，前值 0%。
美國(guó)1月零售銷售(除汽車)環(huán)比0%，符合預(yù)期，與前值持平。
美國(guó)1月零售銷售(除汽車與汽油)環(huán)比 0.3%，預(yù)期 0.2%，前值 0%。

美國(guó)1月零售銷售同比表現(xiàn)主要受去年同期基數(shù)效應(yīng)影響。具體來看，兩大因素對(duì)當(dāng)月數(shù)據(jù)形成明顯拖累：

其一，冬季風(fēng)暴席卷美國(guó)中部及東部地區(qū)，帶來大范圍降雪和冰凍天氣，造成超百萬(wàn)戶家庭和商業(yè)用戶斷電，并引發(fā)新冠疫情以來最大規(guī)模的取消潮，嚴(yán)重牽制消費(fèi)者出行與消費(fèi)意愿。

其二，汽油價(jià)格走低直接拉低加油站銷售額，成為拖累整體零售數(shù)據(jù)的重要因素。

分項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，餐廳及酒吧銷售額環(huán)比下降0.2%，該類別為零售報(bào)告中唯一涉及服務(wù)業(yè)的分項(xiàng)。Sweetgreen與Chipotle等餐飲企業(yè)均表示，嚴(yán)寒與冬季風(fēng)暴對(duì)當(dāng)月銷售造成明顯沖擊。

線上銷售逆勢(shì)增長(zhǎng)

盡管整體零售數(shù)據(jù)承壓，但1月非實(shí)體店銷售額（即線上銷售）環(huán)比大幅增長(zhǎng)，顯示消費(fèi)者在惡劣天氣等因素影響下將購(gòu)物需求轉(zhuǎn)移至線上渠道，消費(fèi)意愿并未明顯消退。

從更廣視角看，剔除通脹影響后的“實(shí)際”零售銷售在1月表現(xiàn)加速，表明名義數(shù)據(jù)的疲軟在一定程度上受到價(jià)格下行因素的擾動(dòng)，實(shí)際消費(fèi)量表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健。值得一提的是，2025年12月零售銷售經(jīng)季節(jié)調(diào)整后的絕對(duì)值創(chuàng)下歷史新高，1月的環(huán)比回落也反映出圣誕消費(fèi)季后的常態(tài)回調(diào)。

退稅紅利有望提振后續(xù)消費(fèi)

零售數(shù)據(jù)持續(xù)低迷對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成潛在威脅，因個(gè)人消費(fèi)支出約占美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三分之二。若消費(fèi)動(dòng)能未見改善，其對(duì)整體GDP的拖累效應(yīng)不容忽視。以阿聯(lián)酋為例，該國(guó)最新公布的第四季度GDP數(shù)據(jù)意外僅增長(zhǎng)1.4%，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，部分原因同樣可歸因于消費(fèi)疲軟。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)計(jì)，今年規(guī)模較大的稅務(wù)退款將在2026年釋放消費(fèi)支撐，為觀望中的消費(fèi)者提供額外購(gòu)買力。當(dāng)前的數(shù)據(jù)疲軟是短期天氣擾動(dòng)，還是將演變?yōu)橼厔?shì)性下行，仍有待后續(xù)月度數(shù)據(jù)進(jìn)一步驗(yàn)證。