隨著特朗普暗示伊朗戰(zhàn)爭即將結(jié)束，以及伊朗提出具體的?；饤l件，市場關(guān)注的焦點(diǎn)開始轉(zhuǎn)向：接下來市場走勢將如何演繹？

知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家洪灝在近期的一次路演中對2026年市場作出分析和判斷。

投資作業(yè)本課代表整理了要點(diǎn)如下：

1、不是戰(zhàn)爭結(jié)束，而是當(dāng)戰(zhàn)爭拐點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)候。我們基本上就可以確定了，市場進(jìn)入了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)被充分price in的情形。

2、今年2026年正好是2009年以來的第17年，也就是說今年是標(biāo)普的35年周期最中心的一個(gè)位置，就是第17年。

在周期的頂部，任何的情況你都會(huì)看到翻天覆地的變化。同時(shí)你會(huì)看到很多以前從來沒有見過的情況。這就是我們現(xiàn)在所處的丙午馬年。

這個(gè)局面還在進(jìn)行中......

3、比特幣很明顯，它的四年周期還沒有走完，還在進(jìn)行。（會(huì)繼續(xù)下行）大概到今年的九月份、十月份結(jié)束。

即使現(xiàn)在比特幣波動(dòng)也非常大，但是我們是不會(huì)參與的。我相信這些小的技術(shù)反彈，你做起來會(huì)很累的。

4、黃金對于每一個(gè)投資者來說，它都是應(yīng)該并值得擁有的一個(gè)避險(xiǎn)工具。

5、黃金的強(qiáng)勢，會(huì)映射到有色金屬的強(qiáng)勢中。接下來有色金屬之后，就是原油和能源，最后到農(nóng)業(yè)。

以下是投資作業(yè)本課代表（微信ID：touzizuoyeben）整理的精華內(nèi)容，分享給大家：

戰(zhàn)爭拐點(diǎn)出現(xiàn)時(shí)，

是市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)被充分price in的時(shí)刻

我們曾經(jīng)說今年是丙午馬年，丙午是離卦。所以你看，丙午，天干地支全部都是屬火的。所以中國人老說“赤馬紅羊”，赤馬紅羊，那么這個(gè)顯示今年將是一個(gè)非常不同尋常的一年。

今年1月份以來，我們已經(jīng)深深地感受到了這些變化的沖擊。比如說我們看到黃金白銀它這個(gè)歷史性的暴漲暴跌。

地緣政治的惡化，比如說一月份的委內(nèi)瑞拉事件和現(xiàn)在中東伊朗戰(zhàn)爭，以及存儲(chǔ)板塊和日韓股市暴漲暴跌。這一些市場的歷史性波動(dòng)，是我們有數(shù)據(jù)以來從來沒有見過的。

那現(xiàn)在市場需要Price in的是對于這一場地緣政治的不確定性，我們需要給多少給多少風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

那我相信現(xiàn)在是沒有一個(gè)定論的，就算你問特朗普本人以及問美國的將軍，二者作為戰(zhàn)爭美方主要的領(lǐng)導(dǎo)，他們兩個(gè)在媒體上回答記者的問題，提到這個(gè)戰(zhàn)爭需要持續(xù)多長時(shí)間，他們倆的答案是完全不一致的。

市場大部分的共識(shí)是說（戰(zhàn)爭）在四個(gè)星期左右結(jié)束。大概到了四月，這個(gè)月的月底結(jié)束。

同時(shí)我們看下公眾的市場的共識(shí)，大概三分之二的人投票是在本月底結(jié)束，也就大概四個(gè)星期。

但是由于這是一場非常規(guī)的戰(zhàn)爭，什么意思呢？就是說以前打仗的時(shí)候，元首一般都是被認(rèn)為是不能動(dòng)的，對吧？但是現(xiàn)在特朗普打仗，上來是先擒賊先擒王，先把這個(gè)馬杜羅綁架到美國，接受審判；

這并不是一個(gè)常規(guī)的戰(zhàn)爭，因?yàn)檫@個(gè)國家的最高元首都被干掉了。

由于美國并沒有按照常理出牌，那么你也不能夠期望伊朗按照常理出牌，所以我們現(xiàn)在看到就是伊朗瘋狂的反擊。

雖然大家都覺得他的抵抗快要失敗了，但是他對于這些國家，包括阿聯(lián)酋、迪拜、科威特、卡塔爾、沙特的一系列的襲擊，都告訴我們，就是說伊朗并不是一個(gè)常規(guī)的國家。

所以他也沒有按照常理出牌，那現(xiàn)在就進(jìn)入了封鎖霍爾木茲海峽的這么一個(gè)階段。所以油價(jià)各位都看到了，油價(jià)拼命地飆升。

我們需要看到就是，如果市場需要settle， down,就是需要安靜下來，需要把地緣政治的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)充分定價(jià)的話，那么我們必須要看到戰(zhàn)爭出現(xiàn)一個(gè)拐點(diǎn)，并不是說必須要戰(zhàn)爭結(jié)束。

