3月6日，十四屆全國人大四次會議舉行經(jīng)濟(jì)主題記者會。國家發(fā)展和改革委員會主任鄭柵潔提出

今年將會同財政部、人民銀行等部門設(shè)立國家級并購基金，進(jìn)一步暢通創(chuàng)業(yè)投資退出渠道，提高創(chuàng)業(yè)資本周轉(zhuǎn)效率，預(yù)計會引導(dǎo)撬動各類資金規(guī)模超過1萬億元。

中國并購江湖又將掀開新一頁。

并購基金航母要來了

劍指萬億

這一幕早有征兆。

今年1月國新辦舉行的新聞發(fā)布會上，國家發(fā)展改革委明確表態(tài)：要發(fā)揮好國家創(chuàng)業(yè)投資基金行業(yè)標(biāo)桿作用，研究設(shè)立國家級并購基金，加強(qiáng)政府投資基金布局規(guī)劃和投向指導(dǎo)，促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)創(chuàng)造，加快培育和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。

如今浮出水面?！皟蓵鄙相崠艥嵵毖裕骸盀榧恿χС謩?chuàng)新，去年我們設(shè)立了國家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金；今年我們將會同財政部、人民銀行等部門，再設(shè)立國家級并購基金?！?/p>

鄭柵潔進(jìn)一步指出，國家級并購基金的設(shè)立，也是進(jìn)一步暢通創(chuàng)業(yè)投資的退出渠道，提高創(chuàng)業(yè)資本周轉(zhuǎn)效率。

回顧過去幾年，并購潮起。2024年4月，“新國九條”明確表示要加大并購重組改革力度，多措并舉活躍并購重組市場，并“鼓勵上市公司聚焦主業(yè)，綜合運(yùn)用并購重組、股權(quán)激勵等方式提高發(fā)展質(zhì)量”。

此后，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》，正式推出關(guān)于促進(jìn)并購重組的六條措施，簡稱“并購六條”。

各地開啟了并購探索。其中2025年3月，上海市國資委發(fā)布了總規(guī)模500億元以上的國資并購基金矩陣，聚焦國有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化、結(jié)構(gòu)調(diào)整和上海重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈。同時還提出力爭到2027年形成并購交易規(guī)模超3000億元。

而《深圳市推動并購重組高質(zhì)量發(fā)展行動方案》公開征求意見，其中不僅提到加快打造并購基金矩陣，培育集聚優(yōu)秀并購基金管理人，還提出2027年計劃累計完成并購項目超200單、交易總額超1000億元。

此外，注冊規(guī)模300億元人民幣的“北京京國創(chuàng)智算并購股權(quán)投資基金（有限合伙）”在北京海淀區(qū)正式落地，《北京市關(guān)于助力并購重組促進(jìn)上市公司高質(zhì)量發(fā)展的意見》也同步出臺。

凡此種種，盛況上演。

并購抄底時代

“十多年前大家談并購，出于市場環(huán)境、商業(yè)成熟度、企業(yè)家的接受度等各方面原因，得出的結(jié)論是成熟度還有欠缺。十多年過來，并購市場迎來了新機(jī)遇。”聯(lián)新資本創(chuàng)始合伙人曲列鋒直言。

早年間，中國經(jīng)濟(jì)還在高速成長的軌道上，大部分企業(yè)家對控股權(quán)的預(yù)期極高，并購市場常常面臨“找不到項目，看上的項目也很難談成”的困境，并購?fù)顿Y更像是角落里的觀察者。

但隨著最近幾年環(huán)境變化，“反內(nèi)卷”、出清落后產(chǎn)能為并購提供了大量機(jī)會，龍頭企業(yè)面臨增長天花板、老一輩企業(yè)家面臨傳承困局，供給端的需求開始增加；

另一邊則是更為現(xiàn)實的問題：IPO節(jié)奏收緊，存量PE基金面臨巨大的退出壓力，一級市場不得不從增量博弈轉(zhuǎn)向存量整合。

由此，并購漸漸從邊緣走向舞臺中央。

“過去千軍萬馬做投資的時代也已經(jīng)結(jié)束，以前的存量投資項目在回購期，在可預(yù)計的時間內(nèi)變現(xiàn)的可能性并不大，退出需要通過并購的方式?！敝行沤鹗录婵偨?jīng)理常軍勝總結(jié)“市場有需求，并購在中國的發(fā)展已經(jīng)壓不住了?！?/p>

據(jù)清科研究中心數(shù)據(jù)，2025年中國企業(yè)參與的并購案例數(shù)總量高達(dá)2800起，涉及交易總金額超9641億元人民幣，同比飆升60.7%，浪潮涌動。

不過，依然有不少困境擺在眼前。正如多位并購?fù)顿Y人探討，過去一級市場堆積的高估值，與并購基金注重現(xiàn)金流和合理估值的偏好存在沖突，如何讓買賣雙方在價格上達(dá)成共識，仍需市場磨合。

與此同時，并購與IPO市場常是矛盾體，退出時雖不主要依賴IPO，但二級市場的估值錨定效應(yīng)依然深刻影響著并購基金的回報。

國家級并購基金的落地，也許會帶來新的答案。

此刻，中國資產(chǎn)經(jīng)歷了深度調(diào)整，正處在一個歷史性的價值洼地，資金充裕，資產(chǎn)價格具備吸引力，作為連接彼此的橋梁，專業(yè)并購基金的價值從未如此凸顯。

正如信宸資本高級合伙人信躍升提到，中國需要涌現(xiàn)出上百家中型、大型乃至區(qū)域性的并購基金，一個健康多元的行業(yè)生態(tài)必將形成。“目前，我們正站在這一輪行業(yè)周期的起點(diǎn)?！?/p>