企業(yè)最穩(wěn)健的成長路徑是什么？

一句話概括：以核心能力為圓心，以市場需求為半徑，謹慎畫圓。

三花智控，憑借制冷這一核心技術(shù)，從空調(diào)到汽車熱管理再到機器人執(zhí)行器，實現(xiàn)從“傳統(tǒng)配件廠”到“全球供應(yīng)商”的躍遷。

立訊精密，以精密制造能力為中臺，從消費電子到汽車電子再到數(shù)據(jù)通信，用多元化布局打開千億級增長空間。

可若一味埋頭擴張，卻會起反作用。正如巴菲特所言：“當(dāng)一家公司開始做它不懂的業(yè)務(wù)時，麻煩就開始了?！?/p>

上海電氣，就給我們提供了這樣一個“反面教材”。

伴隨著業(yè)務(wù)擴充，上海電力屬實輝煌過一段時間。但好景不長，2020年之后公司開始走下坡路，凈利潤甚至一度虧損近百億元，如今也只能在10億元上下徘徊。

那么問題來了，這位電力設(shè)備老將，究竟該如何走出當(dāng)前困局？

明確主業(yè)，精簡瘦身

先從一個數(shù)據(jù)說起。

同為電力設(shè)備生產(chǎn)商，2025年前三季度，上海電氣的管理費用率高達6.51%，幾乎是東方電氣3.69%的2倍！

并且2020年以來，上海電氣管理費用一直是這個水平，而東方電氣的卻始終在下降。

相比于東方電氣，上海電氣規(guī)模更大，管理更復(fù)雜，管理費用多在情理之中。但問題是，二者不至于在管理費用率這一相對數(shù)上差出近一倍來。

歸根結(jié)底，原因出在雙方經(jīng)營策略的差異上。

東方電氣聚焦電力裝備，覆蓋傳統(tǒng)火電、水電、風(fēng)電、核電、儲能幾乎所有細分能源行業(yè)。

上海電氣則不然，走多元化路線。前些年，公司“瘋狂擴張”的時候，甚至切入了印刷等與電力設(shè)備關(guān)系不大的領(lǐng)域。這不僅協(xié)同效應(yīng)低，管理成本也遠超一個業(yè)務(wù)聚焦的公司。

吃了苦頭之后，公司陸續(xù)剝離部分低效資產(chǎn)，決心聚焦主業(yè)、瘦身健體。

例如，2023年其轉(zhuǎn)讓欣機公司100%股權(quán)，借此擺脫了部分瑕疵房產(chǎn)；2024年轉(zhuǎn)讓上海集優(yōu)95%股權(quán)及多處房產(chǎn)；2025年更是計劃以1元底價轉(zhuǎn)讓所持電氣國軒47.4%股權(quán)。

或許也正因如此，上海電氣近兩年毛利率漸有起色。2022年-2025年前三季度，公司毛利率從15.8%持續(xù)上升到18.18%，已經(jīng)高于東方電氣。

與此同時，上海電氣也在通過數(shù)字化升級，達到降本增效的目的。

例如，目前上海電氣已經(jīng)擁有19家智能工廠，其中3家入選2025年度“國家卓越級智能工廠”，形成了可復(fù)制、可推廣的智能制造解決方案。

值得一提的是，即便其子公司電氣風(fēng)電已經(jīng)連續(xù)四年深陷虧損泥潭。

業(yè)績快報顯示，2025年電氣風(fēng)電實現(xiàn)營業(yè)收入136.81億元，同比增長31.07%；但凈利潤虧損近10億元，嚴重拖累上海電氣業(yè)績。

但上海電氣，并沒放棄它。

至于原因，一方面，風(fēng)電是新能源市場的主要構(gòu)成之一，也是公司聚焦能源戰(zhàn)略實施的著力點。更何況，電器風(fēng)電曾是海上風(fēng)電霸主，國內(nèi)市占率一度超過40%。

只不過，隨著海上風(fēng)電正式進入平價上網(wǎng)時代，陸上風(fēng)電龍頭金風(fēng)科技、遠景能源、明陽智能等也集體下海，使得海上風(fēng)機中標(biāo)價一降再降。

這使得電氣風(fēng)電陷入進退兩難的囚徒困境，市占率和利潤都受到了擠壓。

另一方面，海上風(fēng)電的裝機需求仍然延續(xù)，而電氣風(fēng)電有著經(jīng)年積累的技術(shù)、客戶和品牌基礎(chǔ)，未必沒有扭虧的可能。

截至2025年9月底，電氣風(fēng)電合同負債高達53.01億元，同比飆升了133.6%，說明公司并不缺訂單。

彼得·德魯克曾說：“多元化本身并不是罪過，不相關(guān)的多元化才是?！?/p>

現(xiàn)如今，上海電氣正在收縮戰(zhàn)線，向以能源和工業(yè)裝備為核心的系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商邁進。