假如這個(gè)戰(zhàn)爭只持續(xù)四個(gè)星期的話，我們并不需要等到四個(gè)星期之后才能夠看到市場如何定價(jià)這場戰(zhàn)爭，我們只需要看到這個(gè)拐點(diǎn)就可以了。

這個(gè)拐點(diǎn)可能是比如說一個(gè)親美的政治組織出現(xiàn)在伊朗，很可能是霍爾木茲海峽的航運(yùn)容量重新回到了70%以上，或者是美國對于伊朗的核設(shè)施進(jìn)行了致命的打擊。

當(dāng)這些拐點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)候，我們就可以說，這個(gè)市場就可以慢慢地settle down了。但是，這個(gè)時(shí)間究竟出現(xiàn)在什么時(shí)候，我相信沒有一個(gè)人，這個(gè)世界上沒有一個(gè)人知道，我們只能夠翹首以待。那么在那個(gè)拐點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)候，大家注意了，不是戰(zhàn)爭結(jié)束，而是拐點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)候。

我們基本上就可以確定了，市場進(jìn)入了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)被充分price in的情形。

黃金和美股同時(shí)飆升暗示山雨欲來

我們看一下黃金和美股同時(shí)飆升。

去年的11月6日，我們做了一個(gè)圖。當(dāng)時(shí)我們觀察到黃金它作為一個(gè)資產(chǎn)，它跟美股是同時(shí)飆升的。而歷史上它們的關(guān)系，基本上除了70年代末80年代初這段時(shí)間黃金和美股是同時(shí)飆升之外，其實(shí)每一次美股漲，黃金是跌的

黃金的確是一個(gè)避險(xiǎn)資產(chǎn)。因?yàn)樵诿拦蓾q的時(shí)候，大家都認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)小，所以就不需要黃金了。但在美股下跌的時(shí)候，比如2000年，這出現(xiàn)了一大波黃金的行情。

也就是說，黃金對于每一個(gè)投資者來說，它都是應(yīng)該并值得擁有的一個(gè)避險(xiǎn)工具。

黃金的避險(xiǎn)功能在于它的價(jià)格的運(yùn)行的規(guī)律跟美股價(jià)格的運(yùn)行規(guī)律是相反的。因此讓它是這么成為一個(gè)避險(xiǎn)資產(chǎn)。那同時(shí)，美股越高（美股在歷史高點(diǎn)，避險(xiǎn)需求強(qiáng)），黃金避險(xiǎn)的功能它就越突出?，F(xiàn)在標(biāo)普還在6800、6900歷史高點(diǎn)附近徘徊。

當(dāng)時(shí)我們看到了黃金和美股一起飆升，所以我們我們說黃金與美股同時(shí)的飆升是山雨欲來。

這是我們?nèi)ツ?1月6號(hào)年度展望會(huì)議中，用的一個(gè)圖。沒有想到，今年是這樣的。

本來一月份看到委內(nèi)瑞拉馬杜羅被被綁架的時(shí)候，當(dāng)時(shí)已經(jīng)覺得是不可思議，顛覆三觀。堂堂的一個(gè)國家的元首，居然會(huì)被綁架。結(jié)果二月份一看，美國把墨西哥的最大的毒梟干掉了，導(dǎo)致墨西哥陷入了一片的混亂和國內(nèi)的內(nèi)戰(zhàn)。

伊朗的情況，我們并沒有看到很多的報(bào)道。伊朗剛剛開始發(fā)動(dòng)進(jìn)攻的時(shí)候，特朗普覺得自己肯定要贏了。所以他說，我們隨時(shí)準(zhǔn)備接管古巴。

所以各位看一下，特朗普上任的時(shí)候，他曾經(jīng)說過，我不是一個(gè)好戰(zhàn)的總統(tǒng)，我要給這個(gè)世界帶來和平，他甚至希望自己能夠拿到諾貝爾和平獎(jiǎng)。

現(xiàn)在我們看到他反而是歷屆的總統(tǒng)里頭，可能在發(fā)動(dòng)地緣政治危機(jī)最多的一個(gè)總統(tǒng)。

所以黃金和美股同時(shí)飆升，表示山雨欲來，這是去年11月份的圖。

2026年是標(biāo)普35年周期頂部，

從長周期來看，這是美國標(biāo)普1880或者1890年到現(xiàn)在160多年的圖。

黃色線是是我們經(jīng)過量化處理的標(biāo)普運(yùn)行周期。白色線是我們?nèi)×藢?shù)坐標(biāo)的標(biāo)普運(yùn)行趨勢。

各位看一下，每一個(gè)標(biāo)普回報(bào)率的周期低點(diǎn)到高點(diǎn)再回到低點(diǎn)，大概是在35年左右。

我舉個(gè)例子，1929年之后，經(jīng)歷了十年的大蕭條，同時(shí)二戰(zhàn)把美國經(jīng)濟(jì)拉起來，也是1939年。1974年就是兩次石油危機(jī)和中東的戰(zhàn)爭，標(biāo)普的回報(bào)率的周期進(jìn)入了底部，然后上升。2019年就不用解釋了。

