中東地緣博弈持續(xù)，近期布倫特原油大漲，A股石油板塊表現(xiàn)卻并不完全一致，很多石油ETF的持有人可能也有這樣的困惑。今天我們就來(lái)解讀一下這個(gè)問題，石油ETF為啥沒跟上國(guó)際油價(jià)大漲？

【為何石油ETF沒有跟上國(guó)際油價(jià)？：底層資產(chǎn)不同】

近期國(guó)際油價(jià)繼續(xù)大幅上漲，但石油ETF（561360）表現(xiàn)并不完全一致，核心原因就在于這兩者的底層資產(chǎn)并不完全相同。

我們說(shuō)的國(guó)際油價(jià)一般來(lái)說(shuō)指的是“WTI原油期貨價(jià)格”或“布倫特原油期貨價(jià)格”。其中WTI原油期貨價(jià)格是美洲原油市場(chǎng)的主要定價(jià)基準(zhǔn)，而布倫特原油期貨價(jià)格則是全球大多數(shù)原油市場(chǎng)的定價(jià)標(biāo)桿。

而石油ETF（561360）跟蹤的是中證油氣產(chǎn)業(yè)指數(shù)（H30198.CSI），該指數(shù)選取涉及石油天然氣勘探、開采、銷售、加工及設(shè)備制造等業(yè)務(wù)的A股上市公司，比如“三桶油”等石油產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)A股上市公司，本質(zhì)上是股票資產(chǎn)，不是直接跟著原油期貨走的。

更加穿透一點(diǎn)的話，看看前十大成分股就能明白了，截至3月6日，中證油氣產(chǎn)業(yè)指數(shù)（H30198.CSI）的前十大成分股是：杰瑞股份、中國(guó)海油、中國(guó)石油、中國(guó)石化、招商輪船、中遠(yuǎn)海能、洲際油氣、廣匯能源、招商南油、榮盛石化。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，中證指數(shù)，截至2026/3/6。風(fēng)險(xiǎn)提示：權(quán)重股權(quán)重會(huì)隨指數(shù)成分股調(diào)整，市場(chǎng)漲跌變化，僅供參考，非個(gè)股推薦。

目前市場(chǎng)上A股石油相關(guān)ETF的標(biāo)的指數(shù)主要有三只——中證油氣產(chǎn)業(yè)指數(shù)、中證油氣資源指數(shù)、國(guó)證石油天然氣指數(shù)，底層資產(chǎn)都是石油天然氣板塊的相關(guān)股票。

所以，作為商品的原油和石油公司股票是兩種不同的資產(chǎn)，他們的價(jià)格錨點(diǎn)也不相同。原油作為商品，它的價(jià)格是由當(dāng)下的供需關(guān)系決定的，比如最近因?yàn)闆_突加劇，霍爾木茲海峽運(yùn)輸受到影響，市場(chǎng)擔(dān)心原油供給，那么當(dāng)下的原油期貨就會(huì)飆升。它反映的是短期的、即時(shí)的恐慌情緒。

而石油 ETF 投資的是一籃子石油產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的上市公司股票，會(huì)受到大盤情緒、資金博弈，石油行業(yè)估值和公司基本面等各種因素影響，并非單純跟隨短期油價(jià)漲跌。中金公司表示，油氣權(quán)益資產(chǎn)的定價(jià)錨點(diǎn)取決于中長(zhǎng)期油價(jià)。也就是說(shuō)，市場(chǎng)看中的是上市公司未來(lái)盈利能力的預(yù)期，要的是“細(xì)水長(zhǎng)流”，而不是短期的脈沖式的暴漲。

這也在期貨層面得到了印證，近期較近日期的原油相關(guān)期貨合約大漲，但遠(yuǎn)期期貨合約并未同步大漲，也在側(cè)面表明了股價(jià)錨定的是中長(zhǎng)期的油價(jià)預(yù)期

來(lái)源：WIND

如果拉長(zhǎng)周期來(lái)看，石油板塊的供需基本面若持續(xù)向好，市場(chǎng)預(yù)期提升，那這份利好也會(huì)逐步傳導(dǎo)到石油產(chǎn)業(yè)鏈的股票上，也就構(gòu)成了石油ETF的長(zhǎng)期投資價(jià)值。下圖也能看出，過去三年，石油ETF跟蹤的中證油氣產(chǎn)業(yè)指數(shù)與布油的走勢(shì)還是比較一致的。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，截至2026/3/6。風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)漲跌變化，指數(shù)過往表現(xiàn)僅供參考。

【短期看情緒：霍爾木茲海峽遭“事實(shí)封鎖”引發(fā)脈沖式上漲】

再來(lái)仔細(xì)看一下原油短期為什么會(huì)漲，近期，美以對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)聯(lián)合軍事打擊霍爾木茲海峽遭事實(shí)性封鎖，引發(fā)國(guó)際油價(jià)飆升，但這種飆漲從過往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看多為短期脈沖式上漲。

