全文共3500字，閱讀全文約需8分鐘

關于貨幣政策，張斌建議央行繼續(xù)降低政策利率，理由是適度降息能降低企業(yè)的融資成本，降低大家買房的成本，同時提高企業(yè)、房地產(chǎn)的市場估值。這樣，就能讓更多的企業(yè)、更多的居民“算得過來賬”，通過市場自發(fā)的力量去擴大投資、擴大內(nèi)需。

本文首發(fā)于21金融圈未經(jīng)授權 不得轉(zhuǎn)載

作者 |唐婧,雷椰

編輯 |周炎炎,肖嘉

排版| 黃玥

今年是“十五五”開局之年。政府工作報告提出，今年發(fā)展主要預期目標是：經(jīng)濟增長4.5％~５%；居民消費價格漲幅２%左右；赤字率擬按4%左右安排。明確繼續(xù)實施更加積極的財政政策以及適度寬松的貨幣政策。

近日，全國政協(xié)委員、中國社會科學院世界經(jīng)濟與政治研究所副所長張斌接受21世紀經(jīng)濟報道記者專訪時表示，這三個數(shù)字是宏觀經(jīng)濟管理中非常重要的指標，這些指標相互之間不是孤立的，而是保持了一定的一致性。能與潛在增長速度保持一致的增長目標，就是一個比較合理的經(jīng)濟增長目標，既不要太熱，也不要太冷，4.5%~5%恰恰就在這個區(qū)間。

關于貨幣政策，張斌建議央行繼續(xù)降低政策利率，理由是適度降息能降低企業(yè)的融資成本，降低大家買房的成本，同時提高企業(yè)、房地產(chǎn)的市場估值。這樣，就能讓更多的企業(yè)、更多的居民“算得過來賬”，通過市場自發(fā)的力量去擴大投資、擴大內(nèi)需。

談經(jīng)濟目標：要切合實際，讓大家產(chǎn)生獲得感

《21世紀》：今年的政府工作報告中將經(jīng)濟增長目標定在4.5%~5%，居民消費價格漲幅2%左右，赤字率擬按4%左右安排。這三個數(shù)字，你怎么看？

張斌：這三個數(shù)字可以說是宏觀經(jīng)濟管理中非常重要的指標，這些指標相互之間不是孤立的，而是保持一定的一致性。

先說我們的GDP增長目標，4.5%到5%的經(jīng)濟增長目標有一定的彈性空間。為什么定在這個區(qū)間？一方面，我們要實現(xiàn)2035年GDP翻倍的目標，每一年的增長目標都應與這個總目標保持一定的一致性。

另一方面，制定增長目標必須要切合實際，增長目標應和中國的潛在經(jīng)濟增長速度相一致。物力、人力等各種經(jīng)濟資源能夠得到充分利用的情況下所實現(xiàn)的經(jīng)濟增長速度，就是潛在經(jīng)濟增長速度。能與潛在增長速度保持一致的增長目標，就是一個比較合理的經(jīng)濟增長目標，既不要太熱，也不要太冷。

4.5%到5%可能恰恰就在這個區(qū)間。這一區(qū)間能夠幫助我們實現(xiàn)2035年目標，也在潛在經(jīng)濟增長速度附近。這個目標不僅是一個GDP數(shù)字，它帶來的是全社會收入的增長，包括居民的收入、企業(yè)的盈利、政府的稅收，有了這些收入的增長，大家也能夠在經(jīng)濟增長中產(chǎn)生獲得感。

居民消費價格漲幅2%的目標也是非常重要的，它對應的是一個合理的物價水平，對應著一個相對平衡的供求關系，這個目標實現(xiàn)了，需求不足的問題就會大大緩解，甚至實現(xiàn)供求平衡。這個目標也對應著企業(yè)的盈利增長，對應著居民的收入增長，跟我們4.5%-5%的經(jīng)濟增長目標也是保持一致的。