各位仔細(xì)觀察，1939、1974和2009的，那么每個(gè)低點(diǎn)到高點(diǎn)再回到低點(diǎn)，大概是在35年左右。

那么今年2026年正好是2009年以來的第17年，也就是說今年是標(biāo)普的35年周期最中心的一個(gè)位置，就是第17年。

在周期的頂部，任何的情況你都會(huì)看到翻天覆地的變化。同時(shí)你會(huì)看到很多以前從來沒有見過的情況。這就是我們現(xiàn)在所處的丙午馬年。

這個(gè)局面還在進(jìn)行中，今年才過了兩個(gè)月，但是我們感覺已經(jīng)度日如年了。因?yàn)槭袌龅母鞣N各樣無法預(yù)測的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，對于我們的投資組合，沖擊還是非常大的。

所以今年2026年，正好是2009年以來的第17年。很多人說這個(gè)周期是一個(gè)什么晦澀的、古老的的科學(xué)，甚至有人認(rèn)為周期只是一種所謂的技術(shù)分析。

但是各位想象一下，如何解釋這些周期周而復(fù)始的出現(xiàn)，同時(shí)，重要?dú)v史事件往往是出現(xiàn)在周期拐點(diǎn)中，這是我覺得是很值得商榷的一個(gè)觀察。

我們現(xiàn)在正好是在09年以來的第17年，也是丙午馬年。

黃金是非常好的避險(xiǎn)工具

我們看一下黃金，從我們有數(shù)據(jù)以來二十多年，黃金的走勢——藍(lán)色線和我們的流動(dòng)性指標(biāo)走勢基本上是一致的。

這也是我們一直以來不斷強(qiáng)調(diào)的，黃金作為一個(gè)非常好的配置資產(chǎn)。

剛才我們也強(qiáng)調(diào)了黃金和股票相關(guān)性是負(fù)的情況。所以我們認(rèn)為黃金它是投資組合里非常好的一個(gè)對沖風(fēng)險(xiǎn)的工具。

但是在今年的一月份，你看這是在今年的1月29號(hào)，我們今天更新了這個(gè)圖，當(dāng)時(shí)黃金價(jià)格出現(xiàn)了非常極致的飆升，黃金一下子從5500跌到4400，跌了1000塊錢。白銀是從121跌到70左右。這一切都告訴我們，流動(dòng)性的條件它很可能會(huì)出現(xiàn)變化。

但是黃金作為一個(gè)剛才我們講的避險(xiǎn)工具，無論是地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，還是你自己在在投資組合里拿黃金做一個(gè)對沖，它都是一個(gè)比較好的避險(xiǎn)工具。

所以，在接下來這段時(shí)間，如果我們出現(xiàn)一個(gè)risk off的市場走勢時(shí)，那我們相信黃金還是會(huì)受到投資者的追捧。

比特幣四年周期沒走完，將繼續(xù)下行

再看一下比特幣。

那我們比較一下我們的全球的流動(dòng)性條件——白色的線，以及比特幣的走勢——黃色線，各位看一下，這個(gè)相關(guān)性，我覺得就不需要解釋了，這是肉眼可見的。

如果我知道流動(dòng)性條件怎么走，那么我基本上就知道了比特幣會(huì)怎么走。各位看一下，非常漂亮。

有趣的是，無論是流動(dòng)性條件，還是比特幣黃色的線，我們都看到了一個(gè)低點(diǎn)到高點(diǎn)、再回到低點(diǎn)的3到4年的短周期。

也就是說我們在各種資產(chǎn)類別和實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，我們都能夠找到3到4年的一個(gè)規(guī)律。而且它的每一個(gè)高點(diǎn)低點(diǎn)都是吻合的，比特幣很明顯，它的四年周期還沒有走完，還在進(jìn)行。大概到今年的十月份、九月份結(jié)束。

所以即使現(xiàn)在比特幣波動(dòng)也非常大，但是我們是不會(huì)參與的。我相信這些小的技術(shù)反彈，你做起來會(huì)很累的。

但是我們可以看到比特幣的下行，其實(shí)也預(yù)示著流動(dòng)性條件很可能收縮。

黃金強(qiáng)勢會(huì)映射到有色金屬的強(qiáng)勢中，

之后是原油、能源、農(nóng)業(yè)

至于油價(jià)漲不漲，2025年的六月份以來，我們其實(shí)從那個(gè)時(shí)候起，應(yīng)該是第一個(gè)提出大宗商品優(yōu)勢的。那個(gè)時(shí)候我們主要靠的是黃金、白銀、貴金屬、白金、鉑金等。

黃金的強(qiáng)勢，會(huì)映射到有色金屬的強(qiáng)勢中。接下來有色金屬之后，就是原油和能源，最后到農(nóng)業(yè)。這顯示出，整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期逐漸進(jìn)入了尾聲。

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