霍爾木茲海峽遭實(shí)質(zhì)性封鎖，產(chǎn)油國(guó)被迫減產(chǎn)。隨著霍爾木茲海峽商業(yè)航運(yùn)幾近癱瘓，海灣地區(qū)的原油出口正不斷受阻。石油運(yùn)不出去，那部分產(chǎn)油國(guó)就不得不削減產(chǎn)量，導(dǎo)致區(qū)域性的“停產(chǎn)潮”。本來(lái)石油就運(yùn)不出來(lái)，產(chǎn)油國(guó)還要停產(chǎn)，國(guó)際油價(jià)也就因此大漲。

風(fēng)險(xiǎn)提示：短期波動(dòng)或加劇。從過往行情來(lái)看，由于地緣因素導(dǎo)致的石油暴漲多為脈沖式行情，需注意短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。此外，中金公司表示，如果油價(jià)短期內(nèi)迅速?zèng)_上100美元甚至更高，哪怕只持續(xù)很短時(shí)間，瞬時(shí)的波動(dòng)也可能很快擊穿市場(chǎng)隱藏在某處的杠桿與倉(cāng)位，誘發(fā)局部甚至全局的流動(dòng)性危機(jī)，大部分資產(chǎn)都難以獨(dú)善其身。

說(shuō)到杠桿，如果是通過ETF持有A股的石油股票，由于有漲跌停限制，并且沒有杠桿，是不會(huì)被一下?lián)舸┑摹?/p>

此外，相關(guān)機(jī)構(gòu)表示，若沖突緩解，基于原油供需總體較為寬松——IEA預(yù)測(cè)今年全球原油過剩規(guī)模達(dá)384萬(wàn)桶/日，尤其歐佩克+部分國(guó)家增產(chǎn)意圖較強(qiáng)，則后續(xù)油價(jià)將回落至72-75美元/桶的中等價(jià)格基準(zhǔn)區(qū)間。

在美伊沖突升級(jí)的地緣背景下，如果想要短期博弈的話還是要控制好倉(cāng)位，警惕短期回落的風(fēng)險(xiǎn)。不然地緣政治瞬息萬(wàn)變，石油板塊一頓大漲大跌，心臟是真的受不了，體驗(yàn)上也不會(huì)很舒服。建議投資者密切關(guān)注地緣局勢(shì)進(jìn)展與油價(jià)節(jié)奏變化，注意短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

【長(zhǎng)期看供需：全球能源供給彈性不足，油氣資源迎重新定價(jià)】

現(xiàn)在的石油市場(chǎng)從短期來(lái)看，地緣沖突讓油價(jià)波動(dòng)明顯放大；但從中長(zhǎng)期看，在全球能源供給彈性不足的背景下，油氣資源的稀缺性其實(shí)正在被重新定價(jià)：供給端美國(guó)頁(yè)巖油彈性下降，需求端戰(zhàn)略增儲(chǔ)穩(wěn)健增長(zhǎng)，長(zhǎng)期配置價(jià)值或可關(guān)注。

供給端：美國(guó)頁(yè)巖油彈性下降。近年來(lái)，美國(guó)頁(yè)巖油的供給彈性已逐漸下降。從美國(guó)整體的產(chǎn)油情況來(lái)看，核心油田、區(qū)塊的開發(fā)已趨于成熟，且整體開采成本相對(duì)較高，行業(yè)格局也已高度集中，因此其未來(lái)想要實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量進(jìn)一步提升，難度相對(duì)較大。

需求端：戰(zhàn)略儲(chǔ)備穩(wěn)健增長(zhǎng)。原油需求主要關(guān)注戰(zhàn)略儲(chǔ)備的穩(wěn)步增長(zhǎng)，截至目前，中國(guó)的石油儲(chǔ)備量已接近數(shù)千萬(wàn)噸的規(guī)模，較前幾年實(shí)現(xiàn)了快速提升。美國(guó)戰(zhàn)略石油補(bǔ)庫(kù)持續(xù)，特朗普總統(tǒng)重返白宮后，在其本屆任期初期便宣布要將美國(guó)的戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備補(bǔ)至滿額。

中長(zhǎng)期看，石油市場(chǎng)的邏輯將回歸到供需結(jié)構(gòu)的根本性定價(jià)。在此背景下，石油資產(chǎn)不僅具備對(duì)抗通脹的實(shí)物屬性，更因其稀缺性重估而展現(xiàn)出中長(zhǎng)期的戰(zhàn)略配置價(jià)值，或?qū)⒊蔀殚L(zhǎng)周期布局的重要選擇。

風(fēng)險(xiǎn)提示

提及個(gè)股僅用于行業(yè)事件分析，不構(gòu)成任何個(gè)股推薦或投資建議。指數(shù)等短期漲跌僅供參考，不代表其未來(lái)表現(xiàn)，亦不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的承諾或保證。觀點(diǎn)可能隨市場(chǎng)環(huán)境變化而調(diào)整，不構(gòu)成投資建議或承諾。提及基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征各不相同，敬請(qǐng)投資者仔細(xì)閱讀基金法律文件，充分了解產(chǎn)品要素、風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)及收益分配原則，選擇與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力匹配的產(chǎn)品，謹(jǐn)慎投資。