開辟疆域，點石成金

話說回來，聚焦不是故步自封，收縮戰(zhàn)線也不意味著放棄機會。

上海電氣在嘗試尋找新的增長引擎。只是，這次公司學(xué)聰明了，圍繞著能源和高端裝備方向努力。

2026年3月，上海新電綠能正式揭牌成立，是上海電氣輸配電集團旗下上海電氣電力電子有限公司全資子公司，瞄準儲能核心裝備腹地。

而上海電氣輸配電集團則背靠中國電氣裝備集團與上海電氣集團雙重賦能。因而，新電綠能可以看作是上海電氣在儲能領(lǐng)域的又一重要落子。

按照規(guī)劃，新電綠能將著重建設(shè)儲能PCS智能化產(chǎn)線，新產(chǎn)線預(yù)計將在2026年3月正式投產(chǎn)，9月實現(xiàn)達產(chǎn)。

PCS，即儲能變流器，是儲能系統(tǒng)的核心部件，相當(dāng)于儲能系統(tǒng)的“心臟”。

目前全球儲能市場正處于高速擴張期。最新數(shù)據(jù)顯示，截至2025年底，我國新型儲能累計裝機規(guī)模已經(jīng)達到1.36億千瓦，比2024年的0.74億千瓦增加了84%。

預(yù)計到2030年，我國新型儲能累計裝機規(guī)模有望達到2.4億千瓦，存在近一倍的增量空間。

加碼儲能，一來能抓住儲能市場的發(fā)展契機，二來也可以破解公司潛在的產(chǎn)能瓶頸。

2025年上半年，上海電氣僅新增的儲能設(shè)備訂單就高達74.6億元，合計新增訂單更是接近1100億元。

若論在手訂單總金額，恐怕遠不止這個數(shù)。

從合同負債上，可以有所體會。簡單來說，合同負債是公司已經(jīng)與客戶簽訂合同并收到的定金或首付款。

截至2025年9月底，上海電氣合同負債高達659.8億元，創(chuàng)下歷史新高。

并且2022年底，公司披露在手訂單2685.3億元，對應(yīng)合同負債387.4億元，那么粗略估算目前公司訂單量或近4500億元。

與此同時，上海電氣還切入了機器人領(lǐng)域，符合其聚焦高端工業(yè)裝備的戰(zhàn)略方向。

2026年2月，公司與其他部門簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將共同推動具身智能機器人核心零部件自主研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化，攜手破解高端裝備行業(yè)共性難題。

該合作是上海電氣布局智能制造領(lǐng)域的重要一環(huán)。從下圖可看到，其工業(yè)裝備業(yè)務(wù)已經(jīng)多年沒有起色，營收從2020年的421.8億元下滑到2024年的386.5億元。

而具身智能的加入，有望為公司工業(yè)裝備業(yè)務(wù)注入新的活力。

并且，這正是公司與東方電氣等同行相比的優(yōu)勢所在。畢竟，東方電氣等基本都主要聚焦能源領(lǐng)域。

上千億新增訂單，幾千億在手訂單，可見上海電氣并不缺收入“蓄水池”。

公司缺的是“利潤?！眮韼椭渚徑狻皞鹘y(tǒng)業(yè)務(wù)虧損”和“新業(yè)務(wù)燒錢”的雙重壓力。本質(zhì)一點說，上海電氣還需繼續(xù)攻堅核心技術(shù)，構(gòu)筑更深厚的護城河。

在技術(shù)研發(fā)上，上海電氣其實即便深陷虧損，也沒有懈怠。

2020年-2025年前三季度，其研發(fā)費用率從3.54%一路上升到4.87%，如今已經(jīng)高于東方電氣的研發(fā)強度。

例如，在核電領(lǐng)域，公司全面覆蓋國內(nèi)現(xiàn)有核電技術(shù)路線，核島主設(shè)備國內(nèi)綜合市場占有率持續(xù)居于行業(yè)第一。

在燃機領(lǐng)域，上海電氣是國內(nèi)唯一具備成熟的全生命周期供貨及服務(wù)能力的重型燃機供應(yīng)商，2025年6月，上海電氣自主開發(fā)升級的新一代F級燃氣輪機順利通過168小時滿負荷試運行。

而上海電氣燃機訂單之所以不像東方電氣那樣得以快速釋放，主要與功率有關(guān)。

東方電氣的燃機功率在50MW左右，匹配AI數(shù)據(jù)中心的應(yīng)用場景，而上海電氣主要是300MW級的燃機，面向大型電站。

換言之，上海電氣不是技術(shù)不行，只不過沒有等來東風(fēng)。

結(jié)語

如今的上海電氣更像是一棵根系龐大、枝干交錯的老樹。

它正在努力砍掉枯枝（剝離低效資產(chǎn)），給主干施肥（聚焦新能源和高端裝備），力求讓老樹發(fā)出新芽，向上生長。

以上分析不構(gòu)成具體買賣建議，股市有風(fēng)險，投資需謹。