至于4%的赤字率，設在這個水平可能有幾方面的考慮。一方面，我們今年還要進一步擴大內(nèi)需，仍然需要政府來增加舉債、增加支出，這是擴大內(nèi)需的重要力量。

另一方面，我們還需考慮政府債務的可持續(xù)性，以及社會公眾對赤字率的接受程度。綜合考慮擴大內(nèi)需的需要、公共債務管理的可持續(xù)性，以及社會公眾對政府債務的意見，最終形成了這個數(shù)字。

《21世紀》：2026 年政府工作任務中第一項就是“著力建設強大國內(nèi)市場”，強大國內(nèi)市場與完成2%的居民消費價格漲幅目標有何關聯(lián)性？

張斌：兩者高度一致。強大國內(nèi)市場中非常重要的一點是擴大內(nèi)需。從目前的宏觀經(jīng)濟狀況看，供給很強，但需求偏弱。在供給強、需求偏弱的情況下，企業(yè)盈利壓力較大，居民就業(yè)收入增長也有一定壓力。擴大內(nèi)需是建設強大國內(nèi)市場、打通內(nèi)部大循環(huán)中最重要的環(huán)節(jié)。若能較好地實現(xiàn)擴大內(nèi)需的任務，自然物價水平就會提升，2%的目標就會實現(xiàn)。從過去兩年情況看，我們在擴大內(nèi)需方面可能做得還不夠，為了實現(xiàn)2%的通貨膨脹目標，今年還需要進一步加力。

談財政政策：過緊日子，錢要花在“刀刃”上

《21世紀》：完成上述目標需要財政政策和貨幣政策的協(xié)同配合。今年的政府工作報告在定調(diào)財政政策時指出，堅決落實過緊日子的要求，務必把省下來的每一分錢都用到發(fā)展的關鍵點、群眾的急需處。你認為這主要指哪些方面？

張斌：就是要把錢花在刀刃上，用于發(fā)展過程中一些短板環(huán)節(jié)，以及民眾生活中很多個人無法解決的問題。比如城市基礎設施、電梯維護、居住環(huán)境等，這些問題不是個人能解決的，哪怕個人愿意花錢，也解決不了，但大家生活都需要，每個家庭都需要。

“錢要花在刀刃上”，至于什么是刀刃上，我想舉幾個例子。例如，產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程當中，有些事情市場會積極去做，但基礎科研和技術攻關工作，市場可能缺乏激勵機制，但產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要，此時政府需要投入資金。

再如，改善小區(qū)環(huán)境、道路、地下管網(wǎng)、電梯及破舊樓宇等，需要各方大量協(xié)作，政府通過出資和政策協(xié)助解決，資金才能有效使用。

又如，生活中部分群體生活困難、可能喪失勞動能力或面臨各種困境，財政資金應更多用于他們，這不僅是經(jīng)濟問題，更是社會公正問題?？萍肌⒔逃?、基礎投資、公共管理和服務、提高社會公正及幫助低收入困難群體等，都是財政資金應重點投入的方向，這些都是把錢花在刀刃上。

《21世紀》：今年的政府工作報告表示，要充分發(fā)揮數(shù)據(jù)要素、知識產(chǎn)權等無形資產(chǎn)的作用，為何無形資產(chǎn)會被重點關注？

張斌：確實需要革新。當前產(chǎn)業(yè)結(jié)構變化大，過去產(chǎn)業(yè)發(fā)展快的是重資產(chǎn)行業(yè)，重資產(chǎn)行業(yè)有土地、廠房、設備，天生有抵押品，易獲低成本貸款。但新發(fā)展產(chǎn)業(yè)多非重資產(chǎn)，不需大量廠房設備，更需人力資本，即人的大腦，這些無形資產(chǎn)無法抵押。

融資時如何評估這些看不見、摸不著但能帶來價值的無形資產(chǎn)？畢竟評估好這些資產(chǎn)后，商業(yè)銀行才能基于此為企業(yè)提供貸款。當然，支持早期科技型企業(yè)可能更多還是要靠資本市場、靠VC/PE。商業(yè)銀行也可以做一些體制機制上的探索，目的是支持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

談貨幣政策：充分降息，讓大家“算得過來賬”

《21世紀》：你對今年的貨幣政策持有怎樣的觀點，能否展開談一談？

張斌：我認為今年應更積極地實施貨幣政策，擴大內(nèi)需的內(nèi)生動力。我還是強調(diào)傳統(tǒng)的貨幣政策工具，比如降低央行的政策利率。目前2025年相比2024年經(jīng)濟有明顯增長，特別是在金融市場上，股票、人民幣匯率、社融企業(yè)存款等都有很多積極變化。但在實體經(jīng)濟領域，企業(yè)投資和居民購房仍面臨一定壓力。

接下來擴大內(nèi)需，非常重要的是提升企業(yè)投資積極性，提升居民購房積極性，這是擴大內(nèi)需的兩項重要工作。這就需要讓大家能夠“算過來賬”。企業(yè)做投資要賺錢，居民購房不能虧錢。如果大家能“算過來賬”，自然就有投資和購房的積極性。

“算過來賬”的關鍵在于貨幣政策，央行近期也強調(diào)了靈活運用降準降息工具。央行可以對通貨膨脹目標做出強有力的表態(tài)承諾，這樣有利于抬高通脹預期，通脹的預期直接影響企業(yè)的盈利預期、影響房租價格上漲的預期。

同時，央行還可以降低政策利率，降息能降低企業(yè)的融資成本，降低大家買房的成本，同時提高企業(yè)、房地產(chǎn)的市場估值。這樣，就能讓更多的企業(yè)、更多的居民“算得過來賬”，通過市場自發(fā)的力量去擴大投資、擴大內(nèi)需。

《21世紀》：降息會對市場、資產(chǎn)帶來很多影響，但降息本身也面臨一定約束，你怎么看降息的多重考量，以及具體的實施路徑？

張斌：如果能夠通過更充分的降息，讓企業(yè)的投資、居民的買房有更強的、更明顯的增長，走出需求不足局面，這無論是對于商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債表，還是對于整個金融市場的發(fā)展、人民幣匯率的穩(wěn)定、儲戶的利益都是最根本的保障。

反過來，如果遲遲不能走出需求不足，銀行的壞賬率會提升，金融體系的穩(wěn)定性會受到影響。即便對于債券市場，若未來預期不佳，債券價格也將面臨更大壓力。大膽降息對于金融體系穩(wěn)定及資產(chǎn)合理定價具有更根本性的保障。

我認為降息后，股市、樓市資產(chǎn)可能變得更有吸引力。根據(jù)金融資產(chǎn)定價公式，降息會降低分母，即利率，從而使估值上升。這不是資產(chǎn)泡沫，而是回歸合理價值。利率本應更低，若過高，資產(chǎn)估值將受打壓。

宏觀政策在總量調(diào)控上應展現(xiàn)更大的靈活性，例如，采用連續(xù)降息每次下調(diào)25個基點，直至通脹指標穩(wěn)定運行在2%的目標之上。即便在此過程中我們短暫觸及負利率區(qū)間，也無需過度恐慌。利率工具本身就是雙向的，通脹水平回升后，我們完全有能力將利率調(diào)整回來。

市場上有一種觀點認為，一旦進入低利率時代，利率就再也無法回升。但美國、日本和歐洲央行也在進行加息實踐。中國的經(jīng)濟增長潛力和長期利率中樞并不低于這些主要經(jīng)濟體。如果我們在降息上始終畏首畏尾，市場就很難真正活躍起來。正如今年政府工作報告所強調(diào)的，靈活高效運用降準降息等多種政策工具。只有拿出敢于調(diào)整、能上能下的決心，才能真正扭轉(zhuǎn)預期，激活市場